A股的波動率之殤，決定市場慢牛的難度

　　我們經常聽到“慢牛”這個詞，但似乎A股缺乏慢牛的基因，我們有各種“牛”，唯獨就是沒有慢牛，這是為何呢？有機構、媒體說，這一次不一樣，A股真的要慢牛了，那么，我們有必要對此做一個分析，尋找慢牛的基礎和條件，不輕信，也不迷信，而是堅持獨立思考。
A股的波動率之殤
無論A股是牛市，還是熊市，不可否認一點，A股是一個博弈性很強的市場，波動性很高。通常是低波運行很長一段時間，籌碼經過充分交換后，投機資金就會拉抬股價割韭菜獲利。此時波動率會快速放大。當波動率放大后，會激發出被動追漲者，說白了，就是通過制造牛市的焦慮，讓投資者徹底放棄理性，而是擁抱瘋狂。如圖，這就是波動率指標對比。

　　這是源于公募的盈利模式在于規模，而不是凈值，所以往往為了不跑輸對手，為了排名，就會被迫追漲那些漲得好的板塊，甚至不惜風格漂移。這樣的結果就是必然會有一波完全非理性的推高階段，由于其帶來的財富效應也是實實在在的，所以這也會讓股民放棄最后理性的重要推動。這個時候，新股民也會非常嫌棄老股民，這個怕，那個怕，有賺錢效應就賺，管那么多干嘛。于是，瘋狂戰勝了理性。如圖，隨后的回撤也是很慘烈的。

　　近期，我們又看到了滿屏的減持公告。每到這個時候，散戶想著的是大牛市，買買買，上市公司大股東想著的是，好，都給你。那么這場博弈，誰獲利了呢？2025年8-9月份減持公告的確是很多的，相反，回購少之又少，那么如果大股東不能和散戶利益一致，就很難了。想要慢牛，需要從這個方面改善，讓大股東通過做好上市公司，從中獲得持續性的股息/分紅，這個成為其收益穩定模式時，就能和股民站在一起了。
A股偏好講故事，炒短線，高波動是常態
而A股有大量散戶，特別是在牛市時會涌入很多新散戶，大量的散戶對行業周期幾乎一無所知，更不要說對于股息率等長期因素的認知了，甚至會覺得長期因素耽誤其短期賺錢了。所以，股民往往不會在乎這些因素，這樣就會導致上市公司不是像美股那樣，連續幾十年，上百年分紅派息的公司比比皆是，而是轉向變為講故事。

　　上交所向海南-華鐵發監管函，原因海南-華鐵子公司終止36.9億元算力服務協議，這個事件，對股民來說，有兩方面因素值得思考：第一，對于蹭概念，講故事，這是在A股歷史上的確是屢見不鮮，這個絕不是第一個，也很難是最后一個案例。我們看到當科技股活躍的時候，上市公司通過制造噱頭，去蹭deepseek，去蹭阿里，盡管有過相關當事方辟謠，但市場反而覺得這是欲蓋彌彰，炒作更加劇烈，制造了巨大的賺錢效應，導致各方紛紛涌入去炒作，我們市場這樣的現象是不是應該得到監管。

　　第二，管理層的態度。我們會看到這樣的炒作背后，一地雞毛是必然的，而上市公司往往也不會受到多嚴重的處罰，結果就是遵守規則的公司，沒有資金炒作；會講故事，玩噱頭的，得到了實質的利益，還被游資貼上各種標簽，經常受到資金照顧的炒作。這樣的結果，會讓老實人吃虧，讓違反規則的獲利，長期以往。慢牛真的很難形成，上市公司不會想著實實在在經營，而是想著講一個故事，撈上一大筆。這樣各方的結果，就使得A股很難有慢牛，這是從市場整體炒作機制和氛圍所決定的，那么股民該怎么辦呢？接下來，做一個重點分析。