英偉達26年Q3財報超預期，黃仁勛否認AI泡沫影響，軟銀等賣錯了？

英偉達的Q3報表好到爆表了，這個數據讓華爾街有的開始迷茫起來！雖然，前有邁克爾伯里兩次做空科技股的報告，后有美股科技巨頭甲骨文等CDS利率不斷攀升的風險，中間更是有無數人質疑美國AI熱潮之下，其終局之路是否正確！

于是，在強大的業績之下，做空的心里沒底，做多的也開始了心里沒底，前者是因為預期和基本面情況的差異太大，后者在于這種虹吸美國科技和金融行業現金流的模式，其增速還能同比增長多久！

不過，有個現象很有趣，為何如此好的報表之前，那些美國的投資巨頭橋水、軟銀、彼得·蒂爾等都紛紛選擇退出了呢，為何華爾街依然有一半以上的投資經理在擔心AI泡沫對美國證券市場的裹脅？

一、英偉達 2026Q3 業績的客觀評價：高景氣延續，但隱憂仍在

英偉達 2026Q3 財報呈現出 “營收增速回升、盈利韌性強勁、指引超預期” 的特征，核心數據全面覆蓋市場預期，且部分指標創下歷史新高！

從業務細節看，數據中心業務的 “量價齊升” 是核心驅動力！為此，老黃在財報中稱：Blackwell 芯片銷量遠超預期，云端 GPU 已售罄，而 CFO 克雷斯則補充 ：Blackwell Ultra（第二代產品）為當前最暢銷系列，同時 Rubin 芯片（2026 下半年量產）已鎖定 5000 億美元潛在營收，顯示英偉達在 AI 算力硬件領域的“技術迭代和訂單儲備”雙優勢。

此外，與 OpenAI 合作的 10 吉瓦算力中心、谷歌 / 微軟等超大規模客戶的持續采購，進一步驗證了 “需求端無天花板”，但也讓人加重了美股S7之間供應鏈金融循環問題的疑慮。

因此，市場上還是有分析人士在擔心英偉達高增長下的隱患！因為，這種“高景氣掩蓋的結構性問題”，很可能已經明顯透支了長期增長的可持續性，尤其是量子時代即將到來，傳統的GPU算法是否會被顛覆，谷歌和英偉達到底誰才是未來！

至于說當下的隱患，則主要是：

首先，中國定制芯片 H20Q3 銷售額累計僅 5000 萬美元，遠低于市場悲觀預期（此前預計最差 2億美元，此前是年度160億美元目標），且黃仁勛曾坦言 “美國出口管制導致英偉達已經失去中國市場”，疊加中國本土 AI 芯片（如華為昇騰）的替代加速，長期可能侵蝕其全球市場份額。

其次，英偉達調整后毛利率 73.6% 雖處于行業頂級水平，但同比下降 1.4%，主要因 Blackwell 芯片量產初期的研發投入（Q3 研發支出 47.1 億美元，+39%）和供應鏈成本上升，盡管其 Q4 指引毛利率回升至 75%，但能否持續維持 70%+ 的高位仍需觀察，但不管怎么說作為芯片企業，其毛利率大于薯片，就是正路（兩者英文一樣，芯片投資有個核心，如果毛利率還不如薯片，基本就沒前途）！

最后，截至 Q3 末，英偉達市值 4.53 萬億美元，大于德國GDP，股價較 2022 年 11 月累計上漲 11 倍，動態市盈率約 53 倍，雖有業績支撐，但彼得?蒂爾基金、貝恩咨詢等機構警示 “2030 年 AI 行業需 2 萬億美元收入，當前趨勢存在 8000 億美元缺口”，估值泡沫風險未完全消除，且重度依賴金融。

二、橋水、軟銀減持：是賣錯了還是策略差異？

橋水（減持 65% 英偉達）、軟銀（清倉套現 58.3 億美元）、彼得?蒂爾基金（清倉套現1億美元），市場笑他們的和服他們的各占一半，到底是賣在高位，還是賣在山底，市場眾說紛紜！

在我看來，軟銀主要是“短期落袋為安 + 戰略轉向”，而非對英偉達的否定，因為軟銀的減持是典型的 “資產貨幣化 + 布局更早期 AI 賽道” 的戰略選擇，核心邏輯我已經總結過!

主要是2024 年，軟銀建倉時英偉達股價約 120 美元，2025 年10月清倉時約190美元，單輪投資收益率超 58%，符合軟銀 “快速兌現收益” 的訴求。

其次，軟銀清倉英偉達后，將資金轉向 OpenAI 等標的（計劃投資 300 億美元，已投 100 億美元），且 OpenAI 作為 “AI 應用端龍頭”，與英偉達（硬件端）形成賽道互補，估值的溢價空間更大！

最后軟銀 CFO 后藤芳光明確表示，減持是 “為投資者提供更多機會，同時保持財務實力”，2025 年 Q3 軟銀凈利潤 2.924 萬億日元（同比 + 2.9 倍），其中 OpenAI 的投資收益占比 73.8%，清倉英偉達既兌現了收益，也為后續投資儲備了現金流！因此，從結果看，軟銀 “錯過” 了英偉達 Q3 財報后的漲幅，但通過 OpenAI 獲得了更高的賬面收益，且規避了英偉達高估值的潛在波動。

至于橋水基金的話，達利歐本身是一個宏觀套利大師，投資風格穩定，這么多年都是“宏觀避險優先 + 降低單一敞口”的策略，與業績估計關系不大，橋水和達利歐的風格我過去也重點說過！

達利歐此前多次警告 “全球債務周期進入后期，下一次危機可能源于主權債務問題”，而美國 2025 年公共債務規模突破 37 萬億美元，財政赤字率超 6%，橋水認為 “高利率環境下，高估值科技股易受流動性收緊沖擊”，因此選擇減持英偉達，轉而加倉美股大盤 ETF，降低 “個股黑天鵝” 對組合的影響。

而且，橋水在 2025Q2 曾加倉 150% 英偉達，Q3 減持 65%，這種 “波段操作” 符合其 “全天候策略”，Q2 加倉是因 AI 景氣度超預期，Q3 減持是因宏觀風險升溫，核心是 “根據市場風險溢價調整敞口”，而非否定英偉達的長期價值。

并且，橋水作為全球最大對沖基金，管理規模超 1.5 萬億美元，其核心目標是 “控制回撤、獲取穩定收益”，而非追求單一標的的高收益。

所以，在我看來，大佬們的投資決策，沒有什么 “對與錯” ，而是取決于 “是否匹配自身目標”，若投資者追求長期成長，英偉達當前業績或許仍具持有價值，若追求短期收益或規避宏觀風險，那么軟銀、橋水的操作均有借鑒意義，市場并沒有 “唯一正確的答案”，只有 “適合自己的選擇”，要想在桌子上待的久，久盡量不要讓自己成為單邊博輸贏的那個人！