國網英大證券子公司行業排名靠后，更換董事長引期待

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

10月29日，聚焦電網設備與金融雙主業的國網英大披露了三季報，在金融市場較為火熱的情形下，國網英大歸母凈利潤大增53%以上，其中第三季度利潤更是同比增長100%以上。

有意思的是，雖然公司歸母凈利潤大增，但大幅增長的盈利并未給公司帶來現金，相反由于購買金融資產的增加，公司經營性現金大額流出。

此外，除卻金融業務，國網英大與電力裝備相關的業務依舊乏善可陳。近一年子公司更換董事長，部分股權也被劃轉給南瑞集團有限公司。內部管理及股權變動，又將為國網英大帶來什么變化？

1、投資股票基金賺翻，凈利潤增長超50%

公開資料顯示，國網英大前身為置信電氣，2003年在上交所主板上市。公司主要從事電力裝備業務，包括配電設備、高電壓技術與服務等，是國家電網的電工電氣裝備制造供應商。

由于主營業務盈利能力持續下滑，2020年在國家電網主導下，將國家電網旗下的英大信托、英大證券注入置信電氣，公司也搖身一變成為電氣設備+金融雙輪驅動的產業金融公司，公司控股股東變為國家電網。

在注入金融資產后，國網英大業績迅速改善，2019年國網英大扣非后虧損6697萬元，2020年公司扣非后盈利達12.56億元。

在國家電網支持下，國網英大無論是電氣設備業務還是金融業務都在發展壯大。2024年，公司營業總收入及扣非后凈利潤分別為112.9億元、15.46億元，2020年公司營業總收入和扣非后凈利潤則分別為80.92億元、12.56億元。

2025年前三季度，國網英大盈利能力進一步提升。2025年前三季度，國網英大扣非后凈利潤達22.06億元，同比大增53.62%。僅第三季度，公司扣非后凈利潤便多達10.77億元，同比增長103.98%。

對于公司業績大增，國網英大給出的解釋是，主要系資本市場波動影響金融產品處置收益和市值變化所致。

而這主要體現在公允價值變動收益及投資收益上。2025年前三季度國網英大公允價值變動收益及投資收益分別為11.99億元、6.52億元，2024年同期則為4.73億元、1.12億元，相比去年同期，僅此兩項便為國網英大多帶來12.6億元收益。

而公司的投資收益及公允價值變動損益，主要由子公司英大信托及英大證券投資取得。截至2025年6月30日，英大信托及英大證券可交易性金融資產分別為117.80億元、40.23億元。

可交易性金融資產包含債券、股票、基金等。2025年前三季度，由于資本市場火熱，英大信托及英大證券持有的股票、基金等可交易性金融資產價格大漲，公司也取得了較為豐厚的投資收益及公允價值變動收益。

有意思的是，雖然公司利潤大增，但現金流卻為負。2025年前三季度，國網英大經營性現金流出19.41億元。

而公司賺取的利潤主要用于加大金融資產的投資，截至2025年9月30日，國網英大持有的可交易性金融資產為202.9億元，較2024年底的168.7億元增長超34億元。

對此，「創業最前線」試圖向國網英大了解，2025年公司仍在加大交易性金融資產投資，請問具體投向的是何品種？鑒于股票、基金等證券產品波動率較大，若持續加大該方面投資，公司該如何控制風險？截至發稿，未獲得國網英大回應。

2、73億元營收僅1.4億元利潤，電氣裝備業務盈利能力弱

得益于資本市場火熱，國網英大金融業務表現極其亮眼，但公司實體業務電氣裝備業務表現依舊不佳。

據悉，國網英大電氣裝備業務主要由旗下子公司置信電氣負責經營，該業務也是國網英大營收主要來源，2024年該子公司電氣裝備業務實現營業收入73.51億元，占公司主營業務收入比例為65.12%。

雖然營收較為龐大，但產生的凈利潤不到1.5億元，占2024年國網英大歸母凈利潤比例不到10%。

該業務利潤占比過低，與其薄弱的盈利能力有很大關系。數據顯示，2024年國網英大電子裝備制造業務毛利率僅為11.31%，而公司金融業務毛利率則高達65.49%。

據悉，國網英大電氣裝備業務主要包含節能變壓器、直流電容器、復合絕緣子及電力監測裝置等產品，主要用于高壓電力輸送及保障電網安全穩定運行。

過去幾年，由于風電、光伏發電等新型發電崛起，市場對于特高壓輸電需求大增，直流電容器、節能變壓器等高等電氣裝備在新型電力設備中扮演極為重要的角色。

加之背靠國家電網，國網英大節能變壓器、直流電容器等產品出貨量持續上升，公司電氣裝備業務收入也在持續提升。

2020年，國網英大電氣裝備業務收入為49.81億元，2024年上升至73.51億元，年復合增長率為10.48%。

但受限于行業低毛利率特征，雖然營收龐大，但實際帶來的利潤增量較為有限。公司利潤主要還是來源于金融業務。

數據顯示，2024年公司幾大核心子公司合計實現利潤超20億元，其中英大信托、英大證券凈利潤分別為17.76億元、1.76億元。

由于電氣裝備盈利能力較差，市場對于國網英大是否會剝離電氣裝備業務，聚焦做大、做強金融業務抱有較大期待。

此前，公司第二大股東同為國家電網旗下的國網電力科學研究院有限公司，將其持有國網英大股權無償劃轉給其全資子公司南瑞集團有限公司。

（圖 / 百度百科）

作為國家電網旗下企業，南瑞集團業務主要集中在智能電網領域，與國網英大的電氣裝備業務有較強產業鏈互補效應。股權被成功劃轉，后續是否會涉及相關業務整合、合并也引起外界關注。

對此，「創業最前線」試圖向國網英大了解，2025年6月，公司部分股權被劃轉至南瑞集團，鑒于國家電網內部正在推進專業化整合，且公司電氣裝備業務與南瑞集團智能電網有一定互補性，該業務在公司體系內盈利能力較差，后續是否會考慮剝離？截至發稿，未獲得國網英大回應。

3、證券子公司行業排名靠后，更換董事長引期待

拆分來看，國網英大金融業務除信托較為強勢，其證券業務并不出色。

2025年上半年，公司信托子公司實現凈利潤17.76億元，而證券業務凈利潤僅為1.76億元。因此，能否壯大證券業務，備受業內關注。

此前，英大證券迎來新任董事長，讓外界對于國網英大壯大其證券業務抱有期待。8月27日，國網英大原董事段光明辭職。同日，公司提名馬曉燕為公司非獨立董事候選人。

9月15日，該項提名獲得股東大會通過。9月17日，馬曉燕又正式接任國網英大子公司英大證券董事長一職。

有意思的是，2020年在國網英大剛完成重大資產重組時，馬曉燕便擔任國網英大總經理。2024年，因為工作調動馬曉燕辭去公司總經理一職，此后改任英大長安保險經紀有限公司總經理。

從馬曉燕履歷來看，其工作經歷都在國家電網金融體系。其先后擔任過國網資產管理有限公司財務資產處處長、英大基金管理有限公司董事長、英大長安保險經紀有限公司總經理等職。

此次回歸國網英大，并擔任英大證券董事長，也被業內人士認為能更好促進英大證券在國家電網內部金融資源的銜接。

而相對于公司信托業務，證券業務一直是國網英大的短板。據悉，公司證券業務主要由旗下子公司英大證券負責。

公開資料顯示，英大證券前身為1996年成立的蔚深證券，2006年實施重大資產重組成為國家電網控股公司。2020年，又被整體注入國網英大。

雖然背靠國家電網，但英大證券發展的并不理想。2025年上半年，英大證券實現營業收入3.89億元，歸母凈利潤為1.07億元。作為對比，同期42家上市券商營收排名最低的太平洋證券仍高達6.15億元，遠高于英大證券。

英大證券各項業務在行業內幾乎均處在中下游，在A股成交量大爆發的背景下，2025年上半年其經紀業務收入收入僅1億元出頭，投資業務及資管業務收入僅數百萬元。

若非靠自有資金投資基金、證券等金融產品帶來的投資收益及公允價值變動收益，合計為公司貢獻超1.3億元收入，僅靠基礎業務英大證券收入及利潤或許更加慘淡。

相較于公司業務，英大證券最為大家熟知的還是公司原首席經濟學家李大霄，作為“網紅經濟學家”，李大霄因成功判斷2015年牛市的起點及頂點而被大家熟知。此后，因為其獨特的發言風格，被投資者頻繁討論。

因為李大霄，英大證券獲得一定的關注度。2024年，因為年齡問題李大霄從英大證券退休，隨著李大霄的退休，英大證券在業內關注度有所下降。

但不管李大霄在任還是離休，依舊未能改變英大證券在券商行業各樣實力偏弱，排名靠后的尷尬處境。

此次英大證券迎來新任董事長，借助新任董事長在國家電網金融體系豐富的從業經驗，能否讓英大證券獲得國家電網更多的金融資源支持，是未來英大證券能否壯大的關鍵所在。

對此，「創業最前線」試圖向國網英大了解，近期子公司英大證券迎來新任董事長，其在國家電網金融體系擁有較為豐富的從業經驗，隨著新任董事長的到來，英大證券能否得到國家電網更多的資源支持？除此之外，公司計劃如何提升公司證券業務收入？截至發稿，未獲得國網英大回應。

對于國網英大而言，得益于資本市場的火熱，公司金融業務收入大幅上升。拆分來看，公司除信托業務較為強勢外，原有的電氣裝備業務由于毛利率較低，盈利能力并不強。受限于子公司英大證券實力偏弱，公司證券業務收入也不理想。借助強大的股東背景，國網英大能否進一步做大證券業務，「創業最前線」將持續保持關注。

*注：文中題圖來自國網英大官網；其余未署名配圖來自攝圖網，基于VRF協議。