從永安林業(yè)2025年前三季度，看人造板這一行的現(xiàn)狀

我們?cè)賮?lái)更新一家主營(yíng)人造板業(yè)務(wù)的上市公司財(cái)報(bào)，福建省永安林業(yè)(集團(tuán))股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：永安林業(yè)）創(chuàng)立于1994年，1996年12月在深交所上市，是全國(guó)首家以森林資源為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象的上市公司，已形成了集“森林培育、木材采伐、人造板制造”為一體的全國(guó)林業(yè)行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范企業(yè)集團(tuán)。

永安林業(yè)的核心業(yè)務(wù)是占比近九成的“木材二次加工產(chǎn)品”，實(shí)際上就是“人造板制造”，還有少量的木材和其他業(yè)務(wù)；幾乎所有的營(yíng)收都在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得。我們上次看的時(shí)候就說(shuō)過(guò)，2020年還在經(jīng)營(yíng)的“家具裝飾業(yè)務(wù)”，當(dāng)年下半年賣掉了。

除了2022年的營(yíng)收有過(guò)較快增長(zhǎng)之外，永安林業(yè)其他年份的營(yíng)收都在下跌；2025年前三季度同比下跌了2.3%，算是在低位，基本穩(wěn)定下來(lái)了。

凈利潤(rùn)的表現(xiàn)就一言難盡了，2018年巨虧，2019年仍在虧損；之后連續(xù)四年的盈利，但顯然還填不平前面的坑。然而，2024年以來(lái)，又開(kāi)始了虧損，2025年前三季度，虧損有所收窄，但仍然無(wú)法扭虧為盈。

毛利率像坐上了過(guò)山車，通過(guò)業(yè)務(wù)調(diào)整，在2021-2023年，把毛利率大幅增長(zhǎng)至超過(guò)四成的高水平了。但是，市場(chǎng)是變化的，2024年和2025年前三季度，毛利率重新跌回一成左右的低水平。這當(dāng)然是最近一年多的時(shí)間，出現(xiàn)虧損的主要原因。

2025年上半年，“人造板制造”業(yè)務(wù)的毛利率為5%，“木材”業(yè)務(wù)為36.2%；2023年時(shí)，“人造板制造”業(yè)務(wù)的毛利率為3.8%，“木材”業(yè)務(wù)為72.5%?！叭嗽彀逯圃臁睒I(yè)務(wù)的毛利率有所回升，但原來(lái)相當(dāng)賺錢的“木材”業(yè)務(wù)卻下滑嚴(yán)重。不僅是毛利率下滑嚴(yán)重，“木材”業(yè)務(wù)還從占比過(guò)半，下降至5.3%，幾乎就只剩下了低毛利率的“人造板制造”業(yè)務(wù)了。

銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率也在劇烈波動(dòng)，中間的四年，特別是2022年和2023年表現(xiàn)優(yōu)異；其他的近四年，虧損狀態(tài)下就不及格了。

看來(lái)林業(yè)這一行相當(dāng)難搞，市場(chǎng)和產(chǎn)銷量的波動(dòng)都太大，人造板業(yè)務(wù)雖然要穩(wěn)定一些，但毛利率卻已經(jīng)持續(xù)低迷了很多年。

主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間在2022年和2023年高達(dá)30%以上，2024年和2025年前三季度，掉至虧損10多個(gè)百分點(diǎn)。

導(dǎo)致這一情況變化的主要原因，就是我們前面看到的毛利率波動(dòng)，營(yíng)收下跌導(dǎo)致的期間費(fèi)用占營(yíng)收比大幅上升，也有不小的影響。

在其期間費(fèi)用中，主要是管理費(fèi)用，這個(gè)就不太好降低了，因?yàn)槌私敌讲脝T，其他費(fèi)用支出大多是剛性的，很難降。實(shí)際上，永安林業(yè)的期間費(fèi)用支出規(guī)模已經(jīng)夠節(jié)省了，就算還可以再壓縮，空間也不會(huì)太大。

在其他收益方面，狀態(tài)并不穩(wěn)定，但總體趨勢(shì)是在損失。有所凈收益的2022年，也是前期的“信用減值損失”計(jì)提過(guò)量導(dǎo)致的。

和其規(guī)模不大的營(yíng)收比起來(lái)，最近幾年的“資產(chǎn)減值損失”還是偏大的。這一行實(shí)在不好干，毛利率低，營(yíng)收穩(wěn)定性差，產(chǎn)生跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)還比較高。

分季度來(lái)看，最近10個(gè)季度中，只有2023年四季度的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，其他所有季度都在下跌。從2025年以來(lái)，每個(gè)季度的跌幅都很小，而且還有越來(lái)越小的趨勢(shì)，應(yīng)該算已經(jīng)基本企穩(wěn)了。

凈利潤(rùn)的表現(xiàn)就更差了，從2024年以來(lái)，只有2025年二季度基本保本，其他季度都在虧損。不過(guò)，最近兩個(gè)季度的表現(xiàn)可以算成是在保本點(diǎn)附近徘徊，如果能穩(wěn)住的話，虧損就不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

看了分季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利情況之后，對(duì)剛才的說(shuō)法，似乎又有所懷疑。因?yàn)閺?024年以來(lái)，每個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)都在虧損，包括我們前面看到在盈利的2025年二季度，主營(yíng)業(yè)務(wù)也是虧損的狀態(tài)。

如果一定要說(shuō)好的方面，2025年以來(lái)的虧損額度，逐季下降的趨勢(shì)，要算一個(gè)積極的信號(hào)。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”前幾年表現(xiàn)正常，2025年前三季度出現(xiàn)了小額凈流出的情況，也不算太差。除2023年之外，永安林業(yè)基本上停止了固定資產(chǎn)類的投資，面對(duì)營(yíng)收的持續(xù)下跌，就算再怎么想搞工程，也得仔細(xì)觀察好再投了。

存貨的規(guī)模在持續(xù)下降，但由于營(yíng)收下跌，導(dǎo)致2024年和2025年前三季度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，反而大幅增長(zhǎng)。談不上存貨管理水平在提升，但確實(shí)能適當(dāng)回收點(diǎn)資金，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流，貢獻(xiàn)還是有的。

存貨那邊貢獻(xiàn)了，往來(lái)這邊就得墊出去，業(yè)務(wù)上的營(yíng)收項(xiàng)目略有增長(zhǎng)，應(yīng)付項(xiàng)目略有下降，來(lái)回一折騰，也是要增加一些資金占用的。存貨那邊“節(jié)省”出來(lái)的，還填不平往來(lái)這邊的坑。

永安林業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相當(dāng)?shù)停L(zhǎng)期償債能力也是不錯(cuò)的，流動(dòng)比例比較高，短期償債能力總體上不錯(cuò)。至于說(shuō)速動(dòng)比率略微偏低，而且還在下降的情況，短期內(nèi)也不是太大的問(wèn)題。

永安林業(yè)的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻，雖然看起來(lái)營(yíng)收有止跌的趨勢(shì)，大額虧損的情況也在緩解，甚至能保本了。

但營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)小了，可以說(shuō)是跌無(wú)可跌。核心業(yè)務(wù)的盈利能力回升很慢，想靠此翻身很難。如果這是一家非上市的公司，慢慢熬著也可以；但是，面對(duì)這樣一家上市公司，新的投資者，可能就不是那么愿意下手了。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！

歡迎關(guān)注看更多文章，如需解讀個(gè)股財(cái)報(bào)，請(qǐng)留言注明股票簡(jiǎn)稱或代碼。