摩爾線程申購落地，和而泰跌停，智能控制器業務能否撐起估值？

文/楊劍勇

摩爾線程今日啟動申購，作為重要概念股之一的和而泰卻大幅下跌9.65%，盤中更是觸及跌停。值得注意的是，自2024年11月啟動上市輔導后，摩爾線程就備受關注，市場情緒被點燃，成為焦點，連帶推動和而泰受到資本追捧。

在這一年中，和而泰累計漲幅高達277%，最高市值曾一度達到560億。得益于投資了摩爾線程公司，持有1.0262%股份，掀起了一波摩爾線程概念，在資本市場表現亮眼。

不過，和而泰的漲幅過大，且隨著摩爾線程申購落地，積累了較多的獲利調整風險，尤其相比近期的高位已經回調23%，凸顯出概念股炒作的高波動性特征，需要警惕大漲后所暗藏巨震隱患。

需要指出的是，作為一家成立于2020年的GPU芯片公司，摩爾線程被稱之為中國版英偉達，吸睛無數。同時，營收也以驚人的速度增長，2025年前三季度營收7.84億元，同比增長182%，預計全年營收為12億至14.98億元，同比增長177%至241.65%。

當然，在所處GPU行業中，與英偉達等芯片巨頭，摩爾線程與他們存在一定競爭劣勢。然而，我國獲取高端芯片受制，使得國產替代也在加速，使得摩爾線程、寒武紀等芯片公司迎來最好的發展階段，業績得到實質性突破。

尤其摩爾線程募資80億強化GPU市場競爭，用于AI訓推一體芯片研發項目、圖形芯片研發項目、AI SoC芯片研發項目及補充流動資金。然而，以114.28元的發行價登陸科創板，發行后總市值為537億元，如此高的估值也備受挑戰，畢竟高額虧損與商業化挑戰等難題。

值得注意的是，除了和而泰因持有摩爾線程少量股份，引發資本追捧之外，其自身經營也很穩健。

得益于生成式AI時代，各界紛紛順勢而為，利用大模型加速智能化升級。在智能化趨勢背景下，伴隨而來的是對智能控制器需求旺盛，和而泰的業績由此展現出強勁增長態勢。

2025年前三季度，和而泰營收為82.69億元，同比增長17.47%，凈利潤為6億元，同比增長69.66%，顯示出智能控制器業務的訂單充足，實現了較好經營業績增長。

AI大模型時代，各類設備或終端對通訊和算力的抬升，智能化、聯網化、個性化發展趨勢進一步強化，業績展現出強勁增長態勢。其中，家電業務是和而泰控制器業務的基本盤，客戶覆蓋伊萊克斯、惠而浦、海爾、小米、蘇泊爾等家電廠商。

因小家電及類家電領域憑借其品類持續創新、功能高度集成化、智能化滲透深化以及迭代周期短等特點，成為智能控制器需求增長與價值提升的重要引擎，推動行業呈現量價雙升的發展態勢，為整體業務增長提供強勁支撐。

與此同時，汽車電子業務作為重點戰略板塊。和而泰表示汽車電子業務目前訂單充足，并與眾多主流車企及Tier1供應商建立了合作，涵蓋智能座艙及能量管理細分領域。其中，觸控類核心競爭產品HOD（方向盤離手檢測）上量迅猛，單品銷售收入突破億元大關，覆蓋了蔚來、長安、賽力斯與廣汽等多家整車廠客戶的車型，未來增速可期。

整體來說，大模型時代，各行各業的智能化進程均在提速，從工業場景到家庭場景各種智能設備等，紛紛搭載大模型服務，賦予產品新的活力。其中，AI大模型所帶來的智能化浪潮，對智能控制器需求旺盛。

根據中產研究院數據，2024年全球智能控制器市場為1.97萬億美元，2025年預計增長至2.05萬億美元，行業總體規模持續增長。中國則是全球智能控制器的重要制造基地和消費市場，2024年市場規模3.8萬億元人民幣，近五年年均復合增長率達12.5%。2025年的市場規模有望達4.28萬億元。

智能控制器是人工智能技術與自動控制技術的有機集合，廣泛應用于汽車電子、工業自動化及智能制造、智能家居與建筑、AI設備、生活家電、電動工具與能源與電力系統等領域。只是，智能控制器市場規模龐大，但比較分散，行業內的公司規模整體較小。

在國內，從智能控制器出貨量以及營收規模來看，拓邦股份與和而泰是國內智能控制器市場最具代表性的廠商。和而泰則在智能控制器行業深耕25年，在人工智能時代的背景下，控制器需求增量、功能升級、形態變化，將緊緊抓住行業發展周期，持續在汽車電子、工具及工業自動化、人工智能、機 器人等領域加大研發投入，順應市場需求。

最后，隨著5G以及AI大模型的應用，加速萬物互聯時代推進。智能控制器產業由此不斷升級，行業智能化、場景化發展機遇涌現，下游應用場景更是不斷豐富。于深耕智能控制器的廠商來說，成長空間有望得到進一步釋放。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能家居等前沿科技。