舍得酒業業績V型反轉，二季度凈利暴增139%背后的突圍戰

庫存高壓、業績承壓、渠道收縮的陰霾之下，舍得酒業在2025年第二季度上演了一場業績“翻身仗”。在今年上半年營收同比下降17.41%的整體背景下，舍得酒業第二季度歸母凈利潤卻同比大幅增長139.5%，達到9717萬元。

這一逆勢增長的數據背后，是舍得酒業在行業深度調整期中，通過“一減一加”策略實現的突圍：一方面大力去庫存、降費用，另一方面加速電商布局、發力大眾酒市場。

同時，截至今年二季度末，舍得酒業去庫存已接近尾聲，庫存回歸至理性水平。

業績深蹲起跳

舍得酒業的2025年半年報，呈現出一幅冰火交織的畫面。從整體數據看，舍得酒業上半年實現營業收入27.01億元，同比減少17.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.43億元，同比減少24.98%。

但拆解到第二季度，業績則呈現出明顯的反彈跡象。第二季度，舍得酒業實現營業收入11.25億元，同比基本持平。更引人注目的是，歸母凈利潤達9717萬元，同比大幅增長139.5%。

這一“V型”反轉來之不易。回顧2024年，舍得酒業曾經歷業績“滑鐵盧”，營收同比跌幅達24.41%，凈利潤暴跌80.46%。當時的舍得酒業，面臨的是庫存高壓、渠道收縮的雙重困境。

去庫存見成效

舍得酒業業績反彈的背后，是一場持續的庫存消耗戰。2025年上半年，舍得酒業存貨賬面余額達56.05億元，較期初增長7.35%。其中，僅自制半成品就高達46.62億元，占存貨總額的八成以上。

更值得警惕的是，存貨周轉率從2024年的0.38次降至0.17次，存貨周轉天數從940天延長至1052天。這些庫存需要近3年時間才能消化完畢。為化解這一壓力，舍得酒業經過多個季度執行“穩價格、控庫存、強動銷”策略，加速去庫存。

有業內人士認為，至今年二季度末，舍得酒業去庫存已接近尾聲，庫存回歸至理性水平。去庫存的成效直接體現在了現金流上。上半年，舍得酒業經營活動產生的現金流量凈額同比增長達427.77%，顯示出財務狀況的明顯改善。

產品結構優化

在去庫存的同時，舍得酒業的產品結構也在發生深刻變化。2025年上半年，公司中高檔酒收入19.73億元，同比減少24.15%；普通酒收入4.45億元，同比增長15.86%。

這一降一升，反映了舍得酒業產品重心的調整。曾經作為營收支柱的中高檔酒，面臨茅臺、五糧液等頭部企業的擠壓，收入規模與貢獻占比均出現明顯下滑。

而大眾酒市場的沱牌特級T68則表現亮眼，成為公司業績的一抹亮色。舍得酒業以沱牌特級T68為突破點，全面進攻大眾酒市場，成功打造出多個千萬級樣板市場。

此外，舍得酒業將于8月30日發布首款29度新品“舍得自在”，該新品填補了低酒度高風味老酒細分市場的空白，有望為公司開辟新的增長賽道。

渠道變革加速

舍得酒業的渠道結構，也在經歷深刻變革。2025年上半年，公司經銷商總數減少78家，降至2585家。其中，四川省內減少43家，省外減少35家。與之相對應的是，公司批發代理收入同比下降23.72%，僅為20.82億元。在傳統渠道收縮的同時，電商渠道則展現出強勁增長勢頭。上半年，其電商渠道銷售3.36億元，同比增長31.38%；團購直銷業務也超過去年全年水平。

渠道結構的調整，也帶來了渠道信心的變化。2023年一季度，舍得酒業合同負債還高達7.97億元，而到2025年中期已降至2.06億元。合同負債被稱為企業未來收入的“蓄水池”，其水位持續下降，說明經銷商對進貨持謹慎態度。

區域市場調整

舍得酒業的全國化布局，也面臨著新的挑戰。2025年上半年，公司實現四川省內收入7.83億元，同比減少13.91%；四川省外收入16.35億元，同比減少21.24%。

省外市場表現“失速”，從一季度來看，舍得省外市場銷售9.49億元，同比下滑33.25%，延續了2024年年報區域表現下降趨勢。

不過，這一趨勢在第二季度出現了轉機。2025年Q2，省外市場實現收入6.86億元，同比增長4.84%，成為支撐業績的亮點。

山東、河北、東北等優勢市場已率先企穩，河南市場實現由負轉正，顯示出省外調整早、見效快的特點。公司計劃通過資源聚焦，打造六大基地市場，以期形成根據地效應。

戰略前景展望

面對行業的深度調整，舍得酒業正在尋找自己的破局之道。公司表示，2025年下半年，將堅持以老酒戰略為基石，推動多品牌戰略、年輕化戰略和國際化戰略齊頭并進。

在品牌方面，舍得酒業計劃將“舍得”打造為老酒品類第一品牌和次高端價位龍頭，將“沱牌”打造為最具性價比的大眾名酒品牌。

同時，培育超高端白酒品牌“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端白酒品牌“陶醉”。國際化戰略也有新突破。在復星全球生態資源的持續賦能下，上半年舍得出海已觸達40個國家和地區，國際化進程進一步深化。

不過，舍得酒業的挑戰依然嚴峻。公司短期出清紓壓，近期庫存已逐步恢復至良性水位，后續品味舍得、舍之道、沱牌等逐步加大投放，第二季度起低基數下銷售有望逐步轉正。

有機構預測，2025-2027年公司歸母凈利潤將實現7.0/8.0/10.0億元，同比+101.5%/+14.2%/+25.6%。舍得酒業的業績修復，像極了一場“數字游戲”：在營收下滑的背景下，依靠費用壓縮與低基數效應實現了利潤的V型反彈。

在白酒行業深度調整的背景下，沒有哪個企業能獨善其身。舍得酒業第二季度的業績反彈，究竟是曇花一現還是趨勢反轉，仍需市場檢驗。

但可以肯定的是，在“老酒戰略”的基石上，舍得酒業的多品牌、年輕化、國際化布局，將決定其能否在行業分化加劇的當下，贏得更大的生存與發展空間。