證券IT企業(yè)三季報業(yè)績透視：營收承壓 AI技術等待兌現(xiàn)期

隨著證券公司進入轉型關鍵期，作為“技術服務提供者”的證券IT企業(yè)也面臨發(fā)展迭代。

近日，證券IT企業(yè)2025年三季報陸續(xù)出爐。《中國經營報》記者通過梳理恒生電子（600570.SH）、金證股份（600446.SH）、贏時勝（300377.SZ）、頂點軟件（603383.SH）、凌志軟件（688588.SH）5家代表性證券IT企業(yè)財報發(fā)現(xiàn)，整體上行業(yè)增收難、盈利分化趨勢凸顯。

關于目前證券IT企業(yè)的競爭格局，蘇商銀行特約研究員張思遠表示，IT行業(yè)呈現(xiàn)頭部主導與細分賽道分化的特征：頭部集中度提升，恒生電子及其他傳統(tǒng)B端龍頭憑借核心系統(tǒng)優(yōu)勢，占據證券IT市場主要份額。但2025年第二季度以來，資管IT業(yè)務營收持續(xù)下滑，反映B端需求受金融機構預算收緊影響顯著。

營收承壓 盈利分化

作為連接“金融業(yè)務”與“信息技術”關鍵紐帶的證券IT企業(yè)，2025年前三季度營收承壓、凈利潤表現(xiàn)出現(xiàn)分化、毛利率差異大。

具體來看，根據上述5家公司2025年三季度報，前三季度營收第一為恒生電子，總營收為34.90億元；其次為金證股份，總營收17.71億元；贏時勝為9.37億元；其余兩家均少于8億元，分別為7.63億元和3.85億元。與2024年同期相比，金證股份營收減少最多，同比下降49.08%；其次為恒生電子，同比下降16.66%；其余3家降速均在9%以內。

金證股份在財報中披露，營收下滑一是因為公司聚焦金融科技主業(yè)，主動收縮非金融IT業(yè)務規(guī)模，非金融IT業(yè)務收入下降；二是受行業(yè)市場環(huán)境因素影響，金融行業(yè)客戶的IT投入增速有所放緩，項目招標、實施及驗收周期延長，對公司金融IT業(yè)務收入造成一定影響。

在盈利方面，頭部公司基本穩(wěn)定，2025年前三季度，恒生電子歸母凈利潤達4.55億元，同比增長2.16%。其次為頂點軟件，歸母凈利潤1.03億元，同比增長2.02%。其他公司則出現(xiàn)不同程度下降，凌志軟件前三季度歸母凈利潤0.97億元，相比去年同期下降21.87%；贏時勝和金證股份前三季度則分別虧損0.43億元、0.57億元，分別同比下降210.75%、51.03%。

在毛利率方面，頂點軟件2025年前三季度綜合毛利率71.1%，恒生電子69.00%，贏時勝42.96%，金證股份36.49%，凌志軟件僅26.86%。

記者注意到，證券IT企業(yè)研發(fā)費用近年來均維持高位，這也成為影響企業(yè)盈利的一大因素。具體來看，Wind數(shù)據顯示，恒生電子2025年前三季度研發(fā)費用最高，占營收比重達到43.51%；贏時勝、頂點軟件、金證股份、凌志軟件的研發(fā)費用占營收比重分別為34.7%、26.65%、20.54%、8.15%。

除研發(fā)費用外，應收賬款是另一大影響企業(yè)盈利的因素，恒生電子2025年前三季度應收賬款為10.62億元，贏時勝為8.81億元，金證股份為2.93億元，頂點軟件為1.33億元，凌志軟件為1.24億元。

薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊認為，證券IT企業(yè)正由“普漲”階段進入“分化”階段，以傳統(tǒng)項目交付為主要業(yè)務模式的企業(yè)，其利潤空間正面臨持續(xù)擠壓；而那些具備成熟產品化能力，且在AI原生技術領域擁有顯著優(yōu)勢的企業(yè)，已逐漸成為市場關注的焦點，更易獲得差異化的價值溢價。

受益國產化改造 AI收入未披露

近年來，一系列政策推動券商系統(tǒng)不斷升級、業(yè)務模式與科技深度融合加速。

2023年6月，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023—2025）》，鼓勵券商信息科技平均投入金額不少于2023—2025年平均凈利潤的10%或平均營業(yè)收入的7%。

2025年8月，《證券行業(yè)信息系統(tǒng)穩(wěn)定性保障體系標準（征求意見稿）》提出，券商應將AI 算法、大數(shù)據分析、大模型等能力嵌入穩(wěn)定性管理流程，建立數(shù)據驅動的穩(wěn)定性保障工作模式，以及可量化的穩(wěn)定性水平的度量體系。

2023年1月，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《證券期貨業(yè)網絡和信息安全管理辦法》，要求證券業(yè)核心機構和經營機構每年至少開展一次重要信息系統(tǒng)壓力測試。重要信息系統(tǒng)的性能容量應當在歷史峰值的兩倍以上。核心機構交易時段相關網絡近一年使用峰值應當在當前帶寬的50%以下，經營機構交易時段相關網絡近一 年使用峰值應當在當前帶寬的80%以下。

一位證券行業(yè)業(yè)內人士表示，去年9月24日突發(fā)的交易高峰對券商信息系統(tǒng)提出深刻考驗，推動證券行業(yè)進入“IT攻堅”期。

這也助推券商系統(tǒng)改造項目增多。記者通過Wind數(shù)據發(fā)現(xiàn)，上述5家企業(yè)中標項目，恒生電子的系統(tǒng)升級改造與信創(chuàng)改造類項目數(shù)量較多，如紅塔證券2025年度恒生風管合規(guī)相關系統(tǒng)XC改造項目中標金額291萬元；金證股份的系統(tǒng)維保與技術支持服務類項目中標數(shù)量較多，如國開證券金證公司軟件維護項目中標金額193萬元。

頂點軟件的系統(tǒng)維保與優(yōu)化升級類項目數(shù)量較多，如國泰海通證券2025年度外購系統(tǒng)運維服務項目中標金額260萬元；贏時勝的資產托管與理財系統(tǒng)相關項目數(shù)量較多，如北京銀行2025年資產托管系統(tǒng)升級改造項目中標金額316萬元；凌志軟件的投行業(yè)務自律監(jiān)管平臺相關系統(tǒng)建設與升級改造項目數(shù)量較多，如中信建投證券理財前端系統(tǒng)建設2025項目中標金額達272萬元。

對于券商等金融機構的市場需求，張思遠認為，首先，國產化改造的加速推進為市場需求注入強勁動力。隨著證券行業(yè)核心系統(tǒng)從“可用”向“好用”的關鍵升級，一批新一代系統(tǒng)已實現(xiàn)全業(yè)務場景信創(chuàng)適配，例如恒生UF3.0、金證FS2.5等產品，為行業(yè)信創(chuàng)落地提供了堅實技術支撐。以招商證券為例，2025 年已成功完成千萬級客戶規(guī)模的系統(tǒng)切換，這一標志性案例不僅驗證了國產化系統(tǒng)的成熟度，更有效推動了全行業(yè)國產化訂單的加速釋放。

其次，在張思遠看來，核心系統(tǒng)的迭代升級仍是拉動需求的重要著力點。在行業(yè)競爭加劇的背景下，頭部券商紛紛加快交易系統(tǒng)升級步伐，不僅直接帶動了系統(tǒng)改造業(yè)務的增長，也催生對后續(xù)運維服務的持續(xù)需求。

具體來看，當前證券IT國產化升級正從辦公系統(tǒng)向核心業(yè)務系統(tǒng)延伸，指標性案例頻出；國產軟硬件生態(tài)逐漸完善；政策驅動明確。當前，證券行業(yè)國產化改造預算占比提升，2025年頭部券商國產化改造投入超10億元，中小機構非核心系統(tǒng)升級加速。

“此外，AI大模型的規(guī)模化應用正在重塑金融機構的需求結構。例如東吳證券通過接入 DeepSeek大模型優(yōu)化智能投顧服務，帶動了IT服務商在定制化開發(fā)領域的需求增長。”張思遠表示。

但與國產化升級的剛性需求相比，券商機構在其他業(yè)務上的投入力度仍難言穩(wěn)定。記者注意到，隨著上述5家證券IT企業(yè)近年來研發(fā)費用高企，財報中均表示要進一步加大 AI方面投入規(guī)模，但具體AI項目收入口徑與規(guī)模尚未單獨披露。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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