明略科技上市首日暴漲106%

“香港交易所的鑼聲余音未繞，明略科技市值已突破419億港元。這家成立19年的技術企業，用三次精準的戰略轉折回答了市場對企業級AI的所有疑問。”

作者 | 極新編輯部

出品 | 極新

2025年11月3日，港交所迎來今年最引人注目的AI硬科技公司上市。明略科技-W（02718.HK）開盤價280港元，較發行價141港元飆升98.6%，截至收盤漲幅達106.1%，總市值沖至419.56億港元。

其香港公開發售部分獲4452.86倍超額認購，成為港股史上超購倍數最高的新股之一。

明略科技的上市創下多項紀錄：港股首家具備完整Agentic AI（自主智能體）技術棧的上市公司，全球Agentic AI第一股。但比這些光環更值得關注的是，它如何用19年時間完成從數據工具到決策智能的演進，其間的三次關鍵決策為企業級AI賽道提供了難得的商業案例。

01

戰略卡位：從廣告監測到國家人工智能平臺

明略科技的起源并不在AI熱潮澎湃的今天，而是在2006年的Web2.0萌芽期。創始人吳明輝，這位憑借奧賽銀牌保送北大的技術創業者，從數學研究轉向了數據商業化的探索。

明略科技的前身“秒針系統”推出了中國首款基于大數據技術的廣告監測產品，切入當時蓬勃發展的在線廣告市場。

這一選擇體現了明略的第一個關鍵決策：在互聯網爆發初期聚焦企業營銷需求，以數據工具切入最大商業化場景。到2014年，明略軟件成立，業務拓展至政府、公安、工業等多個領域，完成了從營銷到產業的數據智能布局。

2019年成為明略科技的重大轉折點。科技部宣布依托明略科技建設營銷智能國家新一代人工智能開放創新平臺，使其成為中國唯一獲此資質的企業。

這一認可不僅驗證了其技術路線，更將其提升至國家人工智能戰略層面。

02

深度轉型：垂直行業Know-how構筑數據護城河

當大多數AI公司還在比拼論文發表數量時，明略科技已悄然推進其第二個關鍵決策：放棄通用大模型競賽，深耕垂直行業知識圖譜。

明略科技選擇了一條“反共識”路徑：將80%研發資源投入行業專屬模型訓練。

這一決策在短期內看似“非主流”，卻使明略避開了與巨頭的正面交鋒。通過深耕金融、零售、工業等行業的特定場景，明略積累了難以復制的數據資產護城河。

截至2025年6月，明略科技已為約135家《財富》全球500強企業提供服務，覆蓋零售、消費品、汽車、3C等多個行業。其大客戶留存率高達90%以上，彰顯了其業務的深度黏性。

明略科技在知識圖譜領域的投入可追溯到早期。2020年，公司憑借知識圖譜自動構建及行業應用的技術成果獲得吳文俊人工智能科學技術獎一等獎。這些積累成為其后期構建行業大模型的基礎。

03

Agentic AI突圍：從“對話”到“行動”的價值跨越

2025年被業內視為Agentic AI元年。明略科技再次押注未來，做出第三個關鍵決策：全力投入自主智能體研發，推動AI從分析轉向執行。

“沒有自主模型能力的AI公司終將失去競爭力，”吳明輝強調，“未來商業價值的核心就在于各個行業的專有模型。”

2025年9月，明略科技推出企業級專有大模型產品線DeepMiner，其核心是自研的Mano（靈巧手模型）和Cito（指令推理模型）。這些模型在Mind2Web和OSWorld等國際基準測試中排名第一，甚至超越了月之暗面等知名大模型。

明略科技的差異化在于將AI從“聊天工具”升級為“行動工具”。其智能體能夠執行復雜任務，如操作專業軟件、分析招股說明書，甚至完成電商代運營。

這種“行動能力”將明略科技與傳統AI公司區隔開來，也為商業化開辟了新路徑。

04

財務轉折：經營利潤轉正的信號意義

根據最新招股書顯示，2025年上半年明略科技實現經營利潤轉正，經調整運營利潤為2688萬元。這一轉折對長期投入的AI行業具有標志性意義。

從營收結構看，2025年上半年公司總營收6.44億元，同比增長14%。其中營銷智能業務營收3.54億元，營運智能業務營收2.69億元，同比增長16.8%。毛利率提升至55.9%，顯示盈利結構優化。

明略科技的財務數據也反映出其戰略調整成效。2022年至2024年，公司經調整凈虧損持續收窄，從10.99億元縮減至4511萬元，并在2025年上半年實現2487萬元的經調整凈利潤。

研發開支占比從2022年的59.2%降至2024年的25.6%，表明公司從技術投入期逐步進入商業化回報期。

05

稀缺性與挑戰：WVR架構下的增長命題

明略科技此次上市采用不同投票權（WVR）架構，吳明輝通過B類股份掌握公司控制權。截至2025年10月，全港WVR上市公司僅20余家，市值占比不足8%，稀缺性明顯。

騰訊作為明略科技最大外部股東，持股27.33%，幾乎參與了明略科技的每一輪融資。這種深度綁定為明略科技提供了技術協同與生態拓展的重要優勢。

明略科技也面臨不可忽視的挑戰。港股203.57億港元的IPO估值對應2024年收入的市銷率（PS）達14.74倍，相較同行存在溢價。公司2022年至2024年收入存在一定波動，增長性有待進一步驗證。

同時，中國企業級AI市場競爭激烈且分散，明略科技作為中國最大的數據智能應用軟件提供商，市場份額也僅占3.8%。如何在高研發投入與規模化盈利之間找到平衡，是明略科技上市后的核心命題。

決策韌性是明略科技19年發展軌跡的最佳注腳。當AI行業在估值泡沫與商業化困局中震蕩時，明略用垂直行業Know-how構建了差異化壁壘。

隨著DeepSeek等開源大模型引爆企業級市場，中國大模型日均調用量已逾10萬億tokens，同比增長363%。在這一爆發性增長的市場中，明略科技的專有模型策略能否轉化為持續增長動力，將成為投資者的核心關注點。

吳明輝的思考可能定義了Agentic AI的競爭本質：“未來的輸贏取決于你掌握的行業特有知識和數據。誰的模型能基于這些獨有的資產，在安全、低成本的環境里高效部署，解決實際問題，誰就是贏家。”