地方財政的革命：“三資三化”的時代到來

最近，一系列意味深長的改革動向正在各地悄然推進。

湖北省召開國有“三資”管理改革推進會；

安徽公布《推進“大資產”統籌管理總體方案》；

荊州、黃石等地密集印發深化國有“三資”管理改革工作方案。

這些看似平常的地方文件，實則預示著一場影響深遠的財政變革正在拉開序幕。

這場變革的核心，被概括為“三資三化”——

一切國有資源資產化、一切國有資產證券化、一切國有資金杠桿化。

就是要讓政府手里那些“沉睡”的資源活起來；

變成可以生錢的資產，再把資產變成可以流通的證券；

最后用少量資金撬動更多社會資本。

現在的情況，就像一家曾經日進斗金的大型集團，突然發現主營業務斷崖式下滑。

這個比喻比喻很形象。

2021年，全國土地出讓金收入還高達8.7萬億元，

而到了2023年，這個數字已經大幅萎縮。

曾經支撐地方財政半壁江山的土地出讓收入，正在以肉眼可見的速度下滑。

與此同時，地方債務余額卻已攀升至53萬億元的高位。

中央明確“誰家的孩子誰抱”，意味著地方政府必須自己想辦法解決財政困局。

過去我們總說手里有糧，心里不慌，現在的問題是，

我們可能自己都不完全清楚手上有多少‘糧食’。

“三資三化”的本質，是一場從“物理形態”到“價值形態”的驚險跳躍。

資源資產化，就是把那些原本不在賬上或被嚴重低估的國有資源，通過確權、評估、登記，變成可以計價、可以融資的資產。

想想看，各地方政府手里握著多少這樣的資源：

閑置的土地、未開發礦產、林業資源、水利資源、能源指標，甚至是數據資源。這些資源長期“沉睡”，現在都要被喚醒了。

某地通過公開招標出讓三十年低空經濟特許經營權，

一舉入賬9.24億元，實現了“天空變資產”的突破。

資產證券化則更為精妙。

通過發行REITs、ABS等金融工具，

把未來的收益權變成現在就可以交易的證券。

四川樂山大佛景區將觀光游覽車和攤點的三十年經營權整體轉讓競拍，

成交價17億元，一次性提前收回了未來三十年的收益。

這個過程中，政府實現了“未來收益現時化”，

投資者獲得了投資機會，形成了一個看似雙贏的局面。

資本市場總是最先嗅到變革的氣息。

10月21日，A股湖北板塊全面上揚。

這個信號再清晰不過——投資者用真金白銀表達了對“三資三化”改革的認可。

這背后的邏輯很直白：

地方政府從“地租經濟”向“股權財政”轉型的大門已經開啟。

前幾年各地出現的‘遠洋捕撈、近海垂釣’現象，本質上是土地財政萎縮后的無奈之舉。

現在，非稅收入增速已經開始轉負，取而代之的是國有資本經營收入的增加。

所有這一切變革，最終都會影響到普通人的生活。

一個被大多數人忽略的事實是：

幾乎所有的公共事業都不賺錢。

地鐵，除了深圳等極個別城市外，全國地鐵運營普遍虧損，

需要財政補貼才能維持。

以上海為例，去年地鐵運營虧損超過90億元。

高鐵，全國只有京滬高鐵一條線路能夠穩定盈利，

其他所有高鐵線路都處于虧損狀態。

水電燃氣、公交醫院、學校等等，莫不如此。

在土地財政豐裕的時代，這些虧損可以由財政補貼來覆蓋。

但現在，當土地財政萎縮，這些公共事業將何去何從？

答案或許只有一個：

漲價。

我們現在確實處于通縮周期，但周期的轉換往往出人意料。

通縮和通脹，本質上都是貨幣流通量與商品供給之間的博弈。

一方面，企業關停倒閉意味著商品供給在減少；

另一方面，從去年8月開始央行已經下場購買國債，

這意味著貨幣供給在增加。

歷史的經驗值得注意：

上一個央行購買國債的周期，無一例外都是CPI高企的時期。

當公共事業開始漲價，當貨幣供給持續增加，當商品供給逐漸減少，我們或許正站在一個大通脹時代的前夜。

在通縮周期，現金為王；

在通脹周期，資產為王。

在下一個周期里，最值錢的資產可能就是核心企業的股權。

過去一年A股超過30%的漲幅，或許只是在為一級市場的起飛點火。

這套設計的精妙之處在于，它有望一次性解決多個棘手問題：

房地產困局、地方債壓力、中小銀行風險。

在這個過程中，消費、就業、內卷等問題也可能找到破解之道。

從湖北的廢棄碼頭到福建古田的閑置土地，

從安徽的基金杠桿到湖南的股權合作，

一場靜悄悄的革命正在進行。

這場革命的核心，

是把一切能變成資產的東西都變成資產，

把一切能證券化的資產都證券化，

把一切能加杠桿的資金都加上杠桿。

當某一天，我們發現身邊的公園開始收費，地鐵票價上漲，水電費調價，

請不要驚訝——

那只是這場宏大變革中最直觀的漣漪。

我們正在進入一個“萬物皆可證券化”的時代。

在這個時代里，從一片森林到一段公路，

從景區經營權到數據使用權，

一切都可以被打包、定價、交易。

這場變革將帶我們去往何方？

答案或許就藏在那些正在發生的改變中。

一個股權財政的時代，

一個資產重估的時代，

一個大通脹的時代。

這一切，才剛剛開始。