楊德龍：國際金價持續飆升本質上是對美元信用的質疑

近期，大盤整體呈現一定的震蕩走勢，主要因素是美國總統特朗普突然挑起關稅戰。不過，此次特朗普宣稱加征百分之百關稅，更像是一種極限施壓的談判策略，因此其對市場的影響是短期的。

從中長期來看，本輪慢牛長期行情的大趨勢不會改變，僅會出現一定擾動。本輪科技牛行情已持續一年時間，代表新的生產力發展方向的諸多科技板塊出現大幅上漲。例如，我一直建議大家重點關注的幾大方向，包括人形機器人、固態電池、算力算法、芯片半導體、低空經濟、創新藥以及新能源2.0，這些代表新生產力的領域表現都十分突出。

近日，我有幸受邀與著名經濟學家黃奇帆先生同臺演講。此前，黃奇帆先生主編的《新生產力》一書，收錄了我撰寫的一篇文章。通過大力發展新生產力，找到經濟增長的第二條曲線，無疑是破局的重要方向。當前，傳統行業面臨經營困難、產能過剩的問題，而新興行業多數欣欣向榮，吸引了大量資本流入。如果我們將目光聚焦于傳統行業，會發現很多行業已沒有太多投資機會，越看越容易感到悲觀；但如果關注這些科技創新行業，則會越看越有信心。以人形機器人板塊為例，這是我從年初就一直建議大家重點關注的賽道，該賽道有望成為我國繼家電、手機、新能源汽車之后的第四大產業賽道。

目前，我國發展機器人的條件已經具備。支撐機器人板塊的很多公司，都是由汽車零部件公司轉型而來，本身就具備較強的生產能力與設計能力，當前發展人形機器人的時機已經成熟。該領域主要的“卡脖子”問題在于智能操作系統，也就是機器人的“智慧大腦”，而DeepSeek大模型的橫空出世，以及我國在芯片領域取得的突破性進展，都為未來機器人更加智能化、甚至最終走進家庭打下了堅實基礎。

近日，大家關注的芯片半導體相關領域也有新進展，新凱來展出的一系列設備，讓我們看到我國在“卡脖子”項目上實現了重大突破。未來，我國若能在高端芯片領域實現突破，有望成為世界芯片半導體的生產基地與研發基地，屆時可以通過出口為全世界供應芯片。其實在前幾年，比爾蓋茨就曾批評美國試圖通過高端芯片遏制中國高科技發展的做法，他認為這種做法只會推動中國加大研發力度、尋求進口替代；而以中國的研發能力和生產能力，未來相當于美國自己培養了一個強大的競爭對手。從當前情況來看，比爾蓋茨的判斷非常有遠見。

本輪牛市行情，本質上是經濟轉型與科技發展帶來的結構性行情。目前，“十五五”規劃正在緊鑼密鼓地制定中，月底之前有望公布重點發展的行業目錄，這可能會為當前科技股行情帶來新的機會。因此，我們看到盡管受到關稅戰的短期沖擊，科技股一度出現調整，但很快就吸引了大量資金布局，實現大幅反彈。

同時，市場風格短期內出現了一定切換。此前，市場中的部分傳統白馬股，借著科技股調整的機會出現了一定反彈。進入四季度，有一部分資金會開始布局明年行情，可能會關注那些估值較低、漲幅較小的傳統板塊。預計明年，資本市場有望從科技股一枝獨秀，走向全面牛市，在居民儲蓄向資本市場大轉移的背景下，這種趨勢發生的可能性非常大。所以，大家一定要堅定信心，通過學習價值投資、分析行業發展規律，配置優質股票或優質基金，實現財富增長。

這兩年，我一直積極看好黃金的表現。去年我就提出，美元發行規模不斷擴大，以美元標價的黃金價格勢必會持續走高。此外，黃金和白銀價格之間存在相對穩定的金銀比，該比例通常在60-80之間，在國際金價大幅上漲的同時，白銀價格勢必也會隨之大幅上漲。再加上近期美國政府停擺的不確定性仍在持續，目前美國政府恢復正常運作仍遙遙無期，這將對美國經濟造成進一步沖擊，同時影響美國政府的信用，使得美聯儲不得不繼續加大降息力度。當前，市場預計10月份降息25個基點的概率已接近百分之百，12月份可能還會再次降息25個基點，這些因素共同推動金價再創新高。繼10月初現貨黃金價格突破4000美元/盎司大關后，10月15日COMEX黃金盤中突破4200美元/盎司，年內漲幅已超過52%。黃金價格的上漲，實際上是資金對美國政府投下的“不信任票”。

今年五一期間，我第七次前往美國奧馬哈現場參加伯克希爾哈撒韋股東大會。巴菲特通常很少批評政府政策，但此次他忍不住表示，當前最擔心的就是美國的財政政策。目前，美國政府負債已達到37萬億美元，一年僅支付國債利息就高達1萬億美元。如果后續美國政府負債繼續增加，可能會導致美國發行的國債收益率越來越高，甚至出現無人問津的情況，屆時美聯儲可能不得不親自下場購買美國政府發行的國債，這一行為會導致美元價值不斷縮水。巴菲特甚至警告，美元未來有可能大幅貶值，甚至變得一文不值。

理解了這一點，就能明白為何近期國際金價持續走高，甚至出現回歸金本位的跡象，這實際上是法幣貶值引發的市場反應。這里的法幣即法定貨幣，美國政府發行的美元就屬于法幣，當前市場對法幣信用產生質疑，因此出現了加大力度購買黃金的現象，長期來看，國際金價預計仍將保持上升趨勢。

與此同時，美元指數出現回落，非美貨幣普遍升值，人民幣匯率也隨之升值。10月16日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，人民幣兌美元中間價報7.0968，調升27個基點。這一調整使得人民幣兌美元中間價收復7.10關口，創下2024年11月以來的新高。拉長時間維度來看，人民幣兌美元中間價年內漲幅已超900基點，在岸人民幣兌美元匯率年內升值2.4%，離岸人民幣兌美元匯率年內升值達2.8%，兩項數據均超過2%。

人民幣升值，除了與美元指數回落有關，還與近期國家統計局公布的物價數據回暖密切相關。國家統計局發布的最新數據顯示，扣除食品和能源價格的核心CPI9月份同比上漲1.0%，這是近19個月以來該指標漲幅首次回到1%。這一變化得益于我國各項宏觀政策效果的持續顯現，部分行業價格呈現出積極變化，這為人民幣匯率形成了較強支撐。

此外，A股市場走勢強勁，吸引國際資金重新回流中國資產，9月份外資流入規模達到46億美元，預計10月份流入量會更大。外資的持續流入帶動了人民幣需求的顯著提升，進一步強化了人民幣匯率升值的趨勢。而人民幣匯率升值期間，往往是外資流入加速的時期，這將進一步推動本輪牛市走得更久、更好。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）