明略科技上市背后：為什么總部選在四川某座小城？

來源：成都企業(yè)觀察室

11月3日，港交所迎來一家特殊的上市企業(yè)——明略科技。當(dāng)日，這家公司市值一度飆升至 430 億港元，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

而更令人好奇的是，這家按2024年總收入計為中國最大數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件供應(yīng)商的企業(yè)，其總部地址并非扎根北上廣深等一線城市，而是選在了四川資陽這座小城。

事實(shí)上，明略科技的 “根” 并不在資陽。它的起點(diǎn)是北京，憑借商業(yè)智能（BI）領(lǐng)域的布局深耕，逐步成長為以輔助決策為核心的企業(yè)服務(wù)軟件公司，最終將上市目標(biāo)鎖定香港。

從北京到香港的發(fā)展路徑中，資陽本只是其擴(kuò)張版圖里的一個 “偶然站點(diǎn)”，卻意外成為了被招股書正式官宣的“總部所在地”。

明略科技是誰？

據(jù)招股書，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年的總收入計，明略科技是中國最大的數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件供應(yīng)商。

客觀地說，這個“數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件供應(yīng)商”的行業(yè)分類并不符合我們的日常使用習(xí)慣，大概是咨詢公司的創(chuàng)新成果。實(shí)際上，明略科技的業(yè)務(wù)形態(tài)更接近“商業(yè)智能（BI）”這一概念，更直白一點(diǎn)，它是一家以輔助決策為核心的“企服”軟件公司。

當(dāng)前市場下，普通商戶和中小企業(yè)通常不會專門為所謂的“輔助決策”付費(fèi)，企服軟件廠商更傾向于在系統(tǒng)中嵌入數(shù)據(jù)看板功能。數(shù)據(jù)看板算不算商業(yè)智能不要緊，重要的是“免費(fèi)”，并且對于中小企業(yè)來說基本夠用。

但這對于大型商業(yè)機(jī)構(gòu)，特別是有精益管理和精準(zhǔn)營銷需求的大型連鎖商業(yè)機(jī)構(gòu)來說，一次不精準(zhǔn)的廣告投放可能帶來數(shù)百萬的損失，一次微小的營運(yùn)策略調(diào)整可能節(jié)省上千萬的供應(yīng)鏈成本，數(shù)據(jù)支撐極為關(guān)鍵。這或許正是明略科技這樣的營銷智能和營運(yùn)智能軟件廠商的機(jī)會。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，明略科技大客戶數(shù)目分別為72名、77名、79名、77名。同期，來自五大客戶的收入分別占其同期收入約25.4%、36.0%、35.1%、31.4%。

值得關(guān)注的是，其最大客戶“客戶F”的同期采購額分別為約1.51億元、3.57億元、2.67億元、1.21億元，三年半內(nèi)采購商業(yè)智能軟件費(fèi)用合計近9億元。

通過五力模型分析，很難不讓人擔(dān)心這種商業(yè)模式的脆弱性。一方面此類客戶有砸錢自研系統(tǒng)的動機(jī)，或者利用議價能力大幅壓價；另一方面如此體量的客戶很難不被競爭對手覬覦。

另外，隨著普通廠商“數(shù)據(jù)看板”的不斷迭代優(yōu)化，以及客戶成本壓力的大增，勉強(qiáng)夠用的商業(yè)智能產(chǎn)品難免不會成為一部分客戶的替代選項(xiàng)。

多年以來AI行業(yè)都在為商業(yè)化應(yīng)用場景稀缺而困擾，四小龍等少數(shù)有硬件能力的企業(yè)靠安防、教育、自動駕駛等軟硬件一體化系統(tǒng)游走在盈虧平衡線上，背靠流量巨頭的大模型推理會話和生成式AI平臺還在靠免費(fèi)策略燒錢圈地，大量ToB和ToG的AI應(yīng)用企業(yè)更是因?yàn)橘~期甚至壞賬問題而艱難掙扎。

如此誘人的市場很難不被同行們爭搶，如阿里云、騰訊云等廠商或許已經(jīng)具備了涉足這個市場的能力，即便不直接撬動明略科技的客戶，也會明顯動搖明略科技的定價權(quán)和市場地位。

當(dāng)然，明略科技本身也并不具備多高的市場地位，從其應(yīng)收賬款水平就可見一斑。通常來講，應(yīng)收賬款過高的企業(yè)，通常在交易中處于相對弱勢地位，而明略科技截至2025年6月的應(yīng)收款項(xiàng)仍然高達(dá)5.67億元，且應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)仍在增加。

另外，明略科技的客戶數(shù)量與大客戶貢獻(xiàn)收入也呈現(xiàn)收縮趨勢，這可能反映了明略科技的產(chǎn)品競爭力有所下滑。

而總體上，明略科技經(jīng)過業(yè)務(wù)線收縮和裁員節(jié)流等戰(zhàn)略調(diào)整，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流健康，且上市后將擁有更強(qiáng)大的融資能力。有騰訊作為最大股東，還有一眾明星資本站臺，金沙江創(chuàng)投朱嘯虎在上市現(xiàn)場還表示“繼續(xù)支持明略科技”，市場看好明略科技發(fā)展。

所以，發(fā)行價141港元的明略科技在開盤后一路飛漲至309.8港元高點(diǎn)，較發(fā)行價漲幅達(dá)119.7%，總市值達(dá)430億港元。即便經(jīng)歷兩天的調(diào)整回落，截至2025年11月5日港股收盤，明略科技的股價依然高達(dá)197.9港元，總市值286億港元。

為什么選資陽？

那么，明略科技為什么在已經(jīng)落地北京和上海的情況下，又選擇將總部放在四川資陽？

無論是人才資源還是市場資源，資陽都不是最佳的選擇，比成都尚且不足，更遑論北京上海。唯一合理的解釋是，給錢了！

據(jù)“掌上資陽”報道，2023年，資陽市通過政府產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金投資明略科技3億元人民幣，持股比例達(dá)4.14%。

給的錢并不算多，在明略科技的歷次融資活動中并不起眼，但給的時機(jī)很關(guān)鍵。

招股書顯示，資陽明拓股權(quán)投資基金于2023年12月25日主導(dǎo)了明略科技的F-2輪融資，投資額50872788美元，每股成本5.4388美元，投后估值約8億美元。風(fēng)鳥數(shù)據(jù)顯示，資陽明拓通過股權(quán)質(zhì)押的方式完成了風(fēng)控措施。

相對于2020年完成的E-2輪融資，資陽明拓的持股成本已經(jīng)打了2.2折，大概可以看作是“抄底”。當(dāng)然，資陽明拓并沒有抄到最底部，因?yàn)榫驮谝粋€月前，E-1輪融資的持股成本更是低至3.9286美元。

而前后腳簽約并在同一天打款的F-1和F-2輪，相較明E輪融資已經(jīng)時隔三年多，這大概是明略科技最艱難的三年。

明略科技當(dāng)時主要客戶是餐飲、快消、零售以及政企客戶，而這些行業(yè)均是受宏觀環(huán)境影響較為嚴(yán)重的行業(yè)。于是，明略科技在2021年和2022年被曝出進(jìn)行了多輪大裁員。截至2025年6月提交上市申請時，公司員工人數(shù)較鼎盛時期減少超80%，其慘烈程度不言而喻。

屋漏偏逢連夜雨，2023年也正處在AI行業(yè)的融資寒冬期，更準(zhǔn)確地說，是資本市場的寒冬。彼時，私募基金在一級市場幾乎銷聲匿跡，多數(shù)國有資本因?yàn)榭己苏叩仍蛞沧兊脴O為謹(jǐn)慎，“耐心資本”的說法也還沒得到頂層認(rèn)可，市場上活躍的地方產(chǎn)業(yè)基金也多是帶著招商引資的目的。

資陽政府正是在這樣的背景下出手，并且一出手就是3億元，哪怕有財務(wù)抄底和招商引資的考量，也需要極大的魄力。

同時，資陽明拓也是明略科技?xì)v次融資中唯一的地方產(chǎn)業(yè)資本，或許也是唯一有招商訴求的投資方，這也為后來的明略科技在資陽設(shè)立總部打下了基礎(chǔ)。

不單單給錢，資陽政府對明略科技可謂是關(guān)懷備至。除了領(lǐng)導(dǎo)時常走訪調(diào)研，還積極推動當(dāng)?shù)氐南Ｍ嚶殬I(yè)學(xué)院與其達(dá)成校企合作，還牽線促成五糧液之間與其達(dá)成廣告業(yè)務(wù)合作，并多次表態(tài)支持明略科技上市。

而從明略科技的歷次表態(tài)來看，明略科技對資陽可以說是投桃報李，從不吝贊賞感激。

明略科技的回報

那么明略投資給資陽帶來了多少投資呢？

據(jù)“領(lǐng)航 資陽機(jī)關(guān)黨建”2023年12月18日披露，全市重大項(xiàng)目取得新突破，其中包括“投資14.75億元的北京明略科技”。如今這14.75億元有多少已經(jīng)落地，我們不得而知，但可以確認(rèn)的是，當(dāng)時的明略科技拿不出14.75億元資金。

當(dāng)然，我們清楚，投資通常不會一步到位，投資也不是只有現(xiàn)金這一種形式。對地方而言，更重要的是通過在當(dāng)?shù)卦O(shè)立實(shí)體，幫助地方完善基建、創(chuàng)造就業(yè)、拓展稅源、帶動上下游產(chǎn)業(yè)生態(tài)等。

經(jīng)查詢，明略系在資陽注冊的實(shí)體有三家，除了作為總部的明略科技（資陽）集團(tuán)有限公司，還有明略軟件系統(tǒng)（資陽）有限公司和秒針信息技術(shù)（資陽）有限公司。

遺憾的是，集團(tuán)公司和明略軟件系統(tǒng)（資陽）有限公司在2024年的參保人數(shù)為0，秒針信息技術(shù)（資陽）有限公司名下參保人數(shù)235人，但其中有227人屬于外地分支機(jī)構(gòu)。

換言之，2024年明略系企業(yè)為資陽市提供了8個就業(yè)崗位。

近期，集團(tuán)公司終于有了招聘動作，BOSS直聘上，認(rèn)證為“姜平”的招聘者于2025年10月24日發(fā)布了招聘信息，招聘職位為數(shù)據(jù)分析師，職位詳情為“數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)洞察”，經(jīng)驗(yàn)不限，學(xué)歷不限，薪資待遇為“3-5K”。

而公開資料顯示，明略科技聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁兼CFO也叫姜平，財報顯示其2024年薪酬高達(dá)635.6萬元。如果兩個姜平為同一人的話，那么數(shù)百萬年薪上市公司高管在資陽親自招聘3-5K的數(shù)據(jù)分析師，就足見明略科技禮賢下士的作風(fēng)以及對資陽人才的偏愛。

在明略科技官方微信公眾號發(fā)表的題為《資陽辦公室正式啟用》的文章中，明略科技集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、總裁姜平層有過一番擲地有聲的表態(tài)：

“西南市場是明略科技集團(tuán)未來重要的戰(zhàn)略增長市場，資陽作為西部數(shù)智化產(chǎn)業(yè)發(fā)展新高地，是明略科技集團(tuán)除北上廣之外的第四個業(yè)務(wù)中心。本著‘在資陽、為資陽’的核心，做好資陽科技賦能的服務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)，帶動資陽人工智能及大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，助力資陽打造數(shù)智產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，與資陽產(chǎn)業(yè)共發(fā)展。在資陽各級領(lǐng)導(dǎo)的幫助與支持下，接下來明略科技在資陽的發(fā)展將重點(diǎn)圍繞以下三個方面開展工作：一是依托明略科技生態(tài)企業(yè)建設(shè)‘?dāng)?shù)智資陽’；二是幫助資陽和資陽的企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，三是幫助資陽培養(yǎng)一批數(shù)字化人才。”

8個參保的正式員工，以及即將招聘入職的3-5K工資的數(shù)據(jù)分析師，或許就是這一批數(shù)字化人才的代表吧。

有意思的是，作為一家“創(chuàng)新型中小企業(yè)”，秒針信息技術(shù)（資陽）有限公司名下已經(jīng)授權(quán)的專利全部來自“轉(zhuǎn)移”，轉(zhuǎn)讓方為北京明略軟件系統(tǒng)有限公司，軟件著作權(quán)也全部來自“受讓取得”。

更有意思的是，明略軟件系統(tǒng)（資陽）有限公司名下9件專利信息均轉(zhuǎn)移自青島明略軟件技術(shù)開發(fā)有限公司，但青島明略也并非這些專利的原始持有人，而是受讓自北京明源電科軟件技術(shù)有限公司，原始專利權(quán)人則是北京明略軟件系統(tǒng)有限公司。

目前沒有任何公開資料表明該公司是否享受了“創(chuàng)新型中小企業(yè)”的有關(guān)獎補(bǔ)優(yōu)惠，但只要合乎政策，倒也無可厚非。

只是苦了這些專利了，從北京到青島到資陽，顛沛流離不說，還越混越差，從一線城市到了三四線小城。但往好處想，也許以后就可以躺平，不用內(nèi)卷了吧。

透過這些專利，我們還能發(fā)現(xiàn)，明略科技還曾與青島有過一段美麗的邂逅。

公開信息顯示，2021年9月4日，明略科技集團(tuán)與上合示范區(qū)管委簽署《上合示范區(qū)-明略技術(shù)中心戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，明確投資明略科技上合區(qū)域總部及研發(fā)中心項(xiàng)目。

青島金膠州資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、睿嘉資產(chǎn)管理有限公司與明略科技集團(tuán)共同簽署《上合睿嘉高科技產(chǎn)業(yè)投資基金合作框架協(xié)議》。根據(jù)基金合伙協(xié)議，上合睿嘉高科技產(chǎn)業(yè)投資基金募集目標(biāo)總規(guī)模為10億元人民幣，基金將聚焦投資于以新一代信息技術(shù)為主要方向的高科技領(lǐng)域。

而青島明略軟件技術(shù)開發(fā)有限公司已于 2024年10月16注銷，存續(xù)期間參保人數(shù)始終為0，疑似管理上述基金的上合睿嘉（青島）股權(quán)投資有限公司也于2024年01年11注銷，自始至終未發(fā)生一筆對外投資。

堂堂區(qū)域總部和研發(fā)中心，僅僅三年就撤離了青島。

結(jié)語

明略科技棄青島而入資陽，資陽好在哪兒？資陽有市場嗎？資陽有人才嗎？資陽有發(fā)展數(shù)字產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)嗎？

這是資陽政府該考慮的問題。

但不管以后能不能留下明略科技，資陽也不虧。畢竟按當(dāng)前的市值計算，資陽政府的這筆投資已經(jīng)賺得個盆滿缽滿，還順便完成了轄內(nèi)上市公司從0到1的“歷史性突破”。

相比英發(fā)睿能與宜賓談戀愛的那股認(rèn)真勁兒，明略科技與資陽的關(guān)系或許更像湊合過日子的半路夫妻，各睡各的屋，各養(yǎng)各的孩子，各懷各的算計，各取所需，但誰也別想占誰的便宜。

這樣也好，干凈，省事。

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