藍(lán)箭電子凈利潤(rùn)暴跌！由盈轉(zhuǎn)虧之際股東與高管上演減持“接力賽”

盡管股東們給出的減持原因多為“自身資金需求”或“基金到期退出”等常規(guī)理由，但在公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的背景下，如此密集、大規(guī)模且步調(diào)一致的減持行為，是否意味著原始股東對(duì)公司未來(lái)的增長(zhǎng)前景缺乏足夠的信心，選擇在股價(jià)尚可時(shí)兌現(xiàn)收益？

進(jìn)入2025年下半年，A股市場(chǎng)的三季報(bào)披露季如期而至。截至10月27日，已有1309家A股上市公司公布其2025年前三季報(bào)的經(jīng)營(yíng)答卷，在這份成績(jī)單中，盈利公司數(shù)量達(dá)1037家，虧損公司有272家；凈利潤(rùn)下滑幅度較大的公司中，201家降幅超50%，藍(lán)箭電子(301348.SZ)以28229.49%位居跌幅榜首。與此同時(shí)，藍(lán)箭電子自上市以來(lái)，股東與高管頻繁的減持動(dòng)作,似乎早已為這場(chǎng)業(yè)績(jī)風(fēng)暴埋下伏筆。

10月27日，藍(lán)箭電子披露三季度報(bào)。報(bào)告顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.18億元，相較于去年同期的5.05億元，營(yíng)收規(guī)模略有增長(zhǎng)。然而，營(yíng)收的微增卻伴隨著利潤(rùn)的下滑。報(bào)告期內(nèi)，歸母凈利潤(rùn)錄得虧損2650.07萬(wàn)元，同比降幅達(dá)28229.49%，基本每股收益也跌至-0.1104元。

按單季度數(shù)據(jù)看，情況同樣不容樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)箭電子在第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.79億元，同比下降1.55%，歸母凈利潤(rùn)-1550.15萬(wàn)元，同比下降295.45%。業(yè)績(jī)的急轉(zhuǎn)直下，實(shí)則揭示了藍(lán)箭電子正面臨著來(lái)自外部市場(chǎng)需求疲軟與內(nèi)部成本控制雙重壓力。

圖片來(lái)源于：藍(lán)箭電子2025年第三季度報(bào)告

凈利潤(rùn)連續(xù)四年下滑由盈轉(zhuǎn)虧

從業(yè)績(jī)復(fù)盤(pán)來(lái)看，藍(lán)箭電子近年來(lái)盈利能力持續(xù)萎縮。2020年凈利潤(rùn)曾達(dá)1.84億元高點(diǎn)，隨后連續(xù)四年下滑，2024年末公司仍保有1511.18萬(wàn)元的盈利，但如今已直接陷入虧損。值得注意的是，其營(yíng)業(yè)收入雖看似維持著上市后的基本盤(pán)面，背后支撐卻并非技術(shù)創(chuàng)新或產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)的內(nèi)生增長(zhǎng)，更多的可能是依賴寬松信用政策。

圖片系藍(lán)箭電子營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)（2020年-2025年三季度末）。圖片來(lái)源：Wind

藍(lán)箭電子主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體封裝測(cè)試業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要分為分立器件和集成電路兩大類。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，行業(yè)的技術(shù)焦點(diǎn)正從前端制造向后端先進(jìn)封裝轉(zhuǎn)移。由人工智能、5G通信、HPC、汽車電子等新興應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的需求，正推動(dòng)著Chiplet、2.5D/3D封裝、FOWLP等先進(jìn)封裝技術(shù)的蓬勃發(fā)展。

然而，藍(lán)箭電子在這些前沿領(lǐng)域的布局卻顯得相對(duì)滯后。公司的產(chǎn)品組合仍然以傳統(tǒng)的分立器件和中低端集成電路為主，這些領(lǐng)域技術(shù)門檻相對(duì)較低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，早已是一片“紅海”。這直接導(dǎo)致了公司產(chǎn)品附加值不高，議價(jià)能力弱，毛利率持續(xù)承壓。截至2025年三季度末，藍(lán)箭電子綜合毛利率僅為3.91%，與去年同期相比大幅下滑43.0%，導(dǎo)致公司在扣除所有成本和費(fèi)用后，已陷入嚴(yán)重虧損。

數(shù)據(jù)來(lái)源于：Wind

在集成電路領(lǐng)域，與行業(yè)內(nèi)的巨頭相比，無(wú)論是臺(tái)積電、三星、英特爾這樣的IDM廠商，還是日月光、安靠等專業(yè)封測(cè)巨頭，亦或是國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)電科技、通富微電、華天科技，藍(lán)箭電子在技術(shù)實(shí)力、資本規(guī)模、客戶資源等方面都存在著巨大差距,據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，按2019年、2020年藍(lán)箭電子實(shí)現(xiàn)集成電路封測(cè)收入測(cè)算，市場(chǎng)占有率尚不足千分之一。

為維持營(yíng)收微增，公司依賴應(yīng)收賬款為客戶提供商業(yè)信用。2025年三季度末，其應(yīng)收賬款余額達(dá)2.15億元，占同期5.18億元營(yíng)業(yè)收入的四成。這種用營(yíng)運(yùn)資金為下游“輸血”的模式，在當(dāng)前消費(fèi)電子需求疲軟的背景下，下游客戶支付能力普遍減弱，壞賬風(fēng)險(xiǎn)隨之升高。而“增收不增利，利未來(lái)源于賬款”的模式，也讓藍(lán)箭電子自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積。

股東與高管的“減持接力賽”

如果說(shuō)，下滑的業(yè)績(jī)是公司經(jīng)營(yíng)層面的“里子”問(wèn)題，那么股東與核心高管的持續(xù)減持則是市場(chǎng)信心的“面子”問(wèn)題。

自2023年上市解禁期過(guò)后，藍(lán)箭電子的股東榜上便開(kāi)始上演一場(chǎng)持續(xù)的“減持接力賽”，作為公司重要股東的兩家投資機(jī)構(gòu)，廣東比鄰?fù)顿Y基金-比鄰創(chuàng)新(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)（簡(jiǎn)稱“比鄰創(chuàng)新”）和上海銀圣宇企業(yè)管理(有限合伙)（簡(jiǎn)稱“上海銀圣宇”），成為了這場(chǎng)減持潮的主力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，比鄰創(chuàng)新在2024年-2025年期間，已發(fā)布并實(shí)施了三輪減持計(jì)劃，累計(jì)套現(xiàn)金額高達(dá)1.62億元；上海銀圣宇前后實(shí)施了四輪減持計(jì)劃，套現(xiàn)金額與比鄰創(chuàng)新不相上下。

表格系藍(lán)箭電子股東與高管減持情況統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源于：Wind

然而，這場(chǎng)減持風(fēng)暴并未有停歇的跡象。就在三季報(bào)披露前10月20日，藍(lán)箭電子再次發(fā)布公告，持股5%以上股東銀圣宇計(jì)劃減持不超過(guò)480萬(wàn)股（占公司總股本2%），比鄰創(chuàng)新計(jì)劃減持不超過(guò)240萬(wàn)股（占公司總股本1%），減持期間為2025年11月12日至2026年2月11日。

盡管股東們給出的減持原因多為“自身資金需求”或“基金到期退出”等常規(guī)理由，但在公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的背景下，如此密集、大規(guī)模且步調(diào)一致的減持行為，是否意味著原始股東對(duì)公司未來(lái)的增長(zhǎng)前景缺乏足夠的信心，選擇在股價(jià)尚可時(shí)兌現(xiàn)收益？

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪

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