降本增效釋放內(nèi)生動能，舍得酒業(yè)獲機構“真金白銀”看好

10月29日盤后晚間，舍得酒業(yè)（600702.SH）發(fā)布2025年三季度報告。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.02億元，同比降幅相較于上半年收窄；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.72億元。

2025年三季度，白酒行業(yè)整體承壓顯著。商務宴請、宴席等核心消費場景持續(xù)疲軟，中秋國慶雙節(jié)動銷表現(xiàn)平淡，疊加社會庫存高企與批價下行壓力，企業(yè)普遍增長乏力。

在嚴峻的市場環(huán)境下，盡管業(yè)績隨行業(yè)波動短期承壓，舍得酒業(yè)的戰(zhàn)略推進并未止步。公司一方面在渠道端控量挺價穩(wěn)定價盤，同步強化組織與費用的精細化管理，實現(xiàn)降本增效；另一方面積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道拓展，開拓新增量。財報數(shù)據(jù)表明，相關舉措已逐步見效，為公司在行業(yè)逆周期中提供了關鍵保障。

穩(wěn)價盤去庫存，開瓶率提升，激活組織提質(zhì)增效

多維施策推動經(jīng)營質(zhì)量改善

經(jīng)歷多年高速增長，中國白酒行業(yè)正經(jīng)歷以“供給出清”為特征的深度調(diào)整，發(fā)展動能從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向價值提升。在這一行業(yè)拐點下，舍得酒業(yè)立足長期主義，主動務實調(diào)整，不斷夯實經(jīng)營質(zhì)量。具體來看：

在價盤管控方面，2025年三季度，舍得酒業(yè)繼續(xù)嚴守價格底線，控量挺價為渠道減負，穩(wěn)固核心單品價格體系。數(shù)據(jù)顯示，盡管行業(yè)批價普遍承壓，但舍得酒業(yè)主力產(chǎn)品價盤保持穩(wěn)定，有效維護了品牌價值。

在動銷與庫存方面，舍得酒業(yè)在穩(wěn)價基礎上同步強化動銷，加速渠道庫存去化，并通過強化經(jīng)銷商支持、培育小微客戶等措施提振市場信心。機構調(diào)研反映，2025年三季度以來，公司各產(chǎn)品線動銷逐步恢復，渠道庫存調(diào)整已至合理水平，反映真實消費的開瓶率持續(xù)回升，終端動銷已進入良性改善通道，“開瓶—動銷—回款”鏈路有望打通。招商證券最新研報也指出：公司渠道庫存持續(xù)去化，核心單品品味舍得的去庫存進程預計將于2025年底接近尾聲。

在市場培育方面，舍得酒業(yè)在深化全國化布局的同時，聚焦資源于一批產(chǎn)品基礎扎實、消費氛圍良好的重點城市，通過渠道下沉與C端運營，著力打造成“小區(qū)域、高占有”的基地市場，并依托全價格帶產(chǎn)品矩陣提升區(qū)域滲透。目前，該策略成效已逐步顯現(xiàn)，國信證券研報顯示，三季度舍得酒業(yè)在山東的聊城、德州及天津等地表現(xiàn)較好，河南市場觸底回升。

在組織效能提升方面，舍得酒業(yè)通過優(yōu)化組織架構、推行扁平化管理、強化激勵制度，全面激發(fā)組織活力；同時，公司還不斷推進降費減支，強化各項費用的精準投入與效率管控。得益于此，2025年前三季度，公司營業(yè)成本同比下降8.81%，管理費用同比下降13.07%，毛利率環(huán)比提升1.49個百分點至62.09%，在實現(xiàn)提質(zhì)增效的同時，推動了盈利質(zhì)量的持續(xù)向好。

通過控量挺價、動銷去庫存、基地市場聚焦與精益化運營，舍得酒業(yè)以清晰的戰(zhàn)略部署與執(zhí)行力實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，在復雜環(huán)境中展現(xiàn)出較強的發(fā)展韌性。

低度新品熱銷，電商業(yè)務高增，大眾酒表現(xiàn)亮眼

積極拓展增量空間

2025年第三季度，舍得酒業(yè)在保持戰(zhàn)略定力的同時，積極應對市場變化，通過產(chǎn)品與運營創(chuàng)新響應消費趨勢的演變。

低度新品實現(xiàn)突破，精準切入新消費賽道。舍得酒業(yè)于8月底推出首款低酒度暢飲型老酒“舍得自在”。該產(chǎn)品定位精準契合“悅己”與“松弛社交”等新興飲用場景，以質(zhì)價雙優(yōu)的產(chǎn)品力與高顏值設計，受到市場歡迎。產(chǎn)品上線后，24小時加購人數(shù)超2萬，36小時訂單量超1.2萬，多次售罄補貨，體現(xiàn)出公司對多元化消費趨勢的敏銳洞察。該產(chǎn)品不僅完善了公司產(chǎn)品結構，更是品牌年輕化戰(zhàn)略與未來用戶培育的關鍵落子，為長期發(fā)展拓寬空間。

電商渠道增長強勁，數(shù)字化能力持續(xù)提升。在鞏固傳統(tǒng)渠道的同時，舍得酒業(yè)將電商作為觸達新消費群體的戰(zhàn)略要道，通過深化與京東、美團等平臺的合作，以差異化產(chǎn)品與精準營銷實現(xiàn)高效轉(zhuǎn)化。2025年前三季度，公司電商渠道實現(xiàn)銷售收入4.50億元，同比增長近40%，正逐步成為驅(qū)動業(yè)績增長的重要引擎。

大眾酒表現(xiàn)亮眼，筑牢市場規(guī)模根基。面對理性消費趨勢，舍得酒業(yè)強化大眾酒市場投入，推動該板塊穩(wěn)步成長。其中，戰(zhàn)略大單品沱牌特級T68保持高速增長，開瓶、動銷與上柜等核心指標均實現(xiàn)逆勢提升；舍之道憑借在下沉市場宴席場景的持續(xù)深耕，保持穩(wěn)定態(tài)勢。財報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司普通酒業(yè)務實現(xiàn)銷售收入6.25億元，同比增長16.46%，已成為公司在行業(yè)調(diào)整階段穩(wěn)定基本盤、拓展大眾市場的重要支撐力量。

依托于產(chǎn)品、渠道與價格帶的系統(tǒng)性布局，舍得酒業(yè)正逐步形成更加多元的增長動力，為應對市場波動提供了有效緩沖。

券商看好，多家機構大幅增持，筑底修復態(tài)勢顯現(xiàn)

隨著白酒行業(yè)三季報披露結束，本輪調(diào)整周期的業(yè)績底部區(qū)間或已基本確立。在宏觀環(huán)境逐步趨穩(wěn)、擴大內(nèi)需政策持續(xù)深化的背景下，白酒行業(yè)憑借其深厚的品牌護城河與扎實的消費基礎，長期價值中樞有望穩(wěn)步回升。

舍得酒業(yè)在第三季度展現(xiàn)出“守正出新”的戰(zhàn)略定力，其策略成效與經(jīng)營韌性也獲得了行業(yè)觀察人士的印證。白酒行業(yè)分析師、白酒營銷專家蔡學飛認為，在行業(yè)深度調(diào)整階段，舍得酒業(yè)高端線挺價、大眾酒撐盤，開瓶率持續(xù)提升，渠道庫存持續(xù)下降，體現(xiàn)出“全產(chǎn)品線和全國市場型企業(yè)的韌性”。沱牌等高性價比產(chǎn)品貢獻率提升，“舍得自在”低度創(chuàng)新產(chǎn)品推出，電商同比增幅近40%，展現(xiàn)出全面、靈活、精準的經(jīng)營能力。

機構資金動向在一定程度上也體現(xiàn)出市場對舍得酒業(yè)長期發(fā)展邏輯與估值的認可。2025年三季報顯示，多家機構在報告期內(nèi)對其進行增持。其中，全國社保基金一零二組合新進成為前十大流通股東；鵬華中證酒ETF持股數(shù)量較上期增加66.30%；香港中央結算有限公司持股數(shù)量較上期增加165.14%。

二級市場方面，截至10月31日收盤，舍得酒業(yè)報收62.09元/股，當日漲幅5.29%，在白酒板塊中漲幅居前，這一表現(xiàn)與券商觀點形成呼應。多家券商在最新研報中指出，舍得酒業(yè)三季度持續(xù)推動渠道出清與壓力釋放，部分業(yè)務板塊已顯現(xiàn)增長韌性。其中，東吳證券認為，公司2025年下半年及時調(diào)整銷售節(jié)奏，同時加強互聯(lián)網(wǎng)、即時零售、KA等增量渠道布局，期待2026年營收企穩(wěn)，逐步迎來利潤與收入彈性共振。國金證券則對公司維持了“買入”評級。