穿透式監(jiān)管下，上市公司證券犯罪刑事風(fēng)險(xiǎn)防范該怎么做？

隨著注冊(cè)制改革的全面推行和"零容忍"監(jiān)管政策的持續(xù)深化，上市公司面臨的證券刑事風(fēng)險(xiǎn)日益復(fù)雜化和隱蔽化。作為長(zhǎng)期深耕證券刑事合規(guī)領(lǐng)域的法律從業(yè)者，我們觀察到當(dāng)前證券犯罪已經(jīng)呈現(xiàn)出"行刑交叉、全鏈條追責(zé)、多罪名交織"的顯著特征，對(duì)上市公司的合規(guī)管理能力提出了更高要求。

一、當(dāng)前證券刑事風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)峻形勢(shì)

近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境發(fā)生深刻變化。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年期間，監(jiān)管部門累計(jì)查處財(cái)務(wù)造假案件超過(guò)120件，罰沒(méi)金額逾80億元，部分典型案件涉案金額均超百億元。

《刑法修正案（十一）》和新《證券法》的實(shí)施，大幅提升了證券違法犯罪的法律責(zé)任。欺詐發(fā)行最高刑期提高至15年，違規(guī)披露重要信息罪最高刑期提升至10年，罰金金額也取消了上限限制。監(jiān)管執(zhí)法力度也在持續(xù)強(qiáng)化，2024年證監(jiān)會(huì)對(duì)42起操縱市場(chǎng)案件作出處罰，罰沒(méi)金額49.5億元，同比增長(zhǎng)42.2%。

從案件類型分布看，內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪占比最高（74.6%），其次是違規(guī)披露、不披露重要信息罪（8.9%）、背信損害上市公司利益罪（7.5%）、操縱證券、期貨市場(chǎng)罪（6%）和欺詐發(fā)行股票、債券罪（3%）。

二、上市公司證券違法犯罪的主要類型與識(shí)別

1. 欺詐發(fā)行證券罪

該罪常見于IPO或再融資環(huán)節(jié)，典型手段包括：虛增營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、資本公積金；偽造應(yīng)收債權(quán)債務(wù)；少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備或跨期確認(rèn)收入；編造變?cè)鞊?dān)保材料；隱瞞重大事項(xiàng)如公司尚未建成投產(chǎn)等。

2. 違規(guī)披露、不披露重要信息罪

此罪只處罰單位直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，不處罰單位，即實(shí)行單罰制。認(rèn)定關(guān)鍵在于"嚴(yán)重?fù)p害股東或者其他人利益"，如造成直接經(jīng)濟(jì)損失數(shù)額在五十萬(wàn)元以上，或致使股票被取消上市資格或交易被迫停牌。

3. 內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪

內(nèi)幕信息認(rèn)定的兩個(gè)典型特征：重要性（一旦公開足以影響投資決策或市場(chǎng)交易價(jià)格）和非公開性（在信息公開前通過(guò)交易謀取利益）。實(shí)踐中，掛名法定代表人及已離職工作人員基于實(shí)現(xiàn)股票上市流通目的，實(shí)施虛構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表并予違規(guī)披露行為的，均應(yīng)承擔(dān)刑事責(zé)任。

4. 操縱證券、期貨市場(chǎng)罪

常見操縱市場(chǎng)行為包括：

交易型操縱：通過(guò)連續(xù)交易、約定交易、洗售等方式影響證券交易量或價(jià)格

信息型操縱：控制信息披露時(shí)點(diǎn)、內(nèi)容，影響投資決策

幌騙交易操縱：不以成交為目的，頻繁或大量申報(bào)后撤銷申報(bào)

蠱惑交易操縱：利用虛假或不確定的重大信息誘導(dǎo)投資者

搶帽子交易操縱：公開作出評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)的同時(shí)進(jìn)行反向交易

5. 提供虛假證明文件罪

中介機(jī)構(gòu)故意出具虛假審計(jì)報(bào)告、法律意見書等，且情節(jié)嚴(yán)重的，構(gòu)成此罪。實(shí)踐中，非董監(jiān)高的財(cái)會(huì)人員也可能承擔(dān)違規(guī)披露、不披露重要信息罪的刑事責(zé)任。

表：五類主要證券犯罪的風(fēng)險(xiǎn)特征與處罰對(duì)比

罪名

高發(fā)環(huán)節(jié)

典型手段

責(zé)任主體

最高刑期

欺詐發(fā)行證券罪

IPO、再融資

虛增收入利潤(rùn)、偽造債權(quán)債務(wù)

發(fā)行人、控股股東、實(shí)際控制人

15年

違規(guī)披露、不披露重要信息罪

持續(xù)信息披露

財(cái)務(wù)造假、隱瞞重大信息

直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員

10年

內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪

重大事件決策期

利用內(nèi)幕信息買賣證券

內(nèi)幕信息知情人員

10年

操縱證券、期貨市場(chǎng)罪

交易期間

連續(xù)交易、虛假申報(bào)、蠱惑交易

操縱行為實(shí)施者

10年

提供虛假證明文件罪

審計(jì)評(píng)估環(huán)節(jié)

出具虛假證明文件

中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員

10年

三、構(gòu)建全流程刑事風(fēng)險(xiǎn)防控體系

針對(duì)證券刑事風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，上市公司應(yīng)當(dāng)構(gòu)建 "事前預(yù)防、事中控制、事后應(yīng)對(duì)" 的全流程防控體系。

1. 事前預(yù)防：合規(guī)體系構(gòu)建與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（1）完善公司治理結(jié)構(gòu)與權(quán)責(zé)制衡

上市公司應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化"關(guān)鍵少數(shù)"責(zé)任約束，建立明確的權(quán)責(zé)清單，避免"一言堂"式?jīng)Q策。建議設(shè)立獨(dú)立董事專項(xiàng)監(jiān)督機(jī)制，對(duì)重大資金劃轉(zhuǎn)、關(guān)聯(lián)交易實(shí)行雙簽審批制度。

（2）構(gòu)建業(yè)財(cái)一體的內(nèi)控制度

建立從業(yè)務(wù)合同到財(cái)務(wù)入賬的全流程留痕機(jī)制。在銷售環(huán)節(jié)，同步留存物流單、客戶驗(yàn)收單等原始憑證，以確保收入確認(rèn)的真實(shí)性。

（3）強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)"看門人"職責(zé)

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)需嚴(yán)格執(zhí)行"交叉驗(yàn)證"程序。對(duì)異常財(cái)務(wù)指標(biāo)（如存貸雙高、現(xiàn)金流與利潤(rùn)背離）啟動(dòng)專項(xiàng)核查，并通過(guò)第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)驗(yàn)證交易的真實(shí)性。

（4）建立刑事風(fēng)險(xiǎn)防范審計(jì)機(jī)制

定期開展刑事風(fēng)險(xiǎn)防范審計(jì)，重點(diǎn)排查虛增收入、虛構(gòu)成本等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。對(duì)于涉及境外子公司、關(guān)聯(lián)方的交易，需聘請(qǐng)具備跨境審計(jì)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)驗(yàn)證資金流向，避免觸發(fā)騙購(gòu)?fù)鈪R罪。

2. 事中控制：風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與應(yīng)對(duì)機(jī)制

（1）建立"紅黃藍(lán)"三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

對(duì)存貸雙高、異常關(guān)聯(lián)交易等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。一旦觸發(fā)預(yù)警，立即啟動(dòng)專項(xiàng)核查程序，將風(fēng)險(xiǎn)化解在萌芽狀態(tài)。

（2）強(qiáng)化信息管控與人員管理

明確信息知情人員范圍，簽訂保密協(xié)議，禁止利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易，禁止限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)進(jìn)行減持。建立個(gè)人報(bào)告制度，要求關(guān)鍵人員報(bào)告資產(chǎn)及分布、證券賬戶及金額等情況。

（3）嚴(yán)格把控信息披露時(shí)點(diǎn)

信息形成后及時(shí)披露；通過(guò)大宗交易增減持行為超限要及時(shí)披露、報(bào)告。確保披露信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，避免選擇性披露或誤導(dǎo)性陳述。

3. 事后應(yīng)對(duì)：行政調(diào)查與刑事風(fēng)險(xiǎn)處置

（1）行政調(diào)查應(yīng)對(duì)策略

在證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)調(diào)查時(shí)，迅速組建"律師+會(huì)計(jì)師+技術(shù)顧問(wèn)"團(tuán)隊(duì)，最短時(shí)間內(nèi)完成內(nèi)部自查。積極配合調(diào)查，爭(zhēng)取在行政調(diào)查階段化解風(fēng)險(xiǎn)，避免案件移送司法機(jī)關(guān)。

（2）刑事程序應(yīng)對(duì)方案

如案件進(jìn)入刑事階段，對(duì)行政調(diào)查獲取的言詞證據(jù)，要求偵查機(jī)關(guān)重新制作筆錄；對(duì)電子數(shù)據(jù)，申請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行哈希值校驗(yàn)。引入金融工程專家，對(duì)"操縱市場(chǎng)的因果關(guān)系"進(jìn)行建模分析，證明涉案交易未突破市場(chǎng)容量閾值。

（3）合規(guī)整改與修復(fù)

主動(dòng)向監(jiān)管部門提交《合規(guī)整改方案》，承諾完善信息披露制度、建立內(nèi)幕信息防火墻。對(duì)于已經(jīng)認(rèn)定的違規(guī)行為，及時(shí)采取補(bǔ)救措施，最大限度減少損失和影響。

表：證券刑事風(fēng)險(xiǎn)全流程防控要點(diǎn)

防控階段

核心目標(biāo)

具體措施

責(zé)任部門

事前預(yù)防

避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生

完善治理結(jié)構(gòu)、業(yè)財(cái)一體內(nèi)控、中介機(jī)構(gòu)管理、定期合規(guī)審計(jì)

董事會(huì)、合規(guī)部、內(nèi)審部

事中控制

早期識(shí)別干預(yù)

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、信息管控、人員管理、披露時(shí)點(diǎn)把控

風(fēng)控部、信息披露部、財(cái)務(wù)部

事后應(yīng)對(duì)

最小化損失

行政調(diào)查配合、刑事程序應(yīng)對(duì)、合規(guī)整改修復(fù)

法務(wù)部、外部律師、管理層

四、行刑銜接機(jī)制下的特殊風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)

證券犯罪案件具有典型的"行刑交叉"特性，行政調(diào)查與刑事追責(zé)的程序銜接成為風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

1. 行刑銜接的當(dāng)前困境

（1）移送標(biāo)準(zhǔn)模糊

目前對(duì)于"涉嫌犯罪"的判定缺乏量化標(biāo)準(zhǔn)，行政證據(jù)標(biāo)準(zhǔn)（明顯優(yōu)勢(shì)證據(jù)）與刑事證據(jù)標(biāo)準(zhǔn)（排除合理懷疑）存在較大差異。司法機(jī)關(guān)因欠缺證券專業(yè)知識(shí)，往往對(duì)證監(jiān)部門移送的案件"全盤接收"。

（2）證據(jù)轉(zhuǎn)化困難

行政程序與刑事程序在調(diào)查手段、調(diào)查環(huán)境、人身羈押措施等方面均有所不同，導(dǎo)致行政調(diào)查程序中所獲取的證據(jù)并不能直接為刑事程序所用。言詞證據(jù)在行政調(diào)查階段往往并不是核心證據(jù)，但在刑事程序中卻至關(guān)重要。

2. 行刑銜接的應(yīng)對(duì)策略

（1）爭(zhēng)取"行政處理”誤區(qū)

在涉嫌犯罪時(shí)，當(dāng)事人錯(cuò)誤的認(rèn)為：如果在行政調(diào)查階段解決問(wèn)題，案件就可能不移送刑事程序。于是在行政階段，對(duì)事實(shí)和證據(jù)并不重視，結(jié)果造成刑事案件移送后極其被動(dòng)。積極整改、繳納罰款、賠償投資者等措施是前提，但并不能完全阻止刑事風(fēng)險(xiǎn)。

（2）注重證據(jù)銜接

在行政調(diào)查階段就注意證據(jù)的刑事合規(guī)性，確保調(diào)查程序合法、證據(jù)形式符合刑事證據(jù)要求。對(duì)于關(guān)鍵證據(jù)，提前進(jìn)行刑事化固定和保存。

五、不同責(zé)任主體的風(fēng)險(xiǎn)防范重點(diǎn)

1. 對(duì)于上市公司及其董監(jiān)高

（1）強(qiáng)化"關(guān)鍵少數(shù)"責(zé)任意識(shí)

實(shí)際控制人、董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)建立明確的權(quán)責(zé)清單，避免越權(quán)決策或干預(yù)正常經(jīng)營(yíng)。完善公司治理結(jié)構(gòu)，真正發(fā)揮董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督制衡作用。

（2）謹(jǐn)慎擔(dān)任掛名職務(wù)

謹(jǐn)慎接受掛名法定代表人、掛名董事等職務(wù)，即使掛名也可能被認(rèn)定為直接負(fù)責(zé)的主管人員而承擔(dān)刑事責(zé)任。已離職人員如參與實(shí)施違法犯罪行為，仍可能被追究刑責(zé)。

2. 對(duì)于中介機(jī)構(gòu)

（1）堅(jiān)守"看門人"職責(zé)

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)等應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立性和專業(yè)性，嚴(yán)格執(zhí)行交叉驗(yàn)證程序。對(duì)異常財(cái)務(wù)指標(biāo)保持職業(yè)懷疑，啟動(dòng)專項(xiàng)核查。

（2）完善內(nèi)部質(zhì)量控制

建立項(xiàng)目質(zhì)量復(fù)核制度，明確項(xiàng)目負(fù)責(zé)人與復(fù)核人員的責(zé)任。對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（如跨期收入確認(rèn)、關(guān)聯(lián)交易），需提交合規(guī)委員會(huì)集體審議。

3. 對(duì)于中層管理人員及普通員工

（1）非董監(jiān)高人員也可能追責(zé)

非董監(jiān)高的財(cái)會(huì)人員如直接參與制假瞞報(bào)或提供虛假憑證資料，也可能被追究刑事責(zé)任。不能以"執(zhí)行領(lǐng)導(dǎo)指令"作為免責(zé)理由。

（2）強(qiáng)化合規(guī)意識(shí)

加強(qiáng)對(duì)證券法律法規(guī)的學(xué)習(xí)，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。對(duì)于明顯違法的指令，應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行并向上級(jí)或合規(guī)部門報(bào)告。

六、結(jié)論與展望

上市公司證券刑事風(fēng)險(xiǎn)防范是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，需要從制度建設(shè)、人員管理、流程控制等多個(gè)維度全面發(fā)力。面對(duì)當(dāng)前"零容忍"的監(jiān)管環(huán)境和日益復(fù)雜的行刑銜接機(jī)制，上市公司應(yīng)當(dāng)：

一是樹立"合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值"的理念，將刑事合規(guī)融入企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)決策全過(guò)程，而非僅僅滿足于形式合規(guī)。

二是建立"全流程、全覆蓋"的刑事風(fēng)險(xiǎn)防控體系，從事前預(yù)防、事中控制到事后應(yīng)對(duì)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的閉環(huán)管理。

三是重點(diǎn)關(guān)注行刑銜接領(lǐng)域的特殊風(fēng)險(xiǎn)，把握行政調(diào)查與刑事追責(zé)的轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)，爭(zhēng)取在行政階段化解風(fēng)險(xiǎn)。

四是強(qiáng)化"關(guān)鍵少數(shù)"的合規(guī)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)從"要我合規(guī)"到"我要合規(guī)"的轉(zhuǎn)變，真正發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)的制衡作用。

未來(lái)，隨著監(jiān)管科技的不斷發(fā)展和大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)在證券監(jiān)管中的廣泛應(yīng)用，上市公司證券刑事風(fēng)險(xiǎn)防范將更加注重技術(shù)賦能和實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)。我們建議上市公司積極引入科技手段，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確性和及時(shí)性，筑牢證券刑事風(fēng)險(xiǎn)防范的數(shù)字化防線。

資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基石是信任，而信任源自每一份財(cái)報(bào)的真實(shí)性和每一次監(jiān)管的嚴(yán)格執(zhí)行。只有以強(qiáng)有力的法治手段斬?cái)嘣旒倮骀湥ㄟ^(guò)切實(shí)可行的制度改革重塑市場(chǎng)生態(tài)，才能實(shí)現(xiàn)從"不敢假"到"不想假"的治理轉(zhuǎn)變，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展筑牢資本市場(chǎng)的誠(chéng)信根基。