市值蒸發336億！“癌癥早篩第一股”暴雷，北大學霸的神話碎了！

港股市場，又炸出一顆大雷。

被譽為癌癥早篩第一股的諾輝健康，被港交所強制退市。

原因是一連串讓人啼笑皆非的事件：財報遲遲發不出、審計機構拒簽字、做空機構公開指控其虛增收入，甚至被曝出向環衛工人低價收購糞便、拆分樣本多次檢測的荒唐操作。

三年前，這家公司風頭無兩，估值一度沖上400億港元，如今市值跌到只剩60多億，整整蒸發了336億。

更諷刺的是，這家公司曾被稱為北大同學創業的驕傲。

三位創始人都是同班同學出身于北京大學生命科學學院，當年以讓更多人遠離癌癥為理想，拿下軟銀中國、啟明創投、君聯資本、禮來亞洲基金等頂級投資機構的7輪融資。

那時候，資本圈幾乎一致認為他們是下一個傳奇。

然而，故事的后半段走向了完全相反的方向。

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2015年，朱葉青、陳一友、呂寧三位北大校友決定創業，他們當時都已在生物醫藥領域工作多年。

三人是同班同學，專業互補、關系親密。一個懂金融、一個做科研、一個做技術，在創業圈看來，這是極理想的配置。

他們的目標很宏大：讓癌癥早篩像感冒檢測一樣普及，減少癌癥帶來的社會負擔。

為了這個理想，他們創立了諾輝健康，主攻結直腸癌早期篩查。

公司剛成立時，市場正好迎來醫療創新浪潮。

基因測序、精準醫療、癌癥篩查都是熱門話題。

北大背景、科學團隊、公益愿景，這些元素加在一起，很快吸引了資本追捧。

軟銀中國、啟明創投、君聯資本等機構幾乎是搶著進場，幾年間諾輝健康完成了七輪融資，拿到了幾乎所有頂流基金的支持。

在那個階段，諾輝健康的故事幾乎完美，團隊出身高、賽道熱門、資本強大，還在不斷講出一個更宏偉的愿景：要成為中國最大的癌癥早篩公司。

2017年起，諾輝健康推出了主打產品常衛清。

它是一款基于糞便DNA檢測的結直腸癌篩查產品。

消費者在家采樣后寄到實驗室，幾天后就能得到早篩結果，公司宣稱檢測靈敏度高、用戶體驗好，是癌癥早篩商業化的突破。

在政策和資本的雙重加持下，諾輝健康的商業故事被越講越大。

2018年至2020年，公司融資頻繁，估值一路飆升。

2021年登陸港交所，成為癌癥早篩第一股，首日股價暴漲185%，市值沖上400億港元。

那一年，健康檢測成為最火熱的話題。

投資人和普通股民都認為諾輝健康代表著未來方向，甚至有投資者留言：“誰不想早點篩出癌癥？它的市場無窮大。”

然而，這場狂歡持續的時間并不長。

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上市之后，諾輝健康的業績并沒有兌現預期。

翻看它的財報數據，2018年營收只有1800萬元，2019年增長到5800萬元，2020年上半年卻又跌回1000多萬。

三年累計虧損近9億元。

按理說，創新型醫療公司在早期虧損可以理解，但它的問題在于：虧得太多、賺得太慢。

更糟糕的是，它的核心產品常衛清銷量下降嚴重。

在全球健康檢測需求暴漲的那幾年，同行普遍銷量翻倍，但諾輝健康的出貨量卻下降了五成。

研發投入也沒帶來更高的市場份額。

除了“常衛清”，它沒有形成第二個能支撐業務的拳頭產品。市場競爭卻越來越激烈，華大基因、燃石醫學等公司紛紛入場。

當整個行業都在加速跑時，它還在講故事。

公司開始陷入一種尷尬狀態技術沒問題、理想沒錯，但市場就是不買賬。

為了維持增長，公司不得不不斷擴大銷售隊伍、壓貨給渠道，風險也隨之埋下。

2023年8月，一份來自做空機構CapitalWatch的報告徹底擊碎了諾輝健康的“學霸光環”。

報告直指，公司存在嚴重的財務造假行為：通過壓貨虛增收入，甚至多次重復檢測同一份樣本。

更荒唐的是，為了拿到樣本，公司被指低價從環衛工人手里購買糞便，再拆分樣本到多個檢測賬戶，以此夸大檢測量。

雖然公司隨后發表聲明，稱指控毫無根據、具有誤導性，但未提供任何反駁證據。

審計機構德勤也在隨后的年報中拒絕出具無保留意見，理由是“無法核實銷售數據的真實性”。

自此，市場信任徹底崩塌，股價從高位連續暴跌，公司最終被迫停牌。

03

停牌后，公司多次承諾盡快完成獨立調查并恢復交易，但一年過去仍毫無進展。

投資機構開始坐不住。持股的VC、PE們發現自己出不了手，股票不能交易、估值歸零。

到了2025年10月，港交所正式下達退市決定。

理由很簡單：公司未能在規定期限內披露財報、完成調查，也未能提供任何可驗證的信息。

市值從400億跌到63億，336億灰飛煙滅。

創始人朱葉青也被股東大會罷免,離開董事會時，他一度在會場落淚。

曾經在聚光燈下侃侃而談的北大創業代表，如今連一句解釋都顯得多余。

回頭看，諾輝健康的崩塌并不是偶然，而是三重失控疊加的結果。

團隊過于強調技術突破，卻忽視了早篩行業的現實壁壘，樣本獲取、醫生推薦、醫保覆蓋、市場教育。
“常衛清”技術不錯，但離真正普及還有很長距離。

連續七輪融資讓公司估值不斷抬升，資本希望它快速商業化、講出更大的故事。

當現實趕不上預期，財務數據自然難看，于是開始“調整報表”“優化結構”，一步步滑向灰色地帶。

三位創始人都是科研背景出身，懂技術不等于懂公司管理。

上市后，內部權力集中在少數人手中，缺乏透明的治理機制。

審計機構、董事會、投資方的監督機制形同虛設，問題直到爆雷后才被揭開。

這些看似偶然的失誤，其實都源于同一個根本：理想主義撞上資本邏輯，而公司既沒能守住理想，也沒學會資本的規則。

04

諾輝健康的故事，也是一堂寫在港股上的警示課。

港股18A機制本意是支持創新藥與生物科技企業提前上市，鼓勵研發投入，但過去幾年，這一機制也讓不少講故事的公司混了進來。

上市不代表成熟，估值不代表價值。

當一家公司的商業模式還沒跑通，就急于套上資本的盔甲，它的成長就可能變形。

被套牢的VC、PE也不在少數。

軟銀中國、啟明創投、君聯資本，這些機構過去投資成績亮眼，如今卻在諾輝健康上遭遇沉重損失。
這提醒所有投資人：即使是“北大同學”“科技醫療”“第一股”，也不能只看標簽。

從創業理想到退市公告，諾輝健康用了十年時間。

它見證了一個時代，當科技創業與資本敘事結合，光環可以迅速建立，也能迅速坍塌。

跌光336億，不只是股價的下跌，更是信任的墜落。

它讓人再次看到一個樸素的事實：在資本市場，真正能支撐企業走遠的，從來不是學歷、背景和標簽，而是持續的業績、真實的數據、清晰的治理。

三位北大同學，原本想靠科學改變命運，但命運，最后改變了他們。

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