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Abstract

摘 要 ：

1、今日A股震蕩企穩(wěn)。上證指數(shù)上漲0.05%，報3836.77點，深證成指上漲0.37%，報12585.08點。兩市漲多跌少，成交量略有降低，共計成交1.7萬億元。近期A股經(jīng)歷了明顯調(diào)整，主要受海外美股下跌、內(nèi)外部經(jīng)濟數(shù)據(jù)壓力及短期估值高位影響。當(dāng)前仍有一定的調(diào)整壓力，但市場已充分釋放了前期漲幅，部分寬基指數(shù)回調(diào)接近階段性低位，系統(tǒng)性“慢牛”尚未結(jié)束。

2、游戲板塊今天整體走強，游戲ETF(516010)上漲3.15%收復(fù)上周跌幅。在10月的風(fēng)格輪動中游戲行業(yè)出現(xiàn)了較為明顯的回撤，目前板塊重新具備配置價值，呈現(xiàn)為“回撤后的進攻窗口”。在基本面高景氣未變、AI降本趨勢延續(xù)、版號供給保持積極，以及資金端對游戲子板塊的增配并未逆轉(zhuǎn)的背景下，游戲行業(yè)依然具有相對較好的彈性。建議適當(dāng)布局游戲ETF(516010)把握機會。

3、港股今日大幅反彈，恒生指數(shù)上漲1.97%報收25716.50點。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來系統(tǒng)性修復(fù)，恒生科技指數(shù)上漲2.78%報收5545.56點。上周美聯(lián)儲鷹派信號與美元走強引發(fā)對AI高估值的擔(dān)憂，全球科技板塊出現(xiàn)獲利了結(jié)，港股科技受牽連出現(xiàn)深度回調(diào)。但目前港股科技股估值依然相對較低，回調(diào)后二次配置窗口漸顯，建議繼續(xù)逢低配置港股科技ETF(513020)。

4、黃金今日小幅反彈。美國9月非農(nóng)新增超預(yù)期但失業(yè)率走高，降息預(yù)期在反復(fù)搖擺后再次抬升。地緣沖突方面，俄烏和談可能重啟，中日緊張關(guān)系持續(xù)，避險需求利好黃金，部分對沖了降息預(yù)期波動對金價的壓制。短期看，市場聚焦12月FOMC利率預(yù)期和美國經(jīng)濟基本面，震蕩行情或?qū)⒊掷m(xù)。中長期看，“美聯(lián)儲降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價依然構(gòu)成支撐，或可考慮逢低分批布局黃金ETF（518800）。

5、創(chuàng)新藥板塊今日走強。政策面看，首次設(shè)立的商保創(chuàng)新藥目錄為創(chuàng)新藥提供了一個年支付規(guī)模約200億元的潛在增量資金池。基本面看，2025年前三季度，創(chuàng)新藥板塊呈現(xiàn)出“高增長、減虧損”的積極態(tài)勢，板塊營收達485.6億元，同比增長21.41%，歸母凈利潤虧損幅度已大幅收窄。近年來國產(chǎn)原研藥獲批數(shù)量持續(xù)攀升，越來越多國產(chǎn)創(chuàng)新藥通過“出海”實現(xiàn)價值升級，創(chuàng)新藥行業(yè)未來發(fā)展前景可期。感興趣的小伙伴可以通過創(chuàng)新藥ETF（517110）和科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰（589720）把握板塊的投資機遇。

今日A股震蕩企穩(wěn)。上證指數(shù)上漲0.05%，報3836.77點，深證成指上漲0.37%，報12585.08點。兩市漲多跌少，成交量略有降低，共計成交1.7萬億元。軍工、傳媒板塊領(lǐng)跑市場，紅利風(fēng)格則出現(xiàn)回調(diào)。近期A股經(jīng)歷了明顯調(diào)整，主要受海外美股下跌、內(nèi)外部經(jīng)濟數(shù)據(jù)壓力及短期估值高位影響。當(dāng)前仍有一定的調(diào)整壓力，但市場已充分釋放了前期漲幅，部分寬基指數(shù)回調(diào)接近階段性低位，系統(tǒng)性“慢牛”尚未結(jié)束。

來源：WIND

游戲板塊今天整體走強，游戲ETF(516010)上漲3.15%收復(fù)上周跌幅。在10月的風(fēng)格輪動中游戲行業(yè)出現(xiàn)了較為明顯的回撤，目前板塊重新具備配置價值，呈現(xiàn)為“回撤后的進攻窗口”。

從基本面上看，2025Q3 行業(yè)營收303.62 億元，同比增長 28.6%，環(huán)比增長 9.48%，繼續(xù)二季度趨勢，行業(yè)利潤同比增長 112%；行業(yè)利潤在 2025Q3 達到 57.77 億元，利潤率 19%，同環(huán)比提升顯著，結(jié)合營收端的高增速，歸母凈利潤總額同比增長 112%，實現(xiàn)強勁增長，顯示行業(yè)盈利質(zhì)量修復(fù)與景氣延續(xù)。愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、三七互娛等多家頭部公司擁有優(yōu)秀產(chǎn)品儲備，業(yè)績增長穩(wěn)健。

同時，AI降本增效影響顯著，目前AI已貫穿A股游戲行業(yè)研發(fā)至運營的全流程。研究追蹤顯示，管理費用率已從2023Q1的10%降至2025Q3的7%，研發(fā)費用率從2023Q1的12%降至2025Q3的11%，充分體現(xiàn)了AI對成本端的優(yōu)化效果，有利于行業(yè)利潤率的進一步提升。政策面上，2025年10月合計166款游戲獲得版號，供給維持較高水平，支撐產(chǎn)品周期延續(xù)。

另一方面資金面上，2025Q3公募對傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊重倉持倉市值占比環(huán)比上升至2.50%（+0.53pct）；板塊內(nèi)游戲子板塊配置比例提升至1.68%（+0.71pct），成為內(nèi)部權(quán)重提升的核心方向。而機構(gòu)增配確定性增強，有利于估值和流動性的修復(fù)，對板塊行情宜持樂觀態(tài)度。

綜合看來，在基本面高景氣未變、AI降本趨勢延續(xù)、版號供給保持積極，以及資金端對游戲子板塊的增配并未逆轉(zhuǎn)的背景下，游戲行業(yè)依然具有相對較好的彈性。經(jīng)歷前期調(diào)整后，板塊整體的配置性價比有所提升，建議適當(dāng)布局游戲ETF(516010)把握機會。

港股今日大幅反彈，恒生指數(shù)上漲1.97%報收25716.50點。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來系統(tǒng)性修復(fù)，恒生科技指數(shù)上漲2.78%報收5545.56點。

上周美聯(lián)儲鷹派信號與美元走強引發(fā)對AI高估值的擔(dān)憂，全球科技板塊出現(xiàn)獲利了結(jié)，港股科技受牽連出現(xiàn)深度回調(diào)。短期來看，港股震蕩格局或仍將延續(xù)。降息預(yù)期搖擺、AI風(fēng)險重估的外部不確定性尚未明朗，可靜待12月美聯(lián)儲與國內(nèi)政策會議帶來風(fēng)險偏好的邊際改善。

中期角度上，AI產(chǎn)業(yè)周期未完，科技主線仍在。港股科技的資產(chǎn)稀缺性仍具吸引力，估值相對全球而言依然處于洼地。上周指數(shù)加速回撤，南向資金逆勢凈流入386億港元，對市場形成邊際托底，顯示出南向資金對港股中期配置的韌性。后續(xù)可圍繞南向凈買入居前的互聯(lián)網(wǎng)與智能制造龍頭逢低布局，推薦繼續(xù)分批配置港股科技ETF(513020)。

黃金基金ETF（518800）今日上漲0.31%。

美聯(lián)儲降息方面，美國9月非農(nóng)新增超預(yù)期但失業(yè)率走高，降息預(yù)期在反復(fù)搖擺后再次抬升。9月失業(yè)率為4.4%，高于預(yù)期和前值的4.3%。美聯(lián)儲理事Stephen Miran稱該數(shù)據(jù)的影響“明顯偏向鴿派”，其支持12月降息25bp。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，今年12月降息概率為71%。

地緣沖突方面，俄烏和談可能重啟，美俄擬磋商俄烏和平“28點”新計劃，要求烏克蘭放棄整個頓巴斯地區(qū)。中日緊張關(guān)系持續(xù)，21日，中國常駐聯(lián)合國代表傅聰致函聯(lián)合國秘書長古特雷斯，就日本首相高市早苗涉華錯誤言行闡明中國政府立場。同日，中國外交部發(fā)言人毛寧表示，日方若真心想發(fā)展中日關(guān)系，就應(yīng)立即收回錯誤言論。避險需求利好黃金，部分對沖了降息預(yù)期波動對金價的壓制。

央行購金方面，俄羅斯中央銀行11月20日稱已開始出售儲備的實物黃金，以彌補國家預(yù)算所需資金，俄羅斯央行因受國際制裁限制，其黃金拋售完全在境內(nèi)市場進行，主要目的在于彌補財政融資缺口，不影響國際流動性。

短期看，市場聚焦12月FOMC利率預(yù)期和美國經(jīng)濟基本面，震蕩行情或?qū)⒊掷m(xù)。中長期看，“美聯(lián)儲降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價依然構(gòu)成支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。（詳見）

創(chuàng)新藥ETF（517110）今日上漲2.03%，科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）今日上漲2.22%。

政策面看，2025年國家醫(yī)保目錄及商保藥目錄談判收官，首次設(shè)立的商保創(chuàng)新藥目錄為高價值創(chuàng)新藥開辟了全新的支付渠道，預(yù)計將通過已覆蓋全國的“惠民保”等商業(yè)保險產(chǎn)品落地，為創(chuàng)新藥提供了一個年支付規(guī)模約200億元的潛在增量資金池。

基本面看，2025年前三季度，創(chuàng)新藥板塊呈現(xiàn)出“高增長、減虧損”的積極態(tài)勢，板塊營收達485.6億元，同比增長21.41%，歸母凈利潤虧損幅度已大幅收窄。近年來國產(chǎn)原研藥獲批數(shù)量持續(xù)攀升，從腫瘤治療到自身免疫疾病領(lǐng)域，創(chuàng)新藥憑借確切的臨床價值迅速占領(lǐng)市場。與此同時，越來越多國產(chǎn)創(chuàng)新藥通過“出海”實現(xiàn)價值升級，海外授權(quán)交易金額屢創(chuàng)新高，為板塊增長注入新動力。長期向好趨勢已從業(yè)績兌現(xiàn)延伸至BD出海，創(chuàng)新藥行業(yè)未來發(fā)展前景可期。

此外，近期全球范圍內(nèi)的小核酸藥物領(lǐng)域頻頻出現(xiàn)新進展，引發(fā)產(chǎn)業(yè)界和投資界的高度關(guān)注。小核酸藥物已從概念驗證進入產(chǎn)業(yè)崛起前夜。2025年以來，隨著遞送技術(shù)突破推動適應(yīng)癥從肝臟向心血管、CNS等領(lǐng)域拓展，疊加重磅產(chǎn)品商業(yè)化放量及跨國制藥巨頭大額并購驗證，行業(yè)迎來“技術(shù)突破+商業(yè)兌現(xiàn)”雙主線驅(qū)動的黃金發(fā)展期。

創(chuàng)新藥ETF（517110）跟蹤證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋A股、港股通的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企，全線覆蓋創(chuàng)新藥研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化等各環(huán)節(jié)的企業(yè)，或有助于規(guī)避單一技術(shù)路線失敗風(fēng)險，相對全面地反映創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)整體表現(xiàn)。

科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720），跟蹤上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)，指數(shù)以biotech為主，精選科創(chuàng)板頭部創(chuàng)新藥企，呈現(xiàn)出比較鮮明的中小市值特性，研發(fā)費用占比更高，創(chuàng)新“純度”更高，或有助于在反彈階段及市場風(fēng)險偏好回升時更好地分享科創(chuàng)板彈性。感興趣的小伙伴可以通過科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）把握創(chuàng)新藥板塊的投資機遇。（詳見）

今天就這樣，白了個白~

風(fēng)險提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。