輝瑞擊敗諾和諾德以100億美元收購減肥藥企，為何這么值錢？

這事其實有點反轉，之前似乎是諾和諾德占了上風，這也說明代謝類創新藥賽道已經成為最新的當紅炸子雞，備受全球MNC巨頭哄搶和追捧！——輝瑞不惜為此掏了100億美元，加價截胡了諾和諾德，只為把Metsera抱回家，老冤家諾和諾德殺紅了眼，卻還是沒搶到。

Metsera值不值？輝瑞此舉是真香還是一時沖動？一句話——只要Metsera能把“月打一次”做成金標準，價碼就還不是天花板。

你可以懷疑輝瑞自我創新力在減弱，但絕不要懷疑輝瑞的投資眼光！叼的狠！——三生制藥的707，榮昌生物RC48，這些重磅創新藥產品都是輝瑞通過BD合作或者并購的方式拿到手里的，未來都會成為輝瑞的下金蛋的母雞！

輝瑞的邏輯在于“入局必控盤”。過去自研肥胖藥項目屢遭挫折后，它不惜溢價買入Metsera的完整平臺，以搶占下一個市場入口。

輝瑞最初只打算掏49億美元，九月底的報價里現金47.5美元/股，里程碑22.5美元/股，合計73億封頂。

諾和諾德中途殺出，直接60億美元首付，里程碑拉到90億區間，逼得輝瑞四天之內重新上桌。

窗口期讀秒的那幾天，Metsera股價從33美元躥到86美元，市值膨脹速度比火箭還快，IPO才十個月就翻四倍。

“每月一針”到底有多香？拿諾和諾德研發的首個用于長期體重管理的GLP-1受體激動劑周制劑諾和盈（Wegovy）來說，病人得記住七天一次，冷鏈保存，出差還得帶冰包——Metsera若能把頻率降到月級別，黏性瞬間提升。

輝瑞最終把現金抬到65.6美元/股，里程碑20.65美元/股，總價100億，與諾和諾德持平，但FTC點頭速度更快，確定性加分。

換句話說，監管綠燈=交易closure的保險絲，諾和諾德被一通問詢電話嚇退，只好收手。

Metsera的核心資產是兩個候選藥：MET-097i（GLP-1）與MET-233i（amylin類似物），都處在Ⅱ期或更早，離上市還有至少兩年。

真正讓大眾流口水的，是底層平臺——HALO肽脂質化技術能把半衰期拉到380小時，MOMENTUM口服平臺則把“肽”塞進腸溶微球，繞過胃酸。

“平臺型公司=一魚多吃”，有分析師直接點破：今天做減肥，明天就能轉內分泌、NASH甚至腫瘤，管線可以批量復制。

GLP-1賽道眼下全球規模接近600億美元，高盛猜2030年整體破千億美元，其中口服劑型占四分之一。

誰掌握長效+口服，誰就握有下一波門票，Metsera把兩張門票提前綁在一起賣，標價當然高。

輝瑞在自研端摔過跤——danuglipron因耐受差終止，PF-06954522也折戟，管線斷檔帶來的焦慮值直接折算成溢價。

“我們不能再錯過一個像Comirnaty級別的需求浪潮”，輝瑞CEOAlbertBourla在內部會上這樣說，收購成了補洞最快路徑。

于是買買買成了戰略KPI，2025年輝瑞預留150億美元并購預算，Metsera一口氣用掉三分之二。在資本層面，這場并購是輝瑞自2000年收購Warner-Lambert后的又一次戰略豪賭。

但12周減重11.3%的數據，與替爾泊肽14%相比仍有距離，III期能否維持優勢？沒人能打包票。

風險也明碼標價：Ⅱ期到Ⅲ期失敗率，歷史數據30%上下，一旦踩雷，100億美元可能瞬間減值一半。

市場愿意賭，是因為“月打一次”真能成，病人體驗碾壓現有方案，支付方也樂見依從性提升。

可以說，生物科技產業并購邏輯已經改寫：不再只看單品銷售額，而是看平臺能孵化多少管線，生命周期管理能做到哪一步。

Metsera若能把兩個候選藥聯合方案跑通，等于提前卡位“雙靶點”2.0時代，禮來、諾和諾德也得追。

屆時，100億美元只是門票，后續銷售峰值若做到80億美元/年，投資回收期不到四年，華爾街就會喊“真香”。

當然，科學面前沒有“穩贏”二字，一旦每月劑量導致胃腸道副作用疊加，監管完全可能要求追加更大規模試驗。

回望2019年，Incyte因一項III期皮疹數據砸盤，市值一夜蒸發60%，前車之鑒并不遠。

所以，輝瑞賭的是平臺，也是時間窗——必須在諾和諾德與禮來把口服/長效市場鋪完之前搶到座位。

對于吃瓜群眾，不妨把100億看成“期權費”，行權條件就是Metsera順利把“月打一次”送上市并且病人愿意買單。

減肥藥市場已經殺瘋了。肥胖藥正在取代腫瘤藥成為全球制藥業的主戰場，長效減肥藥成為下一個風口，而藥王更替，向來左手在一線臨床，右手在資本的桌面。

而作為Metsera公司一方，識時務者為俊杰，見好就收是順勢而為的高明之舉。

在監管趨嚴、市場估值波動加劇的背景下，輝瑞開出的每股86.25美元報價既鎖定高溢價，又避開FTC對交易的潛在阻礙，為股東爭取到了穩中取勝的窗口，繼續博弈只會放大風險。

更重要的是，輝瑞具備完善的全球商業化體系與代謝藥物開發經驗，能讓Metsera的雙管線迅速進入臨床加速通道——對于一家仍在燒錢階段的公司而言，抓住大廠并購的確定性，遠比孤身沖刺更具現實價值。