一家印刷企業，凈利潤逾1億，北交所IPO

文/梧桐兄弟

近期，蘇州江天包裝科技股份有限公司（“江天科技”）即將北交所IPO上會。公司IPO申請于2024年12月30日獲受理，在會期間完成兩輪問詢回復。

江天科技總部位于蘇州吳江經濟技術開發區，公司注冊資本為52,854,546元人民幣，實控人為滕琪和黃延國夫妻，二人合計控制公司88.70%的表決權。

公司于2024年9月26日在全國股轉系統掛牌，證券簡稱為江天科技，證券代碼為874560，為全國股轉系統創新層掛牌公司。

本次IPO擬募資約5.3億元，擬投入下列項目：

值得注意的是，首次申報時擬募資補流8,000萬，并被問詢。

后續基于審慎考慮，根據公司發展規劃及經營需要，經第二屆董事會第十三次會議審議通過，公司取消補充流動資金項目。

一、主營不干膠標簽，2024年凈利潤逾1億，市占率1.65%

公司主要從事標簽印刷產品的研發、生產與銷售，公司主要產品包括薄膜類和紙張類的不干膠標簽，廣泛應用于飲料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消費領域。

報告期內，公司主要財務數據如下：

報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為 11,280.31 萬元、14,336.15 萬元、13,388.65 萬元和 17,844.43 萬元，總體呈增長趨勢。報告期內，公司綜合毛利率分別為28.05%、30.95%、29.97%和29.44%。

2025年1-9月，公司預計實現營業收入46,100.00萬元至47,700.00萬元，同比增長9.51%至13.31%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤 8,200.00 萬元至 9,000.00萬元，同比增長8.98%至 19.62%。公司預計2025年1-9月業績增長，主要系下游市場需求增長，以及公司持續加強與現有優質客戶合作并積極拓展新客戶新市場所致。

近年來，公司業務規模持續增長，在國內不干膠標簽市場的占有率保持穩步上升。

公司最近一年研發投入為 2,971.23 萬元，最近三年平均研發投入為 2,556.26 萬元，三年累計為7,668.77萬元，占營業收入比例為5.36%；最近三年研發投入復合增長率為 22.65%。

報告期各期末，公司研發人員的數量、學歷構成、從業經驗情況如下：

二、第一大客戶農夫山泉

公司對報告期內銷售收入合計前十大終端品牌客戶的銷售收入情況如下：

單位：萬元

公司對第一大客戶養生堂/農夫山泉供應多個產品系列標簽，其中東方樹葉茶飲料標簽系最主要的產品系列。

報告期內，公司對第一大客戶養生堂/農夫山泉的銷售金額分別為 11,298.69 萬元、20,459.67萬元、19,010.75 萬元和 12,807.58 萬元，占營業收入比例分別為 29.40%、40.29%、35.33%和 42.02%，占比較高，且存在一定波動。

報告期內，公司客戶集中度、單一客戶銷售收入占比與同行業可比公司的對比情況如下：

此外，報告期內，公司直接材料成本占主營業務成本的比例分別為 77.75%、79.81%、79.55%和 79.88%。

報告期內，艾利丹尼森為公司第一大原材料供應商，公司主要向其采購不干膠材料。報告期各期，公司向艾利丹尼森的采購金額分別為 9,717.26 萬元、11,372.19 萬元、12,502.43 萬元和6,248.84 萬元，占原材料采購總額的比例分別為 44.99%、40.24%、41.51%和 36.34%，占比較高，且存在一定波動。

三、部分客戶、供應商的股東入股發行人

持有公司 6.31%股份的股東標創咨詢的部分合伙人系公司相關客戶、供應商的股東及/或董事、監事、高級管理人員，具體情況如下：

標創咨詢合伙人均系發行人實際控制人的朋友或親屬，2020 年末公司擬募集運營資金、引進財務投資人并改善公司治理結構，前述人員因看好公司未來發展、計劃獲取財務投資回報，故通過認購標創咨詢出資份額的方式入股發行人。

報告期內，公司與新天力之間的交易主要系向其銷售香飄飄Meco 系列果茶標簽、蘭芳園系列奶茶標簽，以及向其零星采購耗材。

前述標創咨詢合伙人相關企業與發行人的交易金額及占同類交易比例的情況如下：

根據標創咨詢合伙人提供的其出資時點前后 6 個月內銀行流水，相關合伙人提供的出資事項確認函及相關還款憑證、標創咨詢入股相關評估報告、驗資報告，標創咨詢全體合伙人出資資金均為自有及/或自籌資金，資金來源合法，出資時點前后銀行流水不存在明顯異常，該等主體持有標創咨詢的出資額以及通過標創咨詢間接持有發行人的股份均為其本人真實持有，不存在股權代持或委托持股安排。

2020 年 12 月，劉瑋、盛霄揚、黃吉權等人按照注冊資本定價共同出資設立標創咨詢，作為投資發行人的持股平臺。同月，設立后的標創咨詢與發行人國有股東東運創投共同以增資方式入股發行人。相關情況具體如下：

如上表所述，標創咨詢入股價格與同期國有股東東運創投增資入股價格一致，對應整體估值水平與收益法評估方法所確定的凈資產評估值相當，具有公允性，不構成股份支付。

四、募投用地IPO申報前尚未取得土地使用權證，且尚有部分土地仍需平整

根據《關于蘇州市工程建設項目實施“拿地即開工”審批模式的指導意見（試行）》（蘇建改發[2024]1 號）的規定，“拿地即開工”是指對暫未供地且有快速開工需求的工程建設項目，全面前移全過程審批服務的審批模式。在審批過程中充分利用項目準入評審、用地評審、土地出讓或劃撥完成前的準備時間和公告公示等法定期限同步辦理各類其他審批事項。通過“前期介入+告知承諾+并聯審批+容缺受理+幫辦代辦”等方式，各審批部門及市政公用服務企業對土地使用權證等容缺審查和公示，推行“投資管理、供地管理、建設主線、建設輔線”多線并行辦理，先出具相應審查意見文書，待取得土地使用權后，項目在滿足開工前各項建設條件、管控要求基礎上，在規定時間內同步換發或按序核發建設工程規劃許可證、施工圖設計文件審查合格證、建筑工程施工許可證等法定許可證書，確保項目依法快速開工。

根據《關于印發蘇州市吳江區優化工程建設項目“拿地即開工”審批服務的實施意見的通知》（吳政辦[2023]13 號）的規定，“拿地即開工”是指對符合條件的工程建設項目，在土地出讓或劃撥完成前的準備階段，通過先行介入、提前預審、模擬審批，使得項目在取得建設用地規劃許可證后，在規定時間內辦結不動產權證、人防行政許可（如涉及）、建設工程規劃許可證、施工圖設計文件審查、建筑工程施工許可證等業務事項，確保項目拿地即可開工建設。實施范圍為吳江區范圍內新建、擴建、續建的，需要進行土地劃撥或者出讓的政府投資類（房屋建筑及其除線性工程以外的各類城市基礎設施工程）和一般社會投資類項目（不含需要蘇州市及以上抗震審查的項目）。自實施意見印發之日起，實施范圍內項目原則上需全部實現“拿地即開工”。

如上所述，“拿地即開工”投資建設政策，是指已基本確定建設內容的項目，先行開展規劃方案設計、施工圖設計等各項準備工作，同時各行政審批部門同步開展規劃設計方案和施工圖審查及各行政審批事項的聯合預審，實現企業拿地后同步取得權屬證書和相關工程建設審批證照。

發行人于 2024 年 2 月通過出讓方式取得本次發行上市募集資金投資項目用地，為滿足“拿地即開工”投資建設政策相關要求，在 2024 年中具備土地交付條件后，發行人同步開始準備規劃方案設計、施工圖設計等各項工作。因相關建設方案尚未完全確定，土地使用權屬登記和相關施工審批在本次發行上市申報前尚未辦理完畢。

鑒于本次發行上市募集資金投資項目相關基建方案尚未完全確定，存在調整的可能性，發行人決定放棄適用“拿地即開工”投資建設政策，并于近期先行申請辦理土地使用權屬登記。截至最新披露，發行人已取得本次發行上市募集資金投資項目用地不動產權證書（蘇（2025）蘇州市吳江區不動產權第9006345 號）。

根據《閑置土地處置辦法》（國土資源部令第 53 號）第二條規定，閑置土地，是指國有建設用地使用權人超過國有建設用地使用權有償使用合同或者劃撥決定書約定、規定的動工開發日期滿 1 年未動工開發的國有建設用地。已動工開發但開發建設用地面積占應動工開發建設用地總面積不足1/3或者已投資額占總投資額不足 25%，中止開發建設滿 1 年的國有建設用地，也可以認定為閑置土地。

根據《閑置土地處置辦法》（國土資源部令第 53 號）第十四條規定，除政府、政府有關部門行為造成動工開發延遲的、因自然災害等不可抗力導致土地閑置的等規定情形外，閑置土地按照下列方式處理：（一）未動工開發滿 1 年的，由市、縣國土資源主管部門報經本級人民政府批準后，向國有建設用地使用權人下達《征繳土地閑置費決定書》，按照土地出讓或者劃撥價款的 20%征繳土地閑置費。

土地閑置費不得列入生產成本。（二）未動工開發滿兩年的，由市、縣國土資源主管部門按照《中華人民共和國土地管理法》第三十七條和《中華人民共和國城市房地產管理法》第二十六條的規定，報經有批準權的人民政府批準后，向國有建設用地使用權人下達《收回國有建設用地使用權決定書》，無償收回國有建設用地使用權。閑置土地設有抵押權的，同時抄送相關土地抵押權人。

根據公司與蘇州市吳江區自然資源和規劃局簽署的《國有建設用地使用權出讓合同》（以下簡稱“《出讓合同》”）第三十二條約定，受讓人造成土地閑置，閑置滿一年不滿兩年的，應依法繳納土地閑置費；土地閑置滿兩年且未開工建設的，出讓人有權無償收回國有建設用地使用權。

公司 2025 年 2 月取得本次募投項目所涉土地的不動產權證書后，積極準備土地開工建設相關手續。當前，該地塊因外部客觀因素導致尚有部分土地仍需平整，未達到施工條件。蘇州市吳江區自然資源和規劃主管部門于 2025 年 10 月出具《情況說明》確認，主管部門將盡快協調相關方解決土地平整問題，江天科技目前尚未開工不構成違約情形，不構成《閑置土地處置辦法》等法律、法規規定的土地閑置情形，不存在被行政處罰或追究違約責任的風險。

截至最新披露，公司已向主管部門提交辦理工程規劃許可、工程施工許可等開工手續相關申請資料，目前尚在審核過程中。公司本次募投項目建設使用出讓土地面積占該地塊宗地面積的比例為 54.27%，占可建設宗地面積的比例為 68.72%，投入使用比例超過 1/3，建設完成后不會構成《閑置土地處置辦法》所規定土地閑置情形。公司確認將遵守法律法規及《出讓合同》的規定，在取得前述建設手續后盡快開工建設，并按照項目計劃持續推動建設工作。此外，公司安排董事會秘書專項負責本次募投項目所涉土地建設進展的監督工作，對相關建設手續辦理、開工建設進度進行定期檢查、監督，并定期向公司總經理匯報，杜絕出現土地閑置情形。

五、公司存在收入單據客戶只簽字未蓋章的情形

報告期內，公司存在收入單據客戶只簽字未蓋章的情形，具體情況如下：

報告期各期，公司收入單據只簽字未蓋章的客戶收入金額分別為 22,369.79萬元、23,610.90 萬元、24,784.12 萬元和 12,702.75 萬元，占當期主營業務收入的比例分別為 58.24%、46.51%、46.19%和 41.82%，呈下降趨勢。

公司收入單據只簽字未蓋章情形涉及的客戶名稱、收入確認時間、金額情況如下：

報告期各期，公司收入單據只簽字未蓋章情形涉及的客戶包括新天力、嘉亨家化、喜茶、阿普拉等，其原因主要系公司標簽產品主要應用于飲料酒水、日化用品等日常消費領域，具有批次多、周轉快、零散性強等特點，部分客戶出于印章管理要求不予蓋章確認，由相關職能人員通過在送貨單據上簽字進行確認。

上述客戶在簽收單據的簽字人員主要系客戶或其指定收貨單位負責收貨檢查及確認的倉儲部門、質檢部門相關人員。經與上述主要客戶郵件確認或取得其出具的說明文件，相關人員有權進行簽字并確認，報告期各期相應確認比例分別為 84.40%、88.19%、89.73%和 83.31%。

此外，公司與客戶業務合作過程中，主要系簽訂長期框架協議（框架協議有效期通常為 1-3 年，主要客戶均持續續簽），并根據客戶實際下達的采購訂單或其他形式的通知安排生產和發貨。報告期內，大部分客戶會在公司貨物發出或簽收前向公司下達書面形式的訂單，少量客戶存在以郵件或口頭等方式通知公司發貨、后續及時或定期對賬時補充書面形式訂單的情形，導致書面形式訂單簽署日期晚于產品發貨或簽收日期。

該等情形，主要系由該等客戶產品特點決定的。公司標簽及相應的下游消費品具有批次多、周轉快的特點，部分客戶采購需求急、變化快，為保證及時傳達采購需求并及時交付產品、提高經營效率，該部分客戶會通過郵件或口頭通知等方式告知標簽產品需求，并要求先行發貨，后續收到貨物后及時或定期與公司對賬時再補充相應的書面形式訂單。

報告期內，公司該等情形對應的收入金額及占比情況如下：

報告期內，公司書面形式訂單簽署日期晚于產品簽收日期的情形對應的銷售收入分別為 531.62 萬元、831.10 萬元、148.12 萬元和 48.27 萬元，占主營業務收入的比例分別為 1.38%、1.64%、0.28%和 0.16%，整體規模較小，占比較低。

此外，經查詢近期上市公司案例，存在未簽訂書面形式的合同/訂單即交易并確認收入的情況，具體如下：