投資中最被高估的三種能力

完美失敗指南

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種瓜得豆

長(zhǎng)期以來(lái)，我一直在思考一個(gè)問(wèn)題：為什么很多學(xué)習(xí)領(lǐng)悟能力、邏輯思維能力很強(qiáng)的人，進(jìn)入股市后虧損累累；而很多白手起家?guī)啄瓿吹缴蟽|身家的散戶（不是傳說(shuō)，我經(jīng)常遇到），如果只是日常交流，你卻很少發(fā)現(xiàn)他們的智力情緒與思維方法有過(guò)人之處呢？

答案是在我從一個(gè)散戶轉(zhuǎn)成為一個(gè)專業(yè)的基金經(jīng)理之后，才慢慢領(lǐng)悟的——

很多備受世人認(rèn)可思維方式，其優(yōu)勢(shì)僅僅限于日常工作中，到了投資或創(chuàng)業(yè)這種“七虧二平一贏”的活動(dòng)中，就會(huì)暴露出它們的弱點(diǎn)。

一般人最熟悉的“大公司上班”，如果嚴(yán)格地按照下面六點(diǎn)，你最終大概率會(huì)成長(zhǎng)為一個(gè)優(yōu)秀管理者——

1、洞察現(xiàn)象：他在日常工作生活中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)異常，洞察了一個(gè)被忽視的機(jī)會(huì)

2、設(shè)計(jì)方法：設(shè)計(jì)了一個(gè)新的工作方法

3、測(cè)試改進(jìn)

4、擴(kuò)大嘗試

6、終獲成功

但現(xiàn)實(shí)中，如果你是一個(gè)投資者，可能經(jīng)歷的是：

1、洞察現(xiàn)象：偶然發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有規(guī)律的市場(chǎng)現(xiàn)象

2、設(shè)計(jì)方法：將其設(shè)計(jì)為一套有效的投資方法

3、測(cè)試改進(jìn)：通過(guò)多次投資，確認(rèn)這個(gè)投資模型是一個(gè)有效的方法

4、不斷加倉(cāng)：他把所有的倉(cāng)位都用于這種方法，賬戶快速升值。但在一次投資中，他嚴(yán)重被套，但因?yàn)橐郧耙渤霈F(xiàn)過(guò)類似情況，最終都賺回來(lái)，他不斷加大倉(cāng)位，從半倉(cāng)到全倉(cāng)到加杠桿

5、終獲破產(chǎn)

大公司的工作都是一個(gè)事先設(shè)計(jì)好的閉環(huán)，只要遵循工作流程，上述能力與個(gè)人品質(zhì)，大概率能得到更好的結(jié)果，一旦走出這個(gè)閉環(huán)，結(jié)果往往不受控。

但投資創(chuàng)業(yè)與大公司上班有很大的區(qū)別，是少數(shù)人成功的游戲。所有的“創(chuàng)業(yè)英雄”和“投資天才”都有很強(qiáng)的“幸存者偏差”，有如種瓜得豆，我們只能看到那些成功的人如何成功，而不知道那些失敗者也用了同樣的方法失敗。

那么，在一個(gè)“野蠻生長(zhǎng)”的環(huán)境中，這些公認(rèn)的寶貴品質(zhì)，是如何暴露出它的弱點(diǎn)的呢？

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洞察力

從眾多紛繁復(fù)雜的現(xiàn)象中發(fā)現(xiàn)異常，并且變成一個(gè)新機(jī)會(huì)，這是洞察力。

洞察力可能是大公司里最被推崇的品質(zhì)，能讓你用同樣的努力，獲得更多領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)可。

但這種能力，也是投資和創(chuàng)業(yè)最致命的能力之一。

比如我們?cè)诜治錾莩奁返慕?jīng)營(yíng)模式時(shí)，總愛拿愛馬仕為例，總結(jié)奢侈品的幾個(gè)核心邏輯：

一、價(jià)格越貴，需求越高的“韋伯倫商品”；

二、限量、稀缺、手工

三、利用各種渠道講好品牌故事

那么問(wèn)題來(lái)了，如果我們有大量的資金和幾年的時(shí)間，可以按照這些規(guī)律打造一個(gè)全新的奢侈品嗎？

“價(jià)格越貴，需求越高”是個(gè)很好的洞察，但也是典型的“幸存者偏差”，在現(xiàn)實(shí)世界中絕大部分時(shí)間內(nèi)并不會(huì)出現(xiàn)，所有的奢侈品品牌都是“幸存者”，只是在正確的時(shí)間剛好做了正確的事的偶然結(jié)果。愛馬仕代表性的柏金包，得益于簡(jiǎn)·柏金的明星魅力，但簡(jiǎn)·柏金并不是代言人，反而要求愛馬仕停止用自己的名字命名這款包。

更重要的是時(shí)間窗口，奢侈品的市場(chǎng)是二戰(zhàn)后急劇變化的時(shí)代突然出現(xiàn)的一個(gè)機(jī)會(huì)窗口，如果你的品牌剛好符合奢侈品的那幾個(gè)要求，你又剛好做對(duì)了一些事件，你就進(jìn)入了這個(gè)時(shí)間窗口。而奢侈品市場(chǎng)的容量有限，當(dāng)早期的那些企業(yè)各就各位，占據(jù)完不同品類、不同風(fēng)格的品牌和不同層次的消費(fèi)者后，時(shí)間窗口就關(guān)閉了，如果沒(méi)有奢侈品自己作死空出市場(chǎng)，后來(lái)者做得再對(duì)也沒(méi)有用。

近20年內(nèi)出現(xiàn)的新品牌，在未來(lái)20年成為新奢侈品牌的概率，幾乎不值得考慮。

經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象大都是多因子的，且隨機(jī)分布，只是因?yàn)樵诓煌瑫r(shí)期某一個(gè)因子發(fā)揮的作用更加明顯，一個(gè)有洞察的人，很容易總結(jié)出一個(gè)單因子的方法。

你認(rèn)為適合開咖啡店的地方，卻沒(méi)有咖啡店，并不是你眼光好，而是這里實(shí)際上并不適合開咖啡館，每隔幾年都有人在這里開咖啡店然后失敗。

很多你看到的“藍(lán)海”，不過(guò)是歷史上所有創(chuàng)業(yè)者都死了的“死海”。

這種思維上的缺陷，在“大公司工作”這種“閉環(huán)系統(tǒng)”中是優(yōu)點(diǎn)，大公司有很強(qiáng)的試錯(cuò)接受能力，但到了創(chuàng)業(yè)時(shí)，隨機(jī)因素隨機(jī)降臨，這種對(duì)方法論的“自信”，就可能導(dǎo)致巨大的損失。

投資比創(chuàng)業(yè)又多了一層“博弈”的邏輯，任何有效的方法，都必然需要在某一段時(shí)間失效，以降低使用者的規(guī)模，否則所有人都能成功了。

事實(shí)上，大部分聰明人都在經(jīng)驗(yàn)方法或產(chǎn)品失效之初就意識(shí)到了，但不幸的是，很多人又同時(shí)具備了第二個(gè)把自己推向深淵的“寶貴品質(zhì)”——解釋力。

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解釋力

在“大公司上班”，你需要把大量的時(shí)間花在“解釋”——即歸因上：

向上司解釋當(dāng)前的局面是什么原因造成的

向同事解釋你為什么要這么處理

向下屬解釋你的工作要求有何意義

向客戶解釋目前的困境有什么辦法解決

公司上班無(wú)驚喜，大部分任務(wù)的結(jié)果都是按步就班，所以，“解釋”得好不好，決定了你的大部分業(yè)績(jī)，大公司混得好的總是那些表達(dá)能力強(qiáng)、邏輯清晰的人。

人在因果的世界里，解釋能力是人的生存技能之一，散戶被套，總是會(huì)找到一堆理由說(shuō)明股價(jià)下跌不過(guò)是暫時(shí)的現(xiàn)象，強(qiáng)調(diào)“市場(chǎng)先生在犯錯(cuò)”，認(rèn)為是“莊家刻意打壓股價(jià)”，認(rèn)為“上市公司在隱藏利潤(rùn)”……

如果認(rèn)為上述不過(guò)是借口的話，還有更復(fù)雜、更精致、更有體系性的完美解釋。

在投資圈子里，也有一個(gè)職位需要“解釋系高材生”，就是研究員，大部分時(shí)間都要向投資經(jīng)理解釋發(fā)生了什么，為什么暴跌暴漲？新政策有什么影響？如何理解上市公司公告？昨天調(diào)研的結(jié)果是什么？而且要有理有據(jù)、有分析有預(yù)測(cè)，有總結(jié)有前瞻，有邏輯有代碼。

能夠在最快的時(shí)間，給出一個(gè)最直接、最容易理解的原因，或者用宏篇巨制，闡述一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，是優(yōu)秀研究員的必備品質(zhì)。

但遺憾的是，類似創(chuàng)業(yè)和投資這一類復(fù)雜的活動(dòng)，大部分并不存在直接的理由，大部分解釋都有一定的“幸存者偏差”。

投資有現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異，有時(shí)是強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，有時(shí)是弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，總有一個(gè)更強(qiáng)一個(gè)更弱。這就給了“解釋系高材生”發(fā)揮的空間，當(dāng)現(xiàn)實(shí)更有解釋力時(shí)，就說(shuō)現(xiàn)實(shí)，當(dāng)預(yù)期更有解釋力時(shí)，就說(shuō)預(yù)期。

這里沒(méi)有任何諷刺“解釋系高材生”的意思，研究員的職責(zé)之一就是給出各種解釋，不同的研究員有不同的解釋，投資經(jīng)理應(yīng)該進(jìn)行全面的比較，如果只是因?yàn)槟骋粋€(gè)解釋而作出判斷，那是他自己的問(wèn)題，怪不了別人。

但問(wèn)題在于，“解釋系高材生”如果自己做投資，不但擅長(zhǎng)說(shuō)服別人，更喜歡說(shuō)服自己。

無(wú)論是“強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”還是“弱預(yù)期強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，投資者需要從現(xiàn)實(shí)的角度，思考自己是否忽略了某些無(wú)法預(yù)見的因素，這些因素是已經(jīng)充分發(fā)酵體現(xiàn)在價(jià)格上了？還是會(huì)把價(jià)格推向與預(yù)期相反的方向？

如果投資者有一個(gè)先行的立場(chǎng)，又無(wú)法自省，那么解釋能力實(shí)際上將成為“自我催眠”，每一次你大徹大悟時(shí)，其實(shí)是墜入更深的迷霧中。

解釋能力強(qiáng)的人還會(huì)壓制“現(xiàn)實(shí)感知能力”，總是過(guò)度相信自己的分析，過(guò)度重視理論數(shù)據(jù)，總是習(xí)慣性的懷疑現(xiàn)實(shí)，忽視了現(xiàn)實(shí)的不利。在給現(xiàn)實(shí)一個(gè)“合理的解釋”后，繼續(xù)堅(jiān)持預(yù)期。

當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)面前，所有的解釋都變得蒼白之時(shí)，你仍然有機(jī)會(huì)“逃命”，仍有機(jī)會(huì)東山再起，只要你沒(méi)有最致命的“品質(zhì)”——堅(jiān)持力。

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堅(jiān)持力

越是簡(jiǎn)單的美德，越是容易被過(guò)度高估，比如堅(jiān)持。

你堅(jiān)持的東西，如果不能同時(shí)符合以下兩項(xiàng)條件，帶來(lái)的將是永久的毀滅。

條件1：勝率——現(xiàn)實(shí)證明了大概率成功的事

常規(guī)工作都是高勝率的任務(wù)，只要按前人設(shè)計(jì)好的流程，努力就有回報(bào)，但股票投資沒(méi)有先驗(yàn)勝率很高的方法，堅(jiān)持并不能改變結(jié)果。

條件2：遍歷性——小概率的失敗不會(huì)造成“不可逆的”損失

沒(méi)有遍歷性的活動(dòng)，是這樣的：雖然每一次大概率都能進(jìn)步，可只要一兩次失敗，之前的所有努力都會(huì)付諸東流。

最典型的是投資中的沒(méi)有保護(hù)的高杠桿，期貨投資中，過(guò)高的杠桿，一個(gè)稍大的回撤，你就爆倉(cāng)了，就算你方向看對(duì)了。所以期貨投資中虧損的人五花八門，但爆倉(cāng)的人都是具備“堅(jiān)持”這種品質(zhì)的人。

擅于堅(jiān)持一件事的人，往往具有一些性格上的共同點(diǎn)，很容易觸發(fā)上面的“破產(chǎn)機(jī)制”：

首先，擅長(zhǎng)堅(jiān)持的人，往往能夠制定計(jì)劃并嚴(yán)格執(zhí)行，在面對(duì)短期動(dòng)蕩時(shí)，能更好地控制自己。

聽上去是在贊美，這類投資者的堅(jiān)持，可以克服市場(chǎng)的波動(dòng)，穿越牛熊。但股價(jià)的波動(dòng)并不完全來(lái)自市場(chǎng)，公司的發(fā)展是動(dòng)態(tài)的，你需要根據(jù)公司的最新變化，包括財(cái)報(bào)、業(yè)務(wù)變化、市場(chǎng)調(diào)研的結(jié)果來(lái)更新自己的判斷，決定自己是否應(yīng)堅(jiān)守倉(cāng)位，此類投資者，往往把公司本身基本面的變化，看成是“市場(chǎng)對(duì)自己的考驗(yàn)”，沉溺于“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”的自我感動(dòng)，更容易觸發(fā)上面的兩個(gè)條件。

其次，擅長(zhǎng)堅(jiān)持的人，往往有極強(qiáng)的自信，更愿意投入時(shí)間和精力去克服障礙。

問(wèn)題在于，單筆投資的成敗就是一個(gè)概率，投資就是順勢(shì)而為，放棄更可能失敗的機(jī)會(huì)，才能找到更容易成功的機(jī)會(huì)。

最后，擅長(zhǎng)堅(jiān)持的人，做事的動(dòng)機(jī)是因?yàn)榘l(fā)自內(nèi)心的興趣、享受過(guò)程，認(rèn)為此事與個(gè)人價(jià)值觀高度契合，而不是為了外部獎(jiǎng)勵(lì)或避免懲罰。

這種性格的人并不適合投資，投資就是“成敗論英雄”的游戲，投資還是高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，如果投資者因?yàn)閮r(jià)值觀、興趣愛好等因素而選擇堅(jiān)持一件事，很容易背離投資的初衷，最后求仁得仁。

“堅(jiān)持”這種品質(zhì)的作用，在投資中容易被高估，因?yàn)樽プ〈笈９梢欢ㄐ枰獔?jiān)持，要長(zhǎng)期持股不動(dòng)，這對(duì)于邏輯訓(xùn)練不夠的人，就變成了“堅(jiān)持就能守住大牛股”。

實(shí)際上，那些一年能抓幾個(gè)大牛股的人，賬戶反而賺不了多少錢，因?yàn)榕９尚枰罅吭囧e(cuò)，很可能每個(gè)牛股他們就幾個(gè)點(diǎn)的倉(cāng)位，但同時(shí)需要承受更多倉(cāng)位的試錯(cuò)虧損。

試錯(cuò)與持股不動(dòng)，是矛盾的統(tǒng)一，我在《》中提出，投資充滿著變化，所謂“以不變應(yīng)萬(wàn)變”只是“凡人修仙”式的幻想，成功者需要在大腦中容納兩種完全相反的邏輯，以便隨時(shí)中止或改變自己的投資策略。

至于那些單吊大牛股或單一賽道的成功者，至少整個(gè)上漲過(guò)程中要保持半倉(cāng)以上的重倉(cāng)，沒(méi)有試錯(cuò)的機(jī)會(huì)，所以這類成功者的反面都寫著“幸存者”三個(gè)字，結(jié)果不過(guò)是驗(yàn)證了一句古訓(xùn)——“小富靠勤，大富靠命”。

“小富靠勤，大富靠命”反過(guò)來(lái)說(shuō)，小虧屬于那些胡亂投資的人，而大虧屬于集“洞察力+解釋力+堅(jiān)持力”三大品質(zhì)于一身的人。