業績承壓，敷爾佳增長乏力背后的深層隱憂

2025年10月23日晚，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱“敷爾佳”，證券代碼：301371）發布了2025年第三季度報告。從數據上看，敷爾佳前三季度營收和凈利潤雙雙下滑，市場表現不盡如人意，讓人不禁為其未來的發展捏了一把汗。

業績全面下滑，凈利潤降幅超三成

報告顯示，敷爾佳2025年前三季度實現營業收入12.97億元，同比下降11.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.25億元，同比減少36.73%。這一數據無疑給市場潑了一盆冷水。尤其是第三季度單季，敷爾佳營業收入僅為4.34億元，同比下滑17.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤更是大幅下降44.96%至9538.69萬元。這樣的業績表現，顯然無法讓投資者滿意。

更值得警惕的是，敷爾佳的營收增長已顯疲態，從2019年的高速增長期滑落至2024年僅維持個位數的微弱增長，增長動能明顯衰竭。進入2025年，其營收增速更是連續三個季度持續下滑，增長已幾乎陷入停滯，瓶頸問題暴露無遺。

成本攀升，營銷投入難掩業績頹勢

值得注意的是，敷爾佳在營銷上的投入可謂不遺余力。2025年第三季度，敷爾佳的銷售費用高達6.21億元，增加了近1.3億元，同比增長了26.2%。然而，如此巨大的營銷投入并未能轉化為相應的業績增長，反而因為銷售商品收到的現金減少以及營銷費用增加，導致經營活動產生的現金流量凈額同比大幅下降48.52%。這無疑暴露出敷爾佳在營銷策略上的低效與盲目。

與此同時，敷爾佳的管理費用和研發費用也有所增加，但相較于銷售費用的激增，這兩項費用的增長顯得相對溫和，但增速也不算低。2025年第三季度，敷爾佳的管理費用7058.65萬元，同比增長11.8%；研發費用3631.13萬元，同比增長15.8%。

然而，即便敷爾佳的研發投入近年來呈現出大幅增長的態勢，但從絕對數值和投入比重來看，其總體資金規模與國內外美妝巨頭相比，仍存在量級上的差距。在研發積累與技術創新能力尚顯薄弱的背景下，敷爾佳正面臨來自內外部的雙重夾擊。

一方面，隨著“械字號”面膜市場的快速升溫，不僅可復美等老對手持續加碼，連華熙生物、珀萊雅等本土巨頭，以及部分跨領域藥企也紛紛憑借自身技術積淀入局角逐。一時間，同類產品在成分、功效與宣稱上高度趨同，敷爾佳的明星產品——醫用修復貼，逐漸淹沒于同質化競爭的洪流中。曾經憑借先發優勢與營銷紅利所建立的“網紅光環”，在缺乏持續創新支撐的情況下正加速褪色。

另一方面，敷爾佳意圖拓展的化妝品領域，競爭態勢更為嚴峻。在“成分黨”“功效黨”成為主流消費群體的今天，國際大牌持續下沉價格帶，本土新銳品牌則憑借靈活反應與內容營銷不斷搶占聲量。整個美妝行業在供應鏈、渠道與營銷層面的“內卷”愈演愈烈，價格戰、流量戰日趨白熱化，利潤空間被不斷壓縮。敷爾佳若想在這樣一個紅海市場中構建差異化競爭力，不僅需要持續的資金投入，更需要在品牌建設與產品創新上實現根本性突破。

清揚君點評：

冬天還未開始，哈爾濱已經零度，敷爾佳的寒意比窗外更真實。行業在變，消費者在變，敷爾佳如果還守著老路，只怕會越走越窄。三季度報告是一面鏡子，照得出過去，也映得見未來。就看管理層敢不敢直面問題，真正動刀改革了。

圖源：敷爾佳官網

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