滯脹要卷土重來，美股下跌是滯漲危機(jī)的預(yù)演，中國資產(chǎn)該如何應(yīng)對

納斯達(dá)克跌了3%，市場一股腦把鍋扣給AI泡沫破裂，說實話這純屬找錯了對象。

這場美股調(diào)整看著突然，其實是對滯脹場景的一次預(yù)演，雖然不會一直跌，但未來卷土重來的可能性不小。

持有美股的投資者得盯緊細(xì)節(jié)早做準(zhǔn)備，而這波波動對中國資產(chǎn)的傳導(dǎo)影響，也值得咱們重點關(guān)注。

本來想跟著市場說AI泡沫破了，但后來發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)根本不支持這種說法。

美股對單一的衰退或通脹其實扛造得很，歷史上多次經(jīng)歷后都能慢慢修復(fù)，但碰到滯脹這種“通脹+衰退”的雙殺局面，就有點扛不住了

這就像一個人能扛住發(fā)燒或感冒，但兩種病一起找上門，身體自然扛不住，美股當(dāng)前就是這種狀況。

美國就業(yè)市場的最新數(shù)據(jù)，把經(jīng)濟(jì)下行的壓力擺得明明白白。

有兩家機(jī)構(gòu)發(fā)布的報告顯示，10月份美國企業(yè)裁了15萬多人，這個數(shù)字比去年同期高了不少，創(chuàng)下2003年以來同期的最高紀(jì)錄。

之前美國政府和美聯(lián)儲還說新增就業(yè)雖然少了點，但裁員規(guī)模不算大，這下數(shù)據(jù)直接打了臉。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)更能說明問題，2023年每個月還能新增25到30萬人，2025年初就降到15萬人左右，最近幾個月更是只有2到3萬人，就業(yè)市場降溫的速度肉眼可見。

美股調(diào)整的核心：滯脹預(yù)期+流動性收緊的雙重壓力

讓人有點意外的是，經(jīng)濟(jì)明明在走弱，美股今年卻一直在創(chuàng)新高。

這背后的邏輯很簡單，市場根本不關(guān)心經(jīng)濟(jì)好不好，只盯著美聯(lián)儲的降息節(jié)奏。

只要美聯(lián)儲持續(xù)降息，市場就覺得經(jīng)濟(jì)會慢慢下滑再逐步修復(fù)，寬松政策釋放的錢就會涌入股市，撐起一波狂歡。

但現(xiàn)在這個邏輯行不通了。

截至11月10日，美聯(lián)儲12月降息的預(yù)期從之前的90%掉到了66.5%，這一下降幅度可不小。

核心問題出在通脹壓力和數(shù)據(jù)缺失上，美國政府停擺導(dǎo)致勞工統(tǒng)計局的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒法正常發(fā)布，10月美聯(lián)儲已經(jīng)在沒完整數(shù)據(jù)的情況下降了一次息，12月要是還沒數(shù)據(jù)，政策決策的風(fēng)險就太大了，鮑威爾大概率會選擇謹(jǐn)慎行事，不會輕易再降息。

政府停擺還帶來了另一個麻煩，美國財政部的TGA賬戶一直在從市場“抽水”。

正常情況下，這個賬戶的資金有進(jìn)有出，稅收進(jìn)來，補(bǔ)貼和采購出去，保持平衡。

但政府停擺后，80%的政府支出都停了，工資、國防采購這些都不花錢了，可發(fā)債和征稅還在正常進(jìn)行，錢只進(jìn)不出，全沉淀在賬戶里。

不過最新數(shù)據(jù)顯示，TGA賬戶余額已經(jīng)大幅下降，之前的“抽水”效應(yīng)已經(jīng)緩解不少，但之前的劇烈波動，還是給美股流動性帶來了階段性沖擊。

市場吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“AI泡沫”，其實本質(zhì)上就是流動性的附屬品。

市場上錢多時，大家就愛追捧AI這類熱門資產(chǎn)，推高估值；一旦流動性收緊，前期漲得猛的板塊自然會回調(diào)。

就像英偉達(dá)，之前靠著AI芯片股價一路飆升，市值沖到1.5萬億美元，但最近機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)它的芯片庫存開始積壓，下游企業(yè)因為變現(xiàn)難縮減采購，股價回調(diào)也就在情理之中了。

如此看來，美股這波下跌，核心還是“貨幣沒法再寬松+財政階段性抽水”，再加上滯脹預(yù)期和AI板塊的估值回調(diào)，短期調(diào)整確實難以避免。

全球資產(chǎn)聯(lián)動：港股承壓，中國資產(chǎn)有獨立邏輯

美股這波波動，全球資產(chǎn)都受到了不同程度的影響。

咱們A股受的影響相對有限，一直保持著自己的獨立邏輯，這一點確實讓人放心。

但港股就不一樣了，它的流動性和美元緊密掛鉤，所以受到的沖擊更明顯。

回顧2025年7月底到8月初，港股就經(jīng)歷過一次顯著回撤，當(dāng)時的重要背景之一就是美元指數(shù)反彈突破100關(guān)口。

11月4日，美元指數(shù)盤中又一次回到100，這是8月以來的第一次，從9月中旬到現(xiàn)在已經(jīng)漲了不少。

不過隨著美國政府停擺有望結(jié)束，美聯(lián)儲降息預(yù)期也會重新校準(zhǔn)，這輪美元反彈大概率要告一段落，港股的流動性壓力會得到緩解，后續(xù)表現(xiàn)還是值得期待的。

美國滯脹會不會從預(yù)期變成現(xiàn)實，關(guān)鍵還是看通脹能不能控制住。

美國財長貝森特最近已經(jīng)給美聯(lián)儲喊話，說經(jīng)濟(jì)部分環(huán)節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)衰退跡象，要是不能持續(xù)降息，衰退風(fēng)險還會蔓延。

現(xiàn)在各方都在盯著通脹數(shù)據(jù)，持有美國資產(chǎn)的投資者，后續(xù)得重點關(guān)注通脹相關(guān)指標(biāo)的變動，這樣才能判斷美聯(lián)儲的政策方向和市場走勢。

從長期來看，美元指數(shù)大概率會進(jìn)入下行通道。

中信證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明就指出，美聯(lián)儲進(jìn)入降息通道后，會持續(xù)給美元帶來壓力。

再加上美國財政赤字高，債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，美元的信用根基在被削弱，全球“去美元化”的趨勢也在發(fā)酵，這些因素都會讓美元長期有貶值的動力。

這一趨勢對新興市場來說是個好消息，會帶來不少結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

比如人民幣在全球外匯儲備中的占比已經(jīng)升到2.2%，比2023年又提高了一些，成為第七大儲備貨幣，這就是一個明顯的信號。

未來有兩件關(guān)鍵事件值得重點關(guān)注。

一件是美國政府停擺的結(jié)束進(jìn)程，目前已經(jīng)停擺39天，創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。

之前民主黨和共和黨在平價醫(yī)療法案補(bǔ)貼問題上有分歧，現(xiàn)在民主黨已經(jīng)表態(tài)不再把這個作為短期撥款法案通過的前提，這就掃清了關(guān)鍵障礙。

一旦政府重啟，財政支出恢復(fù)正常，TGA賬戶的“抽水”效應(yīng)就會徹底緩解，美聯(lián)儲也能拿到完整的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，政策決策就有了支撐。

另一件是美國最高法院對特朗普關(guān)稅政策的判決結(jié)果。

11月5日，最高法院已經(jīng)舉行了聽證會，多數(shù)大法官對特朗普依據(jù)相關(guān)法律征收全球關(guān)稅的合法性提出質(zhì)疑，認(rèn)為這涉嫌越權(quán)，因為征稅權(quán)按憲法規(guī)定屬于國會。

最終判決結(jié)果預(yù)計在2025年底到2026年初公布，從目前的信息來看，大概率會判定部分對等關(guān)稅無效。

要是這個判決落地，美國政府得給相關(guān)企業(yè)退稅，估算最高能到1萬億美元，這對美國經(jīng)濟(jì)是個利好，還能幫助通脹回落，進(jìn)一步緩解市場的流動性壓力。

對咱們中國投資者來說，面對這波全球市場波動，不用過于恐慌。

A股的獨立邏輯越來越清晰，雖然會受到外部影響，但整體韌性十足。

港股短期承壓，但長期隨著美元走弱，流動性壓力緩解，也會有不錯的機(jī)會。

中國還在積極推進(jìn)人民幣國際化，2024年CIPS全年處理金額達(dá)到160萬億元，增長幅度不小，這也能為中國資產(chǎn)提供更多支撐。

美股這波3%的回調(diào)，真不是AI泡沫破裂那么簡單，核心是滯脹預(yù)期和流動性收緊的雙重作用。

當(dāng)前滯脹還只是預(yù)期階段，不是現(xiàn)實，短期內(nèi)市場大概率會出現(xiàn)拐點。

未來跟著兩大關(guān)鍵事件的進(jìn)展走，就能更清晰地把握市場方向。

對投資者而言，美股資產(chǎn)需要謹(jǐn)慎應(yīng)對，但中國資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得把握，在全球市場波動中，咱們的市場已經(jīng)展現(xiàn)出了足夠的底氣和韌性。