星巴克2025財年業績出爐，中國重回增長，股權出售具三重價值

“中國業務重回增長軌道令人欣喜。”星巴克首席執行官Brian Niccol（倪睿安）說：“在全球范圍內更是蘊藏著巨大的增長機遇。”

他是在今天早間結束的業績會上，說這番話的。據星巴克亮出的最新“成績單”，中國業務上季度（截至9月28日的13周）實現了2%的同店銷售增長，其中交易量增長9%，門店數量在季末突破了8000家，星享俱樂部活躍會員數達2550萬新高；2025財年全年（截至9月28日的52周），星巴克在中國市場凈收入錄得接近5%的增長，折合人民幣約220億元，并表現出“良好的單店經濟效益”。

小食代還留意到，對于外界矚目的出售星巴克中國業務部分股權進展，Brian Niccol今天僅重申吸引多方濃厚興趣、星巴克將保留在華業務“相當一部分股份”的口徑，仍未點名誰是最后買家；不過，星巴克首席財務官Cathy Smith在會議上為華爾街分析師“劃重點”，強調這個潛在交易將會為星巴克帶來三重價值。

下面，我們就一起看看。

220億

在今天早些時候舉行的業績會上，星巴克首席執行官Brian Niccol在主動談及中國業務時稱贊，中國團隊在競爭激烈的市場環境中推動了需求增長，第四財季實現2%的同店銷售增長，這也是連續第二個季度同店銷售數字實現正增長，并且星巴克在華門店數量突破了8000家。

星巴克首席財務官Cathy Smith進一步補充說，在第四財季，國際業務凈收入實現了9%同比增長，以超過20億美元的收入創下了又一季度記錄。其中，中國、日本、英國和墨西哥等許多主要國際市場推動了強勁的同店銷售業績。

她說，中國市場在期內持續增長并提升了盈利能力。中國市場的同店銷售增長主要得益于持續的產品創新，尤其是關鍵的拿鐵產品系列以及快速發展的外送業務。她贊揚，星巴克中國團隊在不斷變化的市場環境中保持靈活，持續優化產品和價格結構。

小食代今天翻查最新財報了解到，在上一個季度，星巴克中國同店銷售額增長2%，主要得益于交易量增長9%，同時平均客單價下降7%。在上季度，星巴克中國凈收入為8.316億美元，去年同期為7.837億美元，同比增長6%。

在2025財年，星巴克中國同店銷售額下降1%，其中交易量增長4%，客單價下降5%。據小食代今天統計，全年逐財季來看，星巴克在華季度凈收入分別為7.436億美元、7.397億美元、7.90億美元、8.316億美元，合共31.049億美元（折合人民幣約220億元），整體上保持了增長態勢，尤其是在后兩個財季表現較為突出；2025財年相對于2024財年增長了1.466億美元，增長幅度約為4.96%。

至于中國門店數方面，截至上季末，星巴克在華門店數為8011家。這意味著，星巴克中國一年內凈新增415家門店，增幅5%；其中，在上季度的凈新增門店數為183家。

對于外界關注的星巴克出售中國業務股權進展，Brian Niccol也主動談及。

Brian Niccol說：“在戰略方面，我們吸引了多位高質量合作伙伴（multiple high quality partners）的濃厚興趣，他們看到了星巴克品牌和團隊的重要價值。我們預計將在星巴克中國保留“相當一部分股份”，并對這一地區的長期增長潛力充滿信心。”

“星巴克中國有良好的單店經濟效益，這可以讓我們更有動力去挖掘在中國市場持續看到的巨大潛力。”Cathy Smith說：“正如Brian提到的，我們仍然專注于尋找合適的合作伙伴來幫助我們釋放在中國的未來增長潛力。”

她特別提醒，潛在交易對星巴克的價值將體現在三個方面：未來合作伙伴的前期投資、星巴克在中國業務中保留“相當一部分股份”、未來中國市場支付給星巴克全球的特許經營費。

小食代介紹過，彭博本周引述“知情人士”稱，博裕資本已成為星巴克公司尋求中國業務合作伙伴的首選。該交易可能使星巴克中國業務估值超過40億美元，若計入特許權使用費，中國業務估值可能超過100億美元（折合人民幣約712億人民幣））。

“知情人士”還稱，星巴克與博裕資本可能需要數月時間協商條款以敲定交易，但最終是否達成交易目前尚無定論；此外，包括互聯網公司在內的其他企業也可能會以有限合伙人的身份加入，共同為交易提供融資。

而在更早的市場傳言中，參與競購的各方除了博裕資本外，還包括凱雷、紅杉資本、春華資本和方源資本。盡管可能會出售控制權，但是星巴克被指有意在中國業務中保留高達49%的股份。

競爭策略

毫無疑問，相比于中國業務，Brian Niccol對于“修補”美國業務著墨更多，這同時也是華爾街關注焦點。截至上季度末，美國市場作為星巴克的基本盤擁有多達16864家門店，比中國市場門店數多出一倍。

“一年前我們啟動戰略，致力于回歸卓越工藝與咖啡館體驗，這正是星巴克體驗的精髓所在。”他說，在過去的2025財年，星巴克專注于執行計劃，并在發現機遇時加速推進。上季度，他采取了“重大舉措”，推進多項關鍵工作，成果表明計劃正在奏效，轉型已初見成效。

同時，他指2025財年三大核心領域的投資初見成效，這包括了通過卓越顧客服務提升體驗、優化社區咖啡館環境氛圍、通過革新營銷策略與菜單創新重塑品牌文化。

具體而言，首先是持續投資并推廣“綠圍裙服務模式”(Green Apron Service Model），新標準在全美落地。據介紹，針對人員配置和營業時間進行了投資，星巴克美國確保了在關鍵時段有更多員工在崗；經過對半數美國門店重新評估營業時間，營業時間被提前至凌晨5點前，以大力搶占早餐時段。作為該模式的重要組成部分，星巴克推出了一項算法，使全美80%的公司直營咖啡店平均服務時間控制在4分鐘以內。

其次，星巴克正以嚴謹態度規劃新店建設（包括選址、業態等），以全面提升顧客體驗與單店經濟效益。星巴克正在試點新型咖啡館原型，通過降低建設成本、空間優化實現完整咖啡館體驗，上個月已將紐約某外送門店據此實施改造。此外，星巴克正全力推進空間升級改造計劃，為門店重塑溫暖氛圍、豐富質感與舒適座位，并已在紐約及南加州完成近70家門店升級改造。

最后，全面升級了菜單。繼在美國市場秋季成功推出新品后，9月底又在當地推出了高蛋白冷奶泡飲品和高蛋白拿鐵（如今星巴克美國90%以上的飲品據稱都能添加蛋白質，每杯能額外補充約15克蛋白質）。他說，這些產品采用優質原料精心制作，達到星巴克標準，標志著菜單研發進入穩健推進階段。

在展望2026財年時，Brian Niccol預計星巴克將聚焦卓越執行，通過創新驅動增長，致力于成為“最佳服務企業”。他透露，將擴大助理店長崗位覆蓋范圍至更多直營門店，并大幅精簡門店層級報告體系，將近20項指標精簡為5項KPI，聚焦顧客體驗與食品安全。他還透露，將推出升級版烘焙柜，以精致餐具呈現烘焙產品，營造好咖啡店的氛圍。

小食代留意到，業績會期間，有分析師提到“面對新的競爭對手，星巴克受到何種影響”。對此，Brian Niccol的回答是他的應對策略始終是保持最佳攻勢，即確保星巴克始終代表著咖啡、飲品和美食的匠心品質，并提供和顧客的聯結與體驗。他強調，在面對競爭中深知規模至關重要，競爭將推動不斷進步，他已要求整個組織聚焦于“比昨天更優秀”，這正是星巴克保持最佳攻勢的體現。

另據Cathy Smith在會議上透露，作為重組計劃的一部分，第四財季星巴克全球凈關閉107家門店，它們被認定無法達到客戶體驗標準，即使通過潛在提升也難以改善盈利狀況。未來，星巴克將專注于審慎的資本配置，正在推進降低建設成本、提升盈利能力的同時，營造溫馨的工作環境。

“隨著業務持續增長，我們的目標是提升每筆交易的質量與盈利能力。”她說，星巴克正處于多年轉型期，第四財季成為了轉折點，這是七個季度以來首次實現全球同店銷售額增長。同時，眼下的新財年第一季度的趨勢令人鼓舞。“我們正專注于推動收入增長，同時管控可控范圍內的成本，這讓我們對增長充滿信心。”

對于大宗商品價格，Cathy Smith今天說，顯然咖啡價格尚未回落，仍維持在較高水平。星巴克正據此采取應對措施，努力在業務中尋找可抵消成本增長的環節。

外界評價

對于最新出爐的財報，外界也給予很多關注。

今天，華爾街日報指出，星巴克全球同店銷售額在經歷了長達一年半的下滑后趨于穩定。上季度，美國同店銷售在連續六個季度下滑后持平，全球同店銷售額當季增長1%，這超出了分析師預期。

該報指出，Brian Niccol執掌星巴克一年來，仍致力于扭轉頹勢。他已裁減約2000個企業崗位，解雇了數千名咖啡師，同時縮減了星巴克在美國的門店數量。部分投資者支持他控制成本的做法，并期待公司恢復發布業績指引。其他投資者對星巴克的熱情有所降溫，該公司股價自年初以來已下跌約8%。

彭博說，星巴克憑借強勁的國際銷售額重回增長軌道，這是Brian Niccol重振星巴克計劃的初步成功。他不得不應對因經濟整體物價上漲而導致的消費者減少咖啡消費的困境。他的“Back to Starbucks”計劃旨在提升咖啡店的吸引力并改善顧客服務。投資者擔心這些改進措施的成本以及實施進度緩慢。

CNBC今天關注，星巴克外送已發展成為一項價值10億美元的業務。報道說，這是一座“里程碑”，在第四財季外送銷售額比去年同期增長了近30%，而外送的增長正值該公司整體美國業務開始復蘇之際。與中國等其他市場相比，美國消費者接受咖啡外送的速度較慢。或許是為了證明更高的價格合理，據星巴克公司稱，其典型的外送訂單金額幾乎是店內交易的兩倍，目前超過40%的外送訂單包含食品。

路透更關注咖啡價格，咖啡豆的高成本至少在未來兩個季度仍將對星巴克構成不利因素。路透引述Brian Niccol今天說，星巴克明年將謹慎對待價格上漲，預計不會出現大范圍的菜單價格上漲；Cathy Smith則表示，星巴克去年減少折扣的策略提高了平均交易額。路透注意到，星巴克此前降低了中國非咖啡飲品的價格，并一直在努力提供更多定制化服務和本地化口味。

路透最后引述餐飲業顧問John Gordon表示，他從最新的業績中得出的結論是，鑒于營業利潤率的收縮，星巴克的復蘇將比華爾街預期的“要長得多”。