營收降10%利潤增124% 滄州大化靠成本與出口逆勢突圍

慧正資訊，近日，滄州大化發布2025年第三季度財務報告顯示，前三季度營業總收入33.61億元，同比下降10.58%，而歸母凈利潤卻達到4762.31萬元，同比大幅上升124.26%。單季度數據更為突出，第三季度營收11.16億元，同比下降7.41%，而歸母凈利潤2423.67萬元，同比飆升406.54%。

滄州大化財報最引人注目的特點，是營收與利潤出現的明顯“剪刀差”。在總營收同比下降10.58%的情況下，歸母凈利潤卻能實現124.26%的大幅增長。這在2025年前三季度化工行業整體營收、凈利潤下滑的背景下，滄州大化盈利反彈顯得尤為亮眼。

營收下滑在于主營產品價格承壓

作為核心產品的甲苯二異氰酸酯（TDI），三季度經歷“先漲后跌”的劇烈波動。7月因海外裝置火災、國內檢修推動價格沖高，8月后隨產能復產、下游需求低迷快速回落，季末價格穩定在13000-13500元/噸區間；聚碳酸酯（PC）則受下游汽車、電子行業需求疲軟影響，新訂單增速放緩。雙重壓力下，營收連續兩個季度同比下滑，但利潤端的逆勢增長，凸顯了成本控制與產品結構優化的關鍵作用。

利潤增長源于“成本下行”與“出口溢價”的雙重紅利

三季度國內甲苯、苯酚、丙酮等主要原材料價格集體走低，甲苯、丙酮價格跌至近三年低位，原材料成本的大幅下降直接傳導至盈利端，推動滄州大化毛利率同比提升，凈利率更是激增105.7%。

出口市場的突破成為盈利增長的另一引擎。受益于歐洲TDI產能缺口，出口業務量價齊升，TDI產品憑借成本優勢搶占海外份額，這與國內化工企業“出海突圍”的整體趨勢相契合。據海關數據顯示，2025年第三季度TDI出口量13.85萬噸，同比2024年三季度（10.41萬噸）漲33.04%。2025年前三季度中國TDI累計出口量已大幅超過2024年全年。

短期反彈難掩長期隱憂

盡管短期業績反彈動能充足，但滄州大化仍面臨行業周期波動與轉型攻堅的雙重考驗。從行業風險看，TDI價格三季度環比上漲后，四季度面臨回落壓力，下游家具、汽車行業需求疲軟尚未根本改善，PC產品庫存周轉壓力猶存，而化工產品價格“漲快跌也快”的周期性特征，可能吞噬短期盈利成果。

從企業自身看，產品結構升級與海外市場拓展仍是核心課題。目前滄州大化TDI產能占國內總產能不足10%，產品仍以通用型為主，高端化不足。此外，盡管歐洲產能缺口帶來短期出口紅利，但與同行相比，滄州大化的海外市場滲透率仍有較大提升空間。