12萬億化債，又有新進展？

　　正文

　　最近，引發全球熱議的“12萬億化債”又有新進展了。

　　截至發稿，已經有河南、江蘇、四川、山東、河北等13個省份和大連、青島、寧波3個副省級城市都發行了首輪公告，累計發債過萬億。

　　隨著這件事在省市層面落地，化債正在離我們每個人越來越近。

　　化債的本質是什么，對普通人又有什么影響？

　　今天，我用一篇文章告訴你答案。

　　01

　　首先，大家要明白，當經濟過冷或過熱時，宏觀調控一定會站出來，發揮“有形的手”的作用。

　　通常來說，干預路徑有兩個——貨幣條線和財政條線。

　　前者由央行負責，主要管錢的多少和錢的價格，比如降息、降準；后者由財政部等職能部門負責，主要負責錢往哪兒花，政策往哪傾斜。

　　這一兩年，隨著“流動性陷阱”越發明顯，貨幣政策的邊際效應減弱，財政發力顯得更為重要。

　　翻譯成人話，就是既然錢再多、再便宜也沒人借，那放水就沒球用，只能在銀行系統空轉。

　　這時候，財政爸爸就得站出來借錢，把錢流入市場，刺激經濟。

　　化債，不但是現階段財政發力的主線，也是未來中國經濟能否企穩回升的基礎和關鍵。

　　為什么這么說呢？

　　因為我們的經濟發展模式，是非常依賴地方ZF投資拉動的，而大規模投資建設的背后積攢了天量的債務。

　　要想讓地方ZF輕裝前行，必須化解債務風險。

　　這些債務有多少？

　　從財政部公布的數據來看，截至今年前三季度，地方ZF的債務余額達到了44.7萬億，占去年全年GDP的35%。

　　不過，這些只是顯性債，本身都是預算內的，風險可控，真正有風險、需要“化”的，是隱性債。

　　因為隱性債有幾個不好的點，利率高、周期短、不利于管理、嚴重影響地方城市運作（有兜底責任）。

　　按揭利率歷史新低，如何正確使用按揭，可以看文章《》

　　02

　　簡單科普一下隱性債的由來。

　　2008年金融危機，我們提出要搞“4萬億”大刺激。

　　這4萬億里面，中央出1萬億，地方要配套出3萬億，錢從哪兒來？

　　那時候，地方ZF手里沒錢，但發債又是受限的，所以，為了繞過這種限制，兒子城投公司就承載了這個融資的使命。

　　如果隱性債只有當年的3萬億，事情就好辦了，問題是，隨著地方城市搞政績競賽，大搞基建，這隱性債一路狂飆，規模不斷擴大。

　　關于隱性債到底有多少，說法不一，有說40萬億，也有說60萬億的，真實的數字誰也不知道，因為隱性債是水面之下的，這也是為什么說它風險高的原因之一。

　　經濟高速發展時，這些債務壓根不是事兒，地方城市可以通過賣地、稅收來還債。

　　可隨著經濟增速放緩，土地財政趴窩，面對高息的隱性債，地方連還利息、發工資都困難了，更別提發展經濟了。

　　所以，要想繼續輕裝上陣，必須化解這些隱性債務。

　　咋化解？

　　如果只聽“化債”這個名字，很容易讓人以為是搞一筆錢，把債務還掉，一筆勾銷，這才叫“化”嘛！

　　可這么想就大錯特錯了。

　　事實上，所謂化債，不是“消滅”債務，而是“化解”風險。

　　舉個例子，原來一個家庭的總負債是200，其中爸爸欠了100的低息銀行債務，兒子欠了100的高利貸。

　　化債，就是爸爸跟高利貸公司談，把這100高利貸記在自己頭上，再按銀行利息標準計息。

　　等于爸爸名義立一個新借條，拿回回原來兒子開的舊借條，用地方ZF的專項債、再融資債置換城投公司的隱性債。

　　總的債務不變，只是債務從兒子城投公司頭上轉移到爸爸地方ZF頭上。

　　這樣做有什么好處呢？

　　首先，地方ZF下場，等于注入了更高級別的信用，利息會更便宜，顯性債利率3%出頭、隱性城投債可達6-8%甚至更多。

　　其次，周期會拉長，原來一個月、一年要還的錢，現在可以5年、10年甚至20年再還，以時間換空間，在發展中解決這些債務問題。

　　而且，這12萬億的化債資源當中，有6萬億是新增地方債務限額，分三年發放，每年2萬億。

　　等于說地方ZF每年可以從市場借到2萬億的增量的錢，來增加現金流，大大緩解財政壓力。

　　所以，化債只是“換借條+每年2萬億的存量流動”，沒有印鈔動作，不會增加基礎貨幣投放，不會帶來通脹。

　　它的核心要義，是化風險，而不是擴大支出的大刺激。

　　把風險化完，把基礎打好了，下一步的“大刺激”自然會來。

　　那么，化債對于我們普通人有什么影響呢？

　　中產階層如何實現資產增值保值，可以看文章《

　　03

　　網上很多人說“你我都是化債人”，話糙理不糙。

　　公共債務，最終還是要靠稅收和賣地解決，而稅收和賣地的最終代價，肯定是每一個普通人。

　　只不過，這個過程必然伴隨著經濟發展、收入提高、通脹上行，否則，做大稅收和賣地這件事根本就不成立。

　　換句話說，化債對于我們普通人來說，一定是好事，因為通脹來臨時，不管是就業、工資還是財產性收入、創業機會都會提升。

　　從底層邏輯上來說，我們是一個生產型社會，經濟發展完全由生產打先鋒。

　　化債的傳導過程，就是先讓政府相關鏈條的銀行和企業獲利，拿到欠款，企業才會進一步生產和擴張。

　　舉個例子，原來地方ZF一年的債務限額是100，現在給你提升到102，多出來的這2塊錢，就可以用來歸還銀行和上下游企業欠款，或者招商引資發展產業。

　　一旦生產活動加速了，就業和收入就會提高，消費也會跟著起來，內循環就拉通了，經濟也會持續回暖，稅收和賣地也就不是事兒了，整件事就會形成閉環。

　　而且，在信心層面，也會對企業形成利好。

　　大家想想，地方財政不足時，什么活久見的“倒查稅”、“遠洋捕撈”、“罰沒收入新高”…是不是層出不窮？

　　如果地方財政有錢了，是不是會對企業“網開一面”？企業家信心回歸了，那經濟鏈條不就動起來了嗎？

　　所以，化債這件事，本質上就是把債務從水下撈到水上、把利率由高變低、把短期換成長期，再在長期的發展中解決問題。

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　　04

　　說到這，一定有人想問：

　　——這債務壓根也沒消失啊，只是延后了，這怎么能叫“化”債呢？應該叫“延”債才對啊！

　　其實，延債，就是化債。

　　想象一下，20年前你問朋友借了1000元“大鈔”，現在償還，雖然都是1000元，但購買力早已不在一個層次。

　　這也是西方發達國家的玩法，欠錢不怕，做時間的朋友即可破解。

　　說到底，債務問題的終極答案，只能是通脹，讓錢不值錢。而時間，終究會帶我們走到哪里~