老白干酒三季報承壓，白酒消費疲軟下營收凈利雙降

市場萎縮、全盤承壓

作者 | 勝馬財經陸馬

編輯 | 歐陽文

面對疲軟的市場需求，老白干酒三季度單季凈利潤暴跌近七成，這份“失速”的業績背后是白酒行業共同面臨的挑戰。

老白干酒2025年三季報顯示，前三季度公司實現營業收入33.30億元，同比下降18.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.00億元，同比下降28.04%。其中第三季度業績下滑尤為嚴重，單季營收8.49億元，同比下滑47.55%；凈利潤7939.23萬元，同比下滑68.48%，創下近年來的最大跌幅。對于業績大幅下滑，公司解釋主要是報告期內白酒消費需求較弱，本期出庫減少，銷售收入下滑。

核心市場全面萎縮

老白干酒業績呈現出全盤承壓的特點。從產品結構看，無論是高端還是大眾產品，均未能擺脫下滑趨勢。前三季度，公司100元以上產品營收17.38億元，同比下滑14.96%；100元以下產品營收15.74億元，同比下滑22.06%。這意味著老白干酒兩大核心價格帶全部失守，中低檔產品的下滑幅度甚至超過了高檔產品。

渠道方面同樣不容樂觀，前三季度，公司直銷模式營收同比下滑3.72%，經銷商模式營收同比下滑19.47%。值得注意的是，公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.21億元，同比大幅下降，去年同期為6.42億元。這一數據顯示公司銷售產品收到的現金大幅減少，經營性現金流轉負也反映出終端動銷面臨較大壓力。

老白干酒的泛全國化戰略在此次行業調整中遭遇挑戰。前三季度，公司各大區域市場營收全面下滑。具體來看，安徽市場營收下滑幅度最大，達34.72%；湖南市場下滑20.01%；作為“大本營”的河北市場下滑13.82%至20.19億元，山東市場在低基數下下滑幅度相對較小。

單看第三季度，情況更為嚴峻：河北市場收入同比下滑41%，湖南市場下滑64%，安徽市場下滑58%，山東市場下滑12%，其他省份下滑54%。這一數據表明，老白干酒的核心市場均遭受較大沖擊，省外擴張戰略面臨嚴峻考驗。

盈利能力出現下滑

在營收規模收縮的同時，老白干酒的盈利能力也出現明顯下滑。第三季度，公司毛利率為61.4%，同比下降5.4個百分點，毛利率下降主要源于產品結構變化，高端產品增速放緩直接影響整體盈利水平。

費用率方面呈現分化態勢，第三季度，公司銷售費用率同比優化1.9個百分點，顯示出公司在市場投入上更為謹慎。然而，管理費用率同比上升3.4個百分點，稅金及附加率上升1.4個百分點，對公司凈利率形成擠壓。在多重因素影響下，第三季度公司凈利率同比下降6.2個百分點至9.4%，盈利能力明顯下滑。

老白干酒的業績大幅下滑并非孤例，而是當前白酒行業普遍面臨的挑戰。2025年以來，白酒消費需求持續走弱，尤其是中秋國慶旺季不旺，導致渠道庫存高企，酒企出貨普遍受阻。在這種情況下，酒企業不得不控制發貨節奏，協助渠道去庫存，進而直接影響報表端收入。

券商研報指出，2025年第三季度各地餐飲和白酒消費明顯承壓，這是行業性的困難期。不過研報也提到，老白干酒9月市場銷售表現環比有所回暖，出庫與回款情況優于7-8月，這可能是一個積極信號。

大眾價格帶相對穩健

在全盤承壓的大背景下，老白干酒仍有一些結構性亮點值得關注。券商研究報告指出，公司100-200元左右價格帶產品的銷售表現相對稍好一點，大眾價格帶展現出更強的韌性。

作為應對，公司近日在河北市場推出十八酒坊·甲等10新品，定價在160元/瓶左右，聚焦中小企業商務宴請與朋友聚飲場景，這一舉措顯示公司正在積極調整產品策略，適應變化中的消費環境。

從財務指標看，雖然公司當期業績承壓，但合同負債環比保持穩定，2025年第三季度末為12.1億元，僅比第二季度微降0.7億元。這或許意味著公司渠道壓力正逐步接近底部，為未來復蘇奠定基礎。

業內人士認為，白酒行業仍處于深度調整期，老白干酒作為區域酒企龍頭，短期內難以擺脫行業大環境的影響，但其在大眾價格帶的布局和核心市場的根基，仍是其渡過行業寒冬的依靠。隨著公司9月份銷售已顯現環比回暖跡象，最壞的時期或許正在過去，但消費信心的恢復仍需時日，老白干酒的業績復蘇之路注定不會平坦。

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