摩爾線程申購落地，和而泰跌停，智能控制器業(yè)務(wù)能否撐起估值？

文/楊劍勇

摩爾線程今日啟動(dòng)申購，作為重要概念股之一的和而泰卻大幅下跌9.65%，盤中更是觸及跌停。值得注意的是，自2024年11月啟動(dòng)上市輔導(dǎo)后，摩爾線程就備受關(guān)注，市場情緒被點(diǎn)燃，成為焦點(diǎn)，連帶推動(dòng)和而泰受到資本追捧。

在這一年中，和而泰累計(jì)漲幅高達(dá)277%，最高市值曾一度達(dá)到560億。得益于投資了摩爾線程公司，持有1.0262%股份，掀起了一波摩爾線程概念，在資本市場表現(xiàn)亮眼。

不過，和而泰的漲幅過大，且隨著摩爾線程申購落地，積累了較多的獲利調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，尤其相比近期的高位已經(jīng)回調(diào)23%，凸顯出概念股炒作的高波動(dòng)性特征，需要警惕大漲后所暗藏巨震隱患。

需要指出的是，作為一家成立于2020年的GPU芯片公司，摩爾線程被稱之為中國版英偉達(dá)，吸睛無數(shù)。同時(shí)，營收也以驚人的速度增長，2025年前三季度營收7.84億元，同比增長182%，預(yù)計(jì)全年?duì)I收為12億至14.98億元，同比增長177%至241.65%。

當(dāng)然，在所處GPU行業(yè)中，與英偉達(dá)等芯片巨頭，摩爾線程與他們存在一定競爭劣勢(shì)。然而，我國獲取高端芯片受制，使得國產(chǎn)替代也在加速，使得摩爾線程、寒武紀(jì)等芯片公司迎來最好的發(fā)展階段，業(yè)績得到實(shí)質(zhì)性突破。

尤其摩爾線程募資80億強(qiáng)化GPU市場競爭，用于AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目、圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目、AI SoC芯片研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，以114.28元的發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板，發(fā)行后總市值為537億元，如此高的估值也備受挑戰(zhàn)，畢竟高額虧損與商業(yè)化挑戰(zhàn)等難題。

值得注意的是，除了和而泰因持有摩爾線程少量股份，引發(fā)資本追捧之外，其自身經(jīng)營也很穩(wěn)健。

得益于生成式AI時(shí)代，各界紛紛順勢(shì)而為，利用大模型加速智能化升級(jí)。在智能化趨勢(shì)背景下，伴隨而來的是對(duì)智能控制器需求旺盛，和而泰的業(yè)績由此展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)。

2025年前三季度，和而泰營收為82.69億元，同比增長17.47%，凈利潤為6億元，同比增長69.66%，顯示出智能控制器業(yè)務(wù)的訂單充足，實(shí)現(xiàn)了較好經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L。

AI大模型時(shí)代，各類設(shè)備或終端對(duì)通訊和算力的抬升，智能化、聯(lián)網(wǎng)化、個(gè)性化發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，業(yè)績展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)。其中，家電業(yè)務(wù)是和而泰控制器業(yè)務(wù)的基本盤，客戶覆蓋伊萊克斯、惠而浦、海爾、小米、蘇泊爾等家電廠商。

因小家電及類家電領(lǐng)域憑借其品類持續(xù)創(chuàng)新、功能高度集成化、智能化滲透深化以及迭代周期短等特點(diǎn)，成為智能控制器需求增長與價(jià)值提升的重要引擎，推動(dòng)行業(yè)呈現(xiàn)量價(jià)雙升的發(fā)展態(tài)勢(shì)，為整體業(yè)務(wù)增長提供強(qiáng)勁支撐。

與此同時(shí)，汽車電子業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)戰(zhàn)略板塊。和而泰表示汽車電子業(yè)務(wù)目前訂單充足，并與眾多主流車企及Tier1供應(yīng)商建立了合作，涵蓋智能座艙及能量管理細(xì)分領(lǐng)域。其中，觸控類核心競爭產(chǎn)品HOD（方向盤離手檢測(cè)）上量迅猛，單品銷售收入突破億元大關(guān)，覆蓋了蔚來、長安、賽力斯與廣汽等多家整車廠客戶的車型，未來增速可期。

整體來說，大模型時(shí)代，各行各業(yè)的智能化進(jìn)程均在提速，從工業(yè)場景到家庭場景各種智能設(shè)備等，紛紛搭載大模型服務(wù)，賦予產(chǎn)品新的活力。其中，AI大模型所帶來的智能化浪潮，對(duì)智能控制器需求旺盛。

根據(jù)中產(chǎn)研究院數(shù)據(jù)，2024年全球智能控制器市場為1.97萬億美元，2025年預(yù)計(jì)增長至2.05萬億美元，行業(yè)總體規(guī)模持續(xù)增長。中國則是全球智能控制器的重要制造基地和消費(fèi)市場，2024年市場規(guī)模3.8萬億元人民幣，近五年年均復(fù)合增長率達(dá)12.5%。2025年的市場規(guī)模有望達(dá)4.28萬億元。

智能控制器是人工智能技術(shù)與自動(dòng)控制技術(shù)的有機(jī)集合，廣泛應(yīng)用于汽車電子、工業(yè)自動(dòng)化及智能制造、智能家居與建筑、AI設(shè)備、生活家電、電動(dòng)工具與能源與電力系統(tǒng)等領(lǐng)域。只是，智能控制器市場規(guī)模龐大，但比較分散，行業(yè)內(nèi)的公司規(guī)模整體較小。

在國內(nèi)，從智能控制器出貨量以及營收規(guī)模來看，拓邦股份與和而泰是國內(nèi)智能控制器市場最具代表性的廠商。和而泰則在智能控制器行業(yè)深耕25年，在人工智能時(shí)代的背景下，控制器需求增量、功能升級(jí)、形態(tài)變化，將緊緊抓住行業(yè)發(fā)展周期，持續(xù)在汽車電子、工具及工業(yè)自動(dòng)化、人工智能、機(jī) 器人等領(lǐng)域加大研發(fā)投入，順應(yīng)市場需求。

最后，隨著5G以及AI大模型的應(yīng)用，加速萬物互聯(lián)時(shí)代推進(jìn)。智能控制器產(chǎn)業(yè)由此不斷升級(jí)，行業(yè)智能化、場景化發(fā)展機(jī)遇涌現(xiàn)，下游應(yīng)用場景更是不斷豐富。于深耕智能控制器的廠商來說，成長空間有望得到進(jìn)一步釋放。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能家居等前沿科技。