-3.5%，聯合利華業績持續承壓

10月23日，全球消費品巨頭聯合利華發布2025年第三季度財報：期內，集團基礎銷售額（USG）增長3.9%，營業額同比下滑3.5%至147億歐元（約合人民幣1214億元）。

今年前9個月，聯合利華基礎銷售額增長3.6%，營業額下滑3.3%至448億歐元（約合人民幣3703億元），這延續了上半年的頹勢，同時也是集團近三年來前三季度首次出現負增長的情況。

聯合利華首席執行官Fernando Fernandez（費爾南多·費爾南德斯）指出：“在我們強大的創新計劃的推動下，我們在發達市場表現強勁，新興市場中，在印度尼西亞和中國恢復了增長。我們的業績顯示出良好的環比改善，銷量增長加快。我們正在打造一個面向未來的品牌組合——更多的美容、健康和個人護理業務，優先考慮高端細分市場和線上市場，并鞏固我們在美國和印度的增長。”

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美容與健康業務表現相對穩健

當前，聯合利華共有五大板塊，分別為美容與健康業務、個人護理業務、家庭護理業務、營養業務和冰淇淋業務，覆蓋清揚、力士、多芬、凡士林、旁氏、奧妙等多個知名品牌。

而在今年前三季度，集團所有業務部門營收均出現不同程度的下滑。

圖源財報

其中，美容與健康業務（占第三季度營業額的22%）是除冰淇淋業務外下滑幅度最小的，下滑1.6%至97億歐元（約合人民幣801億元）。基礎銷售額增長5.1%，其中銷量增長2.3%，價格增長2.7%。與上半年相比，增長速度加快，多芬、凡士林、Liquid l.V.、Nutrafol、Hourglass以及K18實現兩位數增長。

聯合利華表示，在該業務中集團聚焦三大方向：強化品牌優勢、推動高端美妝與健康產品的國際擴張，以及通過創新和社會化互動提升競爭力。

報告期內，得益于新系列的成功推出，多芬的銷量和價格實現了兩位數的增長。中國市場疲軟繼續影響著Sunsilk和清揚（Clear），導致這兩個品牌的銷量下降。

在消費代際更迭和習慣變遷的當下，清揚等傳統洗發水品牌，面臨的市場挑戰尤為顯著。一方面傳統品牌的線下渠道增長放緩，另一方面，品牌形象與溝通方式若未能及時適應新一代消費者的情感與審美需求，容易在激烈競爭中失去市場份額。

由于高端美容市場顯示出逐步改善，高端美妝業務在銷量的帶動下實現了中個位數的增長。其中，Hourglass和K18連續實現兩位數的增長，而PaulasChoice和Dermalogica在上半年下降后恢復了低個位數的增長。

在Liquid I.V.和Nutrafol的帶領下，健康業務實現了強勁兩位數增長，這兩個品牌的家庭滲透率都有顯著提高。2023年年中推出的liquidT.v.無糖系列持續表現優異，占品牌總銷售額的近30%。

前三季度，個人護理業務（占第三季度營業額的22%）營業額同比下滑4.8%至98億歐元（約合809億元）。基礎銷售額增長4.1%，其中1.0%來自銷量，3.1%來自價格。

由于價格影響，皮膚清潔產品銷量增長緩慢。得益于優質創新和推出獨特的限量版季節性沐浴露系列的持續成功，多芬的增長率達到了中個位數。

家庭護理業務（占第三季度營業額的19%）在前三季度下降幅度最大，同比下滑6.4%至87億歐元。基礎銷售額增長3.1%，其中2.5%來自銷量，0.6%來自價格。家居和衛生用品增幅在個位數左右，增長由Cif和Domestos引領，兩者都實現了兩位數的增長。

02

中國市場緩慢復蘇

聯合利華將主要業務區分為亞太非地區、美洲地區和歐洲地區，也分為新興市場和發達市場。

前三季度，占集團營業額的43%的亞太非洲地區營收為190億歐元（約合人民幣1569億元），基礎銷售額增長6.8%，其中3.5%來自銷量，3.1%來自價格。

印度地區基礎銷售額增長率為2%。在該地區集團約 40%的業務進行的商品和服務稅改革對銷售增長產生了短暫的負面影響。交易狀況預計將從11月份開始正常化。

中國市場基礎銷售額緩慢增長，定制的營銷策略和產品組合的優化帶來了銷售額的改進。據悉，在高端化方面，公司將推出更多高端創新產品，滿足消費者對高品質、個性化美妝產品的需求；在數字化方面，聯合利華不斷加強電商渠道的建設，提升數字化運營能力，實現線上線下渠道的協同發展。

而從當前營收來看，中國市場距離真正回暖仍有一定距離。

美洲地區基礎銷售額增長2.3%，其中北美增長增長勢頭強勁，個人護理和美容與健康繼續引領增長。拉丁美洲下降了2.5%。

歐洲地區基礎銷售額增長率為1.1%，其中銷量下降0.6%，價格增長1.7%。盡管與上年相比表現強勁，但歐洲各業務部門均實現了增長。得益于WonderWash在該地區的進一步推廣，家庭護理繼續引領增長。

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組織結構改革提速

今年3月，費爾南多·費爾南德斯接替前任CEO司馬翰，從首席財務官晉升為集團掌舵者。同月，聯合利華宣布將在未來三年全球裁員約7500人，約占員工總數的5.9%，預計可節省8億美元成本。

9月3日，聯合利華在巴克萊全球消費品大會上表示，將對公司200個關鍵管理崗位展開逐一審查，大約四分之一的高管或被“更替”。

聯合利華首席執行官Fernando Fernandez

據悉，在過去18個月中，聯合利華已經裁減了約18%的白領員工，公司期望通過這種徹底的組織精簡與層級壓縮，重塑高效運營模式，從而挽救整體利潤率。

與此同時，聯合利華不斷精簡業務。今年5月，聯合利華正式宣布于今年第三季度末關閉REN品牌。在本月，聯合利華宣布旗下高端護膚品牌Kate Somerville凱詩薇將出售給Rare Beauty Brands，其出售交易預計將于2025年第四季度完成。

不過，值得注意的是，費爾南多也強調集團接下來要加碼聯合利華美容與健康業務、個人護理業務，并希望在2026年將這兩項業務占比提升至51%（目前為44%）。

基于這一宏觀策略，聯合利華不斷物色潛力品牌。本次財報中，聯合利華表示，將繼續進行有針對性的收購，以加強對選定領域的關注和增長潛力。9月，集團已完成了對男士個人護理品牌Dr.Squatch的收購。

除Dr.Squatch外，今年以來，聯合利華已先后收購、投資多個美容護膚類品牌。今年1月，聯合利華收購了印度初創護膚品牌Minimalist，同月，集團領投了奢華護膚品牌Ras Luxury Skincar；2月，集團收購了英國可持續個人護理品牌Wild，再次發力高端護膚領域。

對于下半年，聯合利華表示，集團基礎銷售增長預計在3-5%的范圍內，且增速有望超過上半年，預計下半年的基本營業利潤率至少為18.5%（或至少19.5%，不包括冰淇淋業務）。

而在高層換血、業務聚焦與區域策略調整的多重自救舉措下，這家全球消費品巨頭能否在第四季度迎來業績拐點，仍有待市場進一步驗證。