星巴克中國(guó)易主，壓力給到了瑞幸

作者| 謝蕓子

編輯|張帆

封面來(lái)源|視覺(jué)中國(guó)

星巴克中國(guó)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓終于“落下帷幕”。

今日，星巴克正式宣布與博裕投資（也稱(chēng)博裕資本）達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營(yíng)星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%的股權(quán)，涉及金額約40億美元（不計(jì)現(xiàn)金與債務(wù)），星巴克同時(shí)保留40%的股權(quán)。

博裕投資由平安集團(tuán)前總經(jīng)理張子欣和TPG資本前中國(guó)區(qū)高管馬雪征參與創(chuàng)立，管理著百億美元規(guī)模的基金。今年上半年，蜜雪冰城、寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等明星企業(yè)等在港股扎堆上市，在他們的基石投資者名單上，都能看到博裕的名字。

而在合資公司塵埃落定的同時(shí)，星巴克的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

星巴克近日公布的2025財(cái)年（截至2025年9月28日）及第四季度財(cái)報(bào)顯示，星巴克全球的總體營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%，第四季度全球同店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)1%，這是七個(gè)季度以來(lái)實(shí)現(xiàn)的首次正增長(zhǎng)，整體表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。

具體劃分各區(qū)域，作為星巴克的最大市場(chǎng)，美國(guó)的同店銷(xiāo)售與上一季度持平。公司解釋稱(chēng)，這是因?yàn)榭Х仍铣杀旧蠞q導(dǎo)致的價(jià)格上漲，使得交易量減少。

相較美國(guó)市場(chǎng)，星巴克的國(guó)際業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)亮眼。第四季度，星巴克國(guó)際市場(chǎng)的同店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)3%。星巴克全球董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）稱(chēng)，這主要得益于包括日本、英國(guó)、墨西哥在內(nèi)市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

當(dāng)然，中國(guó)同樣被視作拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要角色。

圖片截自星巴克財(cái)報(bào)

星巴克營(yíng)收情況，36氪根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理

吃到“外賣(mài)大戰(zhàn)”紅利

2025財(cái)年，星巴克中國(guó)的總收入達(dá)到31.05億美元，同比增長(zhǎng)5%。

單看第四季度（截至2025年9月28日），星巴克中國(guó)的營(yíng)收達(dá)到8.316億美元，同比增長(zhǎng)6%；同店銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)2%，同店交易量同比增長(zhǎng)9%。

星巴克中國(guó)CEO劉文娟表示，中國(guó)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)得益于持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、外賣(mài)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)、定價(jià)體系優(yōu)化，以及門(mén)店擴(kuò)張。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面，除時(shí)令產(chǎn)品外，星巴克中國(guó)主要升級(jí)了非咖啡品類(lèi)的茶、拿鐵系列，并推出了多款符合中國(guó)消費(fèi)者口味的餐品小食，帶動(dòng)了早餐和午餐時(shí)段的消費(fèi)提升。

此外，與諸多新茶飲品牌相同，星巴克也吃到了“外賣(mài)大戰(zhàn)”的紅利。

自今年4月起，京東、阿里旗下餓了么以及美團(tuán)，紛紛開(kāi)啟巨額補(bǔ)貼。巨頭火拼下，品牌方也不甘示弱。

6月，星巴克又在中國(guó)市場(chǎng)主動(dòng)調(diào)價(jià)，針對(duì)“星冰樂(lè)、冰搖茶、茶拿鐵”三大非咖啡系列的數(shù)十款產(chǎn)品，單杯均價(jià)下調(diào)5元，最低售價(jià)下探至23元。這也是星巴克入華以來(lái)最大規(guī)模的降價(jià)。

9月，新茶飲品牌古茗又開(kāi)啟了為期45天的“萬(wàn)店狂歡，首杯咖啡4.9元起”活動(dòng)。隨即，瑞幸、庫(kù)迪等連鎖咖啡品牌也加入了價(jià)格戰(zhàn)。36氪查詢(xún)美團(tuán)APP，外賣(mài)一杯瑞幸咖啡，價(jià)格甚至達(dá)到了3.9元。

超低的價(jià)格吸引消費(fèi)者下單，也使整個(gè)餐飲業(yè)在短期獲得增量。

星巴克財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年第四季度，其在中國(guó)市場(chǎng)的外賣(mài)業(yè)務(wù)“專(zhuān)星送”，單日、單周、單月及當(dāng)季的銷(xiāo)售額皆創(chuàng)下歷史新高。客單價(jià)方面，盡管同比下降7%，但專(zhuān)星送業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)了健康的利潤(rùn)水平，連續(xù)四個(gè)季度保持兩位數(shù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。

圖片截自星巴克財(cái)報(bào)

然而，業(yè)內(nèi)始終有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)大幅降低中國(guó)消費(fèi)者的價(jià)格預(yù)期，使包括星巴克在內(nèi)的國(guó)際咖啡品牌卷入“低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”。

且一直以來(lái)，星巴克始終堅(jiān)持為消費(fèi)者提供“第三空間”的線(xiàn)下服務(wù)，無(wú)論是店租成本還是品牌調(diào)性，都使其咖啡產(chǎn)品保持在30元左右。但外賣(mài)平臺(tái)的流量爭(zhēng)奪，如京東外賣(mài)近期推出的“百億補(bǔ)貼”，也使得星巴克的價(jià)格被動(dòng)下降，一定程度上沖擊了其高端定位。

美團(tuán)、京東及星巴克APP產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比

咖啡豆?jié)q價(jià)，凈利潤(rùn)下跌

從當(dāng)下的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，盡管星巴克的全球市場(chǎng)出現(xiàn)回暖，但仍有聲音認(rèn)為，其恢復(fù)期或許要比人們預(yù)期的漫長(zhǎng)。市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)在于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下滑。

2025財(cái)年第四季度，星巴克的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率降至2.9%，而去年同期為14.4%。

財(cái)報(bào)中，星巴克高層也明確表示，考慮到咖啡豆價(jià)格居高不下，這一成本問(wèn)題預(yù)計(jì)將在至少接下來(lái)的兩個(gè)季度內(nèi)成為不利因素。

在更多公開(kāi)媒體的報(bào)道中，受特朗普政府實(shí)施關(guān)稅政策、巴西氣候問(wèn)題等因素影響，阿拉比卡咖啡豆的期貨價(jià)格不斷突破歷史新高，這也引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)全球咖啡供應(yīng)可能出現(xiàn)長(zhǎng)期短缺的擔(dān)憂(yōu)。

而此前，星巴克已經(jīng)歷了多個(gè)季度的銷(xiāo)售額下滑。倪睿安于去年8月臨危上陣后，啟動(dòng)了一項(xiàng)名為“回歸星巴克”的品牌重塑計(jì)劃。這其中包括關(guān)閉全球數(shù)百家業(yè)績(jī)不好的門(mén)店、簡(jiǎn)化菜單，并努力加快服務(wù)速度。

反觀(guān)中國(guó)市場(chǎng)的這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)前涂嗽谧尶偛俊盎匮钡耐瑫r(shí)，也希望通過(guò)不斷放權(quán)，努力本土化。

一個(gè)可以類(lèi)比的案例是，2017年起，中信牽頭對(duì)麥當(dāng)勞中國(guó)80%的股權(quán)收購(gòu)。也正是從此時(shí)期，“金拱門(mén)”在中國(guó)快速發(fā)展。去年10月，中信資本再次收購(gòu)中信股份持有的麥當(dāng)勞中國(guó)19.23%股權(quán)，進(jìn)一步強(qiáng)化了控股地位。

另?yè)?jù)星巴克披露，其與博裕新成立的合資企業(yè)，將致力于擴(kuò)展中國(guó)市場(chǎng)門(mén)店數(shù)至20000家。

然而，中國(guó)一、二線(xiàn)城市的咖啡市場(chǎng)早已趨于飽和。這也意味著，星巴克需要在下沉市場(chǎng)開(kāi)出更多門(mén)店，這又將與瑞幸、庫(kù)迪、幸運(yùn)咖等品牌直接競(jìng)爭(zhēng)。

歐睿咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，星巴克在華市場(chǎng)份額已從2019年的34%持續(xù)下滑至2024年的14%。想要吸引低線(xiàn)城市的更多人群，只少在產(chǎn)品價(jià)格上，星巴克還要繼續(xù)做出妥協(xié)。

截至2025財(cái)年末，星巴克已進(jìn)入中國(guó)1091個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)，共開(kāi)設(shè)門(mén)店8011家。也因?yàn)殚T(mén)店數(shù)的不斷擴(kuò)張、價(jià)格補(bǔ)貼的加大，星巴克中國(guó)的可比門(mén)店銷(xiāo)售額下降1%，這主要由于平均客單價(jià)同比下降5%所致。

圖片來(lái)自光大證券

而在未來(lái)，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)外賣(mài)的補(bǔ)貼熱度退潮，中國(guó)咖啡市場(chǎng)增速放緩的問(wèn)題或?qū)⒃俣雀〕鏊妗４饲霸忻襟w報(bào)道，2024年，中國(guó)咖啡市場(chǎng)消失了超過(guò)45000家門(mén)店。

截至11月日發(fā)稿前，星巴克報(bào)價(jià)每股80.96美元，加拿大皇家銀行則將星巴克的目標(biāo)股價(jià)下調(diào)至每股100美元。

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