解密華安事件驅動量化的進化與擴容之道

出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

很多投資者買基金，都希望能找到一只每年都在前排、回撤又小的優秀完美產品”。

然而，現實往往相反。

一些短期冠軍，過兩年就從榜單上消失了；一些業績并不算突出的產品，卻在長跑中悄悄把大多數對手甩在身后。

華安事件驅動量化（A：002179；C類：016491），就是這樣一只典型的“長跑型選手”。

它連續6年跑贏Wind偏股混合基金指數，更在行業輪動加速的背景下，展現出強大的適應與進化能力。（數據來源：基金定期報告、截至9月30日）

張序是如何戰勝市場，讓投資者的財富實現穩步增長？

連續6年跑贏市場平均的“長跑型”基金

如果把公募基金看成性格各異的“同學”，有些擅長100米短跑，有些適合馬拉松。

張序管理的華安事件驅動量化，則更接近后者。

華安事件驅動量化策略這只基金成立于2016年12月，屬于靈活配置型、量化策略基金。

從過往業績來看，華安事件驅動量化很少在年度漲幅榜上沖到前幾名，但長期看，它的凈值曲線往往在同類產品中處在“比較靠前但不極端”的位置。

更關鍵的是，張序接手該基金以來的每一年，華安事件驅動量化都跑贏了自己的業績比較基準（中證800指數收益率*75%+中國債券總指數收益率*25%）以及Wind偏股混合基金指數，對中證800和偏股混合指數的累計超額收益都在兩位數以上。

這樣的業績，在主動權益類基金中究竟是什么樣的水平呢？

根據申萬宏源的研報，2020年到2024年這5年時間里，主動權益基金跑贏Wind偏股混合基金指數1年的比例有13.03%，跑贏2年的比例上升到29.56%，跑贏3年的比例最高為33.22%，但跑贏4年的下降到18.10%，5年均跑贏指數的只有3.55%。

申萬宏源的這組統計至少給了我們4點啟示：

跑贏1年的比例大致在10%-20%區間，說明在任意一年里，絕大多數的主動基金都無法戰勝市場基準（Wind偏股混合基金指數）。短期業績有很大的偶然性，可能源于基金經理押對了某個賽道、某種風格，或者僅僅是運氣；

時間拉長到3年，運氣因素被部分過濾掉后，更可能體現了基金經理或其團隊在選股、擇時或風險管理上具備一定的可持續能力，30%—35%可以看作是市場上真正具備超額收益的基金的大致占比；

持續跑輸市場是一個小概率事件，絕大多數基金只要給足夠長的時間，總會有表現好的階段，完全被市場“拋棄”的基金是極少數；

持續跑贏市場同樣是一個小概率事件，沒有任何一種投資策略或風格能永遠適應所有市場環境，“均值回歸”定律依然有效。

從2020年至今連續跑贏市場的業績來看，華安事件驅動屬于主動權益類基金中的優秀產品。

在市場輪動中不斷迭代的量化體系

過去幾年，A股市場歷經一輪完整的牛熊轉換，行情主線頻繁切換。從2020年的“核心資產牛”，到2021年新能源與周期板塊領漲，再到2022年后的價值風格占優，直至2025年科技成長再度崛起，這樣的市場環境對基金經理的應變能力提出了極高要求。

華安事件驅動量化策略能持續跑贏市場，得益于張序具有一套高度適應性與持續進化能力的投資體系。

學生時期，張序便是理工科領域的佼佼者，曾獲全國高中物理競賽一等獎，并憑借優異表現保送至中國科學技術大學少年班，專攻統計學。碩士畢業后，他先后在瑞銀（上海）擔任量化分析師，并于2017年2月加入華安基金指數與量化投資部，現任量化投資部助理總監。

這一系列“硬核”的學術和工作經歷，使張序的投資框架深植于數據邏輯，形成以量化模型為核心的鮮明風格。

自2022年初起，其體系逐步從傳統量化模型向機器學習與AI技術延伸，演進為更為成熟的AF量化投資體系（AI + Fundamental），并結合微觀、中觀、宏觀三維一體的分析方式，實現科技與基本面的深度融合。

華安事件驅動作為一只主動量化基金，在中觀層面以偏股混合基金行業倉位中位數為基準，按月超配相對看好的行業，微觀層面則以多因子框架（涵蓋基本面、資金面、技術、風險等因子）結合事件驅動模型精選個股，并在不同市場環境下動態調整因子權重。

憑借這套不斷迭代的模型，張序在不同階段均較好把握了市場節奏：

2021年2月美債利率上行時，風險因子及時識別消費行業高擁擠度，促使其降低消費倉位轉向新能源產業鏈；

2022年通過加入賽道中性、估值中性控制組合風險，四季度科技股和周期股大幅度波動的時候，組合已調倉至消費板塊，有效控制回撤；

2023年成功捕捉ChatGPT引領的TMT主線行情；

2024年則實現上半年藍籌防守與下半年科技成長進攻的靈活切換。

總體來看，張序的投資業績并非依賴對單一行業或賽道的“押注”，而是源于持續迭代的AF量化投資體系，這套體系讓其在多變的A股市場中，連續6年跑贏業績基準和偏股混基金指數。

規模激增下的策略升級與穩健根基

在了解張序的投資體系后，我們具體觀察華安事件驅動基金的持倉特征與規模變化。

在行業配置上，該基金呈現出明顯的分散化趨勢。根據Wind數據，自2023年四季度以來，其行業集中度整體下降。

截至2025年中期，按申萬一級行業劃分，基金前三大行業的集中度為40.68%，其中第一大行業非銀金融的占比為15.47%。

持股層面同樣體現了這一分散化思路。自2023年四季度起，其前十大重倉股集中度始終維持在40%以下，2025年二季度更降至23.27%，低于同類平均水平。

不過，縱觀過去五年，基金的持股總數長期穩定在50只左右。

一個顯著的變化發生在2025年二季度末，持股數量躍升至130只，這可能標志著張序對其量化模型進行了一次重要升級，也可能是一次適應市場環境的戰術調整。

與持倉結構變化同步發生的，是基金規模的迅猛增長。

截至2025年三季度末，華安事件驅動的規模已達47.22億元，相較于2024年末的2.14億元，增幅高達21倍。

這一方面得益于基金持續優秀的業績表現，另一方面也印證了自2024年以來，市場對主動量化策略的認可度正在快速提升。

尤其值得關注的是其持有人結構。該基金長期以來深受機構投資者青睞，截至2025年二季度末，機構投資者占比高達88%。

這一比例不僅體現了專業資金對其策略穩定性和超額收益能力的信任，也為其規模的長期穩定性提供了有力支撐。

如果從基金的重倉股集中度與規模變化來分析持股數量的躍升，或許我們可能看出張序的AF量化投資體系具備強大的策略容量和可擴展性。

基金規模從2億擴容至47億，是一個質的變化，若還是持股50只股票，可能會因為單只股票買賣金額過大，顯著推高交易成本，使量化策略的靈敏性打折。

更關鍵的是，張序的體系不依賴對少數股票或行業的集中押注，在不改變基金低集中度持倉策略的前提下，持股數量由原來的50只擴展到130只，顯示出該體系具有較強的復制性和擴展性，為未來長期穩健運作奠定了基礎。

結語

縱觀華安事件驅動基金的發展路徑，它的業績并非源于孤注一擲的押注，而是源于一個系統化、可進化、且紀律嚴明的投資框架。

張序的AF量化體系，不僅在市場風格頻繁切換中證明了其捕捉超額收益的能力，更在管理規模經歷“壓力測試”時，展現出強大的策略容量與可擴展性。

對于尋求長期穩健增值的投資者而言，華安事件驅動或許無法提供短期暴漲的刺激，但其系統性的方法論、高度分散的持倉以及機構資金的高度認可，讓其成為資產配置中一個值得信賴的“長跑型”選擇。

風險提示：基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業績不能預示未來收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎，風險自擔。投資人在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產品。

張序所管理的全部產品近5年年度業績表現列示如下：

華安事件驅動量化混合A:成立于2016-12-14，業績基準為中證800指數收益率*75%+中國債券總指數收益率*25%。本基金2024年至2020年度歷年業績（及業績基準）表現為21.82%(10.51%)、-8.63%(-7.36%)、-17.86%(-15.94%)、30.84%(0.00%)、59.19%(19.30%)，張序的管理時間為2020-05-18-至今。

華安事件驅動量化混合C:成立于2023-03-20，業績基準為中證800指數收益率*75%+中國債券總指數收益率*25%。本基金2024年度業績（及業績基準）表現為21.82%(10.51%)，2023-3-20至年底業績（及業績基準）表現為-13.34%（-9.01%），張序的管理時間為2023-03-20-至今。

華安滬深300增強策略ETF:成立于2022-12-21，由許之彥和張序共同管理，業績基準為滬深300指數收益率。本基金2024年至2023年度歷年業績（及業績基準）表現為20.85%(14.68%)、-9.56%(-11.38%)，許之彥的管理時間為2022-12-21-至今；張序的管理時間為2022-12-21-至今。

華安滬深300增強A:成立于2013-09-27，業績基準為滬深300指數收益率*95%+同期商業銀行活期存款基準利率(稅后)*5%。本基金2024年至2020年度歷年業績（及業績基準）表現為15.14%(14.04%)、-13.44%(-10.79%)、-19.91%(-20.53%)、1.56%(-4.92%)、47.64%(25.87%)，張序的管理時間為2021-01-18-至今。

華安滬深300增強C:成立于2013-09-27，業績基準為滬深300指數收益率*95%+同期商業銀行活期存款基準利率(稅后)*5%。本基金2024年至2020年度歷年業績（及業績基準）表現為14.68%(14.04%)、-13.78%(-10.79%)、-20.23%(-20.53%)、1.16%(-4.92%)、47.05%(25.87%)，張序的管理時間為2021-01-18-至今。