2606億，中國最大汽車IPO來了

熱鬧的中國汽車市場，又要開啟新一輪資本大戰(zhàn)了。

作者 | 云帆

來源 | 投資家（ID：touzijias）

熱鬧的中國汽車市場，又要開啟新一輪資本大戰(zhàn)了。

A股最受關(guān)注的造車新勢力正赴港IPO。投資家網(wǎng)獲悉，近日汽車行業(yè)傳來勁爆大消息，華為鴻蒙智行“扛把子”、新能源汽車口碑排名第一的市值2606億元賽力斯已通過港交所上市聆訊，中金公司、中國銀河國際為聯(lián)席保薦人。若順利，港股會迎來年內(nèi)最大汽車IPO。

作為中國新能源汽車增長最迅猛車企之一，加入華為鴻蒙智行生態(tài)的賽力斯簡直贏麻了，規(guī)模、盈利、股價三豐收。2024年，賽力斯?fàn)I收達(dá)到1451.76億元，同比暴增305.04%，凈利潤59.46億元，毛利率超過比亞迪達(dá)到了驚人的26.21%，躍升全球第4家新能源盈利車企。

2025年上半年，賽力斯表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢，營收達(dá)到624.02億元，凈利潤29.41億元。股價就更夸張了。2016年，賽力斯前身小康登陸A股市值74.7億元，9年下來，賽力斯的市值是過去約35倍，資本市場追捧的超級大牛股，陪伴賽力斯共同成長股民們，估計都暴富了。

賽力斯能有如今的成就跟創(chuàng)始人張興海的高瞻遠(yuǎn)矚密不可分。這位在中國商海闖蕩40年的重慶“傳奇”低調(diào)大佬，用一顆“永不服輸?shù)男摹本喸炝巳蚱囀返钠孥E。從電器彈簧干到摩托車減震器，再殺入汽車領(lǐng)域。2003年，張興海與東風(fēng)集團(tuán)合作成立新公司生產(chǎn)東風(fēng)小康，張興海意識到新能源汽車是未來后，又在2016年果斷創(chuàng)立造車新勢力品牌賽力斯。

張興海極有遠(yuǎn)見，“合作共贏，才是取勝之道。”2019年，賽力斯與華為展開合作，走對了至關(guān)重要的一步棋。在華為智能技術(shù)、影響力及鴻蒙智行加持下，賽力斯推出的問界系列車型一騎絕塵，連續(xù)多年摘得中國新車質(zhì)量表現(xiàn)第一名，成為本土中高端汽車的“新名片”。

此次港股IPO，賽力斯想要進(jìn)一步提升中國新能源在全球中高端汽車市場的占有率，計劃覆蓋62個國家和地區(qū)，并采用自建、合資等方式建設(shè)本地化生產(chǎn)能力，讓全球深切感受中國汽車的強(qiáng)盛。按著賽力斯在資本市場的熱度一旦港股IPO，勢必會帶來一場激情造富盛宴。

一

各路“神仙妖魔”集聚的港股，要來一位“真神”了。

2025年，投資家網(wǎng)寫了很多IPO文章，總結(jié)下來，可以分成兩類。一類是，過去幾年屢次IPO不得志的公司。這些公司有賣奶茶、衣服、面條、咖啡的，它們的普遍特點是，在VC/PE主導(dǎo)的一級市場融資乏力、需要持續(xù)燒錢擴(kuò)大規(guī)模，受制于大A嚴(yán)苛的審核條件把港股視作一夜暴富的舞臺。另一類是，經(jīng)營發(fā)展陷入瓶頸把IPO當(dāng)做“救命稻草”順便請股民接盤。

DeepSeek引爆了資本看多中國資產(chǎn)熱情，連接全球的港股成了福地，給了上述兩類“夢想家”機(jī)會，也讓港股呈現(xiàn)出了“消費+科技”的雙輪驅(qū)動格局。截至2025年9月末，港股IPO募資總額達(dá)1829.17億港元，同比增長229%，超越2024年全年，“遙遙領(lǐng)先”全球市場。

港股現(xiàn)在有多熱呢？全球主權(quán)類基金、長線資本，攜大量外資入場。摩根大通為了加大對港股的投入與服務(wù)給亞太投行團(tuán)隊擴(kuò)招了員工，而在2月份，摩根大通剛完成了年內(nèi)首輪裁員，砍掉了美國業(yè)務(wù)的員工。為了更快引入IPO，港交所在制度創(chuàng)新層面推出了一連串措施，直接拉動了大A的情緒，加速了A股與港股聯(lián)動，使“?A+H”模式成為港股IPO的新晉主力。

160多家“?A+H”公司給港股貢獻(xiàn)了70%募資額，有50多家A股上市公司排隊赴港IPO。這波公司其實衍生出了IPO的第三類，已在大A得到驗證，要把經(jīng)營成果、戰(zhàn)績帶到全球，加大各自在全球的市占率。這類公司港股IPO的意義就很大了，對各行各業(yè)也會帶來利好。

“?A+H”公司里，賽力斯備受矚目，它們確實是“真神”。賽力斯用9年時間完成了其在中國汽車市場、新能源汽車行業(yè)的“神級”進(jìn)化。2016年，賽力斯前身A股IPO時，市值只有74.7億元，張興海也常被媒體描述成“永不服輸卻艱辛”的創(chuàng)始人，很多人甚至認(rèn)為他不會“再次成功”。在那個造車新勢力忽然涌現(xiàn)的時代，張興海與賽力斯被質(zhì)疑也情有可原。

張興海是傳統(tǒng)出身，他不懂流量，沒有“蔚小理”會講故事，不如賈躍亭能忽悠。但張興海希望中國制造更好的執(zhí)著及超乎尋常的前瞻性，讓他帶領(lǐng)賽力斯實現(xiàn)了“化腐朽為神奇”。

賽力斯推出的問界系列車型始終保持著高增長。其中，問界M5上線當(dāng)年就創(chuàng)造了新品牌單車交付量破萬最快紀(jì)錄，問界M7是中國30萬元級市場最暢銷車型，問界M9是中國場50萬元級市場的銷量之王，賽力斯亦是全球罕見高質(zhì)量敏捷交付的車企，“上市即上量”。

當(dāng)然，賽力斯的表現(xiàn)跟鴻蒙智行支持有關(guān)，可一切的前提是張興海“預(yù)判了行業(yè)預(yù)判”。

二

在不少網(wǎng)友眼中，“賽力斯完全依賴華為賦能”。

這種觀點不能說，錯。與華為首次合作之前，賽力斯在市場的主要成績是來自昔日“國民神車”東風(fēng)小康。這使得有一部分網(wǎng)友曾經(jīng)調(diào)侃賽力斯，“就不就是小康嗎？”這種觀念來自東風(fēng)小康母公司和賽力斯都是張興海的創(chuàng)業(yè)項目，而張興海闖蕩商業(yè)江湖努力拼搏了三次。

張興海的第一次創(chuàng)業(yè)是在1986年，生長在重慶的他，最早干的是洗衣機(jī)彈簧。張興海當(dāng)時覺得，洗衣機(jī)會是千家萬戶必不可少的制造大件，于是他在自己拿手的配件方向創(chuàng)立鳳凰電器彈簧廠。別人是“真生產(chǎn)彈簧”，張興海是研究彈簧，小小的彈簧讓他研究出了新技術(shù)“方絲彈簧”。靠著“方絲彈簧”，張興海帶領(lǐng)員工拿下了中國洗衣機(jī)彈簧市場90%份額。

換句話說，只要制造洗衣機(jī)就離不開張興海的技術(shù)。即便到了科技發(fā)達(dá)的今天，“方絲彈簧”也是值得稱贊的技術(shù)，DeepSeek評價張興海是“奇才”。“方絲彈簧”擁有?更高的承載能力、?更精準(zhǔn)的減震效果、性能提升顯著、性價比更高，還給洗衣機(jī)內(nèi)部騰出了更多空間。

90年代，人們生活水平改善，促進(jìn)了代步工具摩托車行業(yè)的興起與爆發(fā)。彼時，外資品牌如本田、鈴木、雅馬哈等定價高昂，一臺進(jìn)口摩托相當(dāng)于普通人幾年工資，激發(fā)了早期國產(chǎn)替代機(jī)遇。重慶、江蘇、廣東等地出現(xiàn)了300多家摩托車廠，嘉陵、豪爵用“仿制+性價比”策略占據(jù)市場，鳳凰電器彈簧廠順時代變化轉(zhuǎn)型改組為重慶渝安創(chuàng)新科技（集團(tuán)）有限公司。

洗衣機(jī)減震“奇才”張興海發(fā)現(xiàn)出行工具市場的潛力，次年成立重慶長安減震器有限公司，涉足摩托車減震器領(lǐng)域，緊接著，張興海又由摩托車切到少數(shù)人了解的汽車領(lǐng)域，他對制造業(yè)的風(fēng)口趨勢演變嗅覺敏銳，多次研發(fā)“超前”減震技術(shù)，是汽車行業(yè)最想挖走的人。

當(dāng)中有一些外資車企找到了張興海，希望得到了他的減震技術(shù)。但張興海有自己的執(zhí)著，他想為中國的制造業(yè)出一份力。“有時候很多人的一生就差一點運氣”張興海運氣挺好。2003年，東風(fēng)集團(tuán)找到張興海，雙方達(dá)成合作合資成立了東風(fēng)渝安車輛有限公司，張興海正式踏入汽車行業(yè)，新公司推出了東風(fēng)小康系列微型面包車，使“奢侈品”汽車逐漸普惠老百姓。

東風(fēng)小康很快風(fēng)靡中國，在商用車方向，它們是微型面包車?yán)锏耐跽摺?strong>張興海頭腦清晰，他初期專注商用車避開了外資參與圍獵兇狠的乘用車賽道。該階段，除了外資本土競爭同樣激烈，但因定位重疊、技術(shù)同質(zhì)化、虧損等問題，導(dǎo)致本土車企“水深火熱”。2005年左右，奇瑞汽車就曾推出瑞麒、威麟、開瑞等多個子品牌，被指“定位模糊”削弱了競爭優(yōu)勢。

張興海是2012年轉(zhuǎn)型的乘用車賽道，干到了MPV市場前五名。“錯位競爭”讓其避開兇狠圍獵。他用4年幫小康實現(xiàn)資本化登陸A股。2016年，小康IPO，張興海就在謀劃新局，同年，他創(chuàng)立造車新勢力品牌賽力斯，這頓操作整的媒體一臉懵，張興海又發(fā)現(xiàn)新風(fēng)口了？

三

摩托車火殺入摩托車，汽車熱做汽車，新能源汽車風(fēng)口出現(xiàn)了張興海的身影。

說實話，張興海的賽力斯起初“真沒什么人看好”。他跟比亞迪創(chuàng)始人王傳福有很大區(qū)別，雖然張興海也是技術(shù)發(fā)燒友，可比亞迪做新能源的核心是電池技術(shù)。“蔚小理”的優(yōu)勢是流量，最重要的是，VC/PE的青睞及抓住全球最大消費群體“Z+世代”年輕人對車的新要求。

賽力斯有什么？在乘用車賽道、新能源乘用車賽道，賽力斯都像個“傳統(tǒng)新手”。張興海這邊呢？他主要干著兩件事“技術(shù)儲備與資質(zhì)獲取”。2017年，賽力斯收購了特斯拉聯(lián)合創(chuàng)始人馬丁埃伯哈德的技術(shù)團(tuán)隊與公司，拿到了全國第8張新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)，研發(fā)了增程技術(shù)，悄悄打造“工業(yè)4.0標(biāo)準(zhǔn)”的重慶兩江智慧工廠，讓造車自動化率達(dá)到了100%。

自動化率100%就很“超前”了，到了2024年，媒體都為自動化率100%給賽力斯發(fā)獎，“2024新汽車·年度最佳工廠”。張興海進(jìn)軍新能源汽車優(yōu)先技術(shù)儲備，打好一切地基，仍是“錯位競爭”。避開前線新能源汽車巨頭和造車新勢力大軍的鋒芒，用過硬的技術(shù)沉淀等待時機(jī)。

“機(jī)會總是留給有準(zhǔn)備的人。”2019年，華為要給通信、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域研究多年的技術(shù)尋找應(yīng)用產(chǎn)品與場景。急需一家高度自動化的車企以便對技術(shù)賦能應(yīng)用的快速精準(zhǔn)測試。賽力斯恰巧與華為需求不謀而合，雙方展開首次合作，華為提供智能座艙、ADS自動駕駛系統(tǒng)等核心技術(shù)，提升車輛智能化水平，賽力斯貢獻(xiàn)整車研發(fā)，生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，確保高效量產(chǎn)，更關(guān)鍵的是，華為所積累的云端、大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，跟賽力斯的自動化工廠高度匹配。

用通俗的話說，雙方再也找不到如此匹配的朋友了。2021年，全球新能源汽車行業(yè)迎來大事件，華為冬季旗艦新品發(fā)布會上正式發(fā)布，賽力斯首款車型為?問界M5，該車上線就爆了，小康的股價也跟著爆發(fā)，張興海見風(fēng)口已來，次年底把小康更名為賽力斯，走向逆襲之旅。

更名的賽力斯股價漲瘋了。2023年，給公司股價由年初的25元/股，漲到了106元/股，全年累計漲幅達(dá)到了324%，到了2024年初，賽力斯市值來到了1400億元，這個數(shù)字已是小康上市首日的快20倍了，搭上華為的順風(fēng)車，賽力斯是“平地起高樓”，一覽眾山小。

表面上，賽力斯“就是完全依賴華為賦能”。但前面提到，張興海做了很多“預(yù)判了行業(yè)預(yù)判”的事，他是能抓住風(fēng)口的核心原動力。如果賽力斯自身水平不夠，華為斷然不會在其身上押寶。2023年底，華為組建了鴻蒙智行生態(tài)聯(lián)盟，合作伙伴多了奇瑞、北汽、江淮、上汽等，可在眾多合作伙伴里，賽力斯依然是能抗能打的賽力斯，問界是眾界中的“扛把子”。

鴻蒙智行的推出是華為智能技術(shù)賦能汽車應(yīng)用的新調(diào)整，重點在“賦能”。賽力斯則收購華為旗下北汽藍(lán)谷新能源公司股權(quán)，偏向“合作型獨立成長”。但問界品牌名氣打了出來，得到資本市場、消費者充分認(rèn)可。2024年，賽力斯?fàn)I收達(dá)到1451.76億元，同比暴增305.04%，凈利潤59.46億元，毛利率超過比亞迪達(dá)到26.21%，躍升全球第4家新能源盈利車企。

2025年，賽力斯保持強(qiáng)勢增長，最能說明華為之外技術(shù)過硬的點是，賽力斯連續(xù)多年摘得中國新車質(zhì)量表現(xiàn)第一名，華為帶來的是智能技術(shù)，造車這邊還得看賽力斯。華為常務(wù)董事、終端BG董事長余承東常說，“安全是最大的豪華。”質(zhì)量是安全的基礎(chǔ)，質(zhì)量同樣是塞力斯的底氣。2025年6月，賽力斯完成了“獨立”運營的第一步，斬獲50億元投資。奔向港股IPO，即是賽力斯給自身征戰(zhàn)全球增加融資籌碼，也是它們“自食其力”的新起點。

對于投資者來說，一場超級造富運動即將來臨。汽車市場又要興奮了。