除了張坤、劉格菘，成長投資還看誰？新生代力量正在崛起

出品｜公司研究室基金組

文｜雪巖

編者按：

10月10日，國內A股下跌。當天夜晚，受特朗普對華加征關稅100%的影響，美股大跳水。

毋庸諱言，A股大盤未來走勢肯定會受到影響。在這種情況下，市場風格會不會發生變化？

不過，一輪牛市的主線并不會輕易改變。業內人士認為，這次大跌之后，成長型投資或仍將持續。

這里，公司研究室推出“基金成長型投資新銳”最后一篇，這些業績優秀的基金經理們的“真知灼見”，對普通投資者分析判斷市場行情未來走勢，應該有不少幫助。

“美國市場整體處于過去幾年的高位，而中國大部分資產仍然處于歷史估值的低位。后續如果國內經濟預期進一步改善，中國市場的估值修復仍然有較大的空間。上半年越來越多的事件顯示中國產業的全球競爭力已經從早期新能源、新能源汽車、家電等少量行業點射到AI、互聯網、軍工等行業多點開花的狀態，國內風險偏好明顯抬升。從資產定價的空間、景氣、估值分位和風險偏好四個維度分析，后續中國資產不論從基本面還是估值的角度都有望繼續修復。”——嘉實新能源新材料2025年中報

“展望下半年，整體投資機會較多，我們對于市場不悲觀，信心較強。大眾快消品行業憑借‘高頻低價’特性率先回升，寵物、盲盒、演出等高附加值‘悅己消費’產業保持良好表現。醫藥創新領域，中國已從輔助型研發（CXO/CRO 模式）逐漸升級為全球領軍者，逐步實現原研創新藥物自主突破。制造業方面，汽車、軍貿、創新藥、家電等已從產品進口國轉變為出口國。科技創新領域，中國 AI 產業借助 DeepSeek ，推動國產產業鏈從機器人終端應用、游戲開發到上游硬件算力全鏈條爆發式增長；新能源行業仍處于反內卷與加速去產能進程中，技術領先優勢顯著，但產業出清尚需等待。”——廣發科技創新混合2025年中報

諾安和鑫基金經理陳衍鵬

展望后市投資策略，AI 延續過去兩年的邏輯仍然是科技的核心投資主線。首先，對于基金重倉的半導體設備和材料環節依然看好。其次，AI 是本輪科技周期的核心驅動力，AI 是人類歷史上的生產力革命，在很多領域降本增效及創造需求的邏輯還在驗證過程中，但長期看中美兩國 AI 發展的節奏必將一致。預計下半年市場會更加重視國內互聯網巨頭 2026 年的資本開支，由此帶來一波估值切換的機會。本基金將會重視 AI 算力、AI 應用和大模型等方向的投資機會，同時加大在“新質生產力”更多方向的布局，重點尋找商業模式清晰、具備核心競爭力、數據可持續跟蹤可驗證的公司。

廣發科技創新基金經理吳遠怡

2025 年上半年，市場表現良好，整體流動性充裕，市場交易的主線有兩條：一是以價值為導向的高股息資產穩步上漲，市場在某些階段呈現一定程度的“資產荒”特征；二是以算力、創新藥等為代表的高科技類資產類別表現較好。市場整體交投活躍，投資人熱情較高。本報告期內，本基金配置了新消費、軍工、消費電子、AI 產業鏈、高端制造出海等方向，大幅增配了創新藥。未來本基金仍致力于尋找具備改變時代基因的優秀企業。展望下半年，整體投資機會較多，我們對于市場不悲觀，信心較強。

信澳星奕基金經理李博

展望三季度，我們預計“反內卷”將在越來越多的行業中得到體現，并可能影響未來數年。不論是產品、服務還是內容創作，不論是汽車、地產等大額支出還是超市、快餐等日常消費，都將出現一批企業，把品質放在優先考量，并用合理價格，贏得消費者青睞，形成品牌資產。

銀華中小盤精選基金經理杜宇

我們對于下半年的行情保持相對樂觀的判斷，一些上半年調整充分的科技股是我們布局的重點。AI仍是全球科技創新的主線。國防軍工行業基本面逐步走出右側。新能源內部分化較大，鋰電板塊整體業績趨勢尚可，固態電池作為下一代技術從今年開始逐步落地，有望帶動整個板塊上漲；光伏基本面尚在左側，但供給側改革動作不斷，股價位置在底部，有不錯的修復空間；風電尤其是海風和海外出口基本面還在趨勢中，估值也較便宜。汽車上半年的增速較高，預計后面會有一個均值回歸的過程，彈性可能在出海部分。除此之外，機器人、低空經濟等新方向我們長期看好，我們會選擇在市場關注度不高的時候進行一些增持。

中歐電子信息產業基金經理劉金輝

下半年我們認為國內 AI 大模型迭代速度大概率會加快，一方面 DeepSeek 可能會發布新模型，在工程化方面很有可能會進一步創新；另一方面 AI 芯片供應鏈有所改善，有助于國內大模型廠商加大投入，進一步加快迭代。所以我們對優質大模型廠商仍然充滿信心。 AI 應用方面，我們覺得 C 端國內處于卡位階段，競爭較為激烈，尤其是優質互聯網廠商涉足的領域，而海外市場付費能力強，競爭相對緩和，應用更容易落地，所以 C 端應用，我們主要研究重點是出海相關產品。B 端部分，我們重點關注的是（1）營銷等能直接帶來收入的應用。（2）業務涉及深的 B 端應用，短期可能不會放量，但有助于長期壁壘。

萬家人工智能基金經理 耿嘉洲

對于本基金主題人工智能而言，我們依然看好泛 AI 方向，從即期利潤和估值橫向對比而言，北美鏈條經過前期下跌確實在Q2出現了比較好的配置點；下半年可以對國產算力的期待有所提升，芯片等核心資產仍然是更適合左側配置的品種，IDC、租賃和國產產業鏈等可能相對更適合右側；對于A股應用我們長期樂觀、短期認為可能更適合作為交易性倉位進行配置，主因我們目前暫時看不到年內出現模型能力飛躍帶動應用范圍從編程向更多領域擴散、從而出現基本面驅動的投資機會；對于端側我們態度不變，即一兩年內預計看不到真正好用的爆款端側產品，但在風險偏好回升和事件催化時仍然可以考慮作為交易性倉位參與。

長盛創新驅動基金經理王遠鴻

今年成長類資產，持續看好幾個類型的資產，一是高端制造，高端制造領域，特別關注航空、航天、衛星等相關產業鏈，相關行業公司成長邏輯通順。二是“出海”，看好的是能夠融入全球供應鏈，走向全球市場的國際化公司，典型代表是汽車零部件類的公司。三是 AI，核心技術的價值會越來越凸顯。當下，一方面比較看好國產自主的核心器件，其中領先身位的公司的競爭力可能隨著時間推移所更為市場所認知，另一方面看好 PCB 產業鏈受益于高端產品的迭代和放量，帶來產品結構的大幅度優化和盈利能力的改善，其中 PCB、CCL、電子布、填料等子行業的競爭格局可能進一步優化，領先企業有望受益。對于 AI 應用，看好 AI 技術在軍事、自動駕駛領域的應用，對于消費電子領域的進展仍需要持續觀察。

嘉實新能源新材料基金經理熊昱洲

從 24 年三季度以來，經濟預期逐步改善，部分行業出現了景氣改善，未來如果地產行業進一步企穩改善，經濟有可能出現全面的景氣改善。同樣隨著 AI產業和傳統行業結合逐步提升效率，同時醫藥、先進制造等領域出現越來越多的新的產業變化，很多產業打開了中長期的空間；越來越多資產在基本面因素存在修復空間；而決定資產價格的估值因素主要來源于資產的估值分位，市場的風險偏好。目前大部分資產估值仍然處于歷史中低區域，同時去年三季度以來風險偏好開始修復，估值逐步回升。上半年基于對未來的中期空間的評估，我們圍繞企業利潤改善和估值分位重點配置在以“新能源”、“新科技”相關的資產。

國泰估值優勢基金經理王兆祥

好公司、估值低、業績好，這是長期收益最大的來源，是組合風險控制最佳的辦法，也是收益能不斷創新高的保障。我們以 5 年年化 15%以上業績增長，同時估值偏低的標準篩選公司，目前主要配置：硬核制造+范 AI 等方向，其中硬核制造主要集中在具有平臺化能力和產業升級邏輯的價值成長股上；范 AI 主要在人形機器人和 AIDC 方向上，總之基本都是估值偏低的各細分行業的優質公司。

廣發中小盤精選基金經理陳韞中

本基金保持高倉位，主要配置了 A 股和港股。在產品風格定位方面，本基金堅持中小盤風格；在行業配置方面，主要關注科技成長以及國防產業方向。展望下半年，我們依舊積極看好中國資產的估值，內需提振以及反內卷政策正在改善內需的動能。外需方向，相信在全球關稅爭端逐步落地后，出海方向依舊是中國優質品牌企業最具想象力的成長方向。從宏觀角度看，在下半年美聯儲潛在降息周期的背景下，人民幣資產吸引力會繼續增強，疊加中國資產估值處于低位，全球資金增配趨勢明確，A 股和港股的風險偏好預計都將得到提升。本基金將繼續深耕成長賽道，捕捉效率革命與全球競爭力提升帶來的長期紅利。

（風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本內容和賬號的意見僅供參考，不作為投資者及市場走勢等判斷進行投資參考。內容的數據準確性不做任何保證，觀點隨市場變化在未來可能發生變更，不代表最終觀點。投資者應當根據自身情況判斷基金是否和自身風險承受能力相匹配。）