連虧五年后，逸仙電商今年會迎來盈利拐點嗎？

逸仙電商第三季度業(yè)績公布，護(hù)膚業(yè)務(wù)同比增長83.2%是核心驅(qū)動力

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 李路

今年“雙十一”，全平臺GMV再次增長。據(jù)星圖數(shù)據(jù)顯示，2025“雙十一”全網(wǎng)電商銷售總額高達(dá)16191億元，較去年同期上漲12.3%。其中，個護(hù)美妝為TOP4品類，占比為8.2%，按此估算銷售額約為1327億元，較去年“雙十一”的963億元有所增長。

在這場由10月7日延續(xù)至11月11日的超長大促中，抖音商城美容護(hù)膚品牌TOP20榜單則發(fā)生較大變化。韓束超越珀萊雅（603605.SH）登頂冠軍，百雀羚、林清軒、科蘭黎和CPB首次上榜，可復(fù)美、夸迪、方里和完美日記等常客紛紛掉榜。

這其中，完美日記品牌的起落很具有代表性。該品牌創(chuàng)立于2017年，早期通過與大量美妝KOL合作，在小紅書、抖音等社交媒體平臺上進(jìn)行密集的產(chǎn)品推廣和種草，迅速積累了極高的知名度和人氣，甚至被譽為“國貨之光”。

2020年11月，借助完美日記實現(xiàn)業(yè)績暴增的Yatsen Holding Limited（下稱逸仙電商，YSG.N）更成功在紐約證券交易所掛牌上市，成為“國貨美妝第一股”。

不過，隨著彩妝行業(yè)增速放緩與流量紅利逐漸消退，逸仙電商業(yè)績高速擴(kuò)張時期逐步終結(jié)。上市后的2020年至2021年，逸仙電商營收分別為52.33億元和58.4億元，同比增速分別為72.65%和11.6%，增速開始放緩。同期，由于上市一次性股權(quán)激勵費用疊加激增的營銷費用，逸仙電商由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損分別為26.88億元和15.41億元。

2022年開始，逸仙電商營收轉(zhuǎn)頭向下，2022年至2024年分別為37.06億元、34.15億元和33.93億元，同比增速分別為-36.5%、-7.9%和-0.6%。同期凈虧損分別為8.15億元、7.50億元和7.1億元，持續(xù)五年陷入虧損。

逸仙電商2018年至今凈利潤情況（億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

公司業(yè)績下滑背后，正是以完美日記為核心的彩妝業(yè)務(wù)的全面下行。2022年，公司彩妝業(yè)務(wù)收入同比下降57.7%至24.7億元，創(chuàng)下歷史最大跌幅，至2024年已下滑至20億元，對營收的貢獻(xiàn)也由2019年的100%降至2024年的58.9%。

長期虧損使得公司在美股遭遇“用腳投票”，2021年2月，逸仙電商股價一度達(dá)到25.47美元/股，對應(yīng)市值約為163億美元。2022年4月和2023年11月，公司兩次因股價持續(xù)低迷而收到紐交的退市警示函。

面對這一情況，逸仙電商于2022年進(jìn)入轉(zhuǎn)型之年，并啟動二次創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略，護(hù)膚業(yè)務(wù)成為其選擇的“第二增長曲線”。公司不僅自主孵化了護(hù)膚品牌“完子心選”，還陸續(xù)收購了科蘭黎、EVE LOM、DR.WU三個護(hù)膚品牌，以打造護(hù)膚品牌矩陣。

從今年“雙十一”戰(zhàn)績來看，科蘭黎對公司的貢獻(xiàn)度已超越完美日記。“雙十一”結(jié)束不久，公司公布的第三季度業(yè)績報告同樣證實了這一趨勢，護(hù)膚業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的邊際驅(qū)動力已超過彩妝業(yè)務(wù)。

2025年第三季度，逸仙電商實現(xiàn)營收9.98億元，較上年同期的6.77億元增長47.47%，連續(xù)四個季度實現(xiàn)營收增長。其中，彩妝業(yè)務(wù)同比增長25.2%，護(hù)膚業(yè)務(wù)同比增長83.2%至4.91億元，護(hù)膚業(yè)務(wù)總凈收入占總凈收入的比例也由上年同期的39.6%提升至49.2%。公司創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官黃金峰在業(yè)績說明會上表示，第三季度公司護(hù)膚品牌表現(xiàn)顯著由于市場表現(xiàn)，反映了公司戰(zhàn)略的持續(xù)進(jìn)展。

逸仙電商2025年第三季度利潤表（千元/千美元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告

對化妝品公司來說，高銷售費用一直是利潤空間被侵蝕的主要原因之一，逸仙電商也不例外。2021年至2024年，公司營銷費用分別為40.06億元、23.3億元、22.31億元和22.69億元，雖呈現(xiàn)下降趨勢，但占營收的比例始終在60%以上。2025年第三季度，公司銷售與市場費用為6.82億元，較上年同期的4.94億元增加近四成，占總收入的比重仍達(dá)到68.3%。

由此，公司持續(xù)處于虧損狀態(tài)，不過虧損額度已大幅收窄，從上年三季度的虧損1.21億元縮減至7040萬元，凈虧損率也由上年同期的17.9%下降至7%。

目前，逸仙電商護(hù)膚業(yè)務(wù)第二增長曲線基本盤已初步穩(wěn)定，為進(jìn)一步夯實相關(guān)產(chǎn)品市場地位，公司后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)保持營銷高投入。

根據(jù)逸仙電商預(yù)測，2025年最后一個季度，公司預(yù)計總凈收入將介于13.2億元至14.9億元之間，同比增長約15%至30%，最終能否實現(xiàn)，答案將在不久之后揭曉。

投時關(guān)鍵詞：逸仙電商（YSG.N）