重磅！《資產管理信托管理辦法》征求意見，事關百萬投資人！

來源：信托百佬匯

信托業翹首以盼的《資產管理信托管理辦法》公開征求意見。

10月31日，金融監管總局官網公布《資產管理信托管理辦法（征求意見稿）》（下稱《辦法》）?！掇k法》包括五章，分別為總則，信托產品的設立、變更、終止，信托產品的運營管理，監督管理，附則；共計85條內容，全文達1.7萬字。

用益信托研究員帥國讓表示，整體上來看，《辦法》是我國金融供給側改革在信托領域的關鍵落子。它不僅僅是監管補丁，更是一份行業轉型的路線圖。它強力推動信托業從“融資平臺”轉向“投資機構”，從“類信貸”思維轉向“凈值化”管理。短期來看，行業轉型之痛不可避免，信托公司的生死突圍戰已經打響。然而，長期看，這有利于整個信托行業的健康發展，并為資本市場引入更規范的長期資金，最終更好地服務于“五篇大文章”所指引的實體經濟重點領域。

明確適用范圍

《辦法》明確了適用范圍。信托公司在中華人民共和國境內依據信托法律關系，通過非公開發行集合資金信托計劃募集資金，將兩個以上（含兩個）委托人交付的資金以自己的名義進行集中管理運用或者處分，提供投資和管理的金融服務的資產管理信托業務活動，適用本辦法。

信托公司為開展資產管理信托業務而發行的集合資金信托計劃，屬于資產管理信托（下稱信托產品），應當按照“資管新規”即《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱《指導意見》）規定的資產管理產品管理。

信托產品應當由信托公司發起設立并擔任受托人。信托產品為自益型信托，委托人和受益人為同一人，本辦法統稱投資者。

《辦法》明確，信托產品應當面向合格投資者通過非公開方式發行，且單個信托產品的投資者人數不超過二百人。

合格投資者應當具備與所投資信托產品相匹配的風險承受能力，且符合下列條件之一：

（一）具有兩年以上投資經歷，且滿足家庭金融凈資產不低于三百萬元人民幣或者等值外幣，或者家庭金融資產不低于五百萬元人民幣或者等值外幣，或者近三年本人年均收入不低于四十萬元人民幣或者等值外幣的自然人;

（二）最近一年末凈資產不低于一千萬元人民幣或者等值外幣的境內法人或者依法成立的其他組織;

（三）基本養老保險基金、社會保障基金、企業年金等養老基金，慈善基金等依法成立的社會公益基金

（四）接受國務院金融監督管理機構監管的機構發行的資產管理產品；

（五）資產服務信托、公益慈善信托；

（六）國家金融監督管理總局視為合格投資者的其他情形。

《辦法》規定，單個投資者投資同一信托產品的金額，不得高于信托產品實收信托規模的百分之五十。單個機構投資者及其關聯方投資同一信托產品的金額，合計不得高于信托產品實收信托規模的百分之八十。

單個資產管理產品管理人管理的全部資產管理產品，投資基礎資產涉及非標準化債權類資產的開放式信托產品的，投資金額合計不得超過該信托產品實收規模的百分之五十。

要求產品凈值化管理

《辦法》規定，信托公司應當確保資產管理信托業務與固有業務相分離，資產管理信托業務操作與固有業務操作相分離，信托產品財產與其他信托財產相分離，不同信托產品財產之間相分離。

信托公司應當建立信托單位凈值管理體系，按照企業會計準則、《指導意見》及相關監管規定，核算信托產品的凈資產以及信托單位凈值，并向投資者披露。

信托單位凈值應當及時、準確、完整地反映信托產品財產狀況，不得脫離基礎資產的實際收益水平和風險因素影響進行分離定價。當有充分證據表明信托產品相關資產和負債的計量方法已不能真實公允反映其價值時，信托公司應當及時對信托單位凈值及相關資產的計量方法進行調整，并向投資者披露。

信托公司應當至少每年一次對同時符合下列條件的資產管理信托產品的凈值生成進行逐產品外部審計：（一）基礎資產涉及非標準化債權類資產和未上市企業股權；（二）直接投資者包括自然人。信托公司應當針對外部審計發現的問題及時采取整改措施。

信托公司可以自行銷售信托產品或者委托其他信托公司、商業銀行、理財公司、保險公司、保險資產管理公司、證券公司以及國家金融監督管理總局規定的其他機構代理銷售信托產品。

任何其他機構和自然人不得代理銷售信托產品，不得以展示、介紹、比較單只或者多只信托產品特征信息并直接或者間接提供認購、申購、贖回服務等方式變相開展信托產品銷售。

信托公司委托其他機構代理銷售信托產品，應當明確代理銷售機構的準入標準和程序，按照監管規定界定雙方的權利義務，簽署代理銷售協議。

涉及投向非標要求

《辦法》對“信托產品的投資管理”有大篇幅內容，涉及投資資產范圍、投資集中度、關聯交易等多方面要求。其中較受行業關注的是，涉及投向非標資產的要求。

2023年監管部門曾表示，資產管理信托原則上應當以組合投資方式分散風險，監管部門將完善相關配套制度，明確組合投資相關要求。

《辦法》規定，信托公司運用信托產品財產，應當法律關系清晰，用于真實、合法、有效的基礎資產，包括國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、銀行存款、同業存單、公司信用類債券、在銀行間債券市場和證券交易所市場發行的資產支持證券、公募證券投資基金、其他債權類資產、權益類資產以及國家金融監督管理總局認可的其他資產。

《辦法》要求，信托產品直接投資非標準化資產的，信托公司應當披露非標準化資產類型、比例、期限、風險特征以及信托資金使用方情況。信托產品投資基礎資產涉及非標準化資產的私募資產管理產品的，信托公司應當穿透識別非標準化資產并向投資者披露。信托產品投資非標準化資產應當遵守《指導意見》有關期限匹配的要求。

信托公司應當跟蹤投資于非標準化債權類資產的資金流向，采取必要的手段核查驗證，在相關合同中約定信托資金使用方的配合義務，防范資金流向違反相關規定。

開放式信托產品直接投資于非標準化債權類資產的，信托公司應當按照法律法規和信托文件合理確定申購、贖回價格，不得脫離實際投資收益進行分離定價。

封閉式信托產品存續期間，其所投資的非標準化資產部分到期、終止或者退出的，信托公司可以按照信托文件規定，對到期、終止或者退出的非標準化資產進行清算并以資金形式分配給投資者，但應當公平對待投資者，不得允許投資者提前退出或者變相提前退出。

列出“負面清單”

《辦法》規定，信托公司運用信托產品財產，應當符合下列要求：

（一）不得直接投資于商業銀行信貸資產；

（二）不得直接或者間接投資于法律法規和國家政策禁止進行債權或者股權投資的行業和領域；

（三）不得從事內幕交易、操縱證券價格以及參與其他違法違規的證券期貨業務活動；

（四）不得為自然人、其他機構及其管理的資產管理產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務；

（五）不得利用受托人的專業優勢和地位為自身、劣后級投資者以及第三方牟取不當利益，不得不公平對待管理的不同信托產品和不同投資者；

（六）不得以信托產品財產與本公司關聯方進行不當交易、非法利益輸送、內幕交易和操縱市場，包括但不限于投資于關聯方虛假項目、與關聯方共同收購上市公司、向本公司注資等。

預計新規影響面大

此次《辦法》發布前已有“預告”。根據金融監管總局公布的2025年規章制定工作計劃，今年將修訂《信托公司管理辦法》，并制定《資產管理信托管理辦法》。其中，《信托公司管理辦法》已于9月修訂發布。

多位信托公司人士表示，在資產服務信托、資產管理信托、公益慈善信托的“三分類”業務中，資產管理信托是信托業規模潛力較大的業務。

資產管理信托現正成為信托公司重點開展的業務種類，并助推信托業受托資產規模創新高。截至今年6月末，信托全行業資產管理規模為32.43萬億元，較上年末增加2.87萬億元，增幅為9.7%。

據此前行業數據，2024年新成立資產管理信托1.96萬只，規模3.83萬億元。截至2024年末，全行業66家信托公司開展證券投資信托，存續規模超過10萬億元。

《辦法》顯示，自施行之日起，信托公司新開展的業務應當符合本辦法規定。對于不符合本辦法規定的存量業務，信托公司應當制定整改計劃，鎖定規模并有序壓降。

目前，意見稿尚未明確《辦法》施行時間。

附：國家金融監督管理總局有關司局負責人就《資產管理信托管理辦法（征求意見稿）》答記者問