年底行情懸念，“年終彩蛋”被期待，機構都如何看？

財聯社12月27日訊（記者 趙昕睿）假期原因，美股本周放假一天半，有關歷史性的“圣誕行情”討論也在攀升。同時，離岸人民幣兌美元匯率一舉升破7.0，創下自2024年9月以來的首次突破，成為市場另一焦點。

所謂“圣誕老人行情”，特指每年12月最后5個交易日至次年1月首個2個交易日的季節性上漲趨勢，這一概念最早由《股票交易員年鑒》創始人耶魯·赫希于1972年提出，通常歸因于假期交易活躍度下降、年終投資組合調整以及投資者普遍的季節性積極情緒。歷史數據顯示，自1950年以來，標普500指數在此期間平均上漲1.3%，正回報率高達79%，因此被視作華爾街的“年終彩蛋”。

就當“圣誕行情”打開帷幕之際，由于圣誕節放假，美股提前收盤，標普500指數、道瓊斯工業平均指數均創下歷史新高，大型科技股成為引領市場上行的核心力量。

摩根士丹利E-Trade交易與投資董事總經理Chris Larkin公開表示，“如果今年真的有圣誕老人行情，他的禮品袋很可能裝滿積極的科技情緒”。市場解讀認為，這一表態表明2025年的“圣誕行情反彈”或將由科技股主導，畢竟科技板塊正是支撐今年美股整體上行的核心驅動力。

拉長時間維度看，2016年至2024年間，美股指數僅在1次“圣誕行情”期間出現下跌。盡管去年這一季節性行情并未如期上演，但多家機構仍對今年行情抱有期待。不過，也有機構提示需理性看待這一季節性趨勢。國金證券財富管理中心提到，節日過后，市場終將回歸每日的平淡與理性，但趨勢的力量值得重視。

“圣誕行情”通常歸因為4大因素

盡管市場對于“圣誕行情”驅動邏輯尚無統一定論，但從歷年市場表現來看，以下4大因素被普遍認為是這一季節性行情的重要推手。

其一，年末成交量萎縮下的波動收窄。年底時段，海外不少機構投資者進入休假模式，市場交易活躍度隨之下降，資金面的相對平穩在一定程度上降低了指數波動，為行情延續上行趨勢提供了溫床；

其二，基金經理的年終組合“櫥窗效應”。為了讓年報持倉組合更具吸引力，部分基金經理或在年末進行投資組合再平衡，將年內表現亮眼的標的納入持倉，這一調倉行為往往會對相關個股形成支撐，進而帶動市場整體氛圍；

其三，節日消費熱潮與市場情緒共振。圣誕節假日期間，居民消費意愿提升，消費市場的火熱表現不僅直接利好消費板塊，更會傳遞出積極的市場信號，疊加投資者的節日樂觀情緒，共同助推市場走高；

其四，美國市場稅收損失收割收尾與回補。在稅務考量下，部分投資者會在年底前賣出虧損資產以抵扣稅負，這一行為被稱為 “稅收損失收割”。而到 12 月底，這類拋售行為基本收尾，市場賣壓顯著減弱。與此同時，投資者對于新一年的樂觀預期，也會從年初延續至市場交易中，進一步為行情添磚加瓦。

海外財富管理機構表示，雖然“圣誕行情”是季節性現象，股票經常上漲，但投資者需為這一行情劃清認知邊界。這類行情并非每年必然現身，基于季節性模式進行短期交易未能帶來明確的長期收益，市場噪音不應凌駕于個人長期戰略之上。

機構如何研判“圣誕行情”？

東吳證券海外研究團隊借“圣誕行情”對港股市場進行深入研判。港股方面，團隊認為或有短期行情，但仍建議保持觀察。從中長期配置來看，當前位置有吸引力。

其一，短期美股有望有“圣誕行情”，美股科技股有反彈跡象，港股科技有可能與美股科技形成共振，但解禁仍會對港股形成擾動。

其二，港股配置仍然需要控制倉位。東吳證券團隊認為一月美股科技仍有回調風險。一是如果IEEPA法案被判違法，會對美股短期產生負面影響；二是，市場對一月美股科技財報仍持謹慎觀察態度，可預見的是投資者對企業Capex和盈利兌現會更為嚴格。如不及預期，美股科技可能會有回調，港股科技情緒會受影響。

其三，從現在開始到明年1月，港股處確定性上行前期，仍需紅利作為底倉。南向潛在增量資金保險和固收+更偏向價值紅利。科技成長類股票行情啟動受海外影響會較為顛簸。

隨著臨近節假日，機構往往在12月最后一周休假，平靜期隨之而來，美股短暫的切入散戶主導行情。波動性正在消退，標普500的波動率已降至年內較低水平，低水平的隱含波動率意味著系統性再杠桿化將獲得更多動力，為“圣誕行情”再增添一重順風。除非出現重大沖擊，否則難以抗拒這種壓倒性的積極季節性因素，年末行情仍有上行空間。

國海富蘭克林基金認為，經濟韌性支撐科技股領漲，美股有望迎“圣誕老人行情”。年末歲尾，美股市場呈現出暖意與謹慎并存的復雜態勢，但在“圣誕老人行情”的季節性預期加持下，有望實現連續第三年上漲。

綜合來看，短期內“圣誕老人行情”的季節性利好、AI產業鏈的良好進展及經濟基本面的韌性，仍將為大型科技龍頭提供支撐；中長期來看，美聯儲政策路徑、AI投資回報兌現及估值消化進度，或將成為決定市場走向的關鍵變量。

“跨年行情”也漸漸拉開帷幕

海外市場是否如期發生“圣誕行情”被討論的同時，國內市場的“跨年行情”與“春季躁動”則被機構視作不容錯過的投資機遇。隨著年底臨近，相關季節性行情已悄然拉開帷幕。

銀河證券認為，可在震蕩蓄勢中關注跨年小躁動。短期來看，受年末流動性階段性收緊、海外貨幣政策預期反復以及國內基本面修復偏緩影響，市場或將延續震蕩結構行情，板塊輪動速度較快。隨著2026年即將開啟，A股市場進入跨年布局的關鍵窗口，關注元旦前后的小躁動行情。2026年作為“十五五”規劃開局之年，政策紅利釋放節奏預計相對靠前，結構性機會將集中在政策導向與產業景氣共振的賽道，后續春季躁動行情值得期待。

招商證券分析，A股跨年行情加春季躁動或將拉開帷幕。一方面，2026年開年后各項工作有望提前發力，尤其是中央預算內投資有望加快落地；另一方面，當前已有重要機構投資者持續增持A500 ETF等寬基品種，為市場帶來穩定增量資金。風格方面，行情主線很可能聚焦以滬深300、上證50為代表的藍籌指數。

國投證券研判，對于跨年（12月-次年1月）行情，目前評估A股多數核心指數近十年PE估值分位數均修復至70%以上，12月全球流動性再次產生定價擾動與國內宏觀流動性并未出現進一步寬松跡象，這使得跨年行情想象空間受到約束，當下跨年行情仍在審慎評估觀察過程中。戰略上放松投資心態，“他強任他強，清風拂山崗”。戰術上梳理甄別線索，“大膽假設，小心求證”。