瑞博生物五年上市夢再沖港交所：經營現金流持續為負，負債率仍高

《港灣商業觀察》施子夫 王璐

近日，蘇州瑞博生物技術股份有限公司（以下簡稱，瑞博生物）再度遞表港交所，聯席保薦人為中金公司、花旗。

這已經是公司第二次遞表，今年4月25日公司首次遞交招股書，其后失效。最新的招股書顯示，公司雖然收入大增但仍在虧損，盈利前景還待明晰。

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IPO中繼續融資2億，兩年半虧超8億

值得關注的是，在IPO的同時，瑞博生物在今年8月份宣布，完成逾2億元新一輪私募股權融資，該輪融資由名信資本領投，昆山高新創投、昆山國科創投、酬勤創投、磐霖資本、朗瑪峰創投及深圳欣創醫合等知名投資機構共同參與完成。

有港股投資人士指出，“一般而言，大多數企業選擇了IPO，就意味著在交表前股權結構穩定性，不太可能在沖刺時繼續融資，股東們全力沖刺上市。而在IPO期間募資，可能有兩方面因素，一方面公司資金相對緊張，比如生物醫藥類的成本支出太高，另一方面不排除公司為穩定市場預期，讓投資者看到，即便在上市旅途，公司仍然吸引了投資機構的追捧，有利于投資者信心回升。”

瑞博生物成立于2007年，專注于RNA干擾（RNAi）技術開發及小核酸藥物產業化，是全球最早布局該領域的開拓者之一。

招股書介紹，公司已經創建全球最大的siRNA藥物管線之一，有七款自研藥物資產處于臨床試驗階段，涉及心血管、代謝類、腎臟和肝臟疾病的七種適應癥，其中四款處于2期臨床試驗中。根據弗若斯特沙利文的資料，公司的核心產品RBD4059（靶向FXI的siRNA）是全球首款、也是臨床開發進展最快的用于治療血栓性疾病的siRNA藥物。血栓性疾病已成為全球主要死因之一，每年奪走超過1000萬人的生命。

據悉，公司于2024年10月在澳大利亞完成了RBD4059在健康受試者中的1期試驗，并于2024年5月獲得EMA的CTA批準，于2024年8月在瑞典啟動RBD4059的2a期臨床試驗。公司已于2025年2月完成該2a期臨床試驗的所有患者入組，預計于2025年底前完成該試驗。

由于產品尚在試驗階段，所以瑞博生物的收入主要來自許可及合作安排，銷售成本主要與研發活動有關。

2023年、2024年及今年上半年（報告期內），公司實現營收分別為4.4萬元、1.43億元以及1.04億元，毛利分別為2萬元、1.31億元以及9722.2萬元，凈虧損分別為4.37億元、2.81億元以及9776.5萬元，兩年半虧損超過8億元。

同一時期，公司研發開支分別為3.16億元、2.80億元以及1.29億元，分別占經營開支總額（為研發開支、行政開支以及銷售及分銷開支之和）的79.5%、75.0%及71.0%。

與2023年相比，瑞博生物核心產品產生的研發開支在2024年有所下降，反映了臨床開發過程中（特別是RBD4059從1期試驗向2a期試驗過渡的階段）研發支出的自然浮動。截至今年上半年，公司核心產品產生的研發開支同比有所增加，主要是由于推進RBD4059的2a期試驗所致。預計研發開支將隨著未來的業務增長而增加。

公司還介紹，截至2025年6月30日，內部研發團隊由272名成員組成，主要位于中國和瑞典，其中約33.1%擁有碩士學位，約13.6%擁有博士學位，主要是藥物科學、生物學、化學和醫學領域。截至同日，研發團隊成員中約75%具備曾在制藥行業工作的經驗。

收入持續向好的同時，瑞博生物毛利率也表現不錯，期內分別為毛利率分別45.5%、91.7%及93.7%。

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經營現金流持續為負，五年上市夢

在現金流方面，報告期內，公司經營活動（所用）╱所得現金凈額分別為-2.88億元、-6071.9萬元以及-9647.3萬元，投資活動所用現金凈額分別為-2445.5萬元、-2066.4萬元以及-1.84億元，年╱期末現金及現金等價物分別為2.10億元、1.68億元以及3.59億元。

于2025年8月31日后及直至最后實際可行日期，公司新增銀行借款6190萬元，并償還銀行借款6340萬元。報告期內，計息銀行及其他借款分別為3.81億元、3.99億元及4.74億元。

與此同時，公司流動比率也開始好轉，期內分別為0.9、0.6以及1.0。不過，瑞博生物的資產負債率依然不低。

報告期內，公司總資產分別為7.16億元、6.50億元以及10億元，負債總額分別為6.01億元、7.62億元以及9.42億元，經計算公司資產負債率分別為83.94%、117.23%以及94.2%，仍處于高位。

有行業人士認為，生物醫藥類企業普遍虧損是常態，且研發周期漫長，即便藥品上市后商業化是否符合預期也充滿不確定性。如何控制好流動性風險及債務壓力，也考驗著公司的經營與財務能力。

對于此次IPO募資用途，瑞博生物表示，將用于RBD4059、RBD5044、RBD1016等多款在研產品的研發；為研發處于臨床前申報試驗階段的管線資產提供資金；推進臨床前資產以及加強公司的技術平臺；將用于營運資金及其他一般公司用途。

事實上，瑞博生物為了上市已經等待了五年之久。早在2020年末，公司就遞表科創板，2021年5月21日，上交所發布公告稱，終止對瑞博生物首次公開發行股票并在科創板上市審核的決定。

在遞表科創板時，瑞博生物計劃募集資金16億元，其中12.91億元用于藥物研發項目，3.09億元用于補充運營資本。

瑞博生物認為，聯交所作為國際認可及聲譽卓著的證券交易所，可為公司提供一個良好的平臺，以進入國際資本市場及擴大公司的全球業務足跡。（港灣財經出品）