上市“高光”后：云跡科技如何穿越酒店機器人“單一場景陷阱”

隨著優必選、越疆科技的IPO，機器人來到了大眾視野當中，此后，宇樹科技、智元機器人等企業在資本市場也是動作頻頻，讓機器人賽道似乎進入了井噴時代。2025年10月16日，云跡科技正式在港交所上市，進一步推動了行業繁榮。

自10月8日，啟動招股后，云跡科技就成為了資本市場的寵兒，香港公開發售接獲5657.2倍認購，國際發售錄得18.62倍認購；10月16日，云跡科技開盤報142.8港元，較發行價95.6港元大幅上漲49.37%，最終收盤價120.5港元，漲幅26.05%。

盡管如此，云跡科技依然面臨著“技術—商業—資本”三重挑戰，979 件專利多為結構外觀，同時將研發團隊縮至66人，導致產品迭代較慢；商業上，酒店收入長期占比80%以上，第二場景規模效應遠未形成；股權分散，無單一股東超10%，一級市場遇冷，上一輪融資停留于2021 年12月。

資本助力與經營改善：現金流壓力緩解，業績增長

2014年，連續創業者支濤懷抱著“由機器人來解放我們人類，讓我們恢復我們的天性，讓我們去做可能更多我們愿意做的事”的愿景，創立了云跡科技。

作為機器人領域少有的女性創始人及CEO，對于云跡科技在一眾機器人企業脫穎而出起到了推動作用。天眼查數據顯示，在剛剛成立的2014年，云跡科技就完成了天使輪融資。此后，云跡科技在資本市場也是一帆風順，以平均一年一輪的速度總共進行了8輪融資，累計融資總額超12億元。

與此同時，云跡科技成功引入了啟明創投、沸點資本、瀾亭資本、洋蔥基金等一眾投資方，甚至吸引了騰訊、阿里巴巴、科大訊飛、聯想創投、攜程等多家科技巨頭的入局，資金+資源的融資策略，讓云跡科技成功起飛。

2025年3月21日晚，云跡科技向香港聯交所正式遞交上市申請；10月16日，云跡科技正式登陸港交所，成為港股“機器人服務智能體第一股”，共發行690萬股H股，募資規模總額約6.60億港元，大大緩解了云跡科技的現金流壓力。

2015年，云跡科技推出首款酒店機器人“潤”系列，2016年人工智能概念火熱，“潤”系列產品第一代實現大規模商業化落地，云跡科技通過標準化產品快速占領市場，建立了先發優勢；2020年，疫情催化無接觸服務需求下，云跡機器人訂單量暴增，當年覆蓋酒店即突破1300家；在2022年北京冬奧委會和冬殘奧委會期間，云跡科技的機器人提供送物及運送服務；2023年，公司推出第一代復合多態機器人UP系列，可切換送物、清潔、巡檢功能，單機日服務能力達1.5萬次。

在機器人的規模化上，云跡科技表現優異。2022年到2024年，云跡科技的總營收分別為1.61億元、1.45億元和2.44億元，其中2024年增速高達68.6%；2025年前五個月云跡科技營收再次增長18.9%，來到了0.88億元。

招股書顯示，從2022年到2025年前5個月，云跡科技的毛利率增速明顯，從2022年的24.3%到2025年的39.5%，增長了62.55%；伴隨著營收和毛利率的提升，云跡科技的虧損也開始縮減，招股書期限內的虧損分別為3.65億元、2.74億元、1.84億元和1.18億元，累計虧損近10億元。不過，因為三費的增加，虧損在2025年前5個月出現了40.48%擴大。

截至2025年5月底，云跡科技的總資產4405.38元，較2025年初減少13.78%；總負債20.65億元，20.29較年初增長1.77%；凈資產-16.16億元，較年初減少6.45%；資產負債率467.09%，較2022年270.63%的負債率大幅提升。

同期，云跡科技的經營現金流量凈額-5298.7萬元，同比減少170.95%；投資活動現金流凈額2622.2萬元，同比改善了118.29%；籌資現金流凈額-356.6萬元，同比下滑148.50%。期末現金及等價物7513.5萬元，跌入到億元之下。

截至2025年5月底，云跡科技流動負債總額20.37億元，其中贖回負債高達19.28億元。意味著云跡科技有較大的對賭壓力，剝離贖回負債，云跡科技的流動負債將會減少到1.05億元，成功上市將大大緩解其資金壓力。

業務短板與核心挑戰：單一化、弱研發、低出海待突破

招股書顯示，截至2025年5月31日止五個月，云跡科技在招股書時間內，來自五大客戶收入分別占總收入的23.8%、10.9%、14.1%及11.9%，期間各期間最大客戶分別貢獻了總收入的5.2%、3.4%、4.3%及4.2%。

云跡科技雖然發展超過了十年，但收入嚴重依賴酒店場景，2022年至2024年及2025年前五個月，酒店場景收入占比分別為70.1%、95.1%、83.0%及93.2%。這種過度依賴使公司抗風險能力較弱，容易受到酒店行業波動的影響。與此同時，普渡科技、擎朗智能、高仙機器人等企業均在酒店、醫療、餐飲等領域展開布局，意味著云跡科技的競爭也將變得更加激烈。

作為局中人，云跡科技也早早認識到被單一賽道局限的困局。在酒店場景外，云跡科技也進行了多元化布局。

在酒店之外，云跡科技的產品服務已經滲透到商業樓宇、技術、醫療機構和工廠等領域。比如，云跡科技的智慧樓宇解決方案，實現巡檢、安防、配送等多元化服務；在醫療領域，其機器人已經進入多家三甲醫院，可提供藥品、標本的自動化配送服務。

云跡科技在酒店領域有一定的知名度，但在商業樓宇、醫療機構和工廠等領域，其品牌認知度相對較低。2024年，商業樓宇業務貢獻了123.9萬元營收、醫療機構貢獻為105.2萬元、工廠業務僅取得了55.5萬元營收。相較于服務多年的酒店場景，在這些全新的賽道，云跡科技的資源和成就需要更多時間積累。

在商業樓宇、醫療機構和工廠等領域，存在著眾多的競爭對手。且商業樓宇、工廠等場景的環境較為復雜，對機器人的導航、避障、適應能力等要求較高。這意味著，接下來云跡科技需要在研發領域長期投入。

此外，云跡科技同樣推出了AI數字化系統。2024年該業務已經能夠貢獻1772.3萬元的營收，但對于一家硬件為主導的公司，在AI數字化系統的優勢也難以保持樂觀態度。

截至2024年末，云跡科技研發團隊僅有66人，占員工總數27.6%。報告期內，云跡科技的研發費用分別為6761.1萬元、6944.3萬元、5738.6萬元和2494.8萬元，分別占總收入的42.0%、47.8%、23.4%和28.2%，投入相對穩定但研發比率下滑明顯。作為對比，優必選的年研發費用在同期幾乎超過了4億元，公司業務規模限制了云跡科技的研發支出，但競爭壓力并不會因此而減少。

在銷售模式上，云跡科技也是直銷為主。報告期內，直銷占比分別為88.6%、89.2%、81.6%和77.6%。正因如此，云跡科技需要籌建自營銷售團隊，推高了其銷售費用。報告期內，銷售費用分別高達1.04億元、5679.0萬元、5818.8萬元和3091.2萬元；行政開支為1.07億元、5655.3萬元、5612.1萬元和4437.2萬元。行政費用和銷售費用已經明顯高于研發費用。

作為一家科技企業，出海也是云跡科技解決場景限制的方案。2025年4月，云跡科技與中國飯店協會發布全球首個官方認證的酒店“AI智能體”服務方案。AI智能體具備自主執行任務、動態整合信息并采取行動的特征，能變身擁有KPI、執行高效、低成本解決方案的酒店業“伙伴”。中國飯店協會副會長丁志剛指出，該方案將助力全球酒店業實現智能服務升級、運營效率躍升及個性化體驗革新三大突破。未來，酒店“AI智能體”有望成為推動全球酒店業智能化轉型的“中國方案”。

云跡科技已經在日本、韓國、東南亞及沙特阿拉伯取得了一定成就。不過，當前云跡科技的主要營收依然在國內大城市，報告期內海外市場貢獻占比分別為2.1%、1.2%、4.1%和0.7%。嚴重依靠自營的商業基因，十分不利于云跡科技快速出海。

綜合來看，云跡科技短期內是“現金流危機”，中期是“盈利模式危機”，長期則是“技術護城河危機”。能否在IPO并同步落地第二場景的大規模訂閱收費，將決定其能否逃離“規模越大、虧損越多”的死亡循環。