普跌之下，白酒無視茅臺利空，拐點來了？

茅臺發了三季報，估計很多人懸著的心終于死了。

三季度的營收和凈利潤增速都不到1%，前三季度的增速是6%左右。

雖然我們看到茅臺在去年年報中給今年定的目標是營收增長9%左右。

這也是自2016年以來茅臺首次將年度收入增速目標調整至個位數。

知道白酒行業的庫存壓力很大，但沒想到茅臺三季度給大家拉了一坨大的。

更反常的是茅臺出完業績之后，今天市場普跌之下，白酒非但沒跌，反而是茫茫草原一點紅。

我今天就從消費研究員和實盤持倉的角度給大家分析一下，白酒到底還能不能持有，以及什么時候才會出現拐點。

1

先說白酒為什么在茅臺業績公布之后不跌反漲。

有一種東西叫預期管理，在咱們A股更是流行，利空落地是利好，利好落地是利空，短線交易的話語權很重。

白酒三季度的業績差，早在預期之內，動銷數據作為先行指標已經給出答案。

白酒這次的回調是從9月中旬開始的，原因就是臨近雙節，白酒的動銷數據并不好，平均下滑在20%左右。

那時候酒企的業績還沒有利空傳出，白酒選擇先跌為敬。

反而是從十月中旬開始，券商開始紛紛給出對白酒三季度的業績預測，這時候白酒卻沒怎么跌，保持了一個震蕩走勢。

直白一點說就是，白酒已經提前釋放業績壓力，短線交易的資金已經提前走了。

這一點我們也在前期的內容中反復給大家提及，短線資金要趁著反彈離場，白酒還有一劫。

現在隨著茅臺的業績落地，大家反而不用提心吊膽了——確實很差。

樂觀的人認為，茅臺已經不再拼命向經銷商壓貨了，反而是酒企業績越爛，代表酒企在主動脫下孔乙己的長衫，主動降庫存的力度越大，未來的底部越早到來，未來的彈性可能越高。

不過茅臺業績下滑是利空，還是要適當保持尊重——白酒多數上漲，茅臺微跌。

2

但大家注意，白酒現在最多能看到一個業績壓力釋放后的超跌反彈，因為白酒的基本面不允許它反轉。

我們還用白酒定性測算三件套：短期看政策，中期看地產、長期看經濟。

這個我們之前反復提及，這里簡單給復習一遍。

政策方向在鼓勵消費，但白酒除外。

從家電補貼，到消費貸、再到育兒補貼，這都顯示著上面想要提振消費的決心。

到了白酒這里，甜棗沒有，差點被一棒子打死。

2025年5月，“最嚴禁酒令”出臺，隨后各地層層加碼的執行，讓白酒消費的政務和商務場景大幅收縮。有報道稱，河南一度傳出“全省120萬公職人員24小時禁酒”。

盡管這一消息后被辟謠，但地方上的執行力度確實不容小覷，白酒板塊直接就奔著9.24的低點就去了。

地產端的數據也是慘不忍睹。

房價下跌、房屋銷售面積下滑、開發投資額減少，地產正在經歷周期變換中最慘痛的階段——量價齊跌。

自2021年房地產市場進入大周期調整以來，房地產開發投資端口持續低迷，投資額從2022年4月轉負后，持續調整至今，2025年1-9月同比下滑13.9%，續創本輪周期最大跌幅。

房地產不僅是經濟增長的重要引擎，也是白酒商務消費的重要場景。

地產低迷，意味著商務活動減少，簽約儀式、開工典禮、客戶接待等白酒高頻消費場景隨之縮減。

最后就是宏觀經濟，復蘇還在盼望著。

這里用CPI、PPI兩個指標給大家做一下分析。

根據9月份新出爐的經濟數據來看，全國居民消費價格（CPI）同比下跌0.3%，連續2個月同比下跌。環比上漲0.1%，仍然處于弱勢。

PPI反映生產端的價格水平，更直接地體現企業生產和工業活動的活躍度，PPI的拐點往往領先于CPI，是經濟復蘇的先行指標。

從9月的數據來看，PPI同比雖然收窄，但仍處于0軸以下，顯示經濟復蘇進程仍然沒有出現轉折性拐點。

甚至是如果從2022年10月開始算，中國PPI（生產者價格指數）已連續36個月處于負增長區間，這種窒息感企業和居民或多或少都有感受到。

作為非必選消費的白酒，可能在這個過程中面臨的壓力是更大的。

也就是說白酒行業從基本面上來說，無論從短期、中期、長期都沒有實質的利好傳來。

3

那白酒板塊是不是就沒有投資價值了。

我說一下我的暴論：白酒雖然很弱，但廢物也有再利用的機會。

可以很明確的告訴大家，白酒不會是這輪牛市的主線，大家不要幻象現階段有大級別的行情。

根據券商的普遍預期來看，白酒的動銷回暖可能會出現在明顯一二季度。

這代表基民不能把倉位押寶在白酒上面，而是要積極的參與到科技的行情當中。

現在公募在科技上的抱團很緊，TMT行業的持倉占比已經接近40%，抱團一旦形成，慣性沖擊很難被打破。

白酒的定位就是防守反擊，籌碼干凈，跌幅有限，會受益于市場普漲，樂觀一點會有補漲。

三季度食品飲料的倉位在公募基金中占比差不多是4%，細看白酒的話，可能會更低，茅臺差一點跌出三季度公募前十大重倉股的名單，門可羅雀。

我們實盤中白酒的倉位在30%左右，有一點點超配。

一直沒調倉的原因是，受益于我們入場時間點比較好，目前浮虧在3%左右，在科技行情波動加大的情況下，沒有尋找到太好的替代品種。

其次就是想做一波超跌反彈，對白酒接下來的看法是，白酒可能會在11月業績壓力釋放完后，出現超跌反彈，到時候我們會適當降低倉位，在右側機會出來前會以波段操作為主。

掃碼添加小助手微信，備注VIP，小助手會立刻拉你進我們的VIP粉絲群：

P I C U S

派克斯研究院

派克斯為啄木鳥的音譯，我們是一家獨立基金投資服務機構，運用深度數據及獨家資源，通過對基金產品、基金公司，行業賽道和投資者行為的研究，為用戶找出投資痛點，提供專業配置及交易建議，篩選好基金，構建優質組合，最終實現多賺錢少虧錢的目標。

01

買點將至！暴跌之后，黃金還能再漲4年？

02

2月基金排行榜！科技股嗑藥，融資客梭哈，賭命局？

03

人民幣匯率暴跌！老百姓如何應對資產縮水？