今年收益43%，東吳基金陳偉斌：貿易摩擦是情緒擾動，市場短期獲利調整，整體機會大于風險，把握AI、創新藥兩條主線

10月13日上午，東吳基金陳偉斌分享了對市場走勢的展望。

投資作業本課代表整理了要點如下：

1、全球貿易戰這一話題，實際上它并不具備決定性影響，更多是對基本面，尤其是對市場情緒可能產生一定影響。

這類消息實際上更多是情緒上的擾動。經歷了今年4月份全球貿易戰的“黑天鵝”事件后，最極端的沖擊可能已經過去。

2、短期來看，受到海外貿易戰的影響，我們認為市場可能存在通過震蕩調整來消化獲利盤的內在需求。但調整結束后，只要流動性不出現問題，那么對整個市場，我們仍維持機會大于風險的判斷。

3、在海外風險的背景下，建議投資者還是去關注具有長期產業趨勢的方向，我們梳理下來，一個是AI，一個是創新藥。

4、AI是一輪類似的、相當于PC互聯網革命的變革，以十年計算，現在才剛剛走了兩年多，大概率還是處于AI產業的前期。

5、AI上游仍然有空間，但下游空間更大。

上游主要是算力基礎設施建設，包括光模塊、PCB、電源、液冷，我們認為未來液冷的空間會更大。

現在是液冷爆發元年，正處在一個爆發原點，它剛剛開始，明年才是第一個完整的年度，明年行業增速有可能達到500%。

液冷今年全球的市場空間可能在一兩百億的量級，明年則有希望達到千億量級。

6、創新藥現在才走了兩三個季度，大概率還處于上半場。未來無論從時間還是空間上看，都還有潛力。

從細分板塊來說，我們建議大家關注：一個是PD-1/VEGF或PD-1 plus這類雙抗；其次是ADC；還有就是上游的CXO等方向。

陳偉斌，東吳基金經理，管理基金經驗剛滿7個月，2020年8月加入東吳基金,歷任高級行業研究員、研究策劃部總經理助理、投資經理,現任權益投資總部總經理助理兼權益研究部總經理、基金經理。2025年3月4日擔任東吳雙三角股票型證券投資基金基金經理。

其管理規模僅0.14億元，只管理一個基金——東吳雙三角股票，以東吳雙三角股票A為例，今年來收益42.5%，雖不及今年前三季度公募基金前20名收益均翻倍，但業績也尚可。

從上圖中可見，東吳雙三角股票A和東吳雙三角股票C均在今年4月陳偉斌管理后，收益率急速上漲。

作業本航海指數認為，東吳雙三角股票A雖然過去一個月表現欠佳，但陳偉斌在大類資產配置能力仍表現強勁。

該基金未來表現會如何？可點擊文末閱讀原文，查看作業本航海指數分析。

以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的陳偉斌分享的精華內容，分享給大家：

市場短期震蕩調整，

周末討論比較多的全球貿易戰這一話題，實際上它并不具備決定性影響，更多是對基本面，尤其是對市場情緒可能產生一定影響。

我們在之前的直播中也跟大家講過，短期來看市場可能會出現震蕩，但長期來看，市場仍是機會大于風險。

短期市場出現震蕩，實際上更多是由于經歷了最近幾個月市場的連續上漲之后，積累的獲利盤較多。

在當前這個位置上，市場本身也存在通過一定波動、通過震蕩調整來消化獲利盤的需求。市場大概率會通過震蕩方式來進行整體調整。

在這種情況下，我們看到假期期間的海外風險事件，以及全球貿易戰的呼聲——根據公開新聞媒體報道，美國總統特朗普提出要對進口商品加征百分之百的關稅——這類消息實際上更多是情緒上的擾動。

因為類似的貿易戰擔憂在今年4月份已經發生過一次。我們之前提到，在風險偏好方面，經歷了今年4月份全球貿易戰的“黑天鵝”事件后，最極端的沖擊可能已經過去。

下半年即使有所反復，其沖擊力度大概率也要比今年上半年4月份的沖擊要弱。

這就是我們之前在直播中已經向投資者分享過的類似觀點。現在只不過是對我們之前觀點的一次驗證。

總結一下，對于整個市場，我們認為還是機會大于風險，最核心的是要把握住流動性這個關鍵變量。只要流動性不出現問題，那么對整個市場，我們仍維持機會大于風險的判斷。

短期來看，受到海外貿易戰的影響，我們認為市場可能存在通過震蕩調整來消化獲利盤的內在需求。但調整結束后，后面大概率還是機會大于風險。這就是我們對整個市場的整體看法。

關注兩條主線：AI和創新藥

再回到大的板塊層面，在這個時間點，很多投資者會思考，在海外風險的背景下，我們應如何把握未來這段時間的主線？我們整體的看法是，建議投資者還是去關注具有長期產業趨勢的方向。

我們可以觀察權益市場的走勢，尤其是在權益市場牛市期間，大概率會有幾條主線，這些主線可能是貫穿整個市場的主線，當然也有階段性的主線。

在這一輪權益市場行情中，我們建議大家關注長期產業趨勢的方向。這類方向我們梳理下來，一個是AI，一個是創新藥。這兩大產業趨勢目前從基本面上來看是沒有問題的。

AI仍處于產業革命前期，

我們認為AI是一輪5到10年的產業革命，目前才走了兩年多，不到三年，大概率仍處于前期階段。

從產業鏈來看，分為上游算力、基礎設施建設和下游AI應用。上游還有空間，但下游空間更大。

上游算力基礎設施建設中，我們提出了“算力四大金剛”：光模塊、PCB、電源和液冷。

我們認為未來液冷的潛在機會可能會更大。主要原因之一是它明年的行業增速有望達到500%。這個增速是高于光模塊、PCB等其他算力環節的。

其次，它明年的行業空間也足夠大，我們測算液冷明年的全球行業空間有望達到1000億元人民幣。這個行業空間規模，有望超過AI PCB的行業空間，并接近AI光模塊的行業空間，所以行業空間也是比較大的。

再者，從時間上來看，明年是液冷爆發的第一個完整年度，并非已經演繹了好幾年。

液冷今年是元年，明年是爆發的第一個完整年度。基于這些原因，我們建議大家關注這種具有長期產業趨勢的方向。

另外，下游方面，可以看到有AI軟件、AI硬件等。AI硬件中又分為智能駕駛、AI機器人和AI眼鏡、AI端側設備等。這些也是未來形成大空間、潛力較大的方向，同樣值得各位投資者研究和關注。

創新藥是2-3年的向上產業趨勢，

接下來，我再簡要分享一下對另一個方向——創新藥的看法。

創新藥其實從七月份以來，尤其是八、九月份，整體處在一個橫盤震蕩的過程中。很多投資者可能之前也關注過創新藥，但在這種橫盤震蕩中，逐漸失去了耐心，進而擔憂創新藥行情是否已經結束。

我們這里再簡要闡述一下對創新藥的看法。創新藥這一輪同樣是一個向上的產業趨勢，我們預計這輪向上的產業趨勢大概率可能會持續兩到三年。現在其實才剛剛走了兩三個季度，大概率還處在這一輪向上趨勢的前半場。

我們做出這個判斷的主要依據，是看到海外跨國藥企正面臨專利到期，即“專利懸崖”的問題。

海外跨國藥企的這一輪專利懸崖集中出現在2025年到2028年。為了防止專利到期后銷售收入大幅下滑，它們需要提前儲備下一代的創新藥大單品。

這就是這一輪國內創新藥企BD（業務發展）出海的主要催化劑。

中國創新藥企經過多年的厚積薄發，已經取得了長足的進步，能夠以更低的成本、更短的時間，提供更優質的創新藥在研管線。而海外跨國藥企剛好在這兩三年期間，存在儲備下一代創新藥大單品的強烈需求。

因此，它們來到中國進行“買買買”。雙方的需求恰好能夠一拍即合，實現完美的對接。

所以我們說，這一輪的催化劑就是中國創新藥企的BD出海。海外跨國藥企在專利到期前，存在集中采購和集中儲備的需求，雙方剛好能夠實現比較完美的契合。

關于創新藥的主線，這里以腫瘤創新藥為例，我們看到一個方向是單抗的升級。例如PD-1單抗的升級方向就是“PD-1 plus”，包括PD-1/VEGF，以及PD-1/IL2等。

因此，像PD-1 plus或者PD-1/VEGF這類雙抗，就是值得我們在創新藥領域中關注的一條主線。

另一個方向是化藥的升級，其主流方向就是ADC（抗體偶聯藥物），即將一個毒素通過連接子連接到抗體上，使其具備靶向性，這也是大家可以去關注的一個方向。

再者就是上游產業，創新藥在整個醫藥產業鏈中偏下游，它的上游是CRO、CDMO等CXO領域。這也是大家可以在創新藥產業鏈中關注的一個方向。

所以對于創新藥這邊再總結一下：

這一輪創新藥行情大概率是一個2到3年的向上產業趨勢，現在才走了兩三個季度，大概率還處于上半場。未來無論從時間還是空間上看，都還有潛力。

從細分板塊來說，我們建議大家關注：一個是PD-1/VEGF或PD-1 plus這類雙抗；其次是ADC；還有就是上游的CXO等方向。

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