雷軍，抄底！

雷軍，自掏腰包抄底小米集團！

11月24日晚間，小米集團-W(01810)發布公告，公司董事會獲本公司創始人、執行董事、董事長、首席執行官兼控股股東雷軍先生通知，雷先生于2025年11月24日自公開市場通過由其全資擁有的Team Guide Limited購入合共260萬股本公司B類普通股，平均價為每股約38.58港元，雷軍持股比例增加至23.26%。

以此計算，此次雷軍增持總計耗費資金超過1億港元。

值得注意的是，雷軍增持小米之際，正是小米股價回調之時。

本月，小米集團已分別于20日和21日連續兩日大手筆回購公司股票2150萬股，總斥資金額超8億港幣。經過連續兩日的努力，小米終于扭轉了股價下跌趨勢。

截至今日收盤，小米股價報38.66港元/股，較前一日上漲1.52%，公司總市值為10068億港元。

雷軍面臨輿論逆風

近年來，雷軍憑借在微博、抖音等平臺的活躍互動，成功塑造了親民、務實的個人形象，為小米贏得了巨大流量與用戶好感。然而，當小米汽車成為焦點，這種個人與品牌的高度綁定，也使其口碑隨產品爭議而劇烈波動，成了一把雙刃劍。

今年3月,一輛小米SU7標準版在安徽銅陵樅陽高速發生嚴重交通事故,車輛起火致三名年輕女孩遇難，引發輿論關注。大眾對小米的評價逐漸呈現兩極分化。

近日，雷軍連續發布多條微博，就小米汽車安全性問題進行澄清與回應，強調安全設計為產品前提，并反駁外界對其“重顏值輕安全”的解讀。

今年小米集團股價較高點重挫超1/3

2022年10月，小米集團最低曾創下8.31港元/股（前復權）的低價。此后一路上漲，至2025年6月，達到歷史最高點61.45港元/股，較低點上漲近7倍。然而，7月以來風云突變，不到5個月時間，小米集團股價較高點跌去超1/3。

小米集團股價下行趨勢自9月下旬起加劇。9月25日晚，雷軍發表第六次年度演講并發布小米17系列等新品，9月26日小米集團股價大幅跳水，單日跌幅達8.07%，收報54.65港元，市值單日蒸發超千億港元。此后，小米集團股價整體持續走低，其中，10月單月市值蒸發超2800億港元，創下公司史上最大單月跌幅。

盡管小米集團三季度財報有著不錯的表現，但未能扭轉市場拋售情緒。高盛分析師11月1日將小米目標價下調超10%，并指出存儲芯片成本上漲會進一步擠壓利潤率。

小米集團總裁盧偉冰在小米2025年第三季度業績媒體電話會議上表示，未來可能通過漲價和產品結構升級來平滑成本壓力。盧偉冰表示，成本升高的原因在于內存價格上漲，主要由于人工智能（AI）帶來的高帶寬內存（HBM）需求激增，且是長周期行為，而非傳統手機、筆記本行業的周期波動。

11月18日，小米集團公布2025年第三季度財報，本季度收入1131億元，同比增長22.3%；經調整凈利潤達到113億元，同比增長80.9%，為歷史最高季度水平。

具體來看，第三季度，智能電動汽車及AI等創新業務分部收入290億元，同比增長超199%。其中，智能電動汽車收入283億元，其他相關收入7億元。小米汽車及AI（人工智能）等創新業務分部首次實現單季度經營收益轉正，實現單季經營收益7億元。

小米三季度共交付108796輛新車，創歷史新高。不過，小米集團合伙人、集團總裁盧偉冰表示，今年第四季度小米汽車仍基本保持穩定狀態，但2026年將會非常有挑戰，預計明年小米汽車的毛利率相對于今年，或出現下滑。

高盛等多個機構仍看好其長期價值

近期，高盛發表研究報告指，小米近日宣布全面開源具身大模型MiMo-Embodied，該模型整合自動駕駛與具身智能技術，能在動態物理環境中實現高效運作，同時小米亦推出端到端輔助駕駛系統超級自動駕駛(HAD)增強版，目前系統擁有約47.3萬個活躍用戶，累計輔助駕駛里程達3億公里。

高盛認為，HAD版本升級，反映小米的自動駕駛技術持續演進，從初期高精地圖方案、輕量化地圖版本發展至現時整合世界模型與強化學習的端到端架構，決策能力得以提升。小米計劃2025年投入逾70億元用于AI研發，高盛預期未來幾個季度集團將披露更多AI技術成果，以及AI應用于小米生態、推動人車家全生態差異化發展的進展。高盛維持對小米“買入”評級，目標價53.5港元，認為風險回報水平仍具吸引力。

光大證券研報指出：小米汽車全系推出“跨年購置稅補貼方案”，短期來看，該方案可打消用戶因等待周期過長導致跨年提車的成本顧慮，有效穩定終端需求；但中長期視角下，單車最高1.5萬元的尾款補貼或將侵蝕2026年汽車業務利潤，疊加行業競爭加劇，汽車業務毛利率面臨下行風險，后續需關注規模效應釋放及供應鏈成本優化對盈利的對沖效果。

考慮到手機上游成本漲價以及市場競爭加劇，該機構維持2025年 Non-IFRS凈利潤426億元預測，但下調2026-27年預測至438/510億元 (前值597/728億元)；但該機構仍看好小米多元端側在AI時代良好卡位+高端化+出海的長期增長邏輯， 維持公司“買入”評級。

華泰證券研報指，存儲超級周期是影響小米2026年股價和業績表現的重要變量。和其他手機廠商相比，小米在1）手機出貨量市場規模（全球第三）、2）高端手機占比、3）家電等受存儲影響較小的非手機業務的規模上具有明顯優勢，抗行業周期能力較強。

該機構提到，受益于汽車高端化戰略及產能逐步爬坡，3Q25汽車業務首次盈利。展望2026年，看好公司盈利能力繼續提升，維持2026年汽車出貨量70萬臺不變，并看好27年后出海有望成為小米汽車品牌新成長驅動點。

鳳凰網港股綜合