經濟數據好于預期，但放緩趨勢明顯

昨天上午，9月及三季度經濟數據出爐。

工業增加值

9月工業增加值同比增長6.5%，預期5.0%，前值5.2%；環比增長0.64%。

其中，采礦業同比增長6.4%，制造業7.3%，水電燃熱等公用事業增長0.6%。

工業增加值大幅度好于預期，可能主要受到了外需的支撐。此前10月13日的出口數據顯示，9月美元計價出口同比增長8.3%，預期6.0%，前值4.4%。

消費

9月社零同比增長3.0%，預期2.9%，前值3.4%。消費數據小幅好于預期，但已連續四個月下滑，并創下自去年11月以來的最低增速（1、2月合并）。

其中，商品零售額同比增長3.3%，受外賣補貼大戰影響，餐飲同比增長僅0.9%。

城鎮消費同比增長3.3%，鄉村消費同比增長4.0%。

投資

1-9月固定資產投資完成額累計值，同比-0.5%，預期0.1%，前值0.5%。

在下半年“反內卷”政策驅動下，產能投資顯著放緩。 9月當月，固定資產投資完成額同比下降8.4%，連續第四個月同比下降。

GDP

季度數據方面，三季度GDP同比增長4.8%，預期4.7%。相比之下，今年一季度增速5.4%，二季度增速5.2%。

在政策收力情況下，經濟增速顯著放緩。但完成今年5%左右的增長目標，問題不大。

前三季度GDP中，第一產業占比6%，第二產業占比36%，第三產業占比58%。

前三季度，全國居民人均可支配收入32509元，同比名義增長5.1%。由于通縮，扣除價格因素后的實際增長為5.2%。

隨著中美貿易緊張局勢升級，創紀錄的出口帶來的增長勢頭正在被疲弱的消費和反內卷的投資下滑消耗。

盡管政府借款大幅增加，但自六月以來，固定資產投資一直在大幅下降。政府支出不足以彌補住房投資的下滑和制造業投資的放緩。外資企業也在縮減支出，今年前八個月，中國新增外商直接投資下降近13%，連續三年下滑。

經濟的復雜現實，為四中全會提供了背景。在各界呼吁中國經濟向內需轉型之際，此次會議將為2026年至2030年中國經濟的優先事項提供線索。

彭博經濟評論稱，北京現在面臨著深層次的結構性逆風——從增長動力減弱到房地產市場持續低迷以及根深蒂固的通貨緊縮——這與上一個五年規劃階段期間嚴重但暫時的疫情沖擊不同。隨著美國加大貿易和科技限制力度，外部環境也急劇惡化。

這一次，轉型不再是一個遙不可及的目標，而是勢在必行。