產(chǎn)品是好產(chǎn)品，公牛還是不是好公司？

努力！

把公牛集團的股價放在今年牛市的環(huán)境下來看，確實讓人感覺多少有點不正常。

圖片來源：Choice

今年前3個月，公牛集團股價表現(xiàn)尚可，但這之后公司股價就開始回落，從今年3月份54元的高位一路下探，目前跌至43元左右。今年以來，約4.7億資金凈流出公牛集團。

看到股價走成這樣，有股民在股吧發(fā)布評論：回家把插排全扔了！還有的股民稱：公牛是鍛煉心理學(xué)、耐受力的最好標(biāo)的物！

好好的公牛，到底怎么了？

好產(chǎn)品

價格便宜、做工細(xì)致、具備時尚感、質(zhì)量好、功能強......所有因素疊加在一起，無疑是消費者心中好產(chǎn)品的定義。但實際生活中，這樣的想法是很難實現(xiàn)的。

企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)品時，都有一個主要的特色：有的主打時尚、有的主打安全、有的主打質(zhì)量好，在企業(yè)端來看，他們都覺得自己的產(chǎn)品是好的。

但放在市場上，就無絕對了，只有暢銷和不暢銷的區(qū)別。

比如，小米的手機，以性價比取勝。你說它是不是好產(chǎn)品，某種程度上，這個價格還算配得上產(chǎn)品。但目前很多小米的產(chǎn)品依然是掛著聯(lián)發(fā)科T800基帶，用著ARM公版CPU和GPU，部分由代工廠組裝。有不少人覺得，小米就是個組裝廠，相較于高配置、自研芯片的蘋果來說，產(chǎn)品性能沒有蘋果好。

你說誰的更好？

蘋果自研手機能力確實強于小米，但蘋果手機的電池確實是一個bug，新機第二年開始掉電就非常快，對于一個希望待機時間長的用戶來說，它不會覺得蘋果的產(chǎn)品有多么好，且賣出這么高的溢價。

說回到公牛，公牛插座的核心賣點就是安全性能、品質(zhì)保障。比如，其插座內(nèi)部選用阻燃工程材料，耐高溫，有效阻斷火災(zāi)隱患；優(yōu)質(zhì)銅片搭配專利插套，可減少電弧產(chǎn)生，避免短路問題；1996年首創(chuàng)插座按鈕開關(guān)，還先后推出抗電涌、防雷等特色功能產(chǎn)品；產(chǎn)品通過多項國內(nèi)外權(quán)威認(rèn)證，累計獲得2785項有效專利授權(quán)；外殼采用德國拜耳PC材料，兼顧抗沖擊與耐高溫性能，產(chǎn)品耐用性強。

從其標(biāo)榜的安全性能上來說，公牛的產(chǎn)品確實產(chǎn)品力不錯。

核心業(yè)務(wù)遇冷

在插座領(lǐng)域，公牛這么多年來在中國市場建立起來的口碑和渠道優(yōu)勢都不錯，多年持續(xù)處于領(lǐng)先地位。

不管是與本土小米、正泰電工、德力西等競爭中，還是與國外企業(yè)西門子等競爭中，公牛市占率處于領(lǐng)先優(yōu)勢。根據(jù)情報通數(shù)據(jù)，上半年，公牛集團轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座在天貓市場線上銷售排名均為第一。

但產(chǎn)品好，能否等于公司好？這個邏輯不一定成立。公司的好壞跟技術(shù)、資金、營銷、管理等太多要素相關(guān)。產(chǎn)品好，但賣不出去，或者公司經(jīng)營有問題，那么這家公司或多或少是存在需要改進(jìn)的地方。

過往很多年里，公牛經(jīng)營的都不錯。2021年-2023年，公牛集團營收分別同比增長23.22%、13.7%、11.46%，凈利潤分別同比增長20.18%、14.69%、21.37%。

而到了今年上半年，公牛集團營收81.68億元，同比下降2.6%；歸母凈利潤20.6億元，同比降幅為8%。公司半年度業(yè)績首次出現(xiàn)營收與凈利潤雙降。相較一季度來看，二季度業(yè)績呈現(xiàn)出更為明顯的波動。

在公牛集團的三大業(yè)務(wù)電連接、智能電工照明、新能源之中，其中電連接、智能電工照明兩大支柱業(yè)務(wù)都陷入了增長困境。財報顯示，電連接業(yè)務(wù)收入36.62億元，同比下降5.37%，市場認(rèn)為跟房地產(chǎn)需求不振有關(guān)。另外，電連接市場已趨于飽和，競爭日益激烈。

公司智能電工照明業(yè)務(wù)收入40.94億元，同比下降2.78%。雖然公司迎合智能照明的大趨勢，但整個行業(yè)去年開始內(nèi)卷還是比較嚴(yán)重的。2024年中高端智能照明燈具平均價格為1120元，2025年則下滑至980元附近。雖說一些大品牌價格沒有大幅降價，但銷量也受到一定影響。

相比于兩大支柱業(yè)務(wù)表現(xiàn)不振，公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢還算比較好。今年上半年，公司新能源業(yè)務(wù)收入3.86億元，同比增長33.52%。公牛集團在新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域推出了“天際”“微星”系列充電樁等新品，強化了個人充電樁線上線下的市場領(lǐng)先優(yōu)勢。

同時，圍繞重卡、大功率等高價值應(yīng)用場景，構(gòu)建了整體商用解決方案，加速運營樁產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)突破。但目前該業(yè)務(wù)營收占比不足5%，難以與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑形成對沖。

并且，新能源業(yè)務(wù)與公司傳統(tǒng)的制造業(yè)基因有所沖突，如何把新能源業(yè)務(wù)做大，做強，成為撐起公牛的第二曲線，還尚需努力。

結(jié)語

今年上半年公牛集團的銷售毛利率為42.33%，同比下降1.44%，研發(fā)費用明顯減少。另外，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2023年上半年的39.19次跌到26.34次，存貨周轉(zhuǎn)率從3.85次降到3.36次，資金和庫存周轉(zhuǎn)都慢了，這顯然不是太好的信號。

另外，公司募投項目三次延期、35億元IPO募集資金未能及時有效落地，這兩個核心問題共同指向企業(yè)在項目管理層面可能存在的短板，需重點關(guān)注并改進(jìn)。

10月10日，公牛集團發(fā)布公告稱，公司實際控制人之一阮學(xué)平，計劃以大宗交易形式減持公司股份，此次減持?jǐn)?shù)量不超過3617.18萬股，對應(yīng)比例不超過公司總股本的2%，減持原因是其自身有資金需求。按照公告披露當(dāng)天45.15元/股的收盤價計算，這筆擬減持股票的市值已超16億元。

雖然公牛在積極結(jié)合AI推出一些新產(chǎn)品，但在如今的個性化時代，公牛需要根據(jù)消費者的需求和喜好，持續(xù)推出一些特色，提升產(chǎn)品的時尚感和個性化。

渠道方面，除了傳統(tǒng)的線上、線下門店布局之外，與其自己賣產(chǎn)品，不如讓別人幫你賣。公牛可以看看能否與智能家居集成商達(dá)成合作，將公牛的產(chǎn)品納入智能家居系統(tǒng)解決方案中。亦或是把新的業(yè)務(wù)線早日跑通，成為公司新的業(yè)務(wù)增長點。

當(dāng)下對于公牛既是挑戰(zhàn)，也是機遇期。該沖刺的時候就不要太保守！

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