中國主要上市車企財報業績大比拼

財務健康度是生存分水嶺。

增收不增利，增量也不怎么增收。

這放在任何一個行業，都是非常不正常且不合理的財務表現。

可這樣的情況，就發生在2025年已經走完前三個季度的汽車行業。

然而，從“寧王”亮眼的三季報來看，仿佛汽車市場發生的一切非理性競爭，與其沒有什么太大關系。

無法回避的現實是，中國汽車行業在慘烈價格戰、快速車型迭代、虛假營銷宣傳與非理性競爭導致的市場劇烈分化中，艱難前行。

一方面，中國新能源汽車滲透率持續提升，智能化競爭白熱化；另一方面，部分上市車企“增收不增利”、現金流緊張、負債高企等問題凸顯。

為應對國民經濟戰略性支柱產業的非理性無序競爭，國家最高層多次釋放明確信號，整治汽車產業的非理性競爭。

其實透過20家中國主要上市車企財報，《汽車K線》對營收、利潤、現金儲備、賬期及資產負債率等核心指標的剖析，就能夠一窺中國汽車行業競爭的真實格局與現狀。

哪些上市公司未來基本面會更穩健，有增長動力，也可有一些基本判斷。

比亞迪：高處不勝寒

從營業收入來看，比亞迪以3712.81億元的規模傲視群雄，同比增長23.3%；歸母凈利潤155.11億元，同比增長13.79%。但引人注意的是，其凈利潤增速明顯低于營收增速，營收增速低于同期銷量增速。

這反映出即便是新一哥比亞迪，也沒能扛住市場價格戰對其盈利能力擠壓。這也就難怪，比亞迪一邊進行產業鏈垂直整合，一邊要求供應商降本。

通過財報不難發現，比亞迪賬期略微增加15天，為142天。

不過比亞迪資產負債率繼續降低，已經降至71.08%，為近三年新低；現金儲備則高達1561億元，亦為近三年新高。

引人注意的是，9月，比亞迪銷量十幾個月來首次同比下滑，讓人略有擔憂。前9個月銷量為326萬輛，同比增長18.64%，似乎有意控制節奏補短板。

K：一邊老板娘親自上陣拓展海外市場，另一邊國內全力拓展高端化。

上汽集團：姜還是老的辣

中國汽車業曾經的帶頭大哥——上汽集團，以2995.88億元營收位居第二；凈利潤同比下滑9.21%為60.18億元，雖仍為汽車國家隊之首，但盈利能力不及比亞迪、吉利汽車、長城汽車三家主要民營上市車企。

可是從資產負債率角度來看，上汽集團可謂相當優秀，僅為61.49%；現金儲備更是冠絕所有汽車業上市公司，高達2468.3億元，可以說是真正的不差錢！

同期上汽集團賬期減少7天。

不過，在全新管理層一年多的深度調整下，上汽集團明顯呈現出老牌勁旅王者歸來的勢頭。9月，上汽集團銷量達到43.9萬輛，同比增長40.39%，前三季度銷量逼近320萬輛，同比增長超20%。

K：永遠不要低估一顆王者的心。

小米集團：欲速則不達

仰仗電子消費業務以及汽車業務超高速爆發式發展，小米集團上半年營收高達2272.5億元，同比增長38.23%；汽車業務貢獻度早已超過十分之一！

雷軍做夢也沒想到造車把自己的小米集團，推進了萬億市值俱樂部。

雖然汽車業務虧損，但不妨礙小米集團豪取228億元凈利潤，暴增146%。造車讓小米集團整體品牌溢價大幅提升。

從財務角度來看，小米集團也是參與汽車制造的上市公司當中，為數不多資產負債率低于50%的公司，應付賬款賬期低于100天。

尤其值得注意的是，由于有手機和消費電子業務提供充裕現金流，小米集團現金儲備高達2359億元，僅次于上汽集團，也是不差錢的主。

K：后來者可以居上，但一定要守正出奇，才能行穩致遠。

吉利汽車：鴻鵠之志

作為全球范圍內唯一擁有可媲美特斯拉布局的中國汽車公司或者說是科技公司，吉利汽車上半年實現營收首次達到1502億元，同比增長26.51%。

雖然歸母凈利潤下滑13.9%，但92.9億元的盈利水平僅次于比亞迪（小米汽車業務為虧損）；且若拋開2024年出售附屬公司收益等因素，吉利汽車上半年核心歸母凈利潤為66.6億元，同比增長102%。

由于汽車行業競爭加劇，吉利系也開始回歸“一個吉利”，握指成拳。

上半年，吉利現金儲備達到588億元，為近三年最高。與此同時，其賬期為137天，在17家上市車企中列第二，優于廣汽集團。

上半年，吉利汽車資產負債率為66.4%，處于行業平均水平。

9月，吉利汽車銷量為27.3萬輛，同比增長35.24%；前三季度為217萬輛，同比增長45.68%，是中國銷量TOP10中增速最高的上市車企。

K：從熊貓、星愿，到領克、極氪，吉利汽車的規模和溢價在所有上市車企當中，是最均衡的，更別忘了大吉利的全生態鏈布局。

長城汽車：穩中有憂

長城汽車2025年上半年實現營業收入923.35億元，同比微增0.99%；歸母凈利潤63.37億元，同比下滑10.21%，呈現“增收不增利”態勢。

上半年銷量56.98萬輛，同比增長1.81%，增速放緩明顯，似乎在激烈價格戰與產品迭代中面臨增長瓶頸。

不過隨著下半年多款新車的接連上市，長城汽車前三季度銷量同比增速達到8.15%，明顯好于上半年。

財務健康度方面，長城汽車現金儲備達501.20億元，為近三年高位，在行業中處于中游偏上水平；資產負債率為61.98%，同樣處于行業中等水平，財務結構相對穩健；但賬期延長至183天，較2024年增加19天。

面對零跑、小鵬等新勢力在細分市場的快速崛起，長城汽車在電動化與智能化轉型中，步伐略顯遲緩，亟需繼續通過產品創新與成本控制提升盈利彈性。

K：見過大起大落，還是賺錢要緊，步步為營，中國最穩的上市車企。

北京汽車：內外交困

老牌國企北京汽車上半年雖營收同比下降12.64%，但仍能以823.98億元排在東風汽車集團和長安汽車之前。

該公司同期歸母凈利潤僅3.6億元，大幅下滑81.8%，盈利空間被嚴重擠壓。

上半年，北京品牌、北京奔馳、北京現代和福建奔馳合力銷售42.1萬輛，同比減少6.44%，市場表現略顯疲軟。

其現金儲備271.42億元，雖較2024年有所回落，仍屬安全邊際之內；賬期106天，同比增加22天，供應鏈壓力已逐漸顯現。

不過，資產負債率為52.5%，財務杠桿控制較好，但低利潤與負增長折射出傳統燃油車業務收縮與新能源轉型不暢的雙重挑戰。

作為北汽集團旗下主力，北京汽車在智能化與電動化布局上仍需加速，填補合資業務縮水留下的空缺，以應對行業結構性調整。

K：陣痛之中，唯有斷腕改革方能重獲生機。可作為老牌地方國企，北京汽車不差好爸爸。

東風汽車集團：忍辱負重

合并口徑下，東風汽車集團上半年實現營收820.44億元，同比下降6.08%；稅前溢利4.72億元，同比大幅下滑21.1%。

若僅看上市公司東風集團股份，其上半年營收增長6.62%至545.33億元；但歸母凈利潤卻暴跌91.96%，僅為0.55億元，盈利能力幾近觸底。

這一方面是因傳統燃油車市場持續萎縮，曾依仗許久的合資板塊已無法撐起東風的天空。

另一方面，經營重心隨著轉向自主品牌，在產品研發、渠道建設、市場營銷等方面投入加大，在短時間內拖累了其業績表現。

不過，作為汽車央企，東風汽車集團現金儲備872.4億元，規模位居TOP5，為其技術投入與業務調整提供支撐；賬期224天，略增4天，供應鏈關系相對穩定。資產負債率51.56%，財務結構健康，但低利潤與負增長凸顯其轉型滯后壓力。

在電動化與智能化浪潮中，東風需要加快產品迭代與品牌重塑。所幸的是，東風汽車新管理層去年至今全面到位后，東風從產品和資本層面上新舉措接連不斷，一改之前頹勢。

今年6月，整合風神、奕派、納米三大品牌的奕派科技正式成立；嵐圖汽車引入增資，并計劃分拆獨立上市；從集團資源整合到資本運作，東風正在積極求變，銷量業績也在扭轉。

K：“二汽”轉身，既需魄力，更需速度，但作為央企，從不缺少關懷。

長安汽車：破舊立新

已升級為新央企的長安汽車，今年上半年錄得營收726.91億元，同比下降5.25%；歸母凈利潤22.91億元，同比減少19.09%，遭遇“營利雙降”。

不過，其現金儲備為529.92億元，保持在較高水平；而且賬期193天，同比縮短12天，顯示其供應鏈管理的優化。資產負債率56.66%，財務健康度良好，位居20家上市車企第8位。

今年9月，長安汽車月銷同比增長24.92%，達到26.63萬輛；前三季度已累計銷售206.61萬輛，同比增長8.46%，躋身行業TOP5，僅次于比亞迪、上汽、吉利控股集團和中國一汽。

在完成央企整合后，長安汽車提出的“香格里拉”“北斗天樞”“海納百川”三大戰略得以加快實施，其全產業鏈布局已初現雛形。

目前，阿維塔、深藍、啟源三大新能源品牌已成為新長安的核心骨架，又有海外市場成為新的銷量增長點，若能在新能源與智能化領域繼續突破，有望在下一輪競爭中占據主動。

K：整合與轉型并進，長安汽車“國家隊”底色或將煥發新光，就像朱華榮自己說的，從沒打過這么富裕的仗。

賽力斯：咬定華為不放松

最先與華為聯手的賽力斯，上半年營收同比下降4.06%為624.02億元，但歸母凈利潤達到29.41億元，同比增長81.03%，創歷史同期新高的同時，成為行業中少數“減收增利”的企業。

賽力斯上半年銷量為19.86萬輛，同比下滑15.77%，但以問界M8、M9為代表，問界品牌均價約40萬元仍熱銷，推動毛利率提升至28.93%。

截至9月末，前三季度賽力斯銷量同比下滑7.79%至34.07萬輛。

可截至上半年，賽力斯現金儲備達482.12億元，連續第二年保持于高位，位居行業第9。

不過，賬期266天，暴增106天，其快速擴張過程中，對供應商資金的依賴較為明顯。

另外，資產負債率達76.08%，雖處高位但較往年有所改善。這也是為何賽力斯緊急謀求港股IPO的重要原因。

通過與華為深度合作，賽力斯短時間內在智能輔助駕駛與座艙領域建立優勢，成為跨界合作的典范。但賽力斯也要居安思危，自身硬才是真的硬，畢竟華為汽車朋友圈在逐漸擴大。

K：借力華為，賽力斯證明了“生態共贏”的可行性，登陸香港資本市場，讓賽力斯打開國際資本大門。

廣汽集團：承壓求變

作為汽車“國家隊”的重要成員，廣汽集團2025年上半年面臨顯著挑戰，營收426.11億元，同比下滑7.88%；歸母凈虧損25.38億元，同比由盈轉虧，且連續第二個季度虧損，陷入階段性虧損狀態。

廣汽集團前三季度銷量為118.37萬輛，同比下滑11.34%，銷售層面繼續承壓。

財務層面，其現金儲備為419.76億元，處于行業中游；資產負債率低至44.65%，為行業最優水平之一，廣汽的抗風險能力依舊穩健。

雖然賬期由2024年的113天增加至138天，但仍是行業TOP3水平。

相比之下，同屬國企陣營的江淮汽車處境更為嚴峻，其上半年營收193.97億元，凈利潤虧損7.73億元，現金儲備僅134.33億元，而資產負債率高達75.26%。

江淮的境況凸顯在行業劇變中，部分傳統車企若轉型遲緩，即便有國資背景，也將面臨巨大的生存壓力。

K：如何將資金轉化為競爭力，是廣汽目前的最大考題，但左擁華為，右抱京東寧德，廣汽“變臉”真快。

造車新勢力：冰火兩重天

2025年上半年，造車新勢力陣營分化明顯。

零跑汽車營收242.5億元，同比增長174.15%，并首次實現半年度盈利；小鵬汽車營收同比增長132.51%，虧損收窄至11.42億元。

早已“上岸”的理想汽車，實現營收561.72億元，微降1.99%，但凈利潤17.43億元，實現“減收增利”；而蔚來雖營收增長13.49%，達到310.43億元，但累計虧損已超1200億元，目前正全力沖刺四季度實現單季盈利。

在現金儲備方面，理想汽車達1069億元，成為行業四家現金儲備破千億企業之一；零跑、小鵬分別為295.80億元、475.70億元，北汽藍谷僅82.66億元。

資產負債率中，極氪雖高達140.85%，但背靠大吉利，近期又在回歸“一個吉利”戰略下，即將回歸吉利汽車，使其不會受到資產負債率過高的影響。反倒是93.39%的蔚來看上去有些危險。

賬期方面，小鵬縮短63天至170天，為新勢力之最優；理想、蔚來分別增至208天、220天。

新勢力雖在銷量與營收上高速增長，但除零跑、理想外普遍虧損，現金儲備更是分化嚴重。

K：造車新勢力競賽不僅是銷量的比拼，更是資金與效率的終極考驗，即便已經短期實現盈利，也無法掉以輕心！畢竟賬是可以做出來的。

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2025年中國車市已過四分之三，在一場關于資金、技術、效率與供應鏈協同的全面競爭中，不僅是企業短期業績的比拼，更是長期戰略與執行力的較量。

縱觀上市車企財報不難發現，所有車企都在做一件事：增加現金儲備，應對不時之需。