突發雷霆消息，暴風雨要來了？

長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財經團隊

人到中年，如何自處？

這早已不是個人問題，而是整個社會不得不面對的人生課題。相比20年前，我們更在乎的并非物質的增長，還有內心的和解，個人的自洽。

自我救贖沒有既定之法。

最近聽了江南大學人文學院教授黃曉丹的演講，讓人豁然開朗。黃曉丹說，進入中年的我們，就像秋天的大樹，需要抖落那些不必要的樹葉。

這句話的啟迪，來自葉芝的詩——隨時間而來的真理。

詩的全文如下：

雖然枝條很多，根卻只有一條。

穿過我青春所有說謊的日子，

我在陽光下抖掉我的枝條和花朵。

我現在可以枯織而進入真理。

經歷了狂熱、虛妄、孤獨，我們不得不靜下來，慢下來，梳理自己的枝條，面對終點，也正因為慢了下來，我們才有時間恢復理性，梳理靈魂深處的疑惑。也許此刻，我們就能夠收獲，平靜與安寧。

黃曉丹還用王維的詩篇，進一步闡述自己的邏輯。

王維在《輞川集·南垞》中寫到：

輕舟南垞去，北垞淼難即。

隔浦望人家，還過不相識。

王維原本要從南邊的南垞，去到北邊的北垞。但行之湖中央，他突然決定停下來。面對心之向往，王維選擇不上岸，把未知留在未知。

全詩的點睛之筆——“不相識”，正是在這種意境完成的。

黃曉丹認為，去追求理想固然很動人，但是在有些時候決定不去追求那些唾手可及的理想，其實是一種更大的力量。產生這種力量需要察覺自身的欲望，需要理性的決斷力，還需要對于人生遺憾的接納。

這是一種反向的力量。

所有經典的文學中中，都有這樣一種反向的力量。關于抵達的文學中，最深刻的部分是不抵達。關于復仇的文學中，最深刻的部分是放棄復仇。關于科幻的電影中，最深刻的部分是反思科技。

熟悉的劇本，熟悉的味道，你以為高點永固，結果一地雞毛

雙節之后，A股開鑼，期待了許久的投資者，迎來的是一趟始料未及卻不算意外的過山車。

10月9日，指數陽光燦爛，人們樂觀的以為，突破3900點之后，4000點不久不遠。畢竟10年新高，說來就來了。

但10月10日，市場風云突變，熟悉的味道又回來了。前期高漲的科技股，集體放量殺跌，新能源、半導體、金屬……無一例外全部大跌。

3900點一蹴而就的上去，也一蹴而就的下來，有抵抗，但不頑強。

相比于主板市場的下跌幅度，雙創指數堪稱股災，創業板單日大跌4.55%，科創50更是跌了快6%。

放眼全球，10月10日當天幾乎沒有類似A股或港股的走勢，韓國股市創了新高，日經指數連續大漲所回調，越南、印度等新興市場基本收紅。

A股再度上演獨立行情。中國市場早已特立獨行。據彭博統計，中國股市與其他新興市場的聯動性正迅速減弱，MSCI中國指數與MSCI新興市場（除中國外）指數之間的相關性已降至近二十年來的最低水平。

這一趨勢始于2020年，至今持續了5年。2025年之前，新興市場漲，中國跌，2025年至今，以印度為代表的新興市場表現一般，中國卻比較出色。

外資的態度也說明這一點。據彭博的統計，2025年全球投資者正大規模重返中國市場，無論股票、債券、貸款還是存款，均出現凈流入。

四項指標全面流入，是2021年來首次。

國內投資者同樣熱情高漲。10月10日，上交所公布的數據顯示，2025年9月份，A股新開戶數達到293.72萬戶，環比8月份增長了超過10%，同比去年大漲60%.

截至9月份，A股年內新開戶數已達2014.89萬戶，同比增長近五成。

中國資產的吸引力提升，使得人民幣在外匯市場的交易份額水漲船高。

根據國際清算銀行（BIS）調查，人民幣在全球外匯市場的交易份額已從2022年的7.0%升至2025年的8.5%，日均交易量達8170億美元。

這背后，是英鎊等貨幣份額的下降。據統計，從2022年到2025年，英鎊份額從12.9%降至10.2%。人民幣和英鎊之差的份額差距，還剩1.7%。

全球買入中國，中國積極布局全球。

近期，國家外匯管理局發布的《2025年上半年國際收支報告》顯示，2025年6月末，中國對外金融資產已達110645億美元，首次突破11萬億美元，相較于2024年末增長8%。

2025年上半年，中國對外凈資產大幅增長16%，總體量達到3.8萬億美元，位列全球第三。

中國資產收到追捧，而美元資產正遭遇30年來最大的煩惱。據IMF統計，截止2025年第二季度，美元在全球外匯儲備中的名義占比下滑至56.3%，創下自1995年以來的最低水平。

據IMF分析，導致美元儲備占比下降的主要原因，并非各國的拋售，而是美元的快速貶值。從人性角度出發，如果自己的美元儲備繼續縮水，各國會不動拋售美元資產的心思么？

黃金漲瘋了，金油比徹底失效？

最近一段時間，黃金漲瘋了，無論紐約金還是倫敦金，2025年漲幅都已經超過50%，放在大總資產里，排名幾乎是全球第一。

8月中下旬以來，黃金走勢犀利，幾乎沒有碰到什么像樣的調整，直到4000元，才遇到一些波折。

為何黃金如此強勢？主要原因是非亞洲地區、西方資本大舉買入黃金ETF。

我們此前曾經分析過，過去幾年，非西方是做多黃金的主要力量。但最近三個月，北美、歐洲等過去對黃金不感冒的地區，持續快速買入。

據國際黃金協會的數據，8月份，全球黃金ETF凈流入55億美元，和7月份一樣，北美和歐洲地區領跑，亞洲地區小幅流出。截止8月底，全球黃金ETF資產管理總規模已達4070億美元，再創歷史新高。

據彭博統計，9月份，全球流入黃金ETF的資金量，創下三年多以來的最高紀錄。黃金ETF提供了金價上漲46%的驅動力，堪稱核心動力。

從滬金溢價率也能看出，最近幾個月，亞洲和歐美地區對黃金態度迥異。

據中信建投的統計，2025年6月以來，滬金溢價水平在回落，8月開始甚至出現負值，截止9月份，創2021年以來新低。這說明，歐美國家開始追捧，而亞洲市場開始恐高。

美國當前8100噸黃金儲備，市值歷史上首次突破1萬億美元。而美國財政部的賬面上，仍然沿用1973年的黃金價格每盎司42.22美元的法定價格計算，“賬面價值”僅為110億美元。

美國是否按市價重新計算其儲備黃金， 已成焦點，這不僅關乎面子，更關乎里子。如果美國重新估算儲備金的價值，會直接影響期赤字水平，甚至老川的財政政策。

眼看黃金上漲比虛擬貨幣更猛，不少虛擬貨幣的發行商開始覬覦黃金。

據網易科技的消息，全球最大的穩定幣USDT發行商Tether，正將其觸角伸向傳統的避險資產——黃金。

據知情人士透露，Tether 打算聯手礦機巨頭比特大陸，發行一款由實體黃金背書的代幣XAUt。一旦成功，可能會有更多數字資產效仿，屆時，人類將迎來有史以來第一次最遠離實物的黃金時代。

黃金這么高了，還有戲么？

作為黃金的擁躉，達利歐10月7日公開表示，即便到了4000美元，也投資者應該比平常持有更多的黃金。

他認為目前的情況和70年類似，美國債臺高筑，地緣政治緊張，各國貨幣穩定性削減，一系列的事件導致，黃金成了強有力的價值儲藏工具。達利歐的一家之言僅供學術參考。

我們來看另一個維度。

過去幾十年，曾經有一個很好用的衡量黃金價值的指標叫金油比。

金油比長期建穩定在十幾到二十幾，但2024年底以來，金油之比不斷突破歷史極值，朝著史上罕見的高度不斷攀升。

一方面是黃金的價值被不斷挖掘，另一方面是能源結構出現重大變化，石油的地位下降。

在新能源的沖擊下，石油聯盟的全球影響力不斷降低，沙特和俄羅斯等產油大國面對后來者美國，不得不放棄維護價格的努力，轉而保護自己的市場份額。

10月5日，OPEC+公告稱，該組織八個產油國將在11月進一步增產13.7萬桶/日。華爾街見聞報道，OPEC+達成的結果，是在沙特和俄羅斯彼此諒解之后做出的。

此前，俄羅斯一直表態，增產幅度要謹慎，以維持市場價格，但沙特認為，份額是第一位，應該大幅度擴產。

沙特們的反應主要是因為美國。從老川第一任期上臺以來，美國不知不覺連續7年成為全球最大的產油國。2025年，美國的原油產量還在擴張。

美國一直在挖呀挖，而OPEC+從2022年到2025年4月，一直在減產穩定市場價格。OPEC+減產，美國擴產，等于減了個寂寞，價格實際也沒穩住。

既然如此，何必自廢武功，讓美國坐收漁翁之利？所以從2025年4月份開始，OPEC+放棄減產策略。代價隨之而來，原油價格一直在底部徘徊，且低點越來越低，美元貶值也無助于提振油價。

金油比是不是就此徹底改寫？

巴菲特不這么看。巴菲特對黃金的看法是，石頭塊子，沒有股息，毫無價值，其對石油的熱情卻與日俱增。

2024年以來，伯克希爾一直在減持蘋果，增持西方石油。第一財經的數據顯示，截至今年6月底，巴菲特的投資集團持有西方石油的份額已達28.2%。

此外，伯克希爾還持有西方石油價值約85億美元的優先股及可按每股59.58美元行權的認股權證。

2025年10月2日，伯克希爾和西方石油的關系更加密切。據智通財經報道，伯克希爾宣布，將以97億美元現金收購西方石油旗下化工業務子公司OxyChem。

據悉，這是伯克希爾自2011年收購Lubrizol后，時隔十余年再次涉足化工領域，也是2022年以來最大的一筆交易。

巴菲特為什么在石油產業上不斷押注？解釋理由有兩點：

石油需求具有相當的韌性。

英國石油最近在其研報中預測到，全球石油的需求峰值，可能從此前預測的2025年推遲到2030年。最新的預測顯示，相較于之前，未來每年的需求上調接近800萬桶。

英國石油做出修正的原因主要是，新興市場消費增長、全球能源效率提升乏力。

需求上調的同時，全球石油產業資本卻在下降。IEA的數據顯示，2025年，全球上游油氣投資預計下降4%，其中石油投資減少6%，天然氣投資增加3%。

投資削減主要來自美國獨立頁巖油生產商。美國頁巖油生產商，康菲石油公司預計裁員四分之一，側面印證了這種說法。

另據Wood Mackenzie的預測，2025年全球油氣生產的資本支出將下降4.3%，至3419億美元，這是自2020年以來首次下降。

中金的研報顯示，2025年開始，成熟油田衰竭速度或將進入上行通道。

投資減少，老油田衰退上行，加上需求有韌性，巴菲特用投資聲明，原油價格或將迎來拐點。

新能源車迎來新時代，金融怪圈可能終結

一個不起眼的消息，可能引發重大影響。

據財新網報道，近期《保障中小企業款項支付條例》修訂后出臺，其中明確大型企業應當自貨物、工程、服務交付之日起60日內支付款項。

條例還規定，人民銀行等六部門要求應收賬款電子憑證付款期限原則上應在6個月以內，最長不超過1年。

從號召到呼吁再到出臺法規，保護中小企業賬期的力度越來越大。核心企業利用產業鏈優勢，通過賬期模式建立競爭壁壘的難度越來越大，以賬期為主要競爭力的公司將面臨挑戰。

其實，除了保護中小企業之外，監管當局還有考量。

據財新的報道，目前市場上有多少家供應鏈金融平臺、應收賬款電子憑證規模有多大，并無統一口徑的數據。換言之，建立在供應鏈金融上的融資規模是筆糊涂賬。

據云趣數科產業數字資產研究院統計等機構的統計，各類供應鏈信息服務平臺總數超過500家，年累計確權簽發規模在4萬億至5萬億元之間。另有業內人士估計，“信單”市場總規模在5萬億元至10萬億元之間。

有鑒于P2P野蠻生長的后果，供應鏈金融下的各種信用單據、電子票據亟待納入監管。

部分業內人士認為，一旦監管全部落地，供應鏈金融平臺將面臨洗牌，規模大幅收縮，“信單”業務高增長時代將不復存在。

從新能源汽車市場當前出現日益分散的競爭態勢，以比亞迪為代表的一些頭部企業，近期銷售放緩。

在中國，市場集中度下滑意味著更大的競爭。可如今的新能源汽車市場，已經無法承受更大力度的競爭。

據德銀的統計，從2017年到2024年，中國汽車行業的總銷量增長了21%，但總利潤卻下降了33%，凈利潤率也從8%降至4.3%。

另據崔東樹和中國乘聯會的統計，2025年上半年，中國前14大汽車經銷商集團的平均凈利潤率首次跌入負值。中國乘用車市場信息聯席會指出，經銷商的新車銷售業務普遍處于虧損狀態，現金流明顯承壓。

監管當局需要站在行業高度，給出更有利的措施。

另外，各界都在把新能源車的未來放在出口上。可在出口領域，如果還是價格競爭，可能會面臨水土不服。

10月9日，日經中文網消息，在泰國，由于比亞迪一些車型降價速度太快，導致部分車主不滿，甚至醞釀集體訴訟。

報道稱，比亞迪的主力SUV車型“ATTO3”在2022年11月進入泰國市場時，標準款售價約為119萬泰銖，但到了2025年9月時已降至約70萬泰銖，3年的時間降價4成以上。

你讓以前的客戶情何以堪？

樓市讓人揪心

在沒有房地產參與的情況下，A股迭創新高，如此背離歷史罕見，也讓地產投資者更加絕望。

根據克而瑞地產研究（CRIC）10月7日公布的數據，中國百強房企9月份銷售額同比增長0.4%，這已經是2月份以來最優秀的數字了，也一改連續6個月的頹勢。

細心人會發現，這個0.4%的漲幅，是有些水分的。

還記得2024年的924么？當時推出超大力度的金融政策，背景是樓市股市消費都陷入最疲軟。換言之，2024年9月的樓市數據比較低迷，作為基數，是比較低的。

另一個維度，截止到9月份，百強房企各梯隊的銷售門檻迭創歷史新低。

2025年前9個月，TOP10房企的操盤門檻同比下降2.3%，將至625.2億元；TOP30和TOP50的門檻下降幅度更快，同樣下滑了8.9%，操盤金額跌至162.4億元和96.9億元。

TOP100前9個月的操盤門檻，已經不到50億，僅為40.2億，同比下滑近20%。

銷售情況一般，融資再度出現收縮。據克而瑞的數據，2025年前三季度，房企融資總規模達3072億元，同比下降30%。其中，第三季度融資1145億元，環比上升5%，但同比下降35%。

用克而瑞的話說，民營房企，出險房企融資難的問題依然突出。

未來讓人揪心。據東北證券統計，雙節期間，主要城市二手房銷量同比均出現下滑，有的地方下滑幅度超過5成。

同比下滑幅度大，有2024年10月份高基礎的影響，但即便和2023年相比，增長的城市也不算多。

有鑒于此，標普認為始于2024年9月末樓市刺激政策，效果已經在減弱了。

貿易談判新動態，忽上忽下，市場失去了準心

按照原先劇本，中美貿易可能在10月底迎來重大進展。

老川在其社交媒體上表示，他會在10月31日至11月1日韓國亞太經合組織期間和中方領導人會晤，大豆問題將是主要討論議題之一。

10月2日，美國財長貝森特在接受CNBC采訪時預測，中美下一輪貿易談判將取得“相當大的突破”。

10月9日，據中新網消息，外交部在回應有關問題時表示：中方高度重視亞太經合組織的合作，愿同各方一道推動今年的會議取得積極成果，助力亞太和世界的經濟增長。但目前沒有元首會面的消息提供。

但情況突變。

特朗普于2025年10月11日宣布，美國將自2025年11月1日起對所有中國進口商品加征?100%關稅，總稅率將升至約157%。

消息一出，?美股震蕩，亞馬遜、英偉達等科技股單日市值蒸發約7700億美元，納斯達克指數下跌3.56%。 ?

此前兩天發生了另一樁事。10月10日，環球時報披露，10月9日上午，商務部接連發布2025年第61號和第62號兩項關于加強稀土相關物項出口管制的公告，對含有中國成分的部分境外稀土相關物項以及稀土相關技術實施出口管制。

會面還有嗎？雙方憑空生出的籌碼，誰更厲害？一切未知，但市場狂亂。

按照談判計劃，11月10日休戰期將截止，10月底的會面非常重要，大豆可能是談判的重點。

美國大豆收割季已經到來，而根據美國農業部的數據顯示，中國買家尚未預訂一艘美國大豆貨輪，這是1999年記錄以來的首次。

中國購買的大豆規模占美國出口總值的一半以上，美國大豆商急需中國買家支持。

不過，受制于關稅，美國大豆長期競爭力不強。據彭博社的消息，當前中國對美國大豆的進口關稅為23%，同期巴西和阿根廷大豆的進口關稅僅為3%。

另據民生證券的統計，自從老川上臺以后，中國進口大豆的國別整體呈現出去美化特征，巴西等地的進口占比一直處于7成以上的地位。

據央視新聞10月8日的報道，巴西全國谷物出口商協會預計2025年1月至10月巴西大豆出口總量將突破1億噸，創歷史新高。其中80%的大豆出口到了中國，9月份有93%的大豆在中國卸貨。

除了大豆，中國的談判籌碼運用的越來越醇熟。稀土、鋰電負極等產品或技術，都是中國占據絕對壟斷地位的項目，突然實施出口管制，目的很明確。

當然，為了所謂的戰略物資自主可控，美國也在實施一系列動作，不惜代價和成本。

10月7日，外媒傳出老川政府要入股陵蘭最大稀土項目開發公司Critical Metals，不過，白宮否認。10月8日，Critical Metals宣布和美國稀土加工商REalloys合作協議。

據礦產前沿研究公眾號的文章，REalloys公司正為美國國防系統提供磁體，試圖建立美國本土供應能力樣板。

據觀察者網的報道，REalloys的CEO戴維·阿蓋爾曾表示，美國能否實現打造“獨立”稀土供應鏈的目標，“取決于其戰略和執行方”。但要想“取得重大進展”，滿足美國40%至50%的戰略需求，預計要等到2027年或2028年。

國內很多言論認為，美國不可能實現稀土自主，主要原因在于成本太高。但在核心戰略面前，成本重要，但也許沒那么重要。

10月10日，新的談判籌碼出現。

據央視新聞，因高通公司收購Autotalks公司未依法申報經營者集中，涉嫌違反《中華人民共和國反壟斷法》，市場監管總局依法對高通公司開展立案調查。

要知道，高通打算收購Autotalks已經3年了，最早傳出消息是在2023 年 5 月。2025年6月6日，高通悄無聲息地完成了對Autotalks的收購。

收購達成的結果，令外界一度認為，高通很可能已經獲得了各地區監管機構的諒解。然而，并非如此，起碼對中國而言，沒有諒解。

沒有獲得諾貝爾和平獎的老川很不高興。

10月10日，老川連續發飆。先是表達對中國動作的不滿，然而發出新的威脅，宣布11月1日起，加征100% tariff并對軟件實施出口管制。

全球市場陷入極端情緒，除了黃金等少數品種外，股市、商品、加密貨幣均在大跌。

截至10月10日收盤，美股三大指數全線收跌，道瓊斯下跌1.9%，納斯達克下跌3.56%，標準普爾500下跌2.71%。

中國資產方面，中概互聯下跌7%，富時A50下跌4.28%。

商品層面，倫銅暴跌4.69%，原油重挫超5%。加密貨幣跌幅最大，比特幣一度跌幅在16%，以太坊甚至超過20%。

上述資產跌幅，多數比4月份要小，尤其美股和中國資產。

10月10日有意思的是中美兩國匯率走勢。

和4月份不同，離岸人民幣穩如泰山，不僅沒跌，反而微微上漲，反倒是美元指數下跌了0.56%。這或許預示著，本次老川情緒交易，并不會像4月份一樣。

另外，路透社最新的報道顯示，老川表示，自己并沒有取消和中國領導人的APEC會面。

按照過往的經驗，只要會面，就會釋放一些結果和“友善”。

除了中美之外，老川10月10日的另一個舉動，同樣對市場影響巨大。

據華爾街見聞的報道，10月10日，白宮管理和預算辦公室主任在社交媒體發文稱，老川已開始對聯邦雇員實施永久性裁員。據白宮管理和預算辦公室發言人表示，本次裁員規模客觀，預計影響數千人。

這意味著，美國政府關門期間，政府員工不再是臨時休假，而是被永久性開除。

這次美國歷史上是第一次。

這個混沌的時代，再也回不到過去的秩序了。

（免責聲明：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）

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放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：葉檀財經團隊編輯：Dean

圖片：AI創作生成

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