漢堡王中國83%股權落定CPE源峰，擬注入25億初始資金

文：吳容

在星巴克宣布將中國業務60%股權出售給博裕投資后不久，漢堡王中國的新東家也“找著了”。

今天，擁有漢堡王、Tim Hortons和Popeyes等諸多餐飲品牌的RBI集團（Restaurant Brands International）、CPE源峰共同宣布，CPE源峰與RBI達成戰略合作，雙方將成立合資企業（漢堡王中國）。交易完成后，CPE源峰將持有漢堡王中國約83%的股權，RBI將保留約17%的股權。

該筆交易預計將于2026年第一季度完成，具體時間依監管審批程序進展而定。

這意味著，在經歷了多年土耳其巨頭TFI的特許經營，以及最近約8個月的RBI直接“代管”后，進入中國20個年頭的漢堡王在華再次有了“操盤手”，RBI也兌現了此前說的“尋找過程將在一年內完成”的承諾。漢堡王中國目前約1300家店、年收入約50億規模。

下面，我們看看協議詳情。

新東家

根據雙方今天發布的通報，CPE源峰將向漢堡王中國注入3.5億美元（折合人民幣約25億元）的初始資金，用于支持其餐廳門店擴張、市場營銷、菜單創新以及運營能力提升，把握中國這一全球增長最快的消費市場機遇。

在本次交易中，漢堡王中國旗下全資關聯企業將簽署一份為期20年的主開發協議，該協議將授予其在中國獨家開發漢堡王品牌的權利。交易完成后，CPE源峰將持有漢堡王中國約83%的股權，RBI將保留約17%的股權，并獲得一個董事會席位。交易完成后，RBI將在其國際業務板塊中開始確認來自漢堡王中國業務的特許權使用費，并將隨著時間的推移逐步提高至該業務的歷史全額費率。

根據整體規劃，雙方計劃將漢堡王在中國市場的門店規模從目前的約1250家，拓展至2035年的4000家以上，并實現可持續的同店增長。

CPE源峰董事總經理毛衛今天在一份通報中表示，漢堡王是全球知名品牌，長期以來備受中國消費者青睞。

“此次投資彰顯了我們對漢堡王在中國長期增長潛力的信心。依托我們在中國的深耕和對本土消費者的深刻洞察，我們致力于讓更多中國消費者品嘗到漢堡王獨具特色的火烤漢堡。”他說。

RBI首席執行官Joshua Kobza今天表示，中國仍是漢堡王在全球范圍內最具吸引力的長期增長市場之一。近期投資及此次成立的合資企業彰顯了我們對中國市場的信心。他贊揚CPE源峰資本雄厚且經驗豐富，不僅具備卓越的領導力，更在消費及餐飲領域積淀深厚，是助推漢堡王中國開啟新篇章的理想合作伙伴。

事實上，在今天宣布之前，市場上早就有相關消息流傳。10月27日，彭博就已經引述“消息人士”稱，中國私募股權公司紅杉資本（HSG）、源峰基金（CPE）正在爭奪漢堡王中國業務的控股權，談判當時仍在進行中。

源峰基金（CPE）在消費領域具備不俗競爭力。公開資料顯示，CPE的前身為中信產業基金，全稱為中信產業投資基金管理有限公司（今年9月名稱更改為四川星鈞產業投資私募基金管理有限公司），于2008年成立，其最大股東為中信證券股份有限公司，持股比例達到35%。

從投資布局來看，CPE專注科技與工業、消費與健康、基礎設施等三大重點領域的投資。公司在過去十余年投資超過300家企業，累計資產管理規模超過1500億元。

其中，在消費服務領域，其投資金額累計約100億人民幣，先后投資了包括蜜雪冰城、愛爾眼科、老鋪黃金、泡泡瑪特、美麗田園、雍禾植發、絲域養發在內的多家行業標桿企業。

在投資理念與策略上，CPE也看好中國消費賽道。CPE源峰董事總經理胡騰鶴2023年與“IPO早知道”對話時表示，CPE持續看好中國作為全球最大消費市場的巨大潛力。在具體打法上，“我們過去以參股型投資居多，未來我們會做一些控股型投資及類控股型投資，類控股型投資是指我們雖然是少數股權投資，但會像做控股型項目一樣，幫企業做戰略的梳理、并購整合、管理提升等，把它變成一個并購整合的平臺。”胡騰鶴說。

在投后管理方面，上述通報指出，作為中國少數兼具成長型投資與控股投資經驗的機構，CPE源峰躬身入局、務實深耕，長期致力于推動被投企業實現戰略升級與運營提升。

業內人士曾對小食代分析過，資金實力是支撐漢堡王中國規模化擴張的關鍵要素，本地資源同樣至關重要。無論是百勝中國，還是麥當勞中國，它們的大部分股權出售給本土的投資者，均被視作是成功的案例。憑借資金、地產、人才、數字化等多方面本土資源上的優勢，這兩大餐飲公司均加速了在華擴張進程。

同時，如果資本同時具備豐富的餐飲行業經驗（尤其在快餐連鎖品牌）則更為理想，這包括熟悉供應鏈管理、食品安全標準和服務流程，能夠快速復制品牌方的標準化運營模式。

“一個好的合作伙伴除了資金、經驗等硬條件，更重要的是在品牌方限制之外的創新，從操盤的角度去理解本地市場，懂得本土消費者的行為習慣，知道怎么和目標群體進行互動，才有機會闖出一條路來。”餐飲行業分析師林岳曾經對小食代說。

來龍去脈

那么，漢堡王中國是如何走上找“新東家”之路呢？不妨來回顧歷程。

面對餐飲行業激烈的競爭，相對于百勝中國、麥當勞等更大型的同行，漢堡王中國近年來市場份額有所下降，同店銷售額不斷下滑，新門店增長緩慢，RBI對于原“操盤手”發失去了耐性。

小食代曾介紹，2024年11月，漢堡王品牌方RBI全球高層就曾主動對外透露，已向漢堡王當時在華主特許經營商土耳其巨頭TFI TAB Food Investments（下稱：TFI）發出“終止通知（termination notices）”，但后者提出異議，雙方目前已進入爭議解決程序，同時在討論“友好的解決方案”。

資料顯示，TFI在2012年6月拿下了漢堡王中國主特許經營和開發權，“操盤”超過12年，距離有關協議到期尚有7年多的時間。

當時，RBI集團首席執行官Josh Kobza表示，“我們在積極努力為漢堡王尋找正確的長期發展道路，也知道消費者目前面臨壓力，但我們對旗下每個品牌在市場上的中長期機會持樂觀態度。”

今年2月下旬，談判迎來實質性進展。RBI集團宣布，從TFI、笛卡爾資本手中收購全部漢堡王中國股權，交易金額約為1.58億美元。RBI通過子公司現已持有漢堡王中國近100%的股權。RBI當時明確表示，正在物色新的本地合作伙伴來投資和運營該業務，以期加速漢堡王在華增長。

進入6月，RBI集團表示，遵循全球特許經營模式，其正與摩根士丹利合作，以期為漢堡王中國物色“具備本土洞察、雄厚資本實力與卓越運營能力的”長期合作伙伴，以驅動下一階段的增長。

在此后時間里，漢堡王中國甄選“操盤手”進程提速。8月，Kobza在今年第二季度業績會上強調，公司正在“以緊迫感推動漢堡王中國在新合作伙伴（運營）下取得成功”。來到9月，RBI集團亞太區總裁、漢堡王中國首席執行官RafaelOdorizzi和小食代交流時透露，“摩根士丹利正在協助我們積極尋找，令人振奮的是，目前與潛在合作方的談判進展順利。”

有意思的是，在RBI大刀闊斧的調改下，漢堡王中國在迎來新東家前已基本“打掃”好了。對于門店網絡，漢堡王中國選擇了主動進行調整。為抵消部分關店的影響，今年9月，漢堡王中國稱計劃同步新增40至60家新餐廳，強化品牌在一、二線城市核心商圈的擴張。截至9月，漢堡王中國在門店總數約1300家。

此外，管理團隊也迎來了本土化升級。6月，漢堡王中國宣布陳玟瑞（Danny Tan）出任副首席執行官兼首席供應鏈官，薛冰（Charles Xue）擔任出任首席變革官。前者曾在Yum!Brands體系內工作多年；薛冰曾任麥當勞中國新增長營銷副總裁（VP of New Growth Marketing）。9月，漢堡王中國任命范軍擔任首席運營官，范軍是“百勝中國系”老將；任命李佳擔任首席信息官，其履歷覆蓋絲芙蘭、星巴克、百勝中國等。至此，漢堡王中國已組建起由至少四位本土高管構成的核心管理團隊。

盡管長期效果還有待時間檢驗，但是從短期“成績低”來看，似乎可以讓新東家稍微“松一口氣”：截至9月30日的第三季度，漢堡王中國的系統銷售額為1.72億美元（約合人民幣12.24億元），同店銷售額增長10.5%。今年前九個月，漢堡王中國的系統銷售額約為4.81億美元（約合人民幣34.22億元）。

截至第三季度末，漢堡王中國的門店數量為1271家————過去半年的時間里，漢堡王中國的餐廳減少了196家，但是系統銷售額和同店銷售額則一路攀升，它以更少的門店，賺到了更多的收入。

根據今天的通報，CPE源峰將在投資后為漢堡王中國全面賦能，重點覆蓋產品升級迭代、品牌營銷升級、線下門店拓展、線上渠道重構、數字化體系建設及財務優化等關鍵運營環節，助力其實現跨越式成長。