連虧五年后，逸仙電商今年會迎來盈利拐點嗎？

逸仙電商第三季度業績公布，護膚業務同比增長83.2%是核心驅動力

投資時間網、標點財經研究員 李路

今年“雙十一”，全平臺GMV再次增長。據星圖數據顯示，2025“雙十一”全網電商銷售總額高達16191億元，較去年同期上漲12.3%。其中，個護美妝為TOP4品類，占比為8.2%，按此估算銷售額約為1327億元，較去年“雙十一”的963億元有所增長。

在這場由10月7日延續至11月11日的超長大促中，抖音商城美容護膚品牌TOP20榜單則發生較大變化。韓束超越珀萊雅（603605.SH）登頂冠軍，百雀羚、林清軒、科蘭黎和CPB首次上榜，可復美、夸迪、方里和完美日記等常客紛紛掉榜。

這其中，完美日記品牌的起落很具有代表性。該品牌創立于2017年，早期通過與大量美妝KOL合作，在小紅書、抖音等社交媒體平臺上進行密集的產品推廣和種草，迅速積累了極高的知名度和人氣，甚至被譽為“國貨之光”。

2020年11月，借助完美日記實現業績暴增的Yatsen Holding Limited（下稱逸仙電商，YSG.N）更成功在紐約證券交易所掛牌上市，成為“國貨美妝第一股”。

不過，隨著彩妝行業增速放緩與流量紅利逐漸消退，逸仙電商業績高速擴張時期逐步終結。上市后的2020年至2021年，逸仙電商營收分別為52.33億元和58.4億元，同比增速分別為72.65%和11.6%，增速開始放緩。同期，由于上市一次性股權激勵費用疊加激增的營銷費用，逸仙電商由盈轉虧，凈虧損分別為26.88億元和15.41億元。

2022年開始，逸仙電商營收轉頭向下，2022年至2024年分別為37.06億元、34.15億元和33.93億元，同比增速分別為-36.5%、-7.9%和-0.6%。同期凈虧損分別為8.15億元、7.50億元和7.1億元，持續五年陷入虧損。

逸仙電商2018年至今凈利潤情況（億元）

數據來源：Wind

公司業績下滑背后，正是以完美日記為核心的彩妝業務的全面下行。2022年，公司彩妝業務收入同比下降57.7%至24.7億元，創下歷史最大跌幅，至2024年已下滑至20億元，對營收的貢獻也由2019年的100%降至2024年的58.9%。

長期虧損使得公司在美股遭遇“用腳投票”，2021年2月，逸仙電商股價一度達到25.47美元/股，對應市值約為163億美元。2022年4月和2023年11月，公司兩次因股價持續低迷而收到紐交的退市警示函。

面對這一情況，逸仙電商于2022年進入轉型之年，并啟動二次創業戰略，護膚業務成為其選擇的“第二增長曲線”。公司不僅自主孵化了護膚品牌“完子心選”，還陸續收購了科蘭黎、EVE LOM、DR.WU三個護膚品牌，以打造護膚品牌矩陣。

從今年“雙十一”戰績來看，科蘭黎對公司的貢獻度已超越完美日記。“雙十一”結束不久，公司公布的第三季度業績報告同樣證實了這一趨勢，護膚業務對公司業績的邊際驅動力已超過彩妝業務。

2025年第三季度，逸仙電商實現營收9.98億元，較上年同期的6.77億元增長47.47%，連續四個季度實現營收增長。其中，彩妝業務同比增長25.2%，護膚業務同比增長83.2%至4.91億元，護膚業務總凈收入占總凈收入的比例也由上年同期的39.6%提升至49.2%。公司創始人、董事長兼首席執行官黃金峰在業績說明會上表示，第三季度公司護膚品牌表現顯著由于市場表現，反映了公司戰略的持續進展。

逸仙電商2025年第三季度利潤表（千元/千美元）

數據來源：公司公告

對化妝品公司來說，高銷售費用一直是利潤空間被侵蝕的主要原因之一，逸仙電商也不例外。2021年至2024年，公司營銷費用分別為40.06億元、23.3億元、22.31億元和22.69億元，雖呈現下降趨勢，但占營收的比例始終在60%以上。2025年第三季度，公司銷售與市場費用為6.82億元，較上年同期的4.94億元增加近四成，占總收入的比重仍達到68.3%。

由此，公司持續處于虧損狀態，不過虧損額度已大幅收窄，從上年三季度的虧損1.21億元縮減至7040萬元，凈虧損率也由上年同期的17.9%下降至7%。

目前，逸仙電商護膚業務第二增長曲線基本盤已初步穩定，為進一步夯實相關產品市場地位，公司后續或將繼續保持營銷高投入。

根據逸仙電商預測，2025年最后一個季度，公司預計總凈收入將介于13.2億元至14.9億元之間，同比增長約15%至30%，最終能否實現，答案將在不久之后揭曉。

投時關鍵詞：逸仙電商（YSG.N）