中國移動56億“救場”，浦發(fā)銀行還有百億兌付壓力

出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

距離浦發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債到期日僅7個(gè)交易日。隨著到期日的臨近，信達(dá)投資、東方資產(chǎn)、中國移動等“白衣騎士”相繼現(xiàn)身，但浦發(fā)轉(zhuǎn)債超百億的未轉(zhuǎn)股余額對浦發(fā)銀行的資本仍是不小的考驗(yàn)。

10月13日，浦發(fā)銀行（600000.SH）發(fā)布公告稱，收到中國移動通信集團(tuán)廣東有限公司通知，中國移動于當(dāng)日將所持的5631萬張浦發(fā)轉(zhuǎn)債按每股12.51元轉(zhuǎn)為普通股4.5億股。

轉(zhuǎn)股完成后，中國移動持股比例由17.00%提升至18.18%，實(shí)現(xiàn)整數(shù)倍增持。

值得注意的是，按當(dāng)日浦發(fā)轉(zhuǎn)債和浦發(fā)銀行收盤價(jià)計(jì)算，浦發(fā)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為10.45%。也就是說，如果普通中小投資者按照這個(gè)價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)股，還不如在二級市場直接買入正股合算。

浦發(fā)轉(zhuǎn)債是浦發(fā)銀行在2019年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，規(guī)模為500億元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)可轉(zhuǎn)債最大發(fā)行規(guī)模。浦發(fā)轉(zhuǎn)債的期限為6年，將于今年10月27日到期兌付。

根據(jù)募集說明書規(guī)定，在浦發(fā)轉(zhuǎn)債期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以票面面值的110%，即110元/張的價(jià)格，向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。換句話說，最早購入浦發(fā)轉(zhuǎn)債的投資者，到期后最少也能獲得10%的收益。

浦發(fā)轉(zhuǎn)債于次年5月開始轉(zhuǎn)股，但轉(zhuǎn)股數(shù)量一直不多，截至今年一季度末，未轉(zhuǎn)股的浦發(fā)轉(zhuǎn)債金額占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例還有99.9971%，數(shù)額比較大。

對浦發(fā)銀行而言，若轉(zhuǎn)債到期后轉(zhuǎn)股比例過低，其就要出一大筆錢支付本息，對其資本充足率有很大影響；若轉(zhuǎn)股比例高就不用花太多錢，且轉(zhuǎn)股這部分將有效充實(shí)核心一級資本。因此，浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的情況對浦發(fā)銀行后續(xù)的戰(zhàn)略及資本平衡有著至關(guān)重要的影響。

今年6月起，浦發(fā)銀行相繼迎來白衣騎士。先是信達(dá)資產(chǎn)、東方資產(chǎn)兩大AMC陸續(xù)救場，加上中國移動本次56億的債轉(zhuǎn)股，為浦發(fā)銀行舒緩了不少。但目前來看，其可轉(zhuǎn)債后續(xù)轉(zhuǎn)股仍然存在一定的壓力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，浦發(fā)轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股余額仍有117.49億元，占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的23.5%。同日，浦發(fā)銀行股價(jià)為13.32元/股，可轉(zhuǎn)債價(jià)格為110.479元/張，轉(zhuǎn)債溢價(jià)率約為3.76%。對于浦發(fā)轉(zhuǎn)債的普通投資者來說，目前選擇轉(zhuǎn)股并不是一個(gè)合適的選擇。

從股價(jià)和轉(zhuǎn)債價(jià)格來看，全部轉(zhuǎn)股需正股表現(xiàn)配合。目前來看，浦銀轉(zhuǎn)債在最后贖回日前實(shí)現(xiàn)全部轉(zhuǎn)股的目標(biāo)概率不高。盡管三大“白衣騎士”轉(zhuǎn)股為其減輕了部分壓力，但剩余未轉(zhuǎn)股規(guī)模依舊較大，而且時(shí)間較為緊迫。

根據(jù)浦發(fā)轉(zhuǎn)債《募集說明書》，若公司普通股股票連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，可觸發(fā)強(qiáng)制贖回。當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)格的盈虧平衡點(diǎn)約為13.82元/股，而強(qiáng)贖價(jià)格需上漲至約16.27元/股。這意味著，在轉(zhuǎn)債到期前，股價(jià)既要拉升至13.82元以上，又要壓低轉(zhuǎn)債價(jià)格以提高投資者轉(zhuǎn)股意愿，難度不小。

按浦發(fā)轉(zhuǎn)債剩余未轉(zhuǎn)股余額來看，如后續(xù)轉(zhuǎn)股不理想，浦發(fā)銀行至少還要準(zhǔn)備百億現(xiàn)金兌付未轉(zhuǎn)股部分，對其核心一級資本亦是不小的考驗(yàn)。

中報(bào)顯示，截至6月末，浦發(fā)銀行核心一級資本充足率為8.91%，已接近監(jiān)管紅線。

AMC搶灘浦發(fā)銀行

近年來，銀行通過引入AMC承接可轉(zhuǎn)債、助力轉(zhuǎn)股的案例并非個(gè)例。早在2023年，四大AMC中的中信金融資產(chǎn)就已做出過戰(zhàn)略投資銀行的探索，通過購入光大銀行可轉(zhuǎn)債，并實(shí)施轉(zhuǎn)股。

對于光大銀行而言，因當(dāng)時(shí)股價(jià)低迷，中信金融資產(chǎn)買入可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股前，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股比例僅有19.34%。因此此番操作當(dāng)時(shí)被市場認(rèn)為是中信金融資產(chǎn)做了光大銀行的“白衣騎士"，化解了其近242億元面值的可轉(zhuǎn)債到期贖回壓力，并補(bǔ)充了核心資本。

信達(dá)資產(chǎn)與東方資產(chǎn)對浦發(fā)銀行的戰(zhàn)略投資與中信金融資產(chǎn)如出一轍。

今年6月，信達(dá)資產(chǎn)旗下的信達(dá)投資增持了1.18億張浦發(fā)轉(zhuǎn)債，占發(fā)行總量的23.57%，并迅速完成轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股數(shù)量達(dá)9.12億股。轉(zhuǎn)股后，信達(dá)投資一躍成為浦發(fā)銀行前十大股東，持股比例超3%。此后，信達(dá)投資黨委書記、董事長林華喆被提名為浦發(fā)銀行董事。

之后，東方資產(chǎn)緊隨信達(dá)投資入場。9月30日，浦發(fā)銀行又發(fā)公告，東方資產(chǎn)及其一致行動人通過二級市場購入普通股及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的形式增持該行股份，通過此番入股，持有浦發(fā)銀行3.44%股權(quán)，成為該行第五大股東。

與信達(dá)投資一樣，東方資產(chǎn)亦同步提名其上海市分公司黨委書記計(jì)宏梅為浦發(fā)銀行董事候選人。

從底層業(yè)務(wù)邏輯上看，在經(jīng)濟(jì)周期持續(xù)下行的背景下，所有資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌，AMC公司業(yè)績必然受到影響。因此，戰(zhàn)略持股大中型商業(yè)銀行等高ROE、高股息率、低PB的紅利資產(chǎn)，以此作為壓艙石，既能帶來持續(xù)現(xiàn)金流入，又能通過并表利潤平抑各年主業(yè)業(yè)績波動，形成不良主業(yè)與特投資產(chǎn)雙輪驅(qū)動的新發(fā)展模式。

今年7月，中證銀行指數(shù)創(chuàng)出8570.16點(diǎn)的歷史新高，截至10月16日，中證銀行指數(shù)回撤近10%。由于銀行股此前的回調(diào)，也給了這些戰(zhàn)略投資者一定的補(bǔ)漲空間。

部分券商也對銀行股后市持樂觀態(tài)度，分析表示，中長期看，國流穩(wěn)地產(chǎn)、促消費(fèi)、加大民生保障等擴(kuò)張性政策有望加速落地，托底經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。而銀行板塊受益于政策催化，同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要一定的時(shí)間、且預(yù)計(jì)降息仍有空間，紅利策略或仍有持續(xù)性。

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