寵物經(jīng)濟(jì)的兩大結(jié)構(gòu)性調(diào)整

文丨泰羅

“悅己經(jīng)濟(jì)”與“情感消費(fèi)”發(fā)展，寵物經(jīng)濟(jì)正以前所未有的速度增長。

畢馬威在進(jìn)博會(huì)期間發(fā)布的《2025年中國寵物行業(yè)市場報(bào)告》指出，中國寵物市場展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長勢頭，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將突破8114億元。

從現(xiàn)在看，寵物經(jīng)濟(jì)可能是未來不能繞過的一個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道。

根據(jù)艾媒咨詢最新的數(shù)據(jù)指引，2023年中國寵物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模為5928億元，預(yù)計(jì)到2028年市場規(guī)模有望達(dá)到11500億元。

《2023-2024年中國寵物行業(yè)白皮書》最新數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)寵物犬的數(shù)量已達(dá)到5175萬只，同比增長1.1%，寵物貓的數(shù)量為6980萬只，同比增長6.8%，合計(jì)超1.2億只。

更加讓人眼前一亮的是，在巨大增量釋放的同時(shí)，寵物賽道還有存量蛋糕再分配的紅利。

當(dāng)下中國寵物行業(yè)正面臨兩大結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

第一是國產(chǎn)替代。

由于內(nèi)資品牌起步較晚，外資品牌此前長期霸占國內(nèi)市場，但這一現(xiàn)狀正在被快速改變。2014年中國寵物食品公司CR5中外資品牌瑪氏和雀巢分別占據(jù)16.5%和5.9%的市場份額，而到2023年，這一數(shù)據(jù)已降至11.2%和3.2%。

按照艾媒咨詢的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)寵物食品規(guī)模有1900億元，國內(nèi)企業(yè)每拿下一個(gè)百分點(diǎn)的市場就是19億的增長，而目前國內(nèi)相關(guān)上市公司一年的營收也還不到50億，國產(chǎn)替代所帶來的潛在業(yè)績爆發(fā)力是相當(dāng)可觀的。

第二是產(chǎn)業(yè)集中度提升。

東海證券的數(shù)據(jù)顯示，2023年美國寵物食品行業(yè)公司CR10為76.10%，日本為85.30%，中國則僅為31.30%，國內(nèi)寵物食品行業(yè)的競爭格局依然非常分散。發(fā)達(dá)國家的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，隨著喂養(yǎng)逐步走向成熟和專業(yè)，研發(fā)與品牌的壁壘也越來越高，市場向頭部企業(yè)集中乃是大勢所趨。

國產(chǎn)替代和產(chǎn)業(yè)集中度提升給了寵物上市公司充分的跑馬圈地的空間，而要真正實(shí)現(xiàn)跑馬圈地，關(guān)鍵就看企業(yè)的自主品牌能否打開局面。

國內(nèi)寵物食品公司早期基本都是以給海外品牌代工起家，但代工業(yè)務(wù)的利潤空間要比自主品牌低的多。以中寵股份為例，2024年上半年其境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為37%，境外業(yè)務(wù)的毛利率則只有25%。

過去幾年，各大上市公司紛紛加碼自主品牌，目前看轉(zhuǎn)型最成功的當(dāng)屬乖寶寵物。

2020-2023年，乖寶寵物OEM/ODM模式銷售收入占比從50%降至32%，自有品牌銷售收入占比則已經(jīng)提升到接近70%。相比之下，中寵股份代工收入占比僅從2020年的75%降至2024年上半年的68%，佩蒂股份從85%降至81%。這也就是為什么乖寶寵物的毛利率能做到42%，中寵和佩蒂卻只有28%左右。

截止到目前，乖寶寵物已經(jīng)形成以麥富迪為基本盤，以弗列加特為高端品牌，并在中間價(jià)格帶孵化自生品牌的模式，其中2023年麥富迪市場滲透率達(dá)到5.5%，是國產(chǎn)寵物食品品牌第一。2024年前三季度，麥富迪銷售額同比增長36%，弗列加特更是同比暴增290%。

從目前的情況來看，過去幾年本土企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、品牌勢能、渠道布局等方方面面均取得了長足進(jìn)步，盡管中寵和佩蒂的自主品牌進(jìn)程相對落后于乖寶，但只要沿著這個(gè)方向持續(xù)發(fā)力，最終都能獲得β收益。

投資的本質(zhì)是買入未來的成長性，一家企業(yè)營收1000億，哪怕再增加100億收入，也只有10%的增長；而如果企業(yè)營收只有10億，增加10億收入就是100%的增長，后者的股票增值潛力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前者。

寵物賽道的誘人之處就在于此，行業(yè)面臨的是一個(gè)萬億級別的市場，但目前相關(guān)上市公司的營收體量只有幾十億，今后隨時(shí)都可能翻倍，甚至翻數(shù)倍。

這樣的機(jī)會(huì)，在今天的市場中已經(jīng)不多見了。

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