連虧七季，隆基綠能裁員過半大降薪，鐘寶申下一張底牌在哪？

隆基啟動了光伏行業(yè)史上最嚴厲的成本削減，大規(guī)模裁員與高管降薪雙管齊下。在職員工同比從7.5萬人驟減至3.8萬人，降幅達49.57%。其中生產人員減少53.33%，技術人員減少42.8%，但技術人員流失導致BC技術研發(fā)進度滯后，生產端熟練工人短缺進一步降低產能利用率，員工士氣低落與離職潮亦形成惡性循環(huán)。

公司法規(guī)定:上市公司對外擔保總額不得超過最近一期經審計凈資產的50%。然而今年10月13日，光伏巨頭隆基綠能(股票代碼601012)公告其累計擔保266億元(含子公司)，已占最近一期經審計凈資產的43.75%。

圖片來源于：隆基綠能公司公告

曾幾何時，號稱“光伏茅”的隆基綠能，市值一度突破5000億元，十年間營收增長58倍，凈利潤飆升360倍，一時風光無限。如今卻已深陷巨虧泥潭，2024年全年虧損86.18億元，創(chuàng)下近十年最差紀錄，股價更較歷史高點暴跌73%，市值蒸發(fā)超3900億元。從全球龍頭空降到行業(yè)第四，從高光時刻再到裁員降薪，隆基綠能跌宕的軌跡，恰似國內光伏行業(yè)在市場波動和技術迭代多重考驗下的縮影。

庫存積壓利潤擠壓

產能過剩是禍源

2023年底，隆基綠能首開虧損季，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入825.82億元，同比下降36.23%；歸母凈利潤則巨虧86.17億元，震驚了資本市場。2025年上半年又連續(xù)虧損，至此已連虧7季。

數(shù)據來源于：隆基綠能2024年年報

以存貨減值為主的資產減值損失，是造成隆基綠能連續(xù)虧損的重要原因。其在2024全年計提資產減值損失高達87.01億元，其中存貨跌價準備61.28億元，占比70%，主要因產品價格持續(xù)下滑導致庫存商品價值縮水。而存貨賬面余額仍超180億元，其中庫存商品占比過半，于是在2025年上半年繼續(xù)計提計提資產減值損失57.84億元：其中存貨跌價準備48.70億元，占比84%。董事長鐘寶申明確表示，存貨減值對業(yè)績影響顯著。

隆基綠能發(fā)生上述巨額減值損失，原因來自價量雙重因素。首先是量，BC二代組件初期量產不順，直至2023年9月才有眉目，導致存貨積壓與技術迭代時間錯配，后續(xù)需大量計提存貨跌價準備。董事長鐘寶申也承認新產品HPBC1.0因研產銷脫節(jié)導致庫存積壓，加劇減值損失。

其次則是光伏產業(yè)鏈價格暴跌，2024年硅片市場均價下跌超50%、組件也下跌超30%，比如雙面雙玻組件均價從0.7元/W下降至不足0.5元/W。隆基綠能作為硅片組件雙料龍頭，首當其沖，不僅存貨減值嚴重，毛利率也成為重災區(qū)。

隆基綠能2024年綜合毛利率僅7.44%：同比減少超10個百分點，其中硅片及硅棒業(yè)務毛利率為-14.31%。2025上半年，綜合毛利率繼續(xù)下降至負值，僅-0.82%。此時“越賣越虧”，巨大銷售體量讓凈利潤負擔更加沉重。

無論是滯銷導致商品庫存積壓，還是價格暴跌壓縮利潤空間，問題源頭均來自光伏產能嚴重過剩。

由于前期盲目擴產、技術同質化以及需求增長滯后，2024至2025年，我國光伏產業(yè)鏈面臨嚴重的產能過剩挑戰(zhàn)，在硅片與組件環(huán)節(jié)尤為突出。2024年國內硅片產能產能約753GW，但實際消耗量僅654GW，導致庫存積壓嚴重；同期組件產量約588GW，但國內裝機量僅277GW，出口依賴度高，部分產能閑置。2025年，組件產能過剩持續(xù)惡化，頭部企業(yè)開工率僅有50%，價格戰(zhàn)頻發(fā)，行業(yè)陷入“以價換量”惡性循環(huán)，隆基綠能也深受其害。

此外，以關稅為主的貿易壁壘，也無情地打擊著隆基綠能相對高毛利的海外市場。

關稅全方位打壓，黑科技量難起

海外高端市場對高效組件接受度更高，毛利率表現(xiàn)也好于國內市場。2023年，隆基綠能在美國市場組件毛利率曾達29.33%；2025上半年，其在國內市場的毛利率為-4.21%，而在海外市場則為4.77%。

歐洲市場是隆基綠能最核心的海外市場，通過類似“北歐弱光環(huán)境優(yōu)化組件”這樣的本地化研發(fā)，市占率已達16.4%，其次則是美國市場。但受國際環(huán)境影響，中國本土組件出口美國正面臨最高70%的關稅稅率，主要由301關稅和雙反稅組成；而今年4月貿易戰(zhàn)正酣時，離譜的稅率曾高達104%。隆基綠能董事長鐘寶申為此在2024年中報業(yè)績說明會上疾呼：“因為各種貿易政策的限制，在過去幾年里從中國能夠直接出口到美國的光伏產能幾乎為零，中國光伏產品幾乎沒有直接出口到美國。”

隆基綠能也投建了馬來西亞2.8GW組件、越南3.35GW電池等海外產能，主要輸出美國。但今年美國對東南亞四國光伏行業(yè)新加征的高額轉口稅，又把這道門堵上了。由于這東南亞四國占美國光伏進口量的83%，新關稅旨在切斷中國的主要轉口路徑。其中越南高達395.5%，馬來西亞則為34.4%。這一新變化導致隆基綠能在越南的產能基本退出美國市場，僅馬來西亞保留電池出口機會。不過，隆基綠能在美國俄亥俄州5GW組件工廠的投產，不僅規(guī)避了高額進口關稅，還可獲每瓦0.11美元的稅收抵免，但人力資源和環(huán)保等運營成本較高仍是問題。

除了高利潤的海外市場，“黑科技”HPBC2.0技術加持的新品也被隆基綠能寄以厚望。隆基綠能自主研發(fā)的HPBC2.0電池技術，通過復合鈍化工藝與泰睿硅片創(chuàng)新，實現(xiàn)了晶硅電池理論效率(29%)的91%，量產效率突破26.5%，良率提升至97%。其核心優(yōu)勢包括全生命周期發(fā)電量提升6%-8%，高溫環(huán)境更可靠性，消除焊線彎折問題，抗裂性顯著增強，適配分布式場景的弱光發(fā)電需求等。

數(shù)據來源于：隆基綠能官方網站

隆基綠能期待通過HPBC2.0的上述高效特性帶來差異化競爭力，此前曾預計2025年末HPBC2.0產能占比將超60%。但事與愿違，2025年上半年BC組件出貨量僅4GW，占總出貨量10%，未形成規(guī)模效應，這與客戶認知滯后以及產能爬坡耗時均有關。分布式市場對BC組件接受度需培育，部分客戶因短期成本考量轉向TOPCon產品，導致訂單轉化周期延長。HPBC2.0對硅片純度、設備精度要求更高，2025年一季度良率波動影響初期產能釋放，原計劃年產能50GW的規(guī)劃尚需分階段推進。此外，HPBC2.0工序復雜，單位成本較TOPCon高15%-20%，在行業(yè)價格戰(zhàn)背景下推進難度加大。

重股價大縮水

大裁員大降薪誰更受傷？

主營業(yè)務持續(xù)虧損“失血”，隆基綠能流動性也承壓明顯，2024年經營活動現(xiàn)金凈流出47.25億元，同比大降。擔保余額也一再增加，從2024年末時的253.99億元新增到266億元(含子公司)，已占最近一期經審計凈資產的43.75%，代償風險繼續(xù)增大。

數(shù)據來源于：隆基綠能2024年年報

為此，隆基啟動了光伏行業(yè)史上最嚴厲的成本削減，大規(guī)模裁員與高管降薪雙管齊下。在職員工同比從7.5萬人驟減至3.8萬人，降幅達49.57%。其中生產人員減少53.33%，技術人員減少42.8%，但技術人員流失導致BC技術研發(fā)進度滯后，生產端熟練工人短缺進一步降低產能利用率，員工士氣低落與離職潮亦形成惡性循環(huán)。董事長鐘寶申稅前報酬也從1153.95萬元降至89.55萬元，降幅92.24%；總經理李振國從816.12萬元降至84.65萬元，降幅89.63%。

隆基綠能股價呈現(xiàn)大幅下跌趨勢，較歷史高點暴跌73%，市值蒸發(fā)超3900億元。當海外市場政策風險與國內產能過剩形成雙重擠壓時，資本更傾向于行業(yè)出清后的確定性機會，高瓴資本旗下HHLR為此不惜低位減持5.84億元寧愿“割肉”離場。

面對負面消息密集釋放，鐘寶申的下一張底牌又在哪？

作者 | 趙紅揚

編輯 | 吳雪

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