近37億訂單蒸發(fā)，大資金搶跑，證監(jiān)會(huì)調(diào)查……海南華鐵算力疑云

一切交給時(shí)間！

36.9億元大單“不翼而飛”的海南華鐵，終于迎來了正式調(diào)查！

就在10月16日晚間，海南華鐵公告，公司于2025年10月16日收到中國證監(jiān)會(huì)的《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案。

消息一出，10月17日，公司股價(jià)低開低走，盤中一度逼近跌停。這場風(fēng)波的源頭，要追溯到一份突然終止的巨額協(xié)議。

近37億大單，

不翼而飛？

十一假期前的9月30日晚間，海南華鐵發(fā)布公告稱，全資子公司華鐵大黃蜂與杭州X公司簽署的《算力服務(wù)協(xié)議》終止。當(dāng)晚，上交所隨即火速下發(fā)監(jiān)管函，就合同終止事項(xiàng)提出明確監(jiān)管要求。然而，監(jiān)管介入仍未能安撫市場情緒，公司20余萬股東在忐忑中度過了長假。

一季度公司股東數(shù)目大增

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

具體來看，該協(xié)議簽署于2025年3月，約定華鐵大黃蜂向杭州X公司提供為期5年的算力服務(wù)，合同預(yù)計(jì)總金額高達(dá)36.9億元（含稅）。這份突如其來的大單，曾在資本市場掀起巨大波瀾。

在3月科技股蓄勢待發(fā)之時(shí)，搭上算力快車，就意味著牛股的入場券：隨后在3月5日至7日，海南華鐵的股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日漲停，總市值一度突破250億元。

10月8日晚，海南華鐵再度公告，持股5%以上股東、董事兼總經(jīng)理、第一大個(gè)人股東胡丹鋒決定終止減持計(jì)劃，并計(jì)劃在一個(gè)月內(nèi)增持公司股份，金額在3000萬至5000萬元之間。此前其擬減持2.2%的計(jì)劃同步取消。

這一“減持”變“增持”的操作，顯然意在穩(wěn)定市場信心。然而，面對(duì)36.9億元大單的突然蒸發(fā)，這一舉措收效甚微：10月9日與10日，公司股價(jià)連續(xù)兩日一字跌停。

就在市場情緒漸趨平復(fù)、認(rèn)為風(fēng)波或?qū)⑵较⒅畷r(shí)，證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查決定，令事件再度陷入迷霧。

證監(jiān)會(huì)此次“重拳出去”，實(shí)乃情理之中：36.9億，已經(jīng)是很多小規(guī)模上市公司市值的數(shù)量級(jí)了，而2025年上半年銷售額才28.05億，總市值最高才200多億的海南華鐵，竟然能在一筆合同就拿下，又用一紙公告輕飄飄宣告其結(jié)束，如果這還不是“葫蘆僧判斷葫蘆案”，那什么才是？

蹊蹺之處頻現(xiàn)，

協(xié)議形同虛設(shè)？

更何況，這樁36.9億元的大單確有諸多蹊蹺之處：照理說，來了這么個(gè)大“財(cái)神爺”，對(duì)企業(yè)那是天大的利好，企業(yè)理應(yīng)用心伺候，隔三差五公布一下最新合同進(jìn)展，好給投資者注入信心。

更進(jìn)一步說，對(duì)于如此“小馬拉大車”規(guī)模的合作，通常伴隨著白紙黑字的訂金及違約賠償條款，對(duì)雙方都是一種約束，例如，若X公司單方面解約，需支付合同總金額20%的違約金。對(duì)應(yīng)合同金額，如X公司主動(dòng)解約，涉及的違約金金額高達(dá)7.4億元，比公司一年的利潤還高！

但這次是海南華鐵主動(dòng)提出解約，也未在解除協(xié)議中提及任何違約金訴求。其中這大半年時(shí)間，這么大的一個(gè)協(xié)議，竟如同丟進(jìn)水里的石子，了無生息，連個(gè)響也沒聽見！

為何半年時(shí)間毫無動(dòng)作，難道是因?yàn)樗懔κ袌霾痪皻猓繌慕肽陼r(shí)間科技股的“一路凱歌”就可以看出，這種猜測似乎并不符合常理——在市場的上行期，理應(yīng)是新買家付錢“搶”算力，以免一天一個(gè)價(jià)！

據(jù)證券時(shí)報(bào)，5家涉足算力的上市公司均表示，“算力服務(wù)行業(yè)，目前沒有出現(xiàn)明顯變化，公司的算力服務(wù)合同，仍在正常履約中，或已經(jīng)全部完成交付”。更有一家算力服務(wù)類上市公司表示“我們9月份簽訂的一個(gè)金額上億元的算力服務(wù)合同，當(dāng)月就完成了交付”。雖然36.9億元規(guī)模大得多，也不應(yīng)該半年毫無動(dòng)靜吧！

這不禁讓筆者想到，就在今年9月，美國科技巨頭甲骨文（Oracle）與人工智能領(lǐng)軍企業(yè)OpenAI簽署了一份價(jià)值3000億美元的算力采購合同，直接引爆甲骨文股價(jià)單日暴漲36%，創(chuàng)下1992年以來最大漲幅。從時(shí)間次序來看，甲骨文這一招，未嘗不是模仿海南華鐵，通過“講故事”拉抬股價(jià)，看來高端的資本玩家，手段都是一樣的樸實(shí)無華！

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感：同樣是算力，大洋彼岸的甲骨文，和OpenAI的巨額訂單具體履行方式還未可知，這邊的海南華鐵，卻以實(shí)際行動(dòng)宣告了自身“算力神話”的終結(jié)，也為市場留下了一系列待解之謎。

租賃設(shè)備的海南華鐵，

搞起了算力？

資料顯示，海南華鐵前身華鐵應(yīng)急，由胡丹鋒胡錫茂、胡丹鋒父子成立于2008年，2015年在上交所主板上市，原本從事設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，即提供建筑維保設(shè)備、建筑支護(hù)設(shè)備和工程機(jī)械設(shè)備租賃及配套服務(wù)。也是國內(nèi)設(shè)備租賃行業(yè)首家A股上市公司，

上市之后數(shù)年內(nèi)，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。然而花無三日紅：到了2024年三季度，公司的凈利潤有所下滑，增長出現(xiàn)了見頂?shù)嫩E象。

面對(duì)行業(yè)新變化，公司走上轉(zhuǎn)型的道路：2024年5月7日，公司發(fā)布《關(guān)于投資智算中心建設(shè)的公告》，創(chuàng)新拓展裸金屬算力服務(wù)模式，正式布局算力業(yè)務(wù)，開辟第二增長曲線。所以說，在今年3月簽訂此次協(xié)議前，公司已經(jīng)搞了將近一年的算力！

2024年7月，海南省國資委通過旗下的海控產(chǎn)業(yè)投資有限公司，正式入主公司成為實(shí)際控制人。根據(jù)當(dāng)時(shí)公告，胡丹鋒及其一致行動(dòng)人轉(zhuǎn)讓合計(jì)所持上市公司14.01%的股權(quán)，總價(jià)款接近20億元。轉(zhuǎn)讓完成后，胡丹鋒直接持股降至9.01%，留任總經(jīng)理。

轉(zhuǎn)讓協(xié)議顯示，海控產(chǎn)投的受讓成本為7.258元/股，較籌劃易主事項(xiàng)停牌前一個(gè)交易日的收盤價(jià)6.54元/股溢價(jià)約11%。

本次交易中，原控股股東一方作出了如下業(yè)績承諾：標(biāo)的公司于2024年度、2025年度、2026年度經(jīng)審計(jì)的合并利潤表口徑下營業(yè)收入分別不低于32億元、40億元、50億元；凈利潤單年分別不低于6億元、6.3億元，且2024年至2026年度三年累計(jì)承諾凈利潤總額不低于20億元。

這次“聯(lián)姻”不僅帶來了更低的融資成本和更高的信用評(píng)級(jí)，更重要的是，為公司依托海南自貿(mào)港的政策優(yōu)勢布局算力出海等新業(yè)務(wù)打開了大門。同年10月，公司證券簡稱正式由“華鐵應(yīng)急”更改為“海南華鐵”。

據(jù)悉，公司智算業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營模式是，公司采購服務(wù)器等算力相關(guān)設(shè)備，部署于智算中心內(nèi)，同時(shí)保證服務(wù)器硬件和系統(tǒng)環(huán)境的穩(wěn)定運(yùn)行，并提供客戶業(yè)務(wù)所需的各類運(yùn)維服務(wù)，以此向客戶收取智能算力租賃費(fèi)及技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

定期報(bào)告顯示，自開展算力業(yè)務(wù)以來，截至2024年末，海南華鐵累計(jì)簽訂算力服務(wù)金額24.75億元，完成資產(chǎn)交付近7億元；截至2025年3月末，公司累計(jì)簽訂算力服務(wù)金額已達(dá)66.7億元，完成資產(chǎn)交付超9億元。截至2025年6月底，公司交付算力資產(chǎn)超14億元。

但是在資產(chǎn)交付額一路走高的同時(shí)，公司和算力相關(guān)的營業(yè)收入?yún)s一直處于較低水平：2024年，海南華鐵算力設(shè)備服務(wù)的收入為1200.52萬元，但算力業(yè)務(wù)毛利率達(dá)61.4%；2025年半年報(bào)，公司的營收結(jié)構(gòu)中，沒有拆分算力設(shè)備服務(wù)的收入。

“X公司”成謎，

大資金“搶跑”神速？

海南華鐵此次訂單取消事件中，交易對(duì)方“X公司”的身份，成為另一爭議焦點(diǎn)。

公司稱，該次交易中，客戶名稱等信息涉及商業(yè)秘密，按照規(guī)則披露將導(dǎo)致違約或可能引致不當(dāng)競爭，損害公司及投資者利益，因此對(duì)交易的部分信息進(jìn)行了豁免披露。不過有市場傳言稱，“X公司”實(shí)為某互聯(lián)網(wǎng)大廠，這一猜測也一度推動(dòng)公司股價(jià)上漲。

2024年公司轉(zhuǎn)型初的招兵買馬，或許也可提供一些線索：公司曾在定期報(bào)告中指出，為加速推動(dòng)智算板塊發(fā)展，2024年，海南華鐵設(shè)立數(shù)智科技事業(yè)部，并引進(jìn)席明賢出任數(shù)智科技事業(yè)部負(fù)責(zé)人，全方位統(tǒng)籌智算等相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。

公開資料顯示，席明賢在加入海南華鐵之前，曾是阿里云視頻云負(fù)責(zé)人，花名“右賢”。更早前，席明賢系前華為人工智能與大數(shù)據(jù)首席專家。

但這只是線索之，疑點(diǎn)依然肉眼可見：據(jù)媒體公開報(bào)道，對(duì)于這種算力租賃協(xié)議，提供算力一方通常要求客戶預(yù)付30%定金，以鎖定稀缺資源。這份協(xié)議既未設(shè)定預(yù)付款機(jī)制，也未明確GPU型號(hào)、算力規(guī)模、交付時(shí)間表等核心商業(yè)條款，簡而言之，“路子太野”，不太符合大廠的合作模式。

拋開協(xié)議的疑點(diǎn)不談，更令市場費(fèi)解并關(guān)注的是：算力協(xié)議披露前后，都出現(xiàn)了資金疑似“精準(zhǔn)”搶跑的現(xiàn)象！

雖然簽訂36.9億元協(xié)議于3月才官宣，但該公司股價(jià)2月初就已異動(dòng)。今年初，該股長期徘徊在5元左右，日均成交額多在1至4億元，換手率維持在1%到3%的低位。

2月12日至28日的13個(gè)交易日內(nèi)，每日成交額均突破40億元，換手率均超過20%，股價(jià)也隨之持續(xù)拉升，至2月27日收?qǐng)?bào)11元/股。此后有所回調(diào)，直至協(xié)議正式“官宣”，股價(jià)迎來三個(gè)一字板！

在此期間，“牛散”、游資紛紛入場。一季報(bào)顯示，“牛散”章盟主（章建平）新進(jìn)該股前十大股東名單，截至3月底，以4.23%的持股比例，位居第三大股東。而相近的時(shí)間里，多個(gè)知名游資席位更是頻繁現(xiàn)身該股。

據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，2月7日，該股買入前二營業(yè)部分別凈買入1.45億元、8270萬元。且均為某知名游資常用席位。2月21日，另兩個(gè)營業(yè)部分別凈買入1.08億元、1.06億元。也是某知名游資常用席位。披露顯示，截至3月底，毛金明、毛英俊兩名自然人，進(jìn)入該股前十大流通股東行列，持股比例分別為2.69%、0.56%。

而在訂單取消的消息披露前，部分“聰明錢”已在二季度悄然撤離。5月13日公告顯示，章建平持股比例已降至3.58%；至半年報(bào)時(shí)，章建平、毛金明、毛英俊三人已從前十大股東名單中消失。

牛散疑似精準(zhǔn)進(jìn)出

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

大股東“快進(jìn)快出”的背后，是基金和中小投資者的瘋狂涌入：數(shù)據(jù)顯示，基金持有海南華鐵的股份數(shù)量大幅增加，從一季度末的3161.2萬股增至二季度末的7978.55萬股。股東戶數(shù)也從2024年底的4.61萬戶大幅增至今年二季度末的22.49萬戶。兩相對(duì)比，不由得讓人心生懷疑！

尾聲

36.9億元訂單的“得而復(fù)失”，不僅是一家公司的信披問題，更是一面映照市場誠信與監(jiān)管深水的鏡子。從跨界轉(zhuǎn)型的宏大敘事，到關(guān)鍵協(xié)議的諸多疑點(diǎn)，再到資金異動(dòng)的精準(zhǔn)時(shí)機(jī)，海南華鐵事件層層遞進(jìn)的謎團(tuán)，正亟待監(jiān)管利劍揭開真相。

證監(jiān)會(huì)此次立案，既是對(duì)一起個(gè)案的正本清源，更是對(duì)市場中“講故事”“蹭熱點(diǎn)”等亂象的嚴(yán)肅警示。唯有徹查到底，回應(yīng)市場關(guān)切，方能筑牢信披底線，捍衛(wèi)投資信心。海南華鐵背后究竟藏有多少秘密？一切等 待調(diào)查給出答案。

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