營收漲，利潤崩，嘉亨家化湖州基地成“吞金獸”？

10月28日晚，嘉亨家化股份有限公司（以下簡稱“嘉亨家化”，證券代碼：300955）發布的2025年三季度報告顯示：2025年第三季度營收3.46億元，同比增長28.66%；前三季度營收8.6億元，同比增長24.42%。生意好像越做越大，但實際上卻出現了虧損：前三季度歸母凈利潤虧了2950.05萬元，同比暴跌1430.74%，扣除非經常性損益后，凈利潤虧損面擴大到3068.44萬元，同比下滑3249.08%。

簡而言之，嘉亨家化雖然營收增長了，但賺的錢卻沒了，反而在貼錢做生意。

錢到底虧在哪里？從報表看，嘉亨家化湖州生產基地像個無底洞。

一方面，營收雖然在漲，但成本漲得更猛。前三季度營業成本7.17億元，同比增長31.16%，比營收增幅還高。毛利率被持續擠壓，嘉亨家化的解釋是“銷售產品結構變動、湖州嘉亨折舊攤銷等固定支出增加”。說白了，就是新投產的湖州基地不但沒帶來預期利潤，反而因為折舊、攤銷等固定成本高企，拖累了整體盈利。

財報顯示，2024年，嘉亨家化的化妝品設計產能為75500噸，但實際產能利用率僅為32.76%，仍有47000噸在建產能；家庭護理產品涉及產能26000噸，實際產能利用率僅為26.25%。

另一方面，管理費用和財務費用也大幅攀升。管理費用1.22億元，同比增長約10%；財務費用1636萬元，同比激增130.66%。嘉亨家化坦言，財務費用大漲是因為“銀行貸款規模增加及資本化利息金額減少”。也就是說，為了支撐湖州基地的建設與運營，公司不斷借錢，利息支出水漲船高。

第三，經營現金流凈額為-3042萬元，同比下滑245%，嘉亨家化賬上貨幣資金也從年初的1.45億元降至7502萬元，降幅近五成，資金鏈明顯吃緊。

應收賬款從年初的2.53億元猛增至4.21億元，增幅66.58%。這說明公司在擴張過程中，可能為了搶市場放寬了信用政策，回款壓力加大，風險也在積累。

值得注意的是，此次財報是嘉亨家化自2024年11月宣布“二代接班”后交出的首份三季度財報。

2024年11月21日，嘉亨家化完成核心交接。創始人曾本生獲授“終身名譽董事長”后正式交棒，其子曾煥彬接任董事長與法定代表人。同時，其女曾雅萍也進入董事會，出任副董事長兼副總經理，曾氏家族完成了新一代的管理布局。這一人事變動，無疑為公司帶來了新的發展機遇，但同時也伴隨著巨大的挑戰。

但從財報數據來看，二代接班后的嘉亨家化并未能迅速扭轉業績下滑的趨勢。相反，嘉亨家化在營收增長的同時，凈利潤卻出現了大幅虧損。

這不禁讓人對新一代管理層的經營能力和戰略眼光產生質疑。如何在保持營收增長的同時，有效控制成本、提升產品附加值，成為擺在二代管理層面前的一道難題。

從戰略上看，嘉亨家化投入湖州基地本是為了擴大產能、提升競爭力，但從三季報來看，這個基地目前更像是一頭“吞金獸”——投入大、產出慢、效益低。在行業競爭加劇、原材料成本普漲的背景下，嘉亨家化能否盡快讓湖州基地實現盈利，已成為決定其未來走勢的關鍵。

目前來看，嘉亨家化正處在一個“以利潤換市場”的陣痛期。營收增長雖好看，但若不能盡快扭轉虧損局面，資本市場恐怕很難持續買單。接下來，嘉亨家化是否調整經營策略、控制成本、優化現金流，將直接考驗管理層的智慧。

畢竟，光有營收沒有利潤的故事，在今天的市場里，已經越來越難講下去了。

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圖源：財報、嘉亨家化官網