今年，我們不會降息了！

　　明天就是11月20日，又到了央行決定要不要繼續降息的關鍵時刻。

　　關于這個問題，我發現最近很多財經媒體和券商都在反復說“降準降息可期”，理由聽起來也挺有道理。

　　比如：

　　央行說要繼續“降低綜合融資成本”。

　　高層會議也再次強調要“促消費、穩投資”，政策可能會加碼……所以大家覺得降息有戲。

　　不過，我覺得 今年我們不會降息，而且接下來的降息節奏整體也會慢下來。

　　為什么這么說呢？

　　因為 央行在時隔一年多之后，又一次提到了“跨周期調節”——這其實反映了貨幣政策在時間安排上的思路變了。

　　“跨周期調節”可以這么理解：經濟遇到困難，就像開車碰到陡坡。如果只顧眼前這個坡，猛踩油門沖過去，后面怎么樣先不管，這叫“逆周期調節”；要是不僅考慮怎么上這個坡，還想好怎么平穩下坡、怎么應對下一個坡，那就叫“跨周期調節”。

　　從去年9月開始，我們基本都在做“強化逆周期調節”。

　　還記得去年9月24日嗎？還有去年12月，我們時隔11年再次提到“適度寬松”，這些都是力度很大的逆周期手段。

　　在強調了一年多之后，現在央行在正式文件里 重新提“跨周期調節”，其實相當于輕輕松了點油門，政策力度沒那么猛了。

　　所以，近期降息的必要性自然也小了很多。

　　那什么時候才會降息呢？從以往經驗看，“跨周期調節”通常出現在年初發力的階段，或者年中經濟壓力比較大的時候。

　　所以我判斷， 如果接下來真的降息，最早也得等到明年一季度“開門紅”時期 。而今年剩下的兩次降息時間窗口，大概率是不會用了。

　　不僅如此，筆者 以為 ，這可能 還是我們 經濟政策重新調整（回歸）的一個新起點。

　　下面這張圖展示了近五年“跨周期”和“逆周期”被提到的情況：

　　2020年7月，我們第一次提出“完善宏觀調控 跨周期 設計和調節”。從那以后，“高質量發展”、“新質生產力”、“不大水漫灌”這些偏中性的說法就經常出現。只有在疫情期間，以及今年年初經濟壓力特別大的時候，才短暫用了比較強的逆周期手段。

　　所以我有時候在想， 最近五年，包括未來很長一段時間，我們經濟政策的主線可能一直都是“跨周期調節”，而臨時踩油門的“逆周期調節”只是發展過程中的小插曲、小意外。 這次時隔一年多重提“跨周期”，是不是說明我們又回到了政策主線上 了呢 ？ ！

　　如果真是這樣，那就能解釋為什么今年降息次數少了，同時央行又連續6個月做“買斷式回購”向市場投放資金，還在10月底重啟了國債購買。

　　因為降息是通過降低資金價格強行刺激經濟，而后面這些操作是確保市場不缺錢 ， 保持一個溫和的狀態。

　　所以，千萬別小看“跨周期調節”這個詞的分量。我覺得，它是今年政策信號中最有代表性的表述（財政政策也同步重提了）。

　　它可能 意味著我們的貨幣政策在長期內會保持“適度寬松”的總基調，但短期內會有一些“微調”。具體來說，就是遇到大的沖擊時，才會動用降準降息這些工具；平時更多是靠買國債、逆回購等方式來保證市場流動性充足。整體上，會是一種“溫和寬松”的狀態，用更長遠的目光來應對未來的不確定性。

　　那這對我們普通人的生活和投資會有什么影響呢？

　　生活狀態可以參考2023年和2024年的情況。

　　投資方面，主要涉及兩個市場：一個是今年的股市，另一個是很多人理財會配置的國債。

　　股市：

　　短期來看，算是個小利空。最近兩周股市在調整，除了受美聯儲意外放緩降息、影響科技股情緒之外，也跟我們近期的政策“微調”有很大關系，畢竟市場對流動性進一步放寬的預期已經明顯減弱了。

　　長期來看，還得觀察央行投放流動性的動作會不會持續甚至加大。不降息沒關系，但只要國債購買、“買斷式回購”這些流動性工具給得足、給得夠，也能支撐股市（雖然是結構性行情）。

　　而且，央行現在不那么強調社融指標了，也說明它更愿意支持直接融資（債市和股市）發展，幫實體經濟一把，這對股市 長遠來說 還是個不錯的信號。

　　國債：

　　我覺得，它依然是大多數討厭風險的投資者 未來五年里 最好 的配置 標的 。

　　除了寬松環境（或者說低通脹）本身對債市有利之外，動蕩的國際經濟形勢也可能時不時影響到國內，促使央行進一步降息，甚至加大國債購買力度，從而帶動國債價格出現階段性上漲。

　　這次央行提出“保持合理的利率比價關系”，10年期國債收益率在1.85%---2%這個區間，大概率已經處于階段性高位了， 可以分批布局一些 。

　　總之， 筆者以為 近期的經濟政策已經出現了微調，我們又回到了“跨周期調節”的軌道上。整體溫和的政策環境，讓年內降息的可能性變得非常小，這對于已經調整了一年的國債市場來說， 是個不錯的信號 。

　　風險提醒：

以上僅個人觀點，不作為具體的投資建議。投資有風險，入市需謹慎！

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　　THE END