去中心化的金融野心：Hyperliquid 的崛起與監管邊緣

文章作者：Yueqi Yang

文章編譯：Block unicorn

本月早些時候，一場加密貨幣市場崩盤席卷全球，焦點落在了 Hyperliquid 之上，這是一家每天處理超過 130 億美元交易額的交易所，僅有大約 11 名員工，主要位于新加坡。

這家成立僅兩年的交易所雖然在加密貨幣市場之外鮮為人知，但在交易者中極受歡迎，因為它提供匿名交易、高杠桿，并空投了一種價值飆升的代幣。Hyperliquid 沒有外部投資者，根據其披露的交易量和費用，年度收入超過 10 億美元。

在市場崩盤后，該平臺因當天清算了超過 100 億美元的交易而備受關注，這可能加劇了拋售。Hyperliquid 還因兩名用戶賬戶在特朗普總統宣布對中國大幅提高關稅前幾分鐘對市場進行巨額做空而受到審查。

“Hyperliquid 極其獨特，”加密風險基金 Archetype 的創始人 Ash Egan 說。“很少看到成功的創始人選擇完全自籌資金”來啟動一家初創公司并發行代幣，Egan 表示，他的基金持有 Hyperliquid 的代幣。

Jeff Yan 于 2017 年畢業于哈佛大學，成長于硅谷。為了應對像 FTX（一家持有用戶資產的中心化交易所）的崩潰，他創建了 Hyperliquid。Hyperliquid 是去中心化的，這意味著它的算法會匹配買家和賣家，而客戶則保管自己的資產。Jeff Yan 對 Hyperliquid 抱有遠大的抱負，希望它能夠交易各種資產。

這家由新加坡團隊開發的交易所不允許美國交易者參與，但他們可以通過虛擬專用網絡（VPN）訪問。盡管如此，Hyperliquid 仍在快速增長，其交易量現已相當于全球最大加密貨幣交易所 Binance 上類似產品的 10%。其日益增長的規模和衍生品的使用引發了人們對其可能加速市場崩盤的擔憂。

Yan 是華裔移民的兒子，小時候參加數學夏令營，就讀于硅谷中心的帕洛阿爾托高中。他在國際物理奧林匹克競賽中獲得銀牌和金牌，這是全球最負盛名的高中生物理競賽。從哈佛大學畢業后，他加入了紐約高頻交易公司 Hudson River Trading，擔任算法開發者，但不到一年就離職。

認識 Yan 的人說他技術精湛且雄心勃勃，吸引了眾多才華橫溢的人才加入他的項目。

他的第一家初創公司成立于 2018 年，是一家預測市場，但失敗了。隨后，他在波多黎各創立了交易公司 Chameleon Trading，聘請了后來成為人工智能搜索引擎 Perplexity AI 聯合創始人的 Denis Yarats，以及現在是編碼助手 Cursor 研究員的 Jacob Jackson。這家公司很快發展成為一家重要的交易平臺。Yan 此前曾表示，由于不信任 FTX 平臺，該公司從未在 FTX 上進行過交易。

2022 年底 FTX 崩盤后，Yan 開始打造 Hyperliquid。Hyperliquid 沒有通過風險投資籌集資金，而是通過發行自己的代幣 HYPE 自力更生。據知情人士透露，包括 Paradigm 和 Founders Fund 在內的大型風險投資公司都表達了對 Hyperliquid 投資的興趣，但都被拒絕了。相反，Hyperliquid 根據用戶交易量向其贈送了 31% 的代幣總量。這種被稱為“空投”的贈送吸引了更多用戶。

“Hyperliquid 剛起步時，標準做法是從風險投資公司募集大額資金，然后是引起轟動——接著就是一輪接一輪地融資，”Yan 在 8 月接受 Wu Blockchain 播客采訪時說。“但這對我來說總感覺有點虛假。那不是真正的進步。”

該公司通過將交易平臺產生的大部分費用用于回購流通中的代幣，減少供應量并推高價格，使 HYPE 更具吸引力。HYPE 的價格從去年 11 月發行時的 3.90 美元躍升至目前的 38 美元。流通中的 HYPE 代幣總值約為 100 億美元，使其成為歷史上最成功的代幣發行之一。

Hyperliquid 分發的 3.1 億枚代幣在空投后立即價值 12 億美元。“看到數萬名社區成員獲得改變人生的財富，真是令人振奮，”Yan 在代幣發行后的第二天發推文說。根據披露和《The Information》的報道，幾乎所有主流的加密基金——Paradigm、a16z、Pantera、Galaxy Digital、Hivemind、CoinFund——現在都持有 HYPE 代幣。

此外，Hyperliquid 正吸引來自美國股市投資者的資金。一家納斯達克上市的美國公司 Hyperliquid Strategies 于 7 月宣布計劃積累價值 8.88 億美元的 HYPE 代幣，這允許投資者像購買股票一樣有效買入該代幣。巴克萊前首席執行官 Bob Diamond 將擔任該公司的董事長。然而，該交易尚未完成，自宣布以來，該股票已下跌 64%。另一家納斯達克上市公司 Hyperion DeFi 已購買 170 萬枚 HYPE 代幣，按當前代幣價格計算價值 5900 萬美元。

Hyperliquid 通過提供匿名性和高杠桿吸引了交易者。該平臺的大部分交易量來自永續期貨，這是一種無到期日的杠桿衍生品，在美國平臺上不可用。

由于 Hyperliquid 僅提供交易軟件而非充當經紀人，它無需負責驗證用戶身份。匿名用戶的交易于 10 月 10 日引發了猜測風暴，當時兩個賬戶在特朗普突然宣布對中國商品征收 100% 關稅前幾分鐘下注市場將下跌。交易者們猜測，下這些賭注的人一定是從白宮某人那里得到內幕消息。

“Hyperliquid 受益于許多人想要匿名交易的事實，”加密基金經理 Hivemind 的創始人 Matt Zhang 表示。

特朗普宣布后加密市場暴跌，這兩個賭注獲得了巨大回報。高杠桿加速了拋售。Hyperliquid 的算法迫使交易者平倉，以保護交易所免受重大損失。根據 CoinGlass 數據，當天 Hyperliquid 清算了價值超過 100 億美元的交易，而行業總清算額至少為 190 億美元，這是歷史上最大的一次，這加劇了市場拋售。

使用杠桿的交易者在市場下跌時總是面臨潛在清算風險。與其他加密交易所一樣，Hyperliquid 在市場動蕩期間強制平倉交易，這讓許多交易者感到驚訝，并打亂了他們的對沖策略。Hyperliquid 未受全球監管，這意味著如果出現問題，用戶幾乎沒有補救途徑。

Hyperliquid 披露的核心團隊信息很少。除了 Yan 外，大多數成員匿名或使用化名，包括另一位聯合創始人“iliensinc”，他也畢業于哈佛。一位化名為 Xulian 的核心貢獻者負責市場推廣策略。根據 Hyperliquid 的網站，該員工來自加州理工學院和麻省理工學院，此前曾在 Citadel、Hudson River Trading 以及生產力應用制造商 Airtable 工作。

Yan 大部分時間用于改進 Hyperliquid 的區塊鏈，并鼓勵公司在其上推出產品。他通常在 24 小時內回復 Telegram 上開發者的提問。

“他沒有董事會。沒有投資者打電話給他大喊大叫，告訴他必須做什么或不做什么，”私募股權公司 Atlas Merchant Capital 的創始合伙人 David Schamis 表示，他將擔任計劃持有 Hyperliquid 代幣的上市公司 Hyperliquid Strategies 的首席執行官。“這很棒，因為他能完全專注于使命。”

Hyperliquid 的使命遠不止加密貨幣。它表示，希望通過允許人們在其區塊鏈上推出一系列投資產品，實現“涵蓋所有金融”。Ventuals 聯合創始人 Alvin Hsia 表示：“我們的想法是，目前在 Hyperliquid 上，你實際上只能交易加密貨幣永續合約，但最終你可能會交易公開股票、指數、私營公司、大宗商品，甚至利率。”Ventuals 正在開發一種讓投資者押注 OpenAI 和 Anthropic 等私營公司估值的方式。他表示，這“體現了他們成為萬物交易所的愿景”。

例如，另一家公司 Trade.XYZ 最近在 Hyperliquid 上推出了股票指數的永續交易，這允許交易者使用杠桿押注股票價格，而無需實際持有股份。

對于 Yan 來說，只有 Hyperliquid 脫離加密貨幣并重新發明人們與金融互動的方式，它才算成功。“如果 Hyperliquid 失敗，我認為很大程度上是因為我們作為社區沒有為世界創造真正有價值的東西，”Yan 在本月新加坡會議的一個小組討論中表示。

這也意味著 Hyperliquid 將推動監管邊界。雖然它在海外運營，但 Hyperliquid 對美國加密政策制定表現出一些興趣。5 月，它在一封提交給商品期貨交易委員會的信中倡導去中心化交易所的作用。該信是針對該機構關于永續式衍生品的評論請求而寫的。

如果 Hyperliquid 希望進入美國市場，它可以考慮收購一家持牌實體或自建一家，盡管這很可能需要降低其提供的杠桿水平。

Hivemind 的 Zhang 表示，Hyperliquid 所做的大部分事情最終將在美國被允許。“我認為人們還在經歷拜登政府的后遺癥——人們還沒有真正意識到過去 10 個月發生了多大變化，”他說。

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